Tổng hợp các chu kỳ tăng giá trước đây của bitcoin: Tại sao chu kỳ bốn năm lại xảy ra và liệu nó đã kết thúc chưa?

Tác giả: Arkham

Biên dịch: Felix, PANews

Nhiều nhà quan sát thị trường đã mô tả các “chu kỳ nhiều năm” của giá bitcoin, các chu kỳ này trùng với các sự kiện halving của bitcoin. Những mô hình này, được gọi chung là “chu kỳ bốn năm”, đã trở thành những sự kiện tâm lý quan trọng ảnh hưởng đến cách suy nghĩ của các nhà quan sát và nhà giao dịch tiền mã hóa. Bài viết này sẽ khám phá các giai đoạn của chu kỳ bốn năm cũng như tình hình các chu kỳ bitcoin trước đây. Ngoài ra, bài viết cũng sẽ thảo luận liệu chu kỳ bitcoin có còn tồn tại hay không?

Chu kỳ bốn năm điển hình

Các nhà quan sát thị trường cho rằng, một chu kỳ bitcoin tiêu chuẩn bắt đầu từ giai đoạn thường được gọi là “tích lũy”. Họ suy đoán rằng giai đoạn này bắt đầu từ sau cú sập đỉnh của chu kỳ trước. Trong thời kỳ này, biến động giá và hoạt động trên chuỗi tương đối thấp, tâm lý thị trường có xu hướng trung lập hoặc tiêu cực. Giai đoạn này được gọi là tích lũy vì những người nắm giữ bitcoin lâu dài bắt đầu mua vào với số lượng lớn. Do đó, đặc điểm giá của thời kỳ này là phục hồi dần dần.

Giá bitcoin và lượng nắm giữ của các holder dài hạn

Phân tích on-chain cho thấy một số nhà đầu tư đang tích lũy đều đặn, nhưng phần lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn còn ám ảnh bởi cú sập trước đó và không mặn mà với việc mua bitcoin.

Giai đoạn tích lũy thường kéo dài 12 đến 15 tháng, sau đó chu kỳ thị trường thường bước vào một đợt tăng giá mới. Điều này thường xảy ra trước halving, khi giá bitcoin và các tài sản mã hóa khác bắt đầu tăng do kỳ vọng về halving. Thị trường bắt đầu phản ánh thông tin tích cực về nguồn cung giảm trong tương lai, tâm lý thị trường cũng chuyển từ trung lập sang lạc quan. Thanh khoản bắt đầu phục hồi, sự chú ý của truyền thông cũng tăng lên.

Giá bitcoin và số lượng địa chỉ mới

Một khi halving xảy ra, thị trường tăng giá thường tăng theo dạng parabol, giá bắt đầu leo thang, đôi khi chậm rãi, đôi khi bùng nổ. Nhà đầu tư nhỏ lẻ đổ xô vào thị trường, các trader bắt đầu rót vốn lớn. Trong lịch sử, thời điểm này thường ghi nhận mức đỉnh mới vì làn sóng nhà đầu tư mới tràn vào. Một số nhà đầu tư tăng đòn bẩy để đu đỉnh, khiến biến động giá càng mạnh hơn.

Các đợt tăng giá trước đây kéo dài khoảng 12-18 tháng, thường kết thúc bằng một cú sụt giảm mạnh. Các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy bị thanh lý, altcoin giảm sâu hơn, tâm lý chuyển sang tiêu cực, thị trường gấu bắt đầu. Ở giai đoạn này, nhiều người tham gia bán lỗ và rút khỏi thị trường với số vốn còn lại. Cuối cùng, khi mọi thứ lắng xuống, đáy thị trường dần hình thành. Kể từ đỉnh, mức độ sôi động và hào hứng của thị trường giảm mạnh, nhưng những người xây dựng kiên định vẫn tiếp tục phát triển sản phẩm và đổi mới một cách âm thầm.

Halving

Để hiểu đầy đủ lý thuyết chu kỳ bốn năm của bitcoin, trước tiên cần hiểu rõ khái niệm halving và tác động của nó đến giá bitcoin.

