Dòng tiền bắt đáy đổ vào cổ phiếu công nghệ, vàng cũng phục hồi mạnh sau khi giảm sâu, nhưng bitcoin lại "tụt dốc không phanh". Điều gì đang thực sự xảy ra phía sau? Tại sao thị trường tiền mã hóa từng rực rỡ lại trở nên "thê thảm không nỡ nhìn"?
Vào thứ Sáu (14/11), thị trường chứng khoán Mỹ chứng kiến một cú đảo chiều kịch tính, sau đợt bán tháo hoảng loạn đầu phiên, dòng tiền bắt đáy đổ vào cổ phiếu công nghệ, chỉ số Nasdaq và S&P 500 bật mạnh khi chạm các ngưỡng hỗ trợ kỹ thuật quan trọng. Vàng cũng phục hồi về quanh 4080 USD sau khi giảm sâu hơn 150 USD trong phiên, nhưng bitcoin lại là ngoại lệ rõ rệt: giảm 5% trong ngày, thủng mốc 94.000 USD, lập đáy 6 tháng.
Đây là tuần thứ ba liên tiếp bitcoin giảm giá, cũng là lần giảm thứ năm trong sáu tuần gần nhất. Đáng chú ý hơn, kể từ cú sập ngày 10/10, làn sóng chấn động của thị trường tiền mã hóa vẫn chưa có dấu hiệu suy yếu — tổng vốn hóa toàn bộ thị trường tiền mã hóa đã bốc hơi hơn 1.1 trillions USD.
Sự tương phản này cho thấy tình trạng bất thường của thị trường bitcoin: mặc dù vẫn duy trì mức tương quan cao 0,8 với chỉ số Nasdaq 100, nhưng bitcoin lại thể hiện đặc điểm "giảm mạnh hơn khi thị trường giảm, tăng yếu hơn khi thị trường tăng". Đáng chú ý, theo bài viết của Wallstreet Insights, chỉ số Sợ hãi & Tham lam của thị trường crypto đã giảm xuống còn 15 điểm, thấp nhất kể từ tháng 2 năm nay; lần gần nhất chỉ số này xuống dưới 20 điểm, bitcoin đã lao dốc 25% trong vòng một tháng.
Đồng thời, nhiều yếu tố đang cùng lúc đè nặng lên bitcoin. Các nhà đầu tư dài hạn đã bán ra khoảng 815.000 bitcoin trong 30 ngày qua, mức cao nhất kể từ đầu năm 2024; thanh khoản thị trường cạn kiệt khiến các quỹ ETF bitcoin ghi nhận dòng tiền rút ròng năm tuần liên tiếp. Ngay cả tài sản liên quan đến tiền mã hóa của gia đình Trump cũng không tránh khỏi tổn thất, các token World Liberty Financial và cổ phiếu American Bitcoin mà họ nắm giữ đều giảm khoảng 30% từ đỉnh.
Cổ phiếu công nghệ phục hồi ngoạn mục, bitcoin lao dốc ngược chiều
Diễn biến thị trường thứ Sáu đúng nghĩa "hai thái cực". Chỉ số Nasdaq 100 và S&P 500 bật mạnh khi chạm đường trung bình 50 ngày, cổ phiếu vốn hóa nhỏ cũng được hỗ trợ tại đường trung bình 100 ngày. Theo mô tả của nhà giao dịch Goldman Sachs, Scott Rubner, tâm lý thị trường đã chuyển biến kịch tính từ "hoảng loạn tuyệt đối" (4h sáng đến 9h30 sáng) sang "phục hồi mạnh mẽ" (10h đến 11h sáng).
Kiểu đảo chiều hình chữ V này không phải ngẫu nhiên. Dữ liệu của Goldman Sachs cho thấy, trong năm 2025, sau khi chỉ số S&P 500 giảm ít nhất 1,5% trong một ngày, ngày hôm sau thường phục hồi trung bình 1,1%.
Hoạt động giao dịch ETF là động lực chính cho dòng tiền bắt đáy đầu phiên, chiếm 37% tổng khối lượng giao dịch trong ngày, cao hơn nhiều so với mức trung bình 27% của năm. Chỉ số Mag7 của các ông lớn công nghệ bật mạnh khi chạm đường trung bình 50 ngày, giữ vững mức giá trong tuần, nhu cầu mua bù của các quỹ phòng hộ ở mức phân vị 96%.
Tuy nhiên, bitcoin hoàn toàn không tham gia vào bữa tiệc phục hồi này. Thứ Sáu, bitcoin giảm 5%, chạm đáy 94.519 USD, thấp nhất kể từ ngày 6/5, giảm 9,14% trong tuần — tuần giảm mạnh nhất kể từ tuần kết thúc ngày 28/2. Tính từ đỉnh lịch sử 126.272 USD ngày 5/10, bitcoin đã giảm khoảng 25%.
Sự phân hóa này càng nổi bật trong bối cảnh thanh khoản thị trường cải thiện. Nhà giao dịch Goldman Sachs nhận định:
Các quỹ phòng hộ mua vào toàn diện, nhu cầu ở mức phân vị 96%; cổ phiếu beta cao, cổ phiếu bị bán khống nhiều nhất và cổ phiếu dẫn đầu AI đều phục hồi từ mức giảm 3% đầu phiên lên tăng 3% cuối phiên. Nhưng thị trường bitcoin vẫn chịu áp lực liên tục, cho thấy nó đang trải qua những khó khăn khác biệt so với tài sản rủi ro truyền thống.
Mối liên hệ "giảm mạnh hơn, tăng yếu hơn" bất thường
Bitcoin vẫn duy trì mức tương quan khoảng 0,8 với chỉ số Nasdaq 100, nhưng mối liên hệ này lại thể hiện trạng thái bất thường — bitcoin chỉ đồng pha với thị trường chứng khoán khi giảm, còn khi tăng lại phản ứng chậm chạp.
Dữ liệu cho thấy, từ đầu năm đến nay, độ lệch hiệu suất giữa bitcoin và Nasdaq (performance skew) rõ ràng là âm:
Khi Nasdaq tăng, mức tăng của bitcoin nhỏ hơn đáng kể; khi Nasdaq giảm, bitcoin lại giảm mạnh hơn. Đây không phải là sự sụp đổ của tương quan, mà là biểu hiện của sự bất đối xứng — bitcoin chỉ hấp thụ rủi ro giảm giá mà không được hưởng lợi từ đà tăng.
Đáng chú ý hơn, mức lệch âm này tính trên cơ sở cuốn chiếu 365 ngày đã đạt mức cao nhất kể từ cuối thị trường gấu năm 2022 — đúng vào thời điểm bitcoin chạm đỉnh chu kỳ trước đó một năm.
Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, sự bất đối xứng tiêu cực quy mô như vậy thường xuất hiện khi tâm lý thị trường cực kỳ yếu, giá gần chạm đáy chứ không phải ở vùng đỉnh. Vậy đâu là logic đằng sau hiện tượng bất thường này?
Sự chuyển hướng chú ý của thị trường là yếu tố then chốt. Năm 2025, dòng vốn mang tính câu chuyện từng chảy vào lĩnh vực tiền mã hóa — phát hành token mới, nâng cấp hạ tầng, nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia — đã chuyển sang thị trường cổ phiếu.
Các cổ phiếu công nghệ lớn trở thành "nam châm" thu hút cả tổ chức lẫn nhà đầu tư nhỏ lẻ tìm kiếm tăng trưởng beta cao. So với giai đoạn cuồng nhiệt 2020-2021, hiện tại, phần tăng thêm của khẩu vị rủi ro chủ yếu chảy vào Nasdaq thay vì tài sản số.
Điều này đồng nghĩa bitcoin vẫn giữ thuộc tính beta cao khi tài sản rủi ro vĩ mô giảm giá, nhưng lại mất đi phần "premium câu chuyện" khi thị trường tăng. Nó chỉ còn là "đuôi beta cao" của rủi ro vĩ mô, chứ không còn là chủ đề đầu tư độc lập.
Sự thay đổi cấu trúc thanh khoản càng làm trầm trọng thêm sự bất đối xứng này. Lượng stablecoin phát hành đã đạt đỉnh, dòng tiền vào ETF chậm lại, độ sâu thị trường trên sàn giao dịch chưa phục hồi về mức đầu năm 2024.
Sự mong manh này khiến phản ứng tiêu cực của bitcoin bị khuếch đại khi thị trường chứng khoán điều chỉnh, khiến mức tham gia vào chiều giảm luôn cao hơn chiều tăng.
Chỉ số sợ hãi tiền mã hóa lao dốc xuống mức thấp nhất năm
Các chỉ báo tâm lý thị trường đang xác nhận bầu không khí cực kỳ bi quan này. Theo bài viết của Wallstreet Insights, ngày 13/11, chỉ số Sợ hãi & Tham lam của thị trường crypto giảm mạnh xuống 15 điểm, mức thấp nhất kể từ tháng 2 năm nay.
Chỉ số "cực kỳ sợ hãi" này rất đáng cảnh báo — lần gần nhất chỉ số này xuống dưới 20 điểm là ngày 27/2, sau đó bitcoin giảm 25% trong vòng một tháng xuống còn 75.000 USD.
Báo cáo của nền tảng phân tích tâm lý thị trường Santiment cho thấy, các cuộc thảo luận tiêu cực về bitcoin, ethereum và XRP tăng vọt, tỷ lệ cảm xúc tích cực/tiêu cực giảm mạnh, mức độ lạc quan thấp hơn nhiều so với bình thường.
Điều này cho thấy các cuộc thảo luận tiêu cực đang chi phối câu chuyện thị trường, niềm tin nhà đầu tư tiếp tục suy yếu.
Kể từ sự kiện thanh lý quy mô lớn ngày 11/10, các chỉ báo tâm lý chủ chốt cho thấy tâm lý thị trường chưa từng phục hồi, thậm chí còn xấu đi.
Dù Santiment cho rằng tâm lý tiêu cực cực đoan này có thể là tín hiệu tăng giá cục bộ, nhưng diễn biến giá hiện tại rõ ràng chưa xuất hiện dấu hiệu đảo chiều rõ rệt.
Cá mập bán tháo mạnh, nhà đầu tư dài hạn đồng loạt chốt lời
Trong bối cảnh bitcoin "tụt dốc không phanh", nhiều yếu tố đang đồng thời đè nặng lên bitcoin.
Theo báo cáo, việc bitcoin thủng mốc 100.000 USD có sự góp sức đáng kể của các "cá mập" (nhà đầu tư nắm giữ trên 1.000 bitcoin) và các nhà đầu tư dài hạn bán ra.
Dữ liệu blockchain cho thấy, trong 30 ngày qua, các nhà đầu tư dài hạn đã bán ra khoảng 815.000 bitcoin — mức bán tháo cao nhất kể từ đầu năm 2024. Đặc biệt, các ví cá mập nắm giữ bitcoin trên 7 năm liên tục bán ra với tốc độ hơn 1.000 bitcoin mỗi giờ.
Hoạt động bán ra này mang tính "phân phối liên tục, đan xen" chứ không phải bán tháo đồng loạt. Phân tích cho thấy nhiều nhà đầu tư lâu năm coi mốc 100.000 USD là ngưỡng tâm lý — mức giá chốt lời mà họ đã nhắc đến nhiều năm qua. Từ khi bitcoin lần đầu vượt 100.000 USD vào tháng 12/2024, hoạt động bán ra của các nhà đầu tư dài hạn đã tăng tốc.
Chuyên gia kỳ cựu trong ngành bitcoin, CEO Swan Bitcoin Cory Klippsten cho biết:
"Rất nhiều người tôi biết, những nhà đầu tư từ rất sớm, đã nói về con số 100.000 USD kể từ khi tôi bước chân vào lĩnh vực này năm 2017. Vì lý do nào đó, đây là mức giá mà họ luôn nói sẽ bán ra một phần."
Tuy nhiên, điều đáng lo ngại thực sự không phải là việc bán ra, mà là khả năng thị trường hấp thụ lượng bán này đang suy yếu. Cuối năm ngoái và đầu năm nay, khi các nhà đầu tư dài hạn bán ra, vẫn có người mua khác vào đỡ giá, nhưng động lực này dường như đã thay đổi.
Dòng tiền ETF xác nhận nhu cầu yếu. Tính đến thứ Năm, các quỹ ETF bitcoin đã rút ròng 311,3 triệu USD trong tuần này, đánh dấu tuần thứ năm liên tiếp bị rút vốn — chuỗi rút vốn dài nhất kể từ ngày 14/3. Tổng cộng năm tuần qua, dòng tiền rút ra đạt 2,6 tỷ USD, chỉ đứng sau mức rút 3,3 tỷ USD trong năm tuần kết thúc ngày 28/3.
Tài sản gia đình Trump cũng không tránh khỏi tổn thất nặng nề
Khi thị trường tiền mã hóa biến động mạnh, tài sản mà gia đình Tổng thống Trump thu được từ tiền mã hóa cũng sụt giảm.
Chỉ trong một tháng kể từ khi bitcoin đạt đỉnh 126.272 USD ngày 5/10, các cổ phiếu và token liên quan đến tiền mã hóa mà Trump và gia đình nắm giữ đều giảm mạnh.
Danh mục đầu tư tiền mã hóa của gia đình Trump bao gồm Trump Media & Technology Group, công ty blockchain World Liberty Financial và công ty khai thác bitcoin American Bitcoin. Token World Liberty Financial cùng cổ phiếu American Bitcoin và DJT đều giảm khoảng 30% kể từ đỉnh bitcoin tháng 10.
Theo báo cáo công khai tài chính của chính phủ giữa tháng 6 của Trump, Tổng thống gián tiếp sở hữu gần 115 triệu cổ phiếu DJT thông qua quỹ tín thác có thể thu hồi đứng tên con trai Don Jr., giá trị khoảng 1,3 tỷ USD theo giá thứ Sáu, giảm mạnh so với gần 2 tỷ USD đầu tháng 10.
Trang web World Liberty cho biết, Trump và gia đình nắm giữ khoảng 22,5 tỷ token World Liberty Financial, trị giá khoảng 3,4 tỷ USD theo giá thứ Sáu, thấp hơn mức đỉnh 4,5 tỷ USD. Eric Trump sở hữu 7,5% cổ phần American Bitcoin, hiện trị giá khoảng 340 triệu USD, giảm so với mức đỉnh 480 triệu USD.
Dù chính quyền Trump đã có nhiều nỗ lực thúc đẩy ngành tiền mã hóa — bao gồm xây dựng "dự trữ chiến lược" bitcoin, Ủy ban Chứng khoán Mỹ hủy bỏ các vụ kiện với Coinbase và Binance — nhưng các chính sách tích cực này vẫn không ngăn được đợt điều chỉnh mạnh của thị trường tiền mã hóa.
