Kiểm tra sức chịu đựng mùa thu cho thị trường crypto: Điều chỉnh hay một mô hình thị trường mới

Bài viết sau đây là bài đăng của khách mời và ý kiến từ Volodymyr Nosov, Nhà sáng lập và Chủ tịch tại W Group, CEO tại WhiteBIT.

Trong hai tháng liên tiếp, thị trường tiền mã hóa đã giảm điểm. Một đợt điều chỉnh gần 30% kể từ đầu tháng 10 — khoảng 1.2 nghìn tỷ USD vốn hóa thị trường — đã đặt ra câu hỏi về mức độ sâu của đợt suy giảm này và những yếu tố nào đang thúc đẩy nó.

Cần nhấn mạnh ngay từ đầu: đợt giảm hiện tại không phải là một cuộc khủng hoảng mà chỉ là một đợt điều chỉnh tạm thời. Trong các hệ thống tài chính truyền thống, các đợt điều chỉnh thường sâu hơn nhiều và không gây ra sự hoảng loạn quá mức. Thị trường crypto còn khá non trẻ — nhiều tài sản chỉ mới tồn tại vài năm — nên biến động là điều tự nhiên và không đồng nghĩa với các vấn đề cấu trúc. Hơn nữa, tiền mã hóa vẫn là một trong những loại tài sản rủi ro nhất, vì vậy nó thường bị bán ra đầu tiên trong các giai đoạn điều chỉnh.

Những yếu tố thúc đẩy đà giảm

Đợt suy giảm bắt đầu từ tháng 10 không thể quy về một nguyên nhân duy nhất. Theo quan điểm của tôi, đây là kết quả của năm yếu tố chính.

1. Sự quan tâm của tổ chức giảm sút

Điều quan trọng là phải hiểu rằng ngành công nghiệp crypto đang trải qua một sự thay đổi mô hình mới, trong đó động lực thị trường không còn được định hình bởi các nhà đầu tư nhỏ lẻ mà bởi các tổ chức lớn, quỹ phòng hộ, các quỹ lớn và cấu trúc ETF. Chiến lược định vị của họ hiện nay quyết định hành vi thị trường và thiết lập tông cho các thay đổi.

Sau giai đoạn tăng trưởng của ngành trong nửa đầu năm 2025, một số nhà đầu tư lớn đã thực hiện các quyết định chiến thuật của mình. Kết quả là, nhu cầu ngắn hạn giảm, khiến đợt điều chỉnh trở nên không thể tránh khỏi. Tuy nhiên, điều này không nên được xem là kết thúc của chu kỳ. Đây chỉ là một khoảng dừng — thời điểm mà vốn đang được phân phối lại giữa các tổ chức hiện hữu và các tổ chức mới.

2. Bối cảnh kinh tế rộng lớn hơn

Đợt suy giảm của crypto diễn ra trong bối cảnh nền kinh tế chung đang chậm lại.

Vào mùa thu, đầu tư vào các công ty công nghệ tập trung vào AI đã giảm sút. Các chỉ số toàn cầu lớn đều giảm: Nikkei 225 của Nhật Bản và Hang Seng của Hồng Kông giảm trước, kích hoạt phản ứng dây chuyền trên các thị trường phương Tây. Phố Wall cũng giao dịch thấp hơn. Giá vàng cũng giảm. Những đợt điều chỉnh như vậy là một phần bình thường của các chu kỳ thị trường — chúng xảy ra sau các giai đoạn tăng trưởng mạnh để “điều chỉnh” các định giá quá mức.

3. Loại bỏ đòn bẩy quá mức

Vào đầu năm 2025, trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, mức đòn bẩy trên các sàn giao dịch phái sinh đã trở nên nguy hiểm, đặc biệt là trong số các nhà giao dịch nhỏ lẻ. Các đợt thanh lý hàng loạt vào ngày 10 tháng 10 đã loại bỏ các khoản vay quá mức. Thanh khoản thấp hơn và một số dòng vốn rút ra đã đẩy các nhà đầu tư ngắn hạn yếu ra khỏi thị trường, trong khi vị thế của nhiều nhà đầu tư dài hạn vẫn ổn định. Đối với một thị trường non trẻ, kiểu thiết lập lại này là khá điển hình.

4. Điều chỉnh quy định

Chúng ta vẫn đang trong giai đoạn triển khai các khung pháp lý toàn cầu lớn, bao gồm cả MiCA của châu Âu. Trong khi chờ đợi hướng dẫn pháp lý đầy đủ cho một số sản phẩm nhất định, các tổ chức đang phân bổ lại và giữ vốn, chuẩn bị đầu tư tích cực hơn khi các quy tắc cuối cùng được công bố.

Trong khi đó, một cơ quan quản lý khác — IOSCO, cơ quan giám sát chứng khoán toàn cầu — đã nhấn mạnh các rủi ro mới phát sinh từ sự gia tăng nhanh chóng của tokenization, đặc biệt liên quan đến độ tin cậy của tài sản được bảo chứng. Như chúng ta có thể thấy, niềm tin lâu dài vào crypto sẽ phụ thuộc không chỉ vào nhu cầu thị trường, mà còn vào việc các nhà quản lý có thể lấp đầy các khoảng trống tiềm ẩn trước khi rủi ro hệ thống xuất hiện hay không.

5. Thay đổi cấu trúc thị trường

Sau các đợt thanh lý, các nhà đầu tư lớn đã cắt giảm một phần vị thế của họ, làm giảm động lực tăng giá. Tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ gần như không còn quyết định động lực thị trường — các chu kỳ hiện nay được định hình bởi dòng vốn lớn. Đợt điều chỉnh này phản ánh một giai đoạn chuyển tiếp, khi một số tổ chức tạm thời dừng hoạt động, trong khi những tổ chức khác vẫn chưa tham gia thị trường. Khi cán cân này trở lại bình thường, những biến động như vậy có thể sẽ bớt đột ngột hơn.

Tiến gần đến sự ổn định

Đợt suy giảm này sẽ kéo dài bao lâu và có thể mang lại những hệ quả gì?

Về cơ bản, thị trường hiện đã vững vàng hơn so với vài năm trước. Cấu trúc của nó ngày càng giống với các tài sản trưởng thành — như vàng hoặc S&P 500 — nơi tăng trưởng diễn ra qua các làn sóng cấu trúc thay vì các đợt tăng giá do cảm xúc.

Đợt điều chỉnh có thể kéo dài từ vài tuần đến vài tháng. Độ sâu và thời gian của nó sẽ phụ thuộc vào điều kiện kinh tế vĩ mô và tâm lý thị trường. Các đợt điều chỉnh khoảng 30% là phổ biến trong các chu kỳ tăng giá, mặc dù sự phục hồi của dòng vốn tổ chức lớn sẽ cần thời gian.

Thị trường crypto có khả năng sẽ trở lại ổn định hơn trong nửa đầu năm 2026. Trong giai đoạn này, nó có thể dao động trong phạm vi vừa phải và thậm chí có thể ghi nhận một số tăng trưởng. Trong điều kiện kinh tế vĩ mô thuận lợi, ngành có thể lấy lại nhịp tăng giá tự tin vào năm 2027.

Việc triển khai đầy đủ các quy định, dòng vốn tổ chức mới, sự phát triển của thị trường RWA, chính sách lãi suất hỗ trợ của Cục Dự trữ Liên bang, và sự phục hồi thanh khoản sẽ góp phần vào sự ổn định.

Một cuộc chạy nước rút, không phải marathon

Cuối cùng, cũng cần lưu ý một số kết quả tích cực từ đợt suy giảm gần đây. Sự thanh lọc tạm thời đã loại bỏ khỏi thị trường các dự án yếu và tài sản đáng ngờ. Hầu hết các nhà tham gia sẽ tìm kiếm chất lượng: dòng vốn có khả năng sẽ chuyển từ các token đầu cơ sang các tài sản có tiện ích rõ ràng và tiêu chuẩn tuân thủ mạnh mẽ.

Điều quan trọng là nhiều sàn giao dịch đã vượt qua bài kiểm tra căng thẳng về hạ tầng, xử lý thành công tải kỹ thuật trong các đợt thanh lý hàng loạt.

Mức độ chấp nhận rủi ro thiếu trách nhiệm trên thị trường đã giảm, cho phép ngành thể hiện tiến bộ thực sự và khả năng chống chịu về cấu trúc sau giai đoạn tạm dừng này.

Đồng thời, tôi khuyên các nhà tham gia thị trường nên chuyển từ tư duy marathon sang tư duy chạy nước rút. Ưu tiên các chiến lược dài hạn và quản lý rủi ro thay vì chạy theo các đỉnh giá nhanh chóng. Cơ hội vẫn còn — và sẽ tiếp tục tăng — nhưng con đường đến nguồn vốn bền vững có thể sẽ dài hơn và đòi hỏi nhiều hơn.