Halving bitcoin là một sự kiện quan trọng, trong đó phần thưởng khai thác (trả bằng BTC) cho việc thêm một block mới vào blockchain bitcoin bị giảm một nửa. Sự kiện này diễn ra sau mỗi 210.000 block, khoảng bốn năm một lần. Năm 2009, phần thưởng cho mỗi block là 50 bitcoin. Đến nay đã có bốn lần halving. Halving năm 2024 đặt phần thưởng khai thác block mới là 3,125 bitcoin. Nếu nhịp bốn năm tiếp tục, halving sẽ diễn ra cho đến khi tổng cung đạt giới hạn 21 triệu bitcoin, khoảng năm 2140.

Halving là cách Satoshi Nakamoto đảm bảo tính khan hiếm của bitcoin. Bitcoin ra đời trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, một phần để đối phó với việc các ngân hàng trung ương cứu trợ và lạm phát khiến tiền pháp định bị in thêm. Hầu hết các chính phủ và đồng tiền pháp định liên quan đều liên tục điều chỉnh chính sách tiền tệ, khiến người nắm giữ khó có niềm tin dài hạn vào giá trị tiền pháp định của mình.

Cơ chế halving của bitcoin mô phỏng vàng, khiến nó ngày càng khan hiếm hơn. Khi trữ lượng vàng cạn dần, việc khai thác vàng ngày càng khó, còn bitcoin thì đạt được điều này bằng toán học. Khi nguồn cung mới của bitcoin giảm, tính khan hiếm của nó tăng lên. Trong lịch sử, giá bitcoin thường tăng sau mỗi lần halving, nhờ quy luật cung cầu. Do đó, một số người ủng hộ cho rằng tính minh bạch và nhất quán của halving khiến bitcoin trở thành tài sản lưu trữ giá trị mạnh mẽ.

Ôn lại các chu kỳ trước

Năm 2013

Bitcoin ra đời năm 2008, năm 2013 là chu kỳ đầu tiên của bitcoin. Chu kỳ này chủ yếu được thúc đẩy bởi cộng đồng công nghệ thời đó, như các diễn đàn internet và các buổi gặp mặt về mật mã học. Chu kỳ này cũng nhận được một số sự chú ý sớm từ truyền thông, với các chủ đề như giao dịch bitcoin đầu tiên trong thế giới thực (mua hai chiếc pizza bằng 10.000 bitcoin) và “bitcoin có phải là vàng kỹ thuật số không?”.

Trong chu kỳ này, Mt. Gox là sàn giao dịch bitcoin lớn nhất. Năm 2014, Mt. Gox xử lý hơn 70% giao dịch bitcoin toàn cầu. Tuy nhiên, năm 2014, Mt. Gox tạm dừng giao dịch và đóng cửa website, sau đó tiết lộ đã mất 850.000 bitcoin. Vì Mt. Gox là nguồn thanh khoản chính của bitcoin, sự kiện này khiến niềm tin vào bitcoin giảm mạnh, giá giảm 85% và thị trường gấu bắt đầu.

Năm 2017

Năm 2017 là chu kỳ bitcoin phổ biến trong giới nhỏ lẻ. Với sự ra mắt của Ethereum năm 2015, hợp đồng thông minh và tiềm năng cách mạng của nó đã thu hút sự chú ý của công chúng. Giá Ethereum trong chu kỳ này tăng vọt từ 10 USD lên 1.400 USD. Thời kỳ này còn nổi tiếng với cơn sốt ICO, hàng ngàn token ERC-20 ra mắt, chỉ cần có whitepaper là nhà đầu tư sẵn sàng rót tiền. Bitcoin cũng tăng giá mạnh nhờ làn sóng nhà đầu tư mới, từ 200 USD lên 20.000 USD chỉ trong hai năm rưỡi. Ngành công nghiệp thường xuyên xuất hiện trên truyền thông chính thống (xem hình trên).

