Báo cáo nghiên cứu của Galaxy: Điều gì đang thúc đẩy đợt tăng giá tận thế của Zcash?

Original Article Title: Tại sao Zcash đột ngột tăng vọt?

Original Article Author: Will Owens, Galaxy

Original Article Translation: AididiaoJP, Foresght News

Thuật ngữ "cryptocurrency" có nghĩa đen là "tiền tệ ẩn" hoặc "bí mật". Tuy nhiên, trong phần lớn quá trình phát triển của mình, vấn đề về quyền riêng tư đã bị ngành công nghiệp bỏ qua trong thời gian dài. Chỉ đến gần đây, tình hình mới bắt đầu thay đổi.

Trong vài tuần qua, câu chuyện về quyền riêng tư một lần nữa trở thành tâm điểm. Là một trong những đồng coin bảo mật lâu đời và nổi tiếng nhất, Zcash (ZEC) đã chứng kiến giá tăng hơn 700% kể từ tháng 9, dường như chỉ sau một đêm đã biến tất cả mọi người trong ngành thành chuyên gia về quyền riêng tư. Tuy nhiên, một số nhân vật nổi bật trong cộng đồng Bitcoin đã chỉ trích đợt tăng giá này là "bị thao túng", cảnh báo rằng người mua cuối cùng sẽ trở thành "bagholders". Nhà kinh tế học Lyn Alden đã nhắc nhở các nhà đầu tư không nên rơi vào bẫy "pump and dump".

Tuy nhiên, nhà đầu tư Naval Ravikant đã nhanh chóng phản bác, đưa ra lý do cơ bản cho Zcash: "Các loại tiền mã hóa minh bạch không thể tồn tại khi bị chính phủ đàn áp."

Đừng quên rằng, người sáng lập ẩn danh của Bitcoin, Satoshi Nakamoto, đã thừa nhận những hạn chế về quyền riêng tư của mạng lưới Bitcoin trong whitepaper năm 2008.

Mặc dù các dịch vụ CoinJoin như Samourai và Wasabi từng phổ biến trên Bitcoin, nhưng hiện nay chúng đang phải đối mặt với áp lực pháp lý ngày càng tăng. Samourai gần như bị đóng cửa do nhà sáng lập bị bắt giữ, còn Wasabi cũng đã ngừng tính năng CoinJoin và chặn người dùng Hoa Kỳ vào tháng 6 năm 2024 do lo ngại về quy định.

Payjoin là một công cụ đơn giản có thể phá vỡ suy luận "nhiều đầu vào thuộc về một người" và đang dần nhận được sự chú ý, nhưng vẫn cần sự tương tác của người dùng. Vấn đề rộng lớn hơn mà Satoshi Nakamoto đã đề cập trong trích dẫn trước là sự minh bạch mà Bitcoin mang lại. Zcash, với tư cách là một fork của Bitcoin, cho phép người dùng sử dụng bằng chứng không kiến thức (zero-knowledge proofs) để che giấu giao dịch, trực tiếp giải quyết những hạn chế về quyền riêng tư mà Satoshi Nakamoto đã đề cập.

Satoshi Nakamoto cũng đã thừa nhận những hạn chế về quyền riêng tư của Bitcoin trong các bài đăng trên diễn đàn.

Những điểm chính

· Sau nhiều năm im lặng, ZEC đã tăng khoảng 8 lần trong tháng qua, vượt xa thị trường chung, buộc mọi người phải xem xét lại tầm quan trọng của "tính năng bảo mật".

· Cuộc thảo luận này đã làm sống lại cuộc tranh luận đầu tiên của Bitcoin về "quyền riêng tư" so với "thực tế pháp lý".

· Vốn hóa thị trường của Zcash đã vượt qua Monero.

· Trải nghiệm người dùng của Zcash đã được cải thiện (ví dụ: ZecWallet).

· Các kênh ý định cross-chain đã hạ thấp rào cản gia nhập (NEAR Intents).

· Tập hợp ẩn danh đang mở rộng.

· Lần đầu tiên, hơn 30% nguồn cung ZEC được giữ trong các pool shielded.

· Tuy nhiên, so với Bitcoin, Zcash vẫn có rất ít node đầy đủ.

Lịch sử phát triển và các nâng cấp mạng

Zcash bắt nguồn từ nghiên cứu học thuật vào năm 2013 khi các nhà mật mã học tại Đại học Johns Hopkins phát triển giao thức Zerocoin. Để cải thiện hiệu suất, giao thức này sau đó phát triển thành Zerocash và cuối cùng được ra mắt vào năm 2016 bởi cryptopunk Zooko Wilcox và Electric Coin Company như một fork của Bitcoin. Mục tiêu của nó rất đơn giản: giữ lại các thuộc tính tiền tệ của Bitcoin đồng thời giải quyết nhược điểm thiết kế thường được nhắc đến nhất (cũng được Satoshi Nakamoto thừa nhận): thiếu quyền riêng tư trong giao dịch.

