Cách Saylor và Strategy lên kế hoạch thúc đẩy việc mua Bitcoin trên toàn cầu

Sau nhiều năm mua vào không ngừng nghỉ, Strategy Inc., công ty quản lý tài sản kỹ thuật số do Michael Saylor lãnh đạo, đã âm thầm giảm tốc độ tích lũy Bitcoin.

Trong những tuần gần đây, các hồ sơ của công ty cho thấy việc mua BTC của họ đã giảm xuống chỉ còn vài trăm đồng, thể hiện sự chậm lại rõ rệt đối với tổ chức nắm giữ lượng Bitcoin lớn nhất trong số các công ty.

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý ba, Saylor giải thích rằng sự chậm lại này là do công ty đang ở một “điểm bùng phát”.

Theo ông:

“Chỉ số MNAV (multiple-to-net asset value) của chúng tôi đã có xu hướng giảm và tiếp tục giảm theo thời gian khi loại tài sản Bitcoin trưởng thành hơn, khi biến động giảm xuống.”

Tuy nhiên, sự tạm lắng này có thể chỉ là tạm thời, khi các kênh tài chính mới của công ty hiện đã được kích hoạt.

Điều này bao gồm cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn bằng euro với lãi suất 10% được niêm yết tại Luxembourg và một sản phẩm phát hành tại Mỹ với lãi suất biến đổi vừa lấy lại được giá trị mệnh giá $100.

Kết hợp lại, các sản phẩm này có thể mở lại dòng vốn vào dự trữ Bitcoin của Strategy và kiểm tra xem các nhà đầu tư săn lùng lợi suất có tiếp tục tài trợ cho khoản đặt cược $70 tỷ của Saylor vào sự khan hiếm kỹ thuật số hay không.

Strategy mở rộng quốc tế với STRE

Quý gần nhất của Strategy vừa cho thấy sự tạm dừng vừa cho thấy tiềm năng. Công ty báo cáo lợi nhuận ròng 2.8 tỷ đô la, chủ yếu từ lợi nhuận chưa thực hiện trên các khoản nắm giữ Bitcoin, nhưng chỉ bổ sung một số lượng nhỏ đồng coin.

Các nhà phân tích trong ngành cho rằng sự chậm lại này là do nhu cầu yếu hơn đối với cổ phiếu phổ thông của công ty và bốn đợt phát hành cổ phiếu ưu đãi đã niêm yết, vốn từ lâu là nguồn tài trợ chính của họ.

Nhà phân tích Bitcoin James Check cho biết:

“Công ty đang gặp khó khăn trong việc giữ giá cổ phiếu ưu đãi trên mệnh giá, và khối lượng giao dịch hàng ngày rất thấp, không ai có thể giao dịch với quy mô lớn. Nhu cầu khá yếu.”

Tuy nhiên, điều này có thể đang thay đổi khi công ty mở rộng ra quốc tế.

Vào ngày 3 tháng 11, Strategy đã giới thiệu Series A Perpetual Stream Preferred (STRE), một chứng khoán mệnh giá bằng euro với lãi suất cổ tức hàng năm 10%, trả bằng tiền mặt hàng quý.

Cổ tức này được cộng dồn và tăng thêm 100 điểm cơ bản cho mỗi kỳ bị bỏ lỡ, tối đa lên đến 18%. Công ty cho biết số tiền huy động được sẽ được sử dụng cho “các mục đích chung của công ty, bao gồm cả việc mua Bitcoin.”

Đáng chú ý, bối cảnh kinh tế hiện tại đang ủng hộ các thử nghiệm mới.

Theo BNY Mellon, chênh lệch trái phiếu doanh nghiệp mệnh giá euro vẫn ở mức thấp so với lịch sử ngay cả sau chu kỳ thắt chặt của Ngân hàng Trung ương châu Âu. Khu vực này đã chứng kiến dòng vốn đầu tư vào trái phiếu hạng đầu tư cao thứ hai trong sáu năm, đẩy tổng quy mô thị trường vượt €3.2 nghìn tỷ với hơn 3.700 tổ chức phát hành.

Với lợi suất BBB gần 3.5% và trái phiếu hạng B đơn lẻ khoảng 6.5% (FTSE Russell), coupon 10% của STRE thực sự nổi bật. Nhà phân tích Bitcoin Adam Livingston cho biết:

“Ngay cả trước thuế, STRE đã gấp đôi lợi suất trái phiếu high-yield và gấp ba lợi suất trái phiếu hạng đầu tư. Sau khi chuyển đổi tương đương thuế Mỹ, lợi suất tăng vọt lên 15.9% nhờ cách xử lý ROC!”

So sánh lợi suất của STRE (Nguồn: Strategy)

STRC đạt mệnh giá để mở lại dòng vốn tại Mỹ

Trong khi đó, việc niêm yết tại châu Âu diễn ra song song với những chuyển động trong nước có thể thổi bùng thêm một nguồn tài trợ mới cho công ty.

Trong cuộc họp báo cáo kết quả kinh doanh quý ba, Strategy thông báo sẽ tăng coupon cho cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn lãi suất biến đổi Series A niêm yết tại Mỹ (STRC) thêm 25 điểm cơ bản lên 10.5% vào tháng 11.

Điều chỉnh này nhằm ổn định giá thị trường và giữ cổ phiếu ưu đãi gần mức mục tiêu $100.

Sau thông báo, STRC đã đạt giá trị mệnh giá $100 lần đầu tiên kể từ khi ra mắt vào tháng 7.

Nhà đầu tư của Strategy, Mark Harvey, chỉ ra rằng diễn biến này sẽ cho phép công ty bán cổ phiếu mới và chuyển dòng tiền đó vào BTC.

Ông nói:

“TAM cho $STRC là $33 nghìn tỷ. Đó là $33 nghìn tỷ vốn săn lùng lợi suất, bị thu hút bởi STRC như nam châm vì nó cung cấp lợi suất cao hơn (10.5%). Vì Strategy đặt mục tiêu giữ STRC ở mức $100, họ sẽ tuân theo hướng dẫn và bắt đầu phát hành cổ phiếu mới qua ATM để mua Bitcoin. Nói đơn giản, STRC trên $100 nghĩa là sẽ bắt đầu chuyển $33T đó vào BTC; một chất xúc tác mạnh mẽ cho Bitcoin.”

Chuyên gia phân tích tài chính Rajat Soni cũng đồng tình, nói:

“STRC $100 nghĩa là Strategy có thể bắt đầu bán cổ phiếu qua ATM để mua Bitcoin… Một nguồn tài trợ hoàn toàn mới được mở khóa.”

Thật vậy, Saylor đã giải thích rằng “khi các nhà đầu tư tín dụng bắt đầu hiểu sức hấp dẫn của tín dụng kỹ thuật số, họ sẽ muốn mua nhiều hơn, và chúng tôi sẽ bán nhiều hơn và phát hành thêm tín dụng.”

Ông bổ sung:

“Khi các nhà đầu tư cổ phiếu bắt đầu đánh giá cao sự độc đáo của mô hình kho bạc Bitcoin, và đặc biệt là sự độc đáo của công ty chúng tôi cùng khả năng phát hành tín dụng kỹ thuật số trên toàn cầu ở quy mô lớn, chúng tôi tin rằng điều đó sẽ thúc đẩy giá trị cổ phiếu.”

Điều này có ý nghĩa gì với Bitcoin?

Ở thời kỳ đỉnh cao, Strategy Inc. là người mua Bitcoin tích cực nhất trong số các công ty.

Dữ liệu từ Bitwise cho thấy công ty đã bổ sung hơn 40.000 BTC trong quý ba, vượt xa mọi tổ chức nắm giữ công khai khác. Các giao dịch mua này, theo các nhà phân tích, đã nhiều lần hỗ trợ tâm lý thị trường và đôi khi cả giá giao ngay của tài sản.

Theo nhà phân tích CryptoQuant JA Maarturn, cổ phiếu của Strategy vẫn “có tương quan rất cao với giá Bitcoin”, phản ánh cách giao dịch của công ty thường phản chiếu chính đồng tiền mã hóa này.

Tương quan giá MSTR và Bitcoin (Nguồn: CryptoQuant)

Mối liên kết này có thể sẽ mạnh lên một lần nữa vì sự hồi sinh của STRC và sự ra mắt của STRE tạo ra một vòng lặp tài trợ hai châu lục có khả năng thổi bùng lại làn sóng tích lũy Bitcoin của doanh nghiệp.

Vượt ra ngoài bảng cân đối kế toán của Strategy, hai loại cổ phiếu ưu đãi này làm sâu sắc thêm sự tích hợp tài chính của Bitcoin với hệ sinh thái truyền thống. Mỗi cổ phiếu bán ra sẽ chuyển dòng vốn săn lùng lợi suất truyền thống thành tiếp xúc với giá trị trên bảng cân đối của Bitcoin, về cơ bản biến nhu cầu thu nhập của nhà đầu tư thành nhu cầu gián tiếp đối với tài sản này.

Peter Duan, một nhà phân tích Bitcoin, cũng chỉ ra rằng các sản phẩm này sẽ mang lại yếu tố “thanh khoản” đáng kể cho thị trường.

Theo ông:

“Một điểm rất bị đánh giá thấp của cổ phiếu ưu đãi MSTR là chúng có thanh khoản cực lớn được bảo chứng bởi tài sản tinh khiết nhất thế giới – Bitcoin. Để so sánh, cổ phiếu ưu đãi niêm yết bằng USD trung bình chỉ có $1.1M thanh khoản hàng ngày, trong khi cổ phiếu ưu đãi niêm yết bằng euro trung bình chỉ có $1.0M thanh khoản hàng ngày. Nói cách khác, cổ phiếu ưu đãi của Strategy có thanh khoản cao hơn từ 12 đến 70 lần.”

Thanh khoản cổ phiếu ưu đãi của Strategy (Nguồn: Duan)

Độ sâu này rất quan trọng vì vòng quay lớn hơn sẽ giảm ma sát tài trợ và tăng tốc dòng vốn giữa nhu cầu nhà đầu tư và việc mua Bitcoin.

Vì vậy, nếu STRC giữ được giá trị mệnh giá và STRE thu hút được sự quan tâm tại châu Âu, mỗi đợt phát hành mới có thể đóng vai trò như một kênh thanh khoản trực tiếp từ thị trường truyền thống vào nền kinh tế crypto.

Hơn nữa, mô hình của Saylor cũng định vị lại vai trò vĩ mô của Bitcoin không chỉ là một dự trữ đầu cơ mà còn là nền tảng tài sản thế chấp cho các chiến lược tạo lợi suất.

Điều này tạo ra một vòng lặp phản hồi rõ ràng, cho thấy thị trường cổ phiếu ưu đãi khỏe mạnh sẽ cho phép phát hành mới, tài trợ cho việc mua Bitcoin; các giao dịch mua này lại củng cố giá trị trên bảng cân đối và nhận thức thị trường về sự khan hiếm.

Bài viết How Saylor and Strategy plan to kickstart Bitcoin buying internationally xuất hiện đầu tiên trên CryptoSlate.