Cuối cùng, cơn sốt ICO thúc đẩy giá bitcoin tăng mạnh lại trở thành chất xúc tác cho cú sập. Trong ICO, nhà đầu tư đổi Ethereum hoặc bitcoin lấy token của dự án mới. Nhiều dự án sau khi tích lũy lượng lớn Ethereum đã bán ra để lấy tiền mặt, tạo áp lực bán. SEC Mỹ cũng bắt đầu mạnh tay với ICO, dán nhãn “phát hành chứng khoán chưa đăng ký” và kiện hàng loạt dự án, nhiều dự án là ponzi hoặc lừa đảo. Trong môi trường này, nhà đầu tư sử dụng đòn bẩy quá mức hoặc bán tháo vì hoảng loạn khi giá bắt đầu lao dốc, giá bitcoin giảm 84% xuống còn 3.200 USD.

Năm 2021

Chu kỳ bitcoin năm 2021 trùng với thời kỳ các chính phủ in tiền để đối phó với đại dịch COVID-19. Các chính phủ trên thế giới muốn phục hồi nền kinh tế bị đình trệ do đại dịch, kích thích tài khóa trở thành giải pháp. Lượng thanh khoản toàn cầu tăng vọt đã đẩy bitcoin lên mức cao mới trong năm 2021. Một đặc điểm khác của chu kỳ này là bitcoin chuyển từ “tiền internet” thành “tài sản vĩ mô” quan trọng hơn. Các công ty như Strategy và Tesla đã mua hàng tỷ USD bitcoin, các ứng dụng thanh toán như PayPal và CashApp cũng bắt đầu hỗ trợ giao dịch bitcoin. Cơn sốt DeFi năm 2020 và cơn sốt NFT năm 2021 đã thu hút lượng lớn nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia chu kỳ này. Nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức cùng nhau đẩy giá tiền mã hóa lên cao, bitcoin đạt đỉnh 69.000 USD.

Kết thúc chu kỳ bitcoin này bắt nguồn từ sự sụp đổ của một số giao thức và công ty nổi tiếng trong ngành. Đầu tiên, stablecoin Luna UST mất peg, bốc hơi 60 tỷ USD trong thời gian ngắn. Các công ty và tổ chức như Voyager, Celsius, BlockFi và Three Arrows Capital có liên quan trực tiếp hoặc gián tiếp đến Luna, đặt cược vào hướng đi của thị trường và liên kết với nhau, cuối cùng đều phá sản. BlockFi sau đó tái cấu trúc và nhận hạn mức tín dụng từ FTX. Cuối cùng, khi FTX sụp đổ, BlockFi cũng phá sản.

FTX và sàn giao dịch liên kết Alameda bị phát hiện gian lận quy mô lớn, buộc phải thanh lý tài sản để trả cho người dùng. Chính phủ liên bang Mỹ cũng kết thúc chính sách tiền tệ kích thích và bắt đầu tăng lãi suất mạnh, khiến thanh khoản thị trường bị rút đi. Tất cả những sự kiện này đã góp phần khiến giá bitcoin lao dốc, chạm đáy thị trường gấu ở mức 15.500 USD.

Năm 2025

Chu kỳ năm 2025 hiện tại chứng kiến sự gia tăng áp dụng của các tổ chức, các tổ chức tài chính truyền thống lớn bước vào lĩnh vực này. Tháng 1/2024, ETF bitcoin giao ngay được phê duyệt, các công ty như BlackRock, Fidelity và VanEck bắt đầu cung cấp bitcoin như một sản phẩm đầu tư tiêu chuẩn. Nhiều công ty cũng áp dụng mô hình dự trữ tài sản số (DAT) của Strategy, đưa tiền mã hóa vào bảng cân đối kế toán. Điểm độc đáo của chu kỳ này là bitcoin đã lập đỉnh mới 73.000 USD trước khi halving tháng 4/2024 diễn ra. Ngoài ra, các tổ chức đã trở thành động lực chính của giá, trong khi sự tham gia của nhà đầu tư nhỏ lẻ chưa đạt mức của các chu kỳ trước.

Tại sao lại xuất hiện chu kỳ?

Tỷ lệ stock-to-flow

Có nhiều nguyên nhân tiềm năng dẫn đến chu kỳ bốn năm của bitcoin. Một giải thích phổ biến liên quan đến tỷ lệ stock-to-flow (S2F), mô hình thường dùng để đo lường độ khan hiếm của các hàng hóa như vàng và bạc.

Mô hình này so sánh stock (nguồn cung hiện có) và flow (nguồn cung mới hàng năm). Tỷ lệ càng cao, hàng hóa càng khan hiếm. Áp dụng S2F cho bitcoin là vì tổng cung của nó cố định và phần thưởng khai thác được phát hành theo chu kỳ cố định. Mỗi lần halving, tỷ lệ stock-to-flow của bitcoin lại tăng gấp đôi vì nguồn cung mới giảm một nửa. Hiện tại, tỷ lệ stock-to-flow của bitcoin khoảng 110, trong khi vàng là khoảng 60, theo mô hình này bitcoin là tài sản khan hiếm hơn.

Yếu tố tâm lý

Một giải thích đơn giản khác liên quan đến tâm lý và lời tiên tri tự hoàn thành. Giá bitcoin chịu ảnh hưởng lớn bởi câu chuyện, hiệu ứng bầy đàn và kỳ vọng về tương lai. Vì bitcoin không giống tài sản tài chính truyền thống có giá trị nội tại, nó chủ yếu phụ thuộc vào kỳ vọng của mọi người về giá trị tương lai. Do đó, giá bitcoin có tính phản xạ mạnh, nhạy cảm hơn với kỳ vọng halving, tin đồn và câu chuyện. Vì chu kỳ bốn năm của bitcoin đã lặp lại nhiều lần, nhà đầu tư càng có xu hướng giao dịch dựa trên diễn biến các chu kỳ trước, tạo thành lời tiên tri tự hoàn thành.

Thanh khoản

Một số người khác cho rằng, chu kỳ bitcoin chủ yếu phụ thuộc vào thanh khoản toàn cầu. Nhà sáng lập BitMEX Arthur Hayes trong bài viết “Long Live The King” chỉ ra chu kỳ bốn năm của bitcoin liên quan trực tiếp đến thanh khoản toàn cầu, nhấn mạnh ảnh hưởng của USD và RMB. Hayes giải thích rằng đỉnh năm 2013 là do in tiền sau khủng hoảng tài chính 2008, đỉnh năm 2017 là do đồng yên mất giá so với USD, còn đỉnh năm 2021 là do in tiền sau đại dịch COVID-19.

Gần đây, xoay quanh các chủ đề như kết thúc thắt chặt định lượng (QT, tức Fed giảm tài sản trên bảng cân đối để giảm thanh khoản), tái khởi động nới lỏng định lượng và lãi suất giảm, một số người cho rằng chu kỳ bitcoin năm 2025 sẽ không đi theo mô hình cũ.

Nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức

Vị thế của nhà đầu tư nhỏ lẻ và tổ chức cũng đóng vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy chu kỳ bitcoin. Nhà đầu tư tổ chức thường kỷ luật hơn, đầu tư dài hạn hơn, do đó sẽ mua vào khi thị trường hoảng loạn và tạo đáy. Ngược lại, nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ bị cảm xúc chi phối, dễ mua vào vì FOMO. Do đó, nhỏ lẻ dễ chạy theo đà giá và sử dụng đòn bẩy. Nhà đầu tư nhỏ lẻ thường gây ra biến động lớn hơn trong chu kỳ, đặc biệt ở giai đoạn cuối chu kỳ.

Tại sao có người nói chu kỳ đã kết thúc?

Có nhiều lý do khiến người ta cho rằng chu kỳ bitcoin đã lỗi thời. Một lý do lớn là sự gia tăng tham gia của tổ chức thông qua ETF, kho bạc doanh nghiệp, quỹ phòng hộ, v.v. Các thực thể tài chính này hành xử khác nhỏ lẻ, mua vào theo lịch trình cố định, sử dụng đòn bẩy hợp lý và quản lý rủi ro cẩn trọng. Hành vi này làm giảm biến động, từ đó làm chu kỳ dao động chậm lại.

Một nguyên nhân tiềm năng khác là ngành tiền mã hóa đã phát triển vượt xa các chu kỳ đầu. Bitcoin ngày càng liên kết với các yếu tố vĩ mô như lãi suất và chính sách của Fed, làm giảm tác động của halving lên giá bitcoin. Halving diễn ra bốn năm một lần, trong khi chính sách của Fed không có lịch trình cố định như vậy. Ngoài ra, do tác động của halving lên phần thưởng block ngày càng giảm, tầm quan trọng của halving cũng giảm dần. Halving đầu tiên giảm từ 50 BTC xuống 25 BTC, còn lần gần đây chỉ giảm từ 6,25 xuống 3,125 bitcoin.

Làm sao biết chu kỳ đã kết thúc?

Theo dõi sát diễn biến chu kỳ hiện tại sẽ giúp đánh giá tốt hơn liệu chu kỳ bốn năm đã trở thành quá khứ hay chưa. Một số dấu hiệu then chốt có thể báo hiệu điều này:

• Các chu kỳ trước thường xuất hiện cú tăng giá mạnh sau halving, thường trong vòng 12-18 tháng sau halving.
• Các chu kỳ trước đều kết thúc bằng các đợt thanh lý đòn bẩy quy mô lớn và hiệu ứng domino, dẫn đến sụt giảm trên 70%.
• Nếu giá bitcoin bắt đầu khớp hoàn hảo với biến động thanh khoản toàn cầu, thì bitcoin đã trở thành tài sản vĩ mô, không còn dựa vào chu kỳ halving.
• Các chu kỳ trước ở giai đoạn cuối đều có sự tham gia nhỏ lẻ tăng vọt, altcoin tăng parabol. Nếu nhỏ lẻ tham gia chưa đủ, chu kỳ chủ yếu do tổ chức dẫn dắt, có thể khiến biến động giảm và chu kỳ phẳng hơn.

Kết luận

Bitcoin từ lâu đã tuân theo quy luật chu kỳ bốn năm. Bitcoin phục hồi chậm từ thị trường gấu, bước vào giai đoạn halving, sau đó giá tăng mạnh kéo dài, rồi nhanh chóng điều chỉnh khi các nhà giao dịch đòn bẩy thua lỗ. Trong lịch sử, nhiều yếu tố cùng góp phần tạo nên hiện tượng này, cuối cùng hình thành chu kỳ bốn năm như hiện nay. Dù vậy, bitcoin vẫn phát triển vững chắc, cuối cùng trở thành một gã khổng lồ với vốn hóa thị trường 1,8 nghìn tỷ USD. Sự xuất hiện của nhà đầu tư tổ chức, ETF và quỹ tài sản quốc gia cho thấy thành phần tham gia thị trường đã thay đổi đáng kể so với chu kỳ đầu tiên. Bitcoin dường như ngày càng nhạy cảm với các yếu tố vĩ mô, nhưng diễn biến giá của nó vẫn chịu ảnh hưởng bởi một số yếu tố truyền thống như tâm lý và kinh tế khai thác.

Hiện vẫn chưa rõ chu kỳ bitcoin đã hoàn toàn kết thúc hay chưa, nhưng mỗi chu kỳ đều là duy nhất, các chu kỳ tương lai hoàn toàn có thể khác biệt với trước đây. Hiểu lịch sử phát triển của tài sản này và các thành phần tham gia là chìa khóa để hiểu các chu kỳ tương lai, nhưng cuối cùng, chỉ có thời gian mới trả lời được liệu mô hình này sẽ tiếp tục tồn tại hay trở thành di tích của quá khứ.

Bài đọc liên quan: Chu kỳ bốn năm của bitcoin đã thất bại?