Mastercard đã chấp nhận tính tất yếu của crypto? Chi 2 tỷ đô la cho nền tảng tokenization

Mastercard có thể sớm thực hiện một khoản đầu tư đáng kể để hoàn toàn gia nhập lĩnh vực crypto.

Theo Reuters, công ty này đang trong các cuộc đàm phán nâng cao để mua lại Zero Hash với giá khoảng 1,5 đến 2 tỷ USD, một động thái mà nếu hoàn tất sẽ tích hợp một mạng lưới thanh toán crypto được quản lý vào một trong những nhà xử lý thanh toán lớn nhất thế giới.

Bề ngoài, đây có vẻ như là một thử nghiệm doanh nghiệp khác với tài sản số. Nhưng ẩn dưới đó là một điều lớn hơn: nỗ lực tái cấu trúc hệ thống vận hành tiền tệ xoay quanh stablecoin, thay vì ngân hàng.

Zero Hash không phải là một thương hiệu hướng đến người tiêu dùng mà là hạ tầng âm thầm đứng sau nhiều nỗ lực token hóa.

Được thành lập vào năm 2017, Zero Hash được quản lý như một nhà chuyển tiền trên toàn nước Mỹ, sở hữu BitLicense của New York, và hoạt động dưới các khuôn khổ tài sản ảo tương đương tại châu Âu, Canada và Australia.

Công ty này đã xử lý các dòng tiền cho các nhà phát hành như BlackRock, Franklin Templeton và Republic, cho phép các quỹ token hóa của họ di chuyển giá trị qua 22 chuỗi và 7 stablecoin lớn.

Đầu năm nay, Zero Hash đã huy động được 104 triệu USD với mức định giá 1 tỷ USD, dẫn đầu bởi Interactive Brokers, cùng sự hậu thuẫn từ Morgan Stanley, Apollo và SoFi. Điều này cho thấy tài chính truyền thống đang xem xét việc thanh toán on-chain không còn là điều tò mò mà là một tiện ích thực sự.

Từ thử nghiệm đến nền tảng

Đối với Mastercard, sức hấp dẫn là rõ ràng. Mạng lưới của họ xử lý hàng nghìn tỷ USD mỗi năm nhưng vẫn bị ràng buộc bởi lịch trình cũ của tiền tệ: thanh toán vào ngày làm việc, T+1 hoặc T+2, đóng cửa vào cuối tuần. Zero Hash hoạt động 24/7.

Sở hữu Zero Hash sẽ cho phép Mastercard thanh toán các giao dịch thẻ và chuyển khoản tài khoản sang tài khoản bằng stablecoin được quản lý, rút ngắn thời gian xử lý xuống T+0 trong khi vẫn đảm bảo tuân thủ quy định.

Công ty đã từng gợi ý về hướng đi này trước đây, với thử nghiệm stablecoin “wallets-to-checkouts” ra mắt vào tháng 4/2025, nhưng đó vẫn chỉ là một sandbox. Việc mua lại sẽ biến nó thành hạ tầng thực sự.

Thời điểm này không thể tốt hơn. Stablecoin hiện có tổng giá trị lưu hành hơn 300 tỷ USD, với thanh toán on-chain hàng tháng khoảng 1,25 nghìn tỷ USD, theo báo cáo State of Crypto 2025 của a16z.

Phần lớn khối lượng này vẫn luân chuyển giữa các sàn giao dịch và giao thức DeFi; tuy nhiên, tỷ trọng ngày càng tăng đến từ các khoản thanh toán xuyên biên giới và ví fintech, chính là những lĩnh vực mà mạng lưới thẻ gặp khó khăn trong việc duy trì biên lợi nhuận cao.

Visa đã hợp tác với Allium để công bố phân tích stablecoin, Stripe âm thầm kích hoạt lại thanh toán USDC, và PayPal đang vận hành token riêng của mình. Mastercard đối mặt với nguy cơ bị loại khỏi chuỗi giá trị nếu không kiểm soát được một hạ tầng tương tự.

