Honeypot Finance: Sàn giao dịch Perp DEX toàn diện mới nổi, liệu có thể thách thức Hyperliquid?

Tác giả: momo, ChainCatcher

Hiện tại, thị trường sàn giao dịch phi tập trung hợp đồng vĩnh cửu (Perp DEX) đang trong giai đoạn tái cấu trúc mới. Sau Hyperliquid, các giao thức như Aster, Lighter lần lượt gia nhập thị trường, phá vỡ cục diện cũ, cho thấy rằng trước khi hạ tầng thực sự trưởng thành, cạnh tranh trên thị trường vẫn chưa kết thúc.

Trong bối cảnh này, Honeypot Finance với vai trò là một đối thủ mới nổi đã cung cấp một mẫu quan sát đáng chú ý. Gần đây, dự án này đã hoàn thành vòng gọi vốn mới với mức định giá 35 triệu USD, nhận được sự ủng hộ từ các tổ chức nổi tiếng như Mask Network.

Khác với các giải pháp chủ đạo, điểm khác biệt của Honeypot nằm ở con đường “full-stack”, tức là kết hợp mô hình AMM và sổ lệnh. Không chỉ tối ưu hóa trải nghiệm giao dịch, Honeypot còn cố gắng tích hợp phát hành token, quản lý thanh khoản và giao dịch phái sinh thành một hệ thống phối hợp, với khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu đã vượt mốc 20 triệu USD kể từ khi ra mắt.

Bài viết này sẽ phân tích sản phẩm và cơ chế của Honeypot, đồng thời thảo luận liệu mô hình tích hợp full-stack này có thể xây dựng lợi thế bền vững trong cuộc cạnh tranh hiện tại hay không.

Từ Meme Launchpad đến full-stack Perp DEX

Trước khi tham gia vào Perp DEX, chiến trường cốt lõi của Honeypot là Meme Launchpad. Đội ngũ đã phát triển sản phẩm nổi bật Pot2Pump, trực tiếp đối mặt và cố gắng giải quyết vấn đề cốt lõi của kinh tế Memecoin lúc bấy giờ, đó là làm thế nào để trong chu kỳ phát hành sôi động nhưng ngắn ngủi, giao thức có thể thu hút và giữ lại giá trị lâu dài thực sự thay vì chỉ là lưu lượng nhất thời.

Pot2Pump đã cách mạng hóa bằng cách chuyển đổi trực tiếp những người tham gia sớm thành nhà cung cấp thanh khoản (LP) gốc, cho phép pool thanh khoản và token ra đời cùng lúc. Thiết kế này đã thay đổi vòng lặp xấu của Memecoin khi các “nhà khoa học” đầu cơ sớm, thanh khoản cạn kiệt nhanh chóng, biến biến động cao thành thu nhập phí bền vững cho LP.

Thông qua Pot2Pump, Honeypot đã xác thực thành công một mô hình quan trọng: trong lĩnh vực tài sản có biến động cao và tính cạnh tranh mạnh như Memecoin, thông qua thiết kế cơ chế tinh vi, có thể dẫn dắt hành vi thanh khoản, biến sức nóng của thị trường thành dòng thu nhập ổn định có thể chia sẻ cho giao thức và cộng đồng.

Tuy nhiên, Honeypot cũng nhanh chóng nhận ra rằng, Memecoin giống như một cửa ngõ cho các thử nghiệm thanh khoản, chứ không phải hình thái cuối cùng. Điều quyết định