Mô hình Power Law của Bitcoin liệu còn hiệu quả vào năm 2025 sau khi S2F thất bại không?

Với S2F đã ở phía sau, kênh power-law trực tiếp cho thấy BTC đang thấp hơn khoảng 20% so với giá trị hợp lý, nhưng dòng tiền ETF có thể đẩy giá lên bất kỳ cực nào.

Việc triển khai mô hình của Giovanni Santostasi trên Bitbo đặt giá gần $109,700, giá trị hợp lý gần $136,100, mức hỗ trợ gần $48,300 và mức kháng cự gần $491,800, tạo nên một hành lang tăng dần dựa trên phép khớp power-law với giá theo thời gian.

Kênh này được xây dựng bằng cách chạy hồi quy tuyến tính của log(giá) so với log(thời gian kể từ genesis), sau đó sao chép đường này song song để tạo thành giới hạn trên và dưới mà lịch sử đã chứa các cực đại chu kỳ.

Kết quả là một đường cong lũy tiến theo thời gian với các đường ray di chuyển lên trên khi thời gian trôi qua, khiến mô hình này giống như một bản đồ vị trí hơn là một dự báo điểm cụ thể.

Bitcoin Power Law (Nguồn: BiTBO)

Khẳng định cốt lõi rất dễ đánh giá trên thị trường trực tiếp. Bitcoin giao dịch thấp hơn khoảng 20% so với hồi quy giá trị hợp lý và cao hơn hơn hai lần so với đáy của mô hình, một vị trí ở giữa vùng đối lập với các đỉnh và đáy chu kỳ trước khi giá chạm vào kháng cự hoặc hỗ trợ của kênh.

Tham số hóa được sử dụng bởi BGeometrics biểu thị đường cong giá trị hợp lý là P ≈ 1.0117×10^-17 × (ngày kể từ genesis)^5.82, với đáy thường được tham chiếu ở khoảng 0.42 lần đường cong, phù hợp với khoảng cách hiện tại giữa giá giao ngay và đường ray dưới của Bitbo.

Đặc điểm kỹ thuật này bao gồm các đợt giảm giá lịch sử đồng thời cho phép các đợt tăng quá mức vào cuối chu kỳ hướng tới dải trên.

Logic đằng sau phương pháp này coi việc chấp nhận là một hàm lũy thừa của thời gian và kỳ vọng biến động sẽ giảm khi mạng lưới trưởng thành, một đặc tính thể hiện qua các dao động thu hẹp quanh đường hồi quy qua các chu kỳ liên tiếp.

Bitcoin giữ vững hành lang power-law khi ETF viết lại chu kỳ

Dòng tiền gần đây giúp giải thích tại sao giá lại nằm ở giữa kênh thay vì ở cực đại. Các sản phẩm giao dịch tiền mã hóa (ETP) đã thu hút kỷ lục 5.95 tỷ USD dòng tiền ròng trong tuần kết thúc ngày 4 tháng 10 năm 2025, với Bitcoin đạt mức cao nhất mọi thời đại khoảng $126,000, cùng với nhu cầu mạnh mẽ đối với các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ.

Hai tuần tiếp theo cho thấy dòng tiền không phải là một chiều. CoinShares ghi nhận sự chuyển đổi sang 3.17 tỷ USD dòng tiền ròng, sau đó đảo chiều thành 513 triệu USD dòng tiền rút ròng, bao gồm một tuần Bitcoin bị rút ròng 946 triệu USD.

Chỉ trong hai ngày qua, 958 triệu USD đã rời khỏi các ETF Bitcoin tại Mỹ, với 290 triệu USD rút khỏi BlackRock vào ngày 30 tháng 10.

Nhịp độ này phù hợp với khung power-law, nơi các đợt tăng hoặc giảm nhu cầu tạm thời đẩy giá về phía đường ray trên hoặc dưới trong vài tuần, trong khi quỹ đạo dài hạn được neo vào đường cong lũy thừa theo thời gian. Đỉnh tháng 10 gắn liền với làn sóng đăng ký ETF bùng nổ, hiện là đòn bẩy vĩ mô rõ ràng cho nhu cầu tiền mã hóa.

Câu hỏi tiếp theo, do đó, không phải là liệu cấu trúc power-law còn áp dụng hay không, mà là Bitcoin sẽ giao dịch ở đâu trong kênh này ở giai đoạn tiếp theo.

Một kịch bản cơ sở giữ giá dao động quanh đường hồi quy, hiện gần $136,100, với biên độ giảm nếu đặc tính giảm biến động được duy trì.

Một kịch bản tăng giá sẽ chứng kiến dòng tiền ETF tiếp tục chảy vào và điều kiện vĩ mô thuận lợi kéo giá về phía kháng cự trên, gần $491,800 ngày nay, mức mà các chu kỳ trước đã đạt được trong các đợt tăng cuối chu kỳ.

Một kịch bản giảm giá sẽ phát sinh từ thắt chặt vĩ mô, cú sốc quy định hoặc dòng tiền ETF rút ròng kéo dài khiến giá kiểm tra lại đường ray dưới gần $48,300. Mức này trong lịch sử đã chứng kiến các đợt bán tháo trước khi quay lại kênh.

Những mức này tăng theo thời gian khi số mũ của ngày kể từ genesis lũy tiến. Các đường ray là rào chắn định hướng, không phải mục tiêu cố định.

Đối với độc giả muốn theo dõi các mức giá một cách nhanh chóng, phạm vi mô hình trực tiếp hiện tại là:

Đo lường Mức giá

Giá giao ngay	≈ $109,700
Hồi quy giá trị hợp lý	≈ $136,100
Hỗ trợ (dải đáy)	≈ $48,300
Kháng cự (dải trên)	≈ $491,800

Cuộc tranh luận về lựa chọn mô hình được định hình bởi sự sụp đổ của phương pháp Stock-to-Flow từng phổ biến.

Lộ trình S2F của PlanB dự báo $98,000 vào tháng 11 năm 2021 và $135,000 vào tháng 12 năm 2021, các mục tiêu này đã không đạt được.

Sau đó, giá đã ở dưới quỹ đạo S2F trong nhiều năm, một thất bại ngoài mẫu làm suy yếu niềm tin vào việc sử dụng tỷ lệ stock-to-flow đơn biến để đặt ra các mục tiêu xác định.

Vitalik Buterin đã chỉ trích S2F vì cung cấp độ chính xác giả tạo, và nhiều nhà phân tích đã xác định các vấn đề về phương pháp luận, bao gồm quá khớp, bỏ qua các biến về nhu cầu và thanh khoản, cũng như coi các đợt halving là các bước nhảy định giá mà không tính đến cấu trúc vi mô thị trường.

Các nhà nghiên cứu tổ chức tiếp tục cảnh báo rằng S2F không phải là công cụ đáng tin cậy cho việc định giá dài hạn. Điều này khiến S2F chỉ còn là một câu chuyện về sự khan hiếm thay vì một mô hình dự báo.

Stock-to-Flow Bitcoin Model (Nguồn: BiTBO)

Ngược lại, những người ủng hộ power-law cho rằng độ dài và biên độ chu kỳ có thể được giới hạn mà không cần xác định cứng thời điểm kết quả.

CryptoSlate trước đây đã phác thảo các khoảng thời gian rộng trong đó Bitcoin sẽ không duy trì giá dưới khoảng sáu chữ số sau năm 2028 và có thể, vào một thời điểm nào đó giữa 2028 và 2037, chạm mốc bảy chữ số.

Đó là các phạm vi, không phải dự báo theo lịch, và chúng cũng có những cảnh báo tương tự như bất kỳ mô hình nào bỏ qua các cú sốc chính sách hoặc thay đổi cấu trúc trong khả năng tiếp cận thị trường.

Thay đổi cấu trúc mới là dòng tiền ETF, hoạt động như một van điều tiết nhu cầu có thể lấn át các đợt cắt giảm phát hành cận biên mà halving mang lại.

Dòng tiền giao ngay hàng tuần duy trì trên 2 tỷ đến 3 tỷ USD sẽ làm tăng khả năng kiểm tra dải trên, trong khi dòng tiền rút ròng kéo dài sẽ tăng xác suất kiểm tra lại hồi quy hoặc đáy.

Thanh khoản vĩ mô, bao gồm lộ trình lãi suất, đồng đô la và bảng cân đối ngân hàng trung ương, vẫn là yếu tố trung tâm quyết định liệu giá có giữ trên hồi quy hay trôi về phía đường ray dưới. Lớp phủ vĩ mô này không có trong S2F và chỉ xuất hiện gián tiếp trong khớp power-law, đó là lý do tại sao các nhà thực hành theo dõi dòng tiền và chính sách cùng với kênh.

Sự rõ ràng về phương pháp là rất quan trọng khi mô hình này ngày càng được sử dụng trong các báo cáo tổ chức.

Kênh power-law được xây dựng bằng cách lấy giá đóng cửa BTCUSD hàng ngày, chuyển đổi thành log(giá) so với log(thời gian kể từ genesis), khớp hồi quy tuyến tính đơn giản làm đường cong giá trị hợp lý, sau đó sao chép đường này lên và xuống song song để tạo thành kháng cự và hỗ trợ mà lịch sử đã bao bọc giá.

Điểm tinh tế nằm ở việc nó tạo ra một khung tăng đều đặn theo thời gian với biên độ sai số rõ ràng, cho đến nay đã nắm bắt được các cực đại chu kỳ mà không khẳng định biết ngày hoặc biên độ của các đợt tăng giá trong tương lai.

Điểm hạn chế là nó không tích hợp cơ học các yếu tố đã biết, như nhu cầu ETF hoặc chu kỳ thanh khoản, những yếu tố cần được theo dõi để hiểu giá có khả năng nằm ở đâu trong kênh trong ngắn hạn.

Hiện tại, nhận định trực tiếp khá rõ ràng. Giá nằm thấp hơn khoảng một phần năm so với hồi quy, cao hơn nhiều so với đáy, với dòng tiền ETF và điều kiện kinh tế vĩ mô quyết định liệu Bitcoin có chạm dải trên hay giảm về hỗ trợ trước khi quay lại mức trung bình.

Kênh tiếp tục tăng theo thời gian, và các đường ray xác định bản đồ giao dịch.

Bài viết "Does Bitcoin Power Law model still work in 2025 after S2F failed?" xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.