SignalPlus Phân tích vĩ mô đặc biệt: Sắp trở lại làm việc?

Các tài sản vĩ mô đã có một tuần khó khăn, chỉ số Nasdaq ghi nhận mức giảm hàng tuần nghiêm trọng nhất kể từ “Ngày Giải phóng” tháng Tư, chủ yếu do lo ngại về bong bóng trí tuệ nhân tạo vỡ và các dữ liệu kinh tế gây thất vọng.

Mặc dù được coi là dữ liệu “không cốt lõi”, báo cáo sa thải Challenger công bố vào thứ Tư tuần trước vẫn khiến các thành viên thị trường bất ngờ — số lượng sa thải trong tháng 10 tăng vọt lên 15.3 triệu (tăng 9.9 triệu so với tháng trước), đánh dấu mức tăng lớn nhất cùng kỳ kể từ năm 2003, và các đợt sa thải chủ yếu tập trung ở khu vực tư nhân. Dữ liệu chi tiết cho thấy, ngành kho vận chiếm hơn 30% số lượng sa thải, tiếp theo là ngành công nghệ với 22%.

Bên cạnh đó, không nghi ngờ gì việc chỉ số niềm tin người tiêu dùng Đại học Michigan giảm xuống mức thấp nhất kể từ tháng 6/2022 (50.3, dự báo đồng thuận là 53) có liên quan đến thời gian chính phủ đóng cửa kéo dài, trong khi kỳ vọng lạm phát ngắn hạn vẫn duy trì ở mức khoảng 3,9%. Tuy nhiên, với tiến triển tích cực trong việc giải quyết vấn đề đóng cửa trong tuần này, thị trường kỳ vọng tâm lý sẽ phục hồi vào tháng tới, cho thấy đây chỉ là một giai đoạn suy giảm tạm thời.

Tiêu đề sáng nay cho thấy các Thượng nghị sĩ Đảng Dân chủ đã cùng với Đảng Cộng hòa bỏ phiếu (60 phiếu thuận, 40 phiếu chống) để vượt qua thủ tục ngăn cản, thúc đẩy một đề xuất nhằm cuối cùng khởi động lại chính phủ liên bang. Dự luật này vẫn cần được Hạ viện thông qua, có thể phải đến thứ Tư hoặc thứ Năm mới hoàn tất, điều này đồng nghĩa với việc có thể không kịp trước khi dữ liệu lạm phát quan trọng được công bố.

Thỏa thuận rõ ràng này xuất hiện trong bối cảnh Tổng thống Trump và Đảng Cộng hòa gần đây liên tiếp gặp thất bại, từ cuộc bầu cử giữa kỳ “làn sóng xanh” cho đến phán quyết của Tòa án Tối cao rằng chính sách thuế quan của Tổng thống là vi hiến. Nếu phán quyết cuối cùng bất lợi, có thể cần hoàn trả các khoản thuế liên quan đến Đạo luật Quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế, điều này sẽ làm giảm đáng kể thành quả cải thiện thâm hụt ngân sách năm nay và tạo ra những bất ổn mới cho con đường tài chính và phát hành nợ từ năm 2026.

Có lẽ để đối phó với những thất bại gần đây, Tổng thống Trump đã đề xuất một kế hoạch kích thích mới, dưới hình thức phát 2.000 USD “cổ tức thuế quan” trực tiếp cho người dân Mỹ, đồng thời đưa ra một khoản vay thế chấp kỳ hạn 50 năm mới nhằm tăng khả năng chi trả nhà ở.

“Cổ tức thuế quan” gợi nhớ đến các tấm séc kích thích thời kỳ đại dịch COVID-19, đó là một biện pháp in tiền trực tiếp và hiệu quả, trong khi khoản vay thế chấp siêu dài hạn sẽ bổ sung thêm đòn bẩy cho hệ thống. Cả hai đều nên được coi là các hình thức nới lỏng thanh khoản mới.

Mặc dù các tài sản tài chính truyền thống đóng cửa vào cuối tuần khi tin tức được công bố, bitcoin đã tăng khoảng 2–3% nhờ thông tin này, vì chính phủ hoàn toàn cam kết theo đuổi con đường “tiền tệ nới lỏng”. Chỉ số Nasdaq cũng đã giữ vững đường trung bình động 50 ngày trong đợt bán tháo tuần trước, giống như bitcoin đã giữ vững mức hỗ trợ 100,000 USD cho đến nay.

Yếu tố mùa vụ của dòng tiền vào cổ phiếu cũng đang bước vào tháng 12, tháng tích cực nhất trong năm, vì vậy có lẽ nên bắt đầu chuẩn bị cho đợt tăng giá Giáng sinh, bởi hiện tại có vẻ như phần lớn các yếu tố rủi ro đã qua đi.

Tài sản tiền mã hóa đã ở thế phòng thủ trong phần lớn thời gian của tuần, bitcoin đã cố gắng giữ vững mốc 100,000 USD sau một loạt các đợt thanh lý hợp đồng vĩnh viễn, dòng tiền ETF chảy ra và các “cá voi” ban đầu bán tháo.

Bên cạnh đó, khi ngày càng nhiều nạn nhân của sự kiện sụp đổ ngày 10/10 tiếp tục xuất hiện, sau sự cố không may của Stream Finance, chúng ta chứng kiến tổng giá trị khóa trong nhiều giao thức DeFi sinh lời bị rút ra và hiện tượng stablecoin mất neo ngày càng gia tăng.

Trong khi đó, mặc dù các đồng coin chính và altcoin lớn bị áp lực, các đồng coin bảo mật lâu đời như Zcash lại tăng mạnh, với phân khúc này tăng khoảng 100% trong tháng qua. Khi sự kiểm soát của tài chính truyền thống ngày càng sâu rộng, câu chuyện về nhu cầu bảo mật đã được hồi sinh, nhưng hiện vẫn chưa rõ liệu đây có phải là một chủ đề bền vững hay không, đặc biệt trong môi trường lập pháp hiện tại.

Dù thế nào đi nữa, thật đáng mừng khi ít nhất một số phân khúc vẫn thể hiện tốt trong đợt giảm giá hiện tại, và chúng tôi thận trọng cho rằng bitcoin cho đến nay vẫn giữ được đáy. Khi vị thế thị trường đã được thanh lọc khá sạch trong thời gian dài, bước vào cuối năm, chúng tôi có xu hướng lạc quan, đặc biệt xét đến các yếu tố vĩ mô đang được cải thiện như đã đề cập ở trên.

Chúc bạn may mắn và giao dịch thành công.