Zero Hash cũng nằm ở giao điểm của hai thị trường tăng trưởng nhanh: stablecoin và trái phiếu kho bạc token hóa. Phần lớn trong số 35 tỷ USD hiện bị khóa trong các sản phẩm tài sản thực trên chuỗi, chủ yếu là T-bills ngắn hạn hỗ trợ stablecoin, đều đi qua các tổ chức như Zero Hash.

Điều này mang lại cho Mastercard một điểm tiếp cận không chỉ vào thanh toán tiêu dùng mà còn vào dòng tiền kho bạc tổ chức, một phần của thị trường nơi thanh toán tức thì, có thể lập trình được có thể thay thế mạng lưới ngân hàng đại lý và trung tâm thanh toán chậm chạp.

Sự giao thoa của hai hệ thống này, thanh toán tiêu dùng và thanh khoản tổ chức, có thể giải thích tại sao Mastercard sẵn sàng trả gần gấp đôi mức định giá gần nhất của Zero Hash.

Cuộc chiến hạ tầng chuyển sang on-chain

Nếu thương vụ hoàn tất, đây sẽ là lần đầu tiên một mạng lưới thẻ cấp một sở hữu hoàn toàn một nhà xử lý stablecoin được quản lý đầy đủ. Bối cảnh rộng lớn hơn là một cuộc chạy đua vũ trang âm thầm. Visa, Stripe, thậm chí cả Coinbase đang đầu tư vào các cầu nối fiat-to-stablecoin để thu phí thanh toán trong tương lai.

Mỗi bên đều biết rằng ai kiểm soát lớp compliant, luôn hoạt động giữa tài khoản ngân hàng và blockchain sẽ thực tế sở hữu thế hệ thanh toán tiếp theo. Động thái của Mastercard đã định hình lại cuộc đua đó: thay vì thử nghiệm bên lề, họ kéo hạ tầng về nội bộ.

Vẫn còn những rào cản. Các giấy phép của Zero Hash sẽ cần được các cơ quan quản lý bang, NYDFS và các cơ quan châu Âu theo MiCA phê duyệt chuyển đổi quyền kiểm soát. Các phê duyệt này có thể mất vài tháng. Và mặc dù dự luật stablecoin của Thượng viện Mỹ đã được thông qua đầu năm nay, nó vẫn đang chờ được ban hành đầy đủ.

Tuy nhiên, định hướng chính sách đã rõ ràng. Cả khung pháp lý của Mỹ và EU hiện đều coi stablecoin được bảo chứng bằng fiat là công cụ tài chính hợp pháp, thiết lập các tiêu chuẩn dự trữ và công bố thông tin mà người dùng tổ chức có thể chấp nhận. Sự rõ ràng này giúp giảm rủi ro danh tiếng cho Mastercard khi tích hợp trực tiếp stablecoin.

Khía cạnh kinh tế cũng rất hấp dẫn. Ngay cả một phần nhỏ dòng tiền stablecoin toàn cầu cũng có thể tạo ra doanh thu đáng kể nếu được khai thác như một mạng lưới. 0,75% thị phần trong khối lượng stablecoin hàng năm 12 nghìn tỷ USD sẽ mang lại cho Mastercard khoảng 90 tỷ USD hoạt động thanh toán có thể khai thác.

Với tỷ lệ phí trung bình 12-20 điểm cơ bản, đó là 100 đến 180 triệu USD doanh thu tiềm năng hàng năm, nhỏ so với doanh thu 25 tỷ USD của Mastercard nhưng tăng trưởng nhanh hơn nhiều so với giao dịch thẻ. Và không giống như phí interchange, các khoản phí này tập trung vào dữ liệu, tuân thủ và thanh khoản, không phải chi tiêu tiêu dùng.

Phần thưởng lớn hơn là chiến lược. Khi ngày càng nhiều tiền được lưu trữ on-chain, các mạng lưới thẻ phải quyết định cạnh tranh hay trở thành lớp thanh toán. Mastercard dường như đã đưa ra lựa chọn của mình.

Zero Hash không chỉ cung cấp API và giấy phép mà còn là một mẫu hình cho cách các ông lớn thanh toán truyền thống có thể tồn tại qua sự chuyển đổi này: bằng cách hấp thụ hạ tầng crypto trước khi nó hấp thụ họ.