Tác giả: arndxt
Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News
Nền kinh tế Mỹ đã bị chia cắt thành hai thế giới: một bên là thị trường tài chính bùng nổ, bên còn lại là kinh tế thực rơi vào suy thoái chậm.
Chỉ số PMI ngành sản xuất đã suy giảm liên tục hơn 18 tháng, là kỷ lục dài nhất kể từ Thế chiến II, nhưng thị trường chứng khoán vẫn tiếp tục tăng, vì lợi nhuận ngày càng tập trung vào các ông lớn công nghệ và công ty tài chính. (Lưu ý: “Chỉ số PMI ngành sản xuất” là viết tắt của “Chỉ số quản lý thu mua ngành sản xuất”, là “phong vũ biểu” đo lường sức khỏe của ngành sản xuất.)
Thực chất đây là “lạm phát bảng cân đối kế toán”.
Thanh khoản liên tục đẩy giá các loại tài sản cùng loại lên cao, trong khi tăng trưởng tiền lương, tạo tín dụng và sức sống của doanh nghiệp nhỏ lại luôn trì trệ.
Kết quả là hình thành sự phân hóa kinh tế, trong các chu kỳ phục hồi hoặc kinh tế, các lĩnh vực khác nhau đi theo hướng hoàn toàn trái ngược:
Một bên là: thị trường vốn, người nắm giữ tài sản, ngành công nghệ và các tập đoàn lớn tăng vọt (lợi nhuận, giá cổ phiếu, tài sản).
Bên còn lại là: tầng lớp lao động, doanh nghiệp nhỏ, ngành lao động chân tay → giảm hoặc trì trệ.
Tăng trưởng và khó khăn cùng tồn tại.
Chính sách thất bại
Chính sách tiền tệ đã không còn thực sự mang lại lợi ích cho nền kinh tế thực.
Việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất đã đẩy giá cổ phiếu và trái phiếu lên cao, nhưng không mang lại việc làm mới và tăng lương. Nới lỏng định lượng giúp các doanh nghiệp lớn dễ vay tiền hơn, nhưng không giúp ích cho sự phát triển của doanh nghiệp nhỏ.
Chính sách tài khóa cũng sắp đi đến giới hạn.
Hiện nay, gần một phần tư thu nhập của chính phủ chỉ dùng để trả lãi trái phiếu quốc gia.
Nhà hoạch định chính sách rơi vào thế tiến thoái lưỡng nan:
Thắt chặt chính sách để chống lạm phát thì thị trường đình trệ; nới lỏng để thúc đẩy tăng trưởng thì giá cả lại tăng. Hệ thống này đã tự vận hành theo vòng lặp: một khi cố gắng giảm đòn bẩy, thu hẹp bảng cân đối, sẽ tác động đến giá trị tài sản vốn là nền tảng ổn định của nó.
Cấu trúc thị trường: Thu hoạch hiệu quả cao
Dòng vốn thụ động và giao dịch chênh lệch dữ liệu tần suất cao đã biến thị trường công khai thành một cỗ máy thanh khoản khép kín.
Bố trí vị thế và cung cấp biến động còn quan trọng hơn yếu tố cơ bản. Nhà đầu tư nhỏ lẻ thực chất trở thành đối tác của các tổ chức. Điều này giải thích vì sao các ngành phòng thủ bị bỏ rơi, cổ phiếu công nghệ được định giá trên trời, cấu trúc thị trường thưởng cho việc đuổi giá, không thưởng cho giá trị.
Chúng ta đã tạo ra một thị trường có hiệu quả về giá cực cao, nhưng hiệu quả sử dụng vốn lại cực thấp.
Thị trường công khai đã trở thành cỗ máy thanh khoản tự vận hành.
Dòng vốn tự động luân chuyển → thông qua quỹ chỉ số, ETF và giao dịch thuật toán → tạo áp lực mua liên tục, bất kể yếu tố cơ bản ra sao.
Biến động giá được dẫn dắt bởi dòng vốn, không phải giá trị.
Giao dịch tần suất cao và quỹ hệ thống hóa thống trị khối lượng giao dịch hàng ngày, nhà đầu tư nhỏ lẻ thực chất đứng ở phía đối diện giao dịch. Giá cổ phiếu tăng giảm phụ thuộc vào bố trí vị thế và cơ chế biến động.
Vì vậy cổ phiếu công nghệ tiếp tục phình to, còn các ngành phòng thủ tụt lại phía sau.
Phản ứng xã hội: Cái giá chính trị của thanh khoản
Việc tạo ra của cải trong chu kỳ này tập trung vào tầng lớp trên.
10% người giàu nhất nắm giữ hơn 90% tài sản tài chính, chứng khoán càng tăng, khoảng cách giàu nghèo càng lớn. Chính sách đẩy giá tài sản lên cao đồng thời bào mòn sức mua của đa số người dân.
Không có tăng trưởng lương thực chất, không mua nổi nhà, cử tri cuối cùng sẽ tìm kiếm sự thay đổi, hoặc thông qua phân phối lại của cải, hoặc bằng bất ổn chính trị. Cả hai đều làm tăng áp lực tài khóa và đẩy lạm phát lên cao.
Đối với nhà hoạch định chính sách, chiến lược rất rõ ràng: duy trì thanh khoản dồi dào, đẩy thị trường lên cao, tuyên bố phục hồi kinh tế. Dùng sự phồn vinh bề ngoài thay cho cải cách thực chất. Kinh tế vẫn mong manh, nhưng ít nhất số liệu có thể giữ được đến kỳ bầu cử tiếp theo.
Tiền mã hóa như van xả áp lực
Tiền mã hóa là một trong số ít lĩnh vực không phụ thuộc vào ngân hàng hoặc chính phủ, nhưng vẫn có thể nắm giữ và chuyển giao giá trị.
Thị trường truyền thống đã trở thành hệ thống khép kín, vốn lớn đã lấy phần lớn lợi nhuận thông qua đầu tư tư nhân trước khi niêm yết. Đối với thế hệ trẻ, bitcoin không còn chỉ là đầu cơ, mà còn là cơ hội tham gia. Khi cả hệ thống dường như bị thao túng, ít nhất ở đây vẫn còn cơ hội.
Dù nhiều nhà đầu tư nhỏ lẻ từng bị tổn thương bởi các token định giá quá cao và VC bán tháo, nhu cầu cốt lõi vẫn rất mạnh mẽ: mọi người khao khát một hệ thống tài chính mở, công bằng, do chính mình kiểm soát.
Triển vọng
Nền kinh tế Mỹ đang lặp lại trong “phản xạ có điều kiện”: thắt chặt → suy thoái → hoảng loạn chính sách → bơm tiền → lạm phát → lặp lại.
Năm 2026 có thể sẽ chứng kiến một chu kỳ nới lỏng tiếp theo, do tăng trưởng chậm lại và thâm hụt gia tăng. Thị trường chứng khoán sẽ bùng nổ trong thời gian ngắn, nhưng kinh tế thực sẽ không thực sự cải thiện, trừ khi vốn chuyển từ hỗ trợ tài sản sang đầu tư sản xuất.
Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến giai đoạn cuối của nền kinh tế tài chính hóa:
-
Thanh khoản đóng vai trò như GDP
-
Thị trường trở thành công cụ chính sách
-
Bitcoin trở thành van xả áp lực xã hội
Chỉ cần hệ thống vẫn tiếp tục biến nợ thành bong bóng tài sản, chúng ta sẽ không bao giờ có được sự phục hồi thực sự, mà chỉ có sự trì trệ chậm chạp được che giấu bởi các con số danh nghĩa tăng lên.