Không giống như Bitcoin, nơi tất cả các giao dịch đều công khai trên chuỗi, Zcash sử dụng công nghệ gọi là zk-SNARKs. Điều này cho phép người dùng chứng minh tính hợp lệ của giao dịch mà không tiết lộ người gửi, người nhận và số tiền. Mặc dù Monero đã giới thiệu các tính năng bảo mật sớm hơn và áp dụng các công nghệ như chữ ký vòng để bảo vệ quyền riêng tư, Zcash là blockchain chính thống đầu tiên triển khai zk-SNARKs ở cấp độ giao thức.

Zcash tuân theo mô hình tài trợ on-chain, phân bổ một phần phần thưởng khối cho các dự án do cộng đồng dẫn dắt thay vì các tổ chức cụ thể. Theo ZIP 1016, 8% phần thưởng khối được đưa vào Quỹ Cộng đồng Zcash, trong khi 12% được chuyển vào quỹ do holder bỏ phiếu quản lý. Electric Coin Company và Zcash Foundation không tự động nhận phần chia; họ cũng phải nộp đơn xin tài trợ thông qua các cơ chế này.

Zcash đã trải qua nhiều lần nâng cấp mạng:

· Sapling (2018): Cải thiện đáng kể hiệu suất giao dịch shielded.

· Heartwood (2020): Giới thiệu phần thưởng đào shielded, cho phép thợ đào nhận phần thưởng khối một cách riêng tư.

· Canopy (2020): Cùng với lần halving đầu tiên, hoàn toàn cải tổ mô hình tài trợ, thay thế phần thưởng sáng lập bằng quỹ phát triển bốn năm do ECC, Zcash Foundation và các khoản tài trợ cộng đồng quản lý chung.

· NU5 / Orchard (2022): Cột mốc quan trọng nhất kể từ khi ra mắt, thay thế nghi lễ thiết lập tin cậy phức tạp bằng bằng chứng đệ quy Halo 2 và giới thiệu địa chỉ hợp nhất, đơn giản hóa các thao tác bảo mật. Pool shielded Orchard được ra mắt từ đây.

· NU6 (2024): Triển khai khoá quỹ trong giao thức, quản lý kho bạc phi tập trung và tăng tính minh bạch trong việc sử dụng quỹ phát triển.

Tiếp theo, giao thức đang chuẩn bị cho nâng cấp NU7.

Hiệu suất thị trường và trạng thái hiện tại

Phần lớn thời gian, ZEC thể hiện hiệu suất thị trường kém, không chỉ kém hơn BTC mà còn bị Monero lấn át. Monero mặc định cung cấp quyền riêng tư cơ bản cho người dùng, nhưng việc dựa vào kích thước vòng nhỏ để trộn giao dịch đã bị giải mã thành công trong một số nghiên cứu, vì thiết kế chữ ký vòng của nó trộn đầu vào thực với 15 đầu vào giả, tạo ra tập hợp ẩn danh ở mức vừa phải.

Các cơ quan quản lý thường giám sát Monero chặt chẽ hơn do tính năng bảo mật mặc định. Năm 2020, IRS thậm chí đã thuê các công ty như Chainalysis để nghiên cứu phương pháp theo dõi giao dịch Monero. Ngược lại, Zcash đạt được quyền riêng tư tùy chọn thông qua zk-SNARKs, cho phép mã hóa hoàn toàn dữ liệu và cung cấp tập hợp ẩn danh lớn hơn khi sử dụng địa chỉ shielded.

Thiết kế hai chế độ này cũng khiến người dùng dễ mắc lỗi bảo mật vận hành hơn (chẳng hạn như sử dụng sai địa chỉ minh bạch), nhưng nếu vận hành đúng, mật mã học của Zcash có thể cung cấp quyền riêng tư mạnh mẽ hơn và đáng tin cậy về mặt toán học. Ngoài ra, lớp bảo mật của Zcash còn chống lại máy tính lượng tử, trong khi sơ đồ chữ ký vòng hiện tại của Monero thì không (các nhà phát triển đã thừa nhận vấn đề này và dự kiến sẽ khắc phục trong các bản nâng cấp tương lai).

