Suy ngẫm lạnh về FDV 2.5 tỷ USD: Tài liệu công khai của Monad hé lộ bộ mặt "minh bạch nhưng kiềm chế"

Khi token Monad (MON) được niêm yết trên Coinbase, tài liệu công bố dài 18 trang do dự án phát hành đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường.

Tài liệu này được cung cấp bởi công ty con MF Services (BVI), Ltd. thuộc Monad Foundation, tiết lộ toàn diện về Monad, từ cấu trúc dự án đến tình hình huy động vốn, từ phân bổ token đến quy tắc bán hàng, cũng như thông tin minh bạch về các nhà tạo lập thị trường và cảnh báo rủi ro bảo mật, cung cấp cho nhà đầu tư những thông tin then chốt cần thiết để đưa ra quyết định sáng suốt, đồng thời thể hiện thái độ vận hành minh bạch của dự án.

Bên cạnh các dữ liệu quan trọng đã được truyền thông trích dẫn rộng rãi như “FDV 2.5 tỷ USD”, “giá đơn vị 0.025 USD”, “tỷ lệ bán công khai 7.5%”, tài liệu này còn hệ thống công bố các chi tiết không thể bỏ qua như giá pháp lý, tiến độ mở khóa token, sắp xếp tạo lập thị trường và cảnh báo rủi ro.

Đặc biệt đáng chú ý, tài liệu đã dành một phần lớn để liệt kê có hệ thống các rủi ro đa chiều liên quan đến việc bán token, Monad Foundation, token MON, dự án Monad và công nghệ nền tảng. Đối với những người quan tâm đầu tư vào token MONAD, khuyến nghị nên nghiên cứu kỹ tài liệu này để đưa ra lựa chọn đầu tư hợp lý.

Cấu trúc pháp lý

• Monad Foundation thực hiện bán token trên Coinbase thông qua công ty con MF Services (BVI) Ltd.
• MF Services (BVI) Ltd. là công ty con sở hữu 100% vốn của Monad Foundation, được đăng ký tại Quần đảo Virgin thuộc Anh, là bên bán token trong đợt này.
• Monad Foundation là giám đốc duy nhất của MF Services (BVI).

Thực thể phát triển cốt lõi và chi tiết huy động vốn 262 triệu USD

• Bên đóng góp cốt lõi của Monad là Monad Foundation và Category Labs, Inc. (trước đây là Monad Labs, Inc.).
• Monad Foundation là một công ty Foundation tại Cayman Islands, cam kết hỗ trợ phát triển, phi tập trung hóa, bảo mật và thúc đẩy ứng dụng mạng Monad thông qua các dịch vụ như tham gia cộng đồng, mở rộng kinh doanh, giáo dục nhà phát triển và người dùng, dịch vụ marketing... Category Labs có trụ sở tại New York, cung cấp dịch vụ phát triển cốt lõi cho client Monad.
• Ba đồng sáng lập Monad là James Hunsaker (CEO của Category Labs), Keone Hon và Eunice Giarta. Hai người sau là đồng GM của Monad Foundation.
• Monad Foundation được giám sát bởi hội đồng quản trị gồm ba thành viên: Petrus Basson, Keone Hon, Marc Piano.
• Dòng thời gian huy động vốn:

1. Pre-Seed: Huy động 19.6 triệu USD từ tháng 6-12/2022;
2. Seed round: Huy động 22.6 triệu USD từ tháng 1-3/2024;
3. Series A: Huy động 220.5 triệu USD từ tháng 3-8/2024;

• Năm 2024, Monad Foundation nhận khoản tài trợ 90 triệu USD từ Category Labs để trang trải chi phí vận hành giai đoạn 2024-2026. Khoản tài trợ này là một phần trong tổng số vốn 262 triệu USD mà Monad Labs huy động được qua các vòng gọi vốn.

