Kết thúc nhiều năm "sử dụng miễn phí"? Uniswap thay đổi lớn, UNI đón nhận sự hồi sinh về giá trị

Nguồn: OxResearch

Tác giả: Carlos & Luke Leasure

Biên dịch và tổng hợp: BitpushNews

Uniswap đã trở thành đại diện điển hình cho mâu thuẫn phổ biến về cấu trúc “cổ phần-token” trong ngành. Trong nhiều năm, Uniswap Labs đã tích lũy toàn bộ doanh thu do giao thức tạo ra, trong khi những người nắm giữ token UNI lại không được hưởng lợi.

Hôm qua, nhà sáng lập Uniswap Hayden Adams thay mặt Uniswap Labs và Uniswap Foundation đã công bố một đề xuất quản trị, nhằm kích hoạt phí giao thức Uniswap và thống nhất các động lực trong hệ sinh thái, đây là một chiến thắng bất ngờ cho những người nắm giữ token.

Giao thức Uniswap bao gồm một công tắc phí, chỉ có thể được bật thông qua bỏ phiếu quản trị UNI. Đề xuất này sẽ kích hoạt công tắc phí này và giới thiệu một cơ chế đốt token theo chương trình, đồng thời sẽ đốt hồi tố 100 triệu token UNI từ kho bạc để bù đắp giá trị tích lũy mà những người nắm giữ token đã bỏ lỡ trong những năm qua.

Đồng thời, đề xuất này cũng quy định rằng, sau khi trừ chi phí dữ liệu lớp một (L1) và khoản phí 15% trả cho Optimism, tất cả phí của Sequencer trên Unichain sẽ được chuyển vào cơ chế đốt này.

Về mặt đồng bộ hóa động lực, đề xuất này cũng sẽ sáp nhập phần lớn chức năng của Foundation vào Labs, và tạo ra một ngân sách tăng trưởng hàng năm là 20 triệu UNI, nhằm giúp Labs tập trung vào việc áp dụng giao thức, đồng thời giảm tỷ lệ phí trên giao diện người dùng, ví và API xuống còn 0.

Giờ đây, khi Uniswap sẽ thiết lập một cơ chế tích lũy giá trị rõ ràng giữa token và sự thành công của giao thức, vậy giá trị hợp lý của UNI là bao nhiêu?

Trong hai năm qua, Uniswap đã mất vị thế thống trị trong lĩnh vực DEX (sàn giao dịch phi tập trung), thị phần khối lượng giao dịch giảm từ hơn 60% vào tháng 10 năm 2023 xuống dưới 15% vào tháng trước.

Sự thay đổi thị phần DEX này phản ánh sự thống trị ngày càng tăng của Solana trong các hoạt động on-chain cùng thời kỳ, cũng như sự trỗi dậy của các giao thức như Aerodrome, giao thức này đã thành công trong việc duy trì vị trí dẫn đầu so với Uniswap trên chuỗi Base.

Nếu chúng ta quan sát Unichain, hoạt động mạng lưới vẫn còn khá trầm lắng, khối lượng giao dịch DEX hàng tuần đã liên tục giảm kể từ tháng 7.

Khối lượng giao dịch 9.25 tỷ USD ghi nhận tuần trước là mức thấp nhất kể từ giữa tháng 4.

Doanh thu mạng lưới của Unichain lại cho thấy một bức tranh lạc quan hơn, mặc dù chúng ta cũng đã thấy sự sụt giảm doanh thu trong vài tuần gần đây.

Trong 30 ngày qua, tổng doanh thu mạng lưới của Unichain đạt 460,000 USD, quy đổi ra doanh thu hàng năm khoảng 5.52 triệu USD.

Với biên lợi nhuận 84%, theo cấu trúc hiện tại, điều này sẽ mang lại cho Uniswap Labs doanh thu 4.64 triệu USD; còn sau khi đề xuất được thông qua, khoản doanh thu này sẽ được chuyển vào cơ chế đốt.

Dù vậy, Unichain chỉ là một phần nhỏ trong tổng doanh thu của giao thức, phần lớn doanh thu vẫn đến từ các phiên bản v2 và v3.

Nhà nghiên cứu Kunal của Blockworks Research đã xây dựng một bảng điều khiển rất xuất sắc dựa trên đề xuất “UNIfication”, dùng để hiển thị ước tính lượng UNI bị đốt của Uniswap.

Nếu cơ chế này đã được kích hoạt từ trước, thì trong 30 ngày qua, giao thức lẽ ra đã đốt gần 26 triệu USD giá trị UNI;

Còn tính từ đầu năm đến nay, sẽ đốt gần 150 triệu USD.

Bảng dưới đây so sánh UNI với các sàn giao dịch phi tập trung khác (lưu ý rằng chúng tôi đã đưa Pump vào do cơ chế AMM của nó).

Từ bảng này có thể thấy, mặc dù đề xuất “UNIfication” đi đúng hướng, nhưng ngay cả khi tính đến việc đốt hồi tố 100 triệu UNI, định giá của UNI so với tỷ lệ giá/doanh thu trung vị và trung bình của các đối thủ vẫn còn cao.