Ngày nay, chỉ cần nhìn vào biến động giá của ZEC đã kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Biến động giá ZEC trong năm qua

(Mô tả biểu đồ giá gốc: Giá ZEC trong năm qua; So sánh giá ZEC với XMR; Biểu đồ tỷ giá ZEC/BTC hàng ngày.)

Chi tiết kỹ thuật

Zcash tuân theo mô hình tiền tệ của Bitcoin: nguồn cung cố định 21 triệu ZEC, đồng thuận proof-of-work, halving khoảng mỗi bốn năm. Nó sử dụng thuật toán Equihash được thiết kế để chống tập trung ASIC hơn so với SHA-256 của Bitcoin. Thời gian khối khoảng 75 giây, nhanh hơn Bitcoin khoảng 8 lần. Zcash trải qua halving khoảng mỗi bốn năm, lần tiếp theo dự kiến vào tháng 11 năm 2028, khi đó phần thưởng khối sẽ giảm xuống còn 0,78125 ZEC.

Zcash có hai loại địa chỉ:

· Địa chỉ minh bạch: Chức năng tương tự như Bitcoin, số dư và giao dịch được công khai.

· Địa chỉ shielded: Sử dụng zk-SNARKs để ẩn người tham gia giao dịch và số tiền, đồng thời chứng minh không có coin nào được tạo ra từ không khí.

Khi người dùng giao dịch giữa các địa chỉ shielded, mạng lưới xác minh một bằng chứng mật mã, không phải chi tiết giao dịch. Bằng chứng này khẳng định, "Tôi có quyền chi tiêu số coin này, và phép tính là chính xác", mà không tiết lộ thêm thông tin nào. Cốt lõi của quyền riêng tư nằm ở việc chỉ chia sẻ thông tin tối thiểu cần thiết để xây dựng lòng tin.

Pool shielded càng lớn, việc truy vết dòng tiền càng khó khăn. Đó là lý do tại sao cột mốc gần đây khi quy mô pool shielded vượt quá 30% tổng nguồn cung lại quan trọng. Pool shielded lớn nhất là Orchard, ra mắt ngày 31 tháng 5 năm 2022, thay thế pool cũ, sử dụng hệ thống bằng chứng Halo 2 không cần thiết lập tin cậy và giới thiệu địa chỉ hợp nhất để đơn giản hóa trải nghiệm người dùng.

Hiện tại, pool shielded Orchard nắm giữ hơn 4 triệu ZEC (khoảng 25% nguồn cung lưu hành), chiếm phần lớn trong tổng số khoảng 4,9 triệu ZEC shielded.

(Mô tả biểu đồ nguồn cung shielded gốc: Tăng trưởng nguồn cung shielded.)

Nguồn cung minh bạch đã giảm gần 3 triệu ZEC, từ khoảng 14 triệu vào đầu năm xuống còn khoảng 11,4 triệu hiện tại (khoảng 70% tổng nguồn cung).

(Ghi chú gốc: Biểu đồ giảm nguồn cung minh bạch. Ghi chú: Transparency Set Decrease.)

Node và phát triển tương lai

Mạng lưới Zcash hiện có khoảng 100-120 node đầy đủ, tăng từ mức thấp khoảng 60 hồi đầu năm nay. Tuy nhiên, con số này vẫn còn khá thấp so với Bitcoin (khoảng 24.000) hoặc Monero (khoảng 4.000), chủ yếu do việc vận hành node Zcash tốn nhiều tài nguyên (xác thực giao dịch shielded đòi hỏi nhiều tài nguyên hơn), cùng với kiến trúc đa pool và các lần nâng cấp mạng thường xuyên làm tăng độ phức tạp và chi phí bảo trì.

Trong tương lai, nhà phát triển Sean Bowe đang thúc đẩy "Dự án Tachyon", là một đề xuất mở rộng giúp tăng đáng kể thông lượng giao dịch shielded bằng cách tái cấu trúc phương pháp đồng bộ và lưu trữ. Bowe cho rằng Tachyon có thể đạt được bước nhảy vọt về hiệu suất mà không cần giao thức mới, sử dụng các giải pháp mật mã học tương đối đơn giản để giải quyết mọi nút thắt. Có thể nói, Tachyon đối với Zcash giống như Firedancer đối với Solana.

NEAR Intents là gì?

NEAR Intents là một lớp phối hợp cross-chain được xây dựng trên NEAR Protocol. Nó cho phép người dùng thể hiện ý định mà không cần thao tác thủ công với bridge cross-chain, sàn giao dịch hoặc ví.

Bộ thực thi ý định phía sau sẽ tự động phân bổ thanh khoản, thực hiện giao dịch và hoàn tất thanh toán cross-chain.

