Người chơi hàng đầu trong lĩnh vực DEX vĩnh viễn, đánh giá như thế nào về xu hướng tương lai của HYPE?

Tiêu đề gốc: Why Hyperliquid Can Reach $250 in 2026

Tác giả gốc: DeFi Warhol, nhà nghiên cứu crypto

Biên dịch: AididiaoJP, Foresight News

Hiện tại trên thị trường có rất nhiều sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu, nhưng chỉ có một nền tảng tự động sử dụng gần như toàn bộ doanh thu của mình để mua lại token của chính nó trên thị trường công khai.

Đây chính là toàn bộ luận điểm của tôi về Hyperliquid, tóm gọn trong một câu:

Nếu bạn tin rằng khối lượng giao dịch của các DEX vĩnh cửu sẽ tiếp tục tăng trưởng, thì HYPE là một trong những cách thuần túy nhất, có đòn bẩy mạnh nhất để nắm bắt xu hướng này.

Dưới đây là quan điểm cá nhân của tôi về cách vận hành của Hyperliquid cũng như thiết kế token hiện tại và khả năng phát triển trong tương lai.

Tóm tắt

• Khối lượng giao dịch hàng ngày của Hyperliquid đã đạt hàng tỷ USD, doanh thu hàng năm vượt 1.3 billions USD.

• 97% tất cả phí được chuyển vào một “quỹ hỗ trợ” tự động, quỹ này mua HYPE trên thị trường công khai.

• Quỹ này đã chi hơn 600 millions USD để mua lại HYPE, đồng thời cũng nắm giữ lượng lớn token.

• Rủi ro và lợi nhuận phụ thuộc vào việc Hyperliquid có tiếp tục duy trì được khối lượng giao dịch và chính sách mua lại 97% hay không.

• Dựa trên giả định đơn giản về khối lượng giao dịch và thị phần, tôi đưa ra các kịch bản giá sơ bộ: Thị trường gấu: 45–50 USD, Cơ sở: 80–90 USD, Thị trường bò: 160–180 USD

Hiện trạng Hyperliquid

Để hiểu rõ hơn về hướng phát triển của Hyperliquid, chúng ta cần nắm được tình hình hiện tại của nó.

Dưới đây là một số dữ liệu tổng quan nhanh:

• Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu: khoảng 8 billions USD +/ ngày

• Doanh thu hàng năm: khoảng 1.2 – 1.3 billions USD

• Vốn hóa HYPE: khoảng 10 billions USD

• Định giá pha loãng hoàn toàn của HYPE: khoảng 38 billions USD

• HYPE được staking: khoảng 42%

• Số dư quỹ hỗ trợ: 35 triệu HYPE

Cơ chế cốt lõi: 97% phí dùng để mua lại tự động

Đây là phần quan trọng nhất trong luận điểm tăng giá.

Hyperliquid sử dụng phí giao dịch của giao thức để tài trợ cho việc mua lại token HYPE.

Người dùng trả phí giao dịch hợp đồng vĩnh cửu và giao dịch spot.

Các khoản phí này được chuyển vào quỹ hỗ trợ.

Quỹ hỗ trợ này được thiết lập để liên tục sử dụng khoảng 97% tổng phí sàn giao dịch để mua lại token HYPE trên thị trường công khai.

Khối lượng giao dịch tăng → Phí tăng → Mua lại tăng

Nói cách khác, gần như mỗi USD mà sàn kiếm được đều trở thành động lực mua HYPE một cách cơ học.

Ngoài ra:

Trên HyperEVM, phí gas được thanh toán bằng HYPE.

Phí cơ bản áp dụng cơ chế kiểu EIP-1559, do đó một phần HYPE sẽ bị đốt, tạo thêm một kênh giảm phát nữa.

Vì vậy:

• 97% phí giao dịch → Mua lại HYPE

• Phí gas HyperEVM → HYPE

• Đốt staking → HYPE bị khóa

HyperEVM

Hyperliquid ban đầu là một giao thức hợp đồng vĩnh cửu tùy chỉnh. Hiện nay còn có HyperEVM, một lớp EVM, trong đó:

• Người dùng sử dụng HYPE để trả phí gas

• Phí cơ bản bị đốt

• Ứng dụng on-chain (giao diện hợp đồng vĩnh cửu, thị trường HIP-3, các giao thức khác) làm tăng nhu cầu về không gian khối và HYPE.

Tôi xem HyperEVM như một động cơ thứ hai:

• Động cơ 1: Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu → Phí → 97% mua lại.

• Động cơ 2: Hoạt động HyperEVM → Phí gas HYPE → Đốt + nhiều phí hơn.

Kịch bản giả định

Hiện trạng:

• Tổng khối lượng giao dịch DEX vĩnh cửu: khoảng 38 billions USD/ngày

• Khối lượng giao dịch Hyperliquid: khoảng 8 billions USD/ngày (khoảng 20–22% thị phần)

• Tỷ lệ phí: khoảng 0.04% (giả định phần lớn trader là taker)

• Phí hàng năm: 1.3 billions USD

• 97% dùng để mua lại: khoảng 1.2-1.25 billions USD/năm

• Vốn hóa: 10 billions USD

• Như vậy tỷ lệ vốn hóa / mua lại khoảng 8.5 lần

Sau đó tôi giả định:

• Thị trường tiếp tục định giá HYPE với tỷ lệ mua lại tương tự (khoảng 8.5 lần)

• Khối lượng giao dịch DEX vĩnh cửu tăng trưởng

• Hyperliquid giữ vững hoặc tăng thị phần

Kịch bản 1: Thị trường gấu

Thị trường gấu: Khối lượng DEX vĩnh cửu tăng trưởng, Hyperliquid chỉ giữ thị phần, trong khung này, giá HYPE cuối cùng khoảng 40–50 USD.