Thông tin then chốt về điều khoản bán hàng

• Thời gian bán token: 22:00 ngày 17/11/2025 đến 10:00 ngày 23/11/2025.
• Tỷ lệ bán token: tối đa 750 triệu MON (chiếm 7.5% tổng cung ban đầu).
• Giá bán: 0.025 USD mỗi MON. Nếu bán hết sẽ huy động được 187.5 triệu USD.
• Đăng ký tối thiểu 100 USD, tối đa 100,000 USD (thành viên Coinbase One có thể được hạn mức cao hơn theo quy định nền tảng).
• FDV: 2.5 tỷ USD
• Áp dụng phân bổ đăng ký vượt mức “từ dưới lên”: Để đảm bảo phân bổ rộng rãi và ngăn chặn cá mập thao túng, tài liệu công bố cơ chế “lấp đầy từ dưới lên”. Nếu vượt mức, sẽ áp dụng cơ chế phân bổ này để tối đa hóa sự phân bổ cho nhiều người tham gia, đồng thời hạn chế tập trung tài sản vào các nhà đầu tư lớn.
• Ví dụ minh họa: Nếu bán 1,000 token: ba người dùng (nhỏ/vừa/lớn) đăng ký lần lượt 100/500/1000 token, vòng đầu mỗi người nhận 100 token (còn lại 700 token, người nhỏ đã được đáp ứng đủ). Vòng hai, 700 token còn lại chia đều cho người vừa và lớn, mỗi người nhận 350 token. Kết quả: người nhỏ nhận 100 token, người vừa 450 token, người lớn 450 token.

Phân bổ và mở khóa token

Mô hình kinh tế token MON như hình dưới:

Biểu đồ dưới đây thể hiện tiến độ mở khóa token dự kiến:

Tổng thể, vào ngày mainnet Monad chính thức ra mắt, khoảng 4.94 tỷ MON (chiếm 49.4%) ở trạng thái không bị khóa. Trong đó, dự kiến khoảng 1.08 tỷ MON (chiếm 10.8% tổng cung ban đầu) sẽ được phân phối vào lưu thông công khai thông qua bán công khai và airdrop, khoảng 3.85 tỷ MON (chiếm 38.5%) sẽ phân bổ cho phát triển hệ sinh thái, các token này tuy không bị khóa nhưng sẽ do Monad Foundation quản lý, dùng để cấp grant hoặc khuyến khích chiến lược trong những năm tới, và được ủy quyền theo chương trình staking của Foundation.

Tất cả token của nhà đầu tư, thành viên đội ngũ và kho bạc Category Labs đều bị khóa vào ngày mainnet Monad ra mắt, tuân thủ lịch mở khóa rõ ràng. Các token này sẽ bị khóa ít nhất một năm. Toàn bộ token bị khóa trong nguồn cung ban đầu dự kiến sẽ được mở khóa hoàn toàn trước kỷ niệm 4 năm mainnet Monad (quý 4/2029). Token bị khóa không thể staking.

Đáng chú ý, tài liệu cho biết trong tương lai, sau khi mạng lưới khởi động, Monad Foundation có thể tiếp tục airdrop để khuyến khích khám phá và sử dụng các ứng dụng, giao thức trong hệ sinh thái Monad.

Nguồn cung tương lai: Lạm phát 2% mỗi năm + phí giao dịch giảm phát

• Lạm phát: Mỗi block mới sinh ra 25 MON làm phần thưởng cho validator/staker, lạm phát hàng năm khoảng 200 triệu (chiếm 2% tổng cung ban đầu), nhằm khuyến khích người tham gia mạng lưới, đảm bảo an ninh mạng.
• Giảm phát: Toàn bộ phí giao dịch cơ bản (Base Fee) sẽ bị đốt. Cơ chế này giúp giảm nguồn cung lưu thông, bù đắp một phần áp lực lạm phát.

Sắp xếp tạo lập thị trường và thanh khoản Monad

Để đảm bảo token có thanh khoản tốt sau khi niêm yết và minh bạch hóa, MF Services (BVI) Ltd. đã công bố chi tiết phương án hợp tác với các nhà tạo lập thị trường và hỗ trợ thanh khoản.

MF Services (BVI) Ltd. đã ký hợp đồng cho vay với năm nhà tạo lập thị trường: CyantArb, Auros, Galaxy, GSR, Wintermute, tổng cộng cho vay 160 triệu MON. Trong đó, CyantArb, Auros, Galaxy, GSR có thời hạn vay 1 tháng (có thể gia hạn hàng tháng); Wintermute có thời hạn vay 1 năm. Dự án cũng mời bên thứ ba Coinwatch giám sát việc sử dụng token cho vay, đảm bảo token chỉ dùng để tăng thanh khoản thị trường, không bị sử dụng sai mục đích.

Ngoài ra, MF Services (BVI) cũng có thể triển khai tối đa 0.2% tổng cung MON ban đầu (tối đa 20 triệu token) làm thanh khoản khởi tạo cho pool DEX.

Nhìn nhận về sắp xếp tạo lập thị trường Monad?

Công khai minh bạch

Trong lĩnh vực Web3, tính minh bạch và hợp lý của sắp xếp tạo lập thị trường luôn là vấn đề cốt lõi được thị trường quan tâm, nhiều dự án truyền thống từng gây khủng hoảng niềm tin do không công bố thông tin nhà tạo lập thị trường. Monad lần này đã công bố chi tiết về tạo lập thị trường, lấy minh bạch làm trọng tâm, phá vỡ thông lệ ngành.

Bên cạnh đó, việc Coinwatch giám sát sẽ tối đa đảm bảo token cho vay thực sự dùng cho tạo lập thị trường, thể hiện dự án chú trọng vận hành chuẩn mực.

Thiết kế cấu trúc thận trọng

Bốn nhà tạo lập thị trường có thời hạn vay 1 tháng, gia hạn hàng tháng, chỉ riêng Wintermute cam kết 1 năm. Cấu trúc này thể hiện sự thận trọng của Monad:

• Linh hoạt: Hợp đồng ngắn hạn cho phép dự án điều chỉnh linh hoạt theo thị trường, nếu một nhà tạo lập thị trường hoạt động kém có thể không gia hạn vào cuối tháng.
• Phòng ngừa rủi ro: Cam kết 1 năm của Wintermute tạo nền tảng ổn định lâu dài cho thanh khoản thị trường.

Sự kết hợp này cho thấy dự án vừa muốn đảm bảo thanh khoản ban đầu, vừa không muốn phụ thuộc quá nhiều vào một nhà tạo lập thị trường hoặc cam kết dài hạn.

Quy mô cho vay tạo lập thị trường có kiểm soát

So với tổng cung 10 tỷ, khoản cho vay 160 triệu token chỉ chiếm 0.16%. Tỷ lệ này rất nhỏ, có thể do các lý do sau:

• Tránh can thiệp thị trường quá mức
• Kiểm soát pha loãng token
• Cân nhắc thị trường: Dựa vào nhu cầu giao dịch thực thay vì tạo lập thị trường quá mức để giữ giá ổn định.

Thêm vào đó, Foundation tối đa chỉ dùng 0.2% (20 triệu token) làm thanh khoản DEX ban đầu, càng thể hiện sự thận trọng này.

Rủi ro tiềm ẩn

Tuy nhiên, từ tài liệu 18 trang của Monad có thể thấy dự án đã chọn điểm cân bằng rất bảo thủ, thậm chí hơi thận trọng giữa “phát hiện giá ban đầu” và “phi tập trung hóa lâu dài”.

Theo giá pre-market hiện tại là 0.0517 USD, số token cho vay tạo lập thị trường này chỉ trị giá 8.27 triệu USD. So với nhiều dự án khác thường có “hạn mức tạo lập thị trường” 2–3%, con số này có thể không đủ để duy trì thanh khoản khi gặp áp lực bán lớn.

Thêm nữa, Foundation tối đa chỉ dùng 0.2% (20 triệu token) làm thanh khoản DEX ban đầu, và ghi rõ là “có thể” chứ không phải “bắt buộc”. Quy mô này chỉ đảm bảo lúc mở bán không bị bán tháo không có thanh khoản, không thể duy trì độ sâu lâu dài. Đồng thời, phía dự án cũng đã cảnh báo rủi ro về thanh khoản DEX và CEX, coi như miễn trừ trách nhiệm trước.

Đối với nhà đầu tư, điều này đồng nghĩa với việc nếu sau khi mở bán, token MON không có đủ độ sâu giao dịch tự nhiên và lực mua hữu cơ, giá có thể biến động mạnh. Vì vậy, khi tham gia đầu tư, ngoài việc quan tâm đến nền tảng dự án và tầm nhìn dài hạn, việc cảnh giác với tình trạng thanh khoản và cơ chế phát hiện giá giai đoạn đầu thị trường sẽ là lựa chọn sáng suốt.