Đối với Zcash, tích hợp Intents có nghĩa là người dùng có thể dễ dàng chuyển tài sản từ chuỗi minh bạch sang pool shielded của Zcash và ngược lại mà không tiết lộ từng bước. Điều này cho phép các trader hoặc tổ chức chuyển từ chuỗi minh bạch (như Ethereum) sang Zcash để khôi phục quyền riêng tư, thực hiện giao dịch shielded, và nếu cần, quay lại chuỗi gốc mà không có sự liên kết địa chỉ trực tiếp.

Sau khi Zashi Wallet tích hợp NEAR Intents (ví chính thức của ECC, cũng là ví được sử dụng phổ biến nhất cho Zcash), nó đã loại bỏ rào cản kỹ thuật của cross-chain và shielded cho người dùng. Zcash cũng hỗ trợ native viewing key, có thể dùng cho kiểm toán hoặc tuân thủ, tiết lộ có chọn lọc chi tiết giao dịch shielded. Những tính năng này khiến quyền riêng tư của Zcash vừa thân thiện với người dùng vừa đáp ứng yêu cầu của tổ chức.

Tại sao lại tăng vọt đột ngột?

Đợt tăng vọt đột ngột của Zcash dường như phản ánh một sự thay đổi trong văn hóa crypto. Như đã đề cập trong "2025 Crypto Culture Report" của a16z, gần đây đã có sự gia tăng đột biến các lượt tìm kiếm Google về các thuật ngữ liên quan đến quyền riêng tư.

Nhiều nhà phê bình Bitcoin than thở về sự "thể chế hóa" của nó, cho rằng nó bị chi phối bởi các ETF và các tổ chức lưu ký tập trung. Bản thân Bitcoin luôn minh bạch, và ETF chỉ thêm trung gian mà không thay đổi bản chất minh bạch của nó. Ngược lại, những người ủng hộ Zcash coi nó là "phiên bản mã hóa của Bitcoin", một sự trở lại tinh thần cypherpunk. Trong bối cảnh giám sát nặng nề hiện nay, từ Chainalysis đến phân tích pháp y on-chain, điều này càng có sức vang. Sự trỗi dậy của Zcash đã mở lại vết nứt cũ giữa "quyền riêng tư là quyền" và "minh bạch để tuân thủ quy định".

Với ngăn xếp công nghệ bảo mật cuối cùng đã đạt được mức độ thân thiện với người tiêu dùng (ví Zashi ra mắt tháng 3 năm 2024 đơn giản hóa giao dịch shielded) và nguồn cung shielded tiếp tục tăng, Zcash đang nhận được nhiều sự chú ý hơn. Nhiều ZEC shielded hơn đồng nghĩa với pool shielded rộng hơn, khiến toàn bộ Zcash trở nên riêng tư hơn.

Một tín hiệu rõ ràng khác cho thấy Zcash đã "trở lại" là: vài tuần trước, hợp đồng vĩnh viễn ZEC đã được ra mắt trên Hyperliquid, cho phép các trader giao dịch đòn bẩy coin bảo mật trên sàn DEX phổ biến này. Điều này cho thấy nhu cầu thị trường mạnh mẽ đối với viên ngọc bị lãng quên lâu nay. Việc ra mắt hợp đồng vĩnh viễn đã tăng tính thanh khoản thị trường của ZEC, với open interest đạt khoảng 115 triệu USD tại một thời điểm, đồng thời làm tăng biến động giá giao ngay.

Xét về cơ bản kỹ thuật, Zcash không có sự biến đổi đột ngột nào. Nhưng nhận thức của thị trường về nó đã thay đổi. Đợt tăng giá này được cho là nhờ sự ủng hộ liên tục từ các nhân vật chủ chốt trong ngành và nhận thức mới rằng quyền riêng tư là điều thiết yếu cho tiền tệ không cần cấp phép.

Liệu hiệu suất giá mạnh mẽ của ZEC có thể duy trì hay không, vòng quay thị trường này đã buộc phải đánh giá lại giá trị của quyền riêng tư.

Sau nhiều năm im lặng, đợt tăng giá này đã đưa Zcash trở lại tâm điểm. Liệu nó có thể chuyển động lực đầu cơ thành tăng trưởng mạng lưới bền vững hay không vẫn còn phải chờ xem. Tuy nhiên, sự tập trung trở lại vào quyền riêng tư đã tiết lộ một sự thật sâu sắc hơn: trong một hệ thống tài chính ngày càng minh bạch, khả năng giao dịch riêng tư một lần nữa được coi là một tính năng giá trị.