Giả định:

• Tổng khối lượng giao dịch DEX vĩnh cửu: gấp 1.5 lần hiện tại

• Thị phần Hyperliquid: giữ nguyên

Kết quả:

• Mua lại hàng năm: khoảng 1.8 billions USD

• Theo tỷ lệ vốn hóa / mua lại 8.5 lần → vốn hóa ước tính ≈ 15.4 billions USD

• Lượng HYPE lưu thông khoảng 337 triệu → giá ước tính ≈ 45–50 USD

Kịch bản 2: Cơ sở

Kịch bản cơ sở: Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu on-chain tăng gấp đôi, thị phần Hyperliquid tăng, giá HYPE ở khoảng 80–90 USD.

Giả định:

• Tổng khối lượng giao dịch DEX vĩnh cửu: gấp 2 lần hiện tại

• Thị phần Hyperliquid: khoảng 30%

Kết quả:

• Mua lại hàng năm: khoảng 3.34 billions USD

• Theo tỷ lệ 8.5 lần → vốn hóa ước tính ≈ 28.4 billions USD

• Lượng HYPE lưu thông khoảng 337 triệu → giá ước tính ≈ 80–90 USD

Kịch bản 3: Thị trường bò

Thị trường bò: Khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu on-chain tăng gấp 3 lần, Hyperliquid trở thành nền tảng dẫn đầu, với cùng tỷ lệ 8.5 lần, giá HYPE đạt vùng 160–180 USD trở lên.

Giả định:

• Tổng khối lượng giao dịch DEX vĩnh cửu: gấp 3 lần hiện tại

• Thị phần Hyperliquid: khoảng 40%

Kết quả:

• Mua lại hàng năm: khoảng 6.68 billions USD

• Theo tỷ lệ 8.5 lần → vốn hóa ước tính ≈ 56.8 billions USD lưu thông

• HYPE khoảng 337 triệu → giá ước tính ≈ 160–180 USD

Lưu ý quan trọng:

Đây không phải là mục tiêu giá. Chúng chưa bao gồm tiềm năng tăng thêm từ phí gas HyperEVM, sản phẩm mới, tâm lý thị trường tổng thể hoặc bất kỳ thay đổi nào về hệ số (tăng hoặc giảm).

Chúng chỉ thể hiện:

• Áp dụng mô hình kinh tế phí/mua lại hiện tại

• Áp dụng hệ số vốn hóa / mua lại cố định 8.5 lần

• Để khối lượng giao dịch và thị phần thúc đẩy thay đổi số liệu mua lại

Giả sử năm 2026 có một mùa altcoin hoàn chỉnh và kịch bản thị trường bò trở thành hiện thực, tôi tin rằng 250 USD cho HYPE là một con số thực tế.

Tại sao tôi lạc quan

Lý do khiến tôi thấy mô hình này hấp dẫn như sau:

• Dòng tiền thực, có thể quan sát: Hyperliquid đã thu về hơn 1.3 billions USD doanh thu giao thức mỗi năm và dành khoảng 97% cho việc mua lại HYPE.

• Thiết kế đơn giản, táo bạo: Dành 97% phí sàn giao dịch cho một quỹ hỗ trợ mua lại HYPE trên thị trường công khai, đây gần như là hình thức thuần túy nhất mà tokenomics có thể đạt được.

• Tăng trưởng DEX vĩnh cửu: Hợp đồng vĩnh cửu on-chain thực sự đang lấy thị phần từ các sàn giao dịch phái sinh tập trung.

• Hyperliquid liên tục dẫn đầu về doanh thu DeFi hàng ngày và mua lại. Tiềm năng của HyperEVM: Nhiều ứng dụng và thị trường HIP-3 đồng nghĩa với nhiều phí gas HYPE bị đốt + nhiều kênh phí hơn đổ vào cùng một quỹ hỗ trợ.

Tổng hợp lại: Khối lượng giao dịch tăng + tỷ lệ phí cao + 97% mua lại + hệ số 8.5 lần, nếu Hyperliquid tiếp tục hoạt động xuất sắc, đây là một con đường tăng giá rất rõ ràng và hợp lý.

Suy nghĩ cuối cùng

Đối với tôi, luận điểm tăng giá của HYPE không phải vì “câu chuyện” mà là:

• Một DEX vĩnh cửu + L1 có thanh khoản và độ sâu cực cao, đã tạo ra hàng tỷ USD khối lượng giao dịch.

• Một mô hình token mà khoảng 97% phí giao dịch được tuần hoàn cơ học để mua lại HYPE.

Đây chính là cơ sở khi tôi nói tôi cực kỳ lạc quan về HYPE.