Tác giả: Murphy
Bitcoin giảm xuống dưới 100,000 USD, Ethereum mất 10% chỉ trong một tuần, thị trường tiền mã hóa lại một lần nữa chứng kiến “vòng xoáy tử thần của phe mua” vào giữa tháng 11. Chủ tịch BitMine – tổ chức dự trữ Ethereum lớn nhất, đồng thời là nhà phân tích phố Wall Tom Lee cho rằng, áp lực thực sự đến từ việc thanh khoản của các nhà tạo lập thị trường bị thu hẹp và các nhà giao dịch lớn thực hiện bán tháo chênh lệch giá.
Nguồn: X
Giá Bitcoin (BTC) từ đỉnh đầu tháng 10 là 126,000 USD đã lao dốc, chỉ trong ba ngày đã mất mốc 100,000 USD, phe mua và các nhà tạo lập thị trường bị thanh lý liên tiếp, có lúc chạm đáy 97,000 USD, giảm hơn 5% trong một tuần. Sau khi ETF Bitcoin giao ngay hút vào 524 triệu USD vào ngày 11, thì ngày 12 và 13 lần lượt bị rút ra 278 triệu và 866.7 triệu USD, khiến áp lực bán lan rộng nhanh hơn.
Một số người cho rằng diễn biến này là do “cá voi bán ra”, “kỳ vọng Fed đảo chiều”, “nhà tạo lập thị trường rút lui”... Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào hiện tại, rất dễ bỏ qua một quy luật lịch sử cốt lõi hơn: thị trường bò không bao giờ kết thúc đột ngột ở đỉnh, mà sau đỉnh sẽ tự động hấp thụ chính mình theo một “chuỗi thanh lý”.
Và thứ tự của chuỗi thanh lý này chưa bao giờ thay đổi.
Nhóm đầu tiên gục ngã là “những người tin tưởng phe mua”
Nguồn: Binance
Những người ở mức 120,000 USD vẫn hô hào “sẽ lên 140,000”, “ETF khởi động đại thị trường bò” chính là những người bị chôn vùi đầu tiên. Họ mua thêm ở vùng giá cao, nắm giữ vị thế lớn, sử dụng đòn bẩy cao, chỉ cần giá biến động nhẹ là các lệnh thanh lý sẽ tự động kích hoạt hiệu ứng dây chuyền. Tiếp theo là những người tưởng rằng dùng đòn bẩy thấp là an toàn. Giống như cú sập chớp nhoáng ngày 10-11/10 lần này, bản thân tôi cũng là một trong những “con bạc đòn bẩy thấp” của sự kiện 1011 black swan lần này: “hợp đồng coin-margined, 3X, mở vị thế từng phần là cháy tài khoản”. Chỉ trong vài phút, nhiều tài khoản của tôi liên tục nhận email thông báo cháy tài khoản, một khi thủng là lan rộng theo chiều ngang.
Bài học xương máu: Đòn bẩy thấp không phải là an toàn, thanh lý dù muộn nhưng chắc chắn sẽ đến.
Nguồn: Tác giả
Nhóm thứ hai là các nhà tạo lập thị trường và tổ chức định lượng
Bạn nghĩ các nhà tạo lập thị trường là bất bại sao? Còn nhớ ngày 12/3/2020 chứ? Nhà tạo lập thị trường mất thanh khoản đến mức chỉ còn vài số liệu lẻ tẻ.
Trong làn sóng thanh lý năm 2021, ngay cả Alameda cũng không trụ nổi.
Khi LUNA sụp đổ năm 2022, cả ngân hàng tiền mã hóa cũng bị cuốn theo.
Stablecoin mất neo liên hoàn, nhà tạo lập thị trường, cá voi cho vay, tổ chức định lượng rút lui dây chuyền, thậm chí chính họ lại là “mồi lửa tăng tốc sụp đổ”. “Người nâng đỡ thị trường” không phải là “người chống lưng vĩnh viễn”. Khi thanh khoản mỏng đi, chi phí phòng hộ tăng cao, họ không còn giữ thị trường mà chỉ lo bảo toàn mạng sống.
Nhóm thứ ba là các tổ chức theo mô hình DAT, tổ chức dự trữ token, quỹ gia đình
Họ là “bộ tăng tốc” của thị trường bò, nhưng đừng quên, với tư cách là tổ chức, họ không có niềm tin, chỉ có bảng tính. Một khi logic tăng giá bị phá vỡ, họ là những người rút lui đầu tiên. Hai tuần gần đây, dữ liệu bán ra và chuyển token trên chuỗi của họ đều tăng, gần như giống hệt mô hình cuối năm 2021 và đầu 2022.
Vì vậy, khi bạn đặt tất cả những điều này lại với nhau, sẽ thấy thị trường hiện tại rất giống dư chấn sau bong bóng năm 2019, cũng như khúc dạo đầu của làn sóng thanh lý năm 2021.
Kết hợp ba nhóm trên, bạn sẽ thấy bản chất thị trường hiện tại: không phải thị trường bò đã hết, mà là chiếc xe quá nặng, cần phải “dỡ hàng”.
Sức mạnh phe mua đã cạn kiệt, thanh khoản của nhà tạo lập thị trường bị rút đi, nhu cầu cấu trúc của tổ chức suy yếu, động lực tăng giá tạm thời cạn kiệt.
Tất nhiên, hiện tại vẫn chưa phải là giai đoạn cuối của thị trường gấu “tan hoang”. Trên chuỗi chưa xuất hiện sự hoảng loạn cực đoan, dòng tiền chưa rút hoàn toàn, cá voi cũng không bán tháo trong hoảng loạn. Nó giống như câu chuyện thị trường bò mới kể được một nửa, câu chuyện chưa chết nhưng diễn viên chính bắt đầu rút lui, còn lại là cuộc chiến của các vai phụ tuyến hai.
Quay lại câu hỏi quan trọng nhất, đây có phải là chuỗi thanh lý mới của thị trường gấu?
Xét từ kinh nghiệm lịch sử, dữ liệu on-chain, phản ứng của nhà tạo lập thị trường, thái độ của tổ chức, điều này thực sự mang đặc điểm của “thanh lý đầu thị trường gấu”, không phải là cú sập lớn dễ nhận ra mà là “thiếu máu mãn tính”, khiến thị trường dần nhận ra logic tăng giá đã bị tiêu hao hết.
Trong 1–2 tháng tới, nếu BTC tiếp tục thử thách mốc hỗ trợ 90,000 nhiều lần mà phục hồi vẫn yếu, thì có thể xác nhận:
Hiệp một của thị trường bò đã kết thúc, thị trường bước vào “giai đoạn tái cấu trúc”.
Nhưng nếu dòng tiền quay lại, thanh khoản được phục hồi, tổ chức mua vào trở lại (dù có phần khó khăn, ai cần mua cũng đã mua gần hết), thì đợt giảm này chỉ là một “đợt thanh lý giữa thị trường bò”, giống như tháng 9/2017, tháng 9/2020 – kiểu “nghỉ giữa hiệp”.
Mọi thứ hiện tại đều đang ở ngã ba đường.
Dù thế nào, xu hướng của Bitcoin luôn phức tạp hơn biểu đồ. Thị trường đang quyết định ai sẽ là người tiếp theo gánh lấy chuỗi thanh lý: nhà tạo lập thị trường bị thanh lý hoàn toàn? Tổ chức mô hình DAT? Ngân hàng tiền mã hóa? Quốc gia nhỏ dự trữ?
Chúng ta không thể dự đoán chính xác diễn biến, nhưng điều có thể làm là hạ đòn bẩy, đừng mạo hiểm.
