Tác giả: Niu Sike, Deep Tide TechFlow
Rạng sáng ngày 7 tháng 11, các cổ đông của Tesla đã bỏ một lá phiếu chưa từng có tiền lệ, với hơn 75% số phiếu thông qua kế hoạch lương thưởng của Elon Musk với tổng giá trị lên tới 1 nghìn tỷ USD.
Sau khi kết quả bỏ phiếu được công bố, không khí tại hiện trường bùng nổ với những tràng pháo tay nhiệt liệt, các cổ đông của Tesla hô vang tên Musk.
Nếu thỏa thuận lương thưởng này cuối cùng được thực hiện đầy đủ, Musk sẽ từ vị trí người giàu nhất thế giới trở thành “tỷ phú nghìn tỷ USD” đầu tiên trên thế giới.
Hướng tới giá trị vốn hóa 8.5 nghìn tỷ USD
Làm thế nào Musk có thể nhận được khoản lương thưởng nghìn tỷ USD?
Theo các tài liệu công khai, kế hoạch khích lệ của Musk sẽ được chia thành 12 giai đoạn, mỗi giai đoạn đều có mục tiêu về giá trị vốn hóa và kinh doanh rõ ràng.
Mục tiêu giá trị vốn hóa bắt đầu từ 2 nghìn tỷ USD, cuối cùng đạt 8.5 nghìn tỷ USD, mỗi khi hoàn thành một giai đoạn, Musk sẽ nhận được khoảng 35.31 triệu cổ phiếu. Sau khi hoàn thành tất cả các giai đoạn, tỷ lệ cổ phần của ông có thể tăng từ khoảng 15% hiện tại lên 25%.
Tất nhiên, yêu cầu về giá trị vốn hóa không chỉ là tăng ngắn hạn lên mức mục tiêu, mà phải duy trì giá trị vốn hóa tương ứng ít nhất 6 tháng mới có thể mở khóa.
Ngoài yêu cầu về giá trị vốn hóa, mỗi giai đoạn cũng có các mục tiêu kinh doanh tương ứng.
Ví dụ, giai đoạn đầu tiên cần hoàn thành một trong 12 cột mốc vận hành sau, giai đoạn thứ ba cần hoàn thành bất kỳ ba trong số 12 cột mốc vận hành này.
Mười hai cột mốc vận hành:
1. EBITDA điều chỉnh: 50 tỷ USD
2. EBITDA điều chỉnh: 80 tỷ USD
3. EBITDA điều chỉnh: 130 tỷ USD
4. EBITDA điều chỉnh: 210 tỷ USD
5. EBITDA điều chỉnh: 300 tỷ USD
6. EBITDA điều chỉnh: 400 tỷ USD
7. EBITDA điều chỉnh: 400 tỷ USD
8. EBITDA điều chỉnh: 400 tỷ USD
9. Tổng số xe giao: 20 triệu chiếc
10. Người dùng FSD: 10 triệu
11. Robot taxi: 1 triệu xe taxi
12. Robot hình người: Tổng cộng giao 1 triệu robot
Những mục tiêu này phải được hoàn thành trong vòng mười năm, và một số mục tiêu cần duy trì liên tục trong một thời gian nhất định mới có hiệu lực.
Theo yêu cầu này, nếu trong vài năm tới, Tesla có một năm EBITDA điều chỉnh (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ) đạt 130 tỷ USD, và giá trị vốn hóa đạt 3 nghìn tỷ USD, thì có thể mở khóa phần thưởng từ giai đoạn một đến ba, tổng cộng trao thưởng cổ phiếu trị giá 105 triệu USD, bởi vì EBITDA 130 tỷ USD nghĩa là công ty đã đạt được ba cột mốc vận hành (EBITDA điều chỉnh đạt 50 tỷ, 80 tỷ và 130 tỷ USD).
Có thể thực hiện được không?
Trong chín tháng tính đến tháng 9 năm 2025, lợi nhuận ròng của Tesla là 2.9 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh là 10.8 tỷ USD, dự kiến EBITDA điều chỉnh năm 2025 là 14.4 tỷ USD.
Theo mức này, Tesla cần tăng trưởng với tốc độ kép hàng năm 51% để đến năm 2033 đạt 400 tỷ USD, và tiếp tục duy trì thêm 2 năm nữa.
Điều này có nghĩa là doanh thu phải tăng từ 93 tỷ USD lên 2.5 nghìn tỷ USD, xét về dòng tiền thì gần như là điên rồ, thuộc loại nhiệm vụ bất khả thi.
Nhưng định giá của Tesla chưa bao giờ là kết quả của mô hình dòng tiền, mà là sản phẩm của “đòn bẩy câu chuyện”, câu chuyện đủ mạnh thì thị trường tự nhiên sẽ trả giá cao cho nó.
Câu chuyện thúc đẩy giá tăng, giá lại xác nhận tính đúng đắn của câu chuyện.
Kỳ vọng định giá cao của mọi người đối với Tesla và niềm tin luôn dựa trên “tính tùy chọn” (Optionality), bất kỳ mảng kinh doanh phụ nào (AI, robot, năng lượng) đều có thể trở thành động lực tăng trưởng mới.
Do đó, ý nghĩa thực sự của kế hoạch khích lệ này có lẽ không nằm ở số tiền thưởng, mà ở chỗ nó gắn liền với định hướng chiến lược của Musk trong mười năm tới:
Tesla phải đột phá toàn diện trong các lĩnh vực AI, năng lượng, tự lái và sản xuất thì “thí nghiệm kinh tế tầm nhìn” này mới có thể thành hiện thực.
Ở góc độ này, mục tiêu giá trị vốn hóa của Tesla lại là phần dễ thực hiện nhất trong kế hoạch.
Thời đại người mạnh
Trong cuộc bỏ phiếu này, những gì Musk nhận được không chỉ đơn giản là khích lệ tài chính.
Nếu kế hoạch được thực hiện đầy đủ, tỷ lệ cổ phần của ông sẽ tăng từ 15% lên khoảng 25%, điều này đồng nghĩa với việc quyền kiểm soát lại tập trung hơn.
Thị trường vốn đặt niềm tin vào Musk gần như là tôn giáo.
Hơn 75% cổ đông chọn ủng hộ kế hoạch này, dù điều đó sẽ làm loãng cổ phần của chính họ, làm suy yếu sự kiểm soát của hội đồng quản trị, họ vẫn sẵn sàng để Musk tiếp tục dẫn dắt vận mệnh của Tesla.
Tesla từ đó không chỉ là một công ty đại chúng theo nghĩa truyền thống, mà còn tiến thêm một bước trở thành “nền tảng câu chuyện” xoay quanh nhà sáng lập, định giá, chiến lược, thương hiệu, nhịp độ công nghệ đều bị ràng buộc vào ý chí của một người.
Những hiện tượng tương tự đang diễn ra ở nhiều ngành khác nhau, thế giới đang bước vào thời đại người mạnh.
Trong lĩnh vực AI, cơ chế cổ phần và bỏ phiếu của các công ty như OpenAI, Anthropic đều đang củng cố quyền kiểm soát lâu dài của nhà sáng lập cốt lõi;
Trong thế giới tiền mã hóa, nhiều giao thức cũng duy trì xoay quanh “nhà sáng lập cốt lõi + câu chuyện token”.
Nhà sáng lập cung cấp câu chuyện và định hướng, vốn cung cấp nguồn lực và thời gian, quyền kiểm soát được nhượng lại một cách có ý thức để đổi lấy sự duy trì và mở rộng của câu chuyện.
Bản chất của thời đại người mạnh, là một sự nhượng bộ tập thể một cách tự nguyện.
Nhà đầu tư, nhân viên, cơ quan quản lý thậm chí cả xã hội, đều nhân danh “tăng trưởng” và “đổi mới” mà trao thêm quyền lực cho số ít người.
Đáng để Web3 học hỏi
Khích lệ cổ phần của Tesla cũng có thể xem là một thí nghiệm Tokenomics.
Trong thế giới crypto, nhiều dự án sau khi tạo token (TGE) liền phát hành một lượng lớn token cho đội ngũ và nhà sáng lập.
Câu chuyện đi trước, thực hiện đi sau, trở thành một khiếm khuyết cấu trúc phổ biến, đội ngũ dự án thường có thể rút tiền sớm sau khi kể một câu chuyện đủ lớn, trong khi thực thi, sản phẩm và lợi nhuận lại bị trì hoãn.
Mô hình “thực hiện trước, xây dựng sau” này có thể thu hút vốn đầu cơ trong ngắn hạn, nhưng rất khó để duy trì đổi mới và niềm tin lâu dài.
So với đó, kế hoạch lương thưởng của Tesla giống như một mô hình khích lệ dài hạn có cấu trúc hơn.
Khích lệ cổ phần không được trao ngay từ đầu, mà chỉ mở khóa khi giá trị vốn hóa đạt một mức nhất định và duy trì trong một thời gian; ngoài ra, phần thưởng phải gắn với kết quả cụ thể, bao gồm doanh thu, lợi nhuận, người dùng hoặc sản phẩm thực tế có thể đo lường; cuối cùng do cổ đông quyết định có thông qua hay không.
Nhà sáng lập và đội ngũ nếu muốn nhận được phần thưởng lớn, phải liên tục thúc đẩy tăng trưởng giá trị vốn hóa, dòng tiền và sản phẩm.
Nếu ngành crypto có thể áp dụng cấu trúc tương tự, để việc phát hành token gắn liền với hiệu suất giá trị vốn hóa và kết quả sản phẩm, có lẽ sẽ chọn lọc được những dự án thực sự tạo ra dòng tiền và giá trị sử dụng.
Để Web3 thực sự chuyển từ “kể chuyện” sang “thực hiện sản phẩm”.
Tuy nhiên, nếu vậy, liệu còn bao nhiêu người sẽ khởi nghiệp trong Web3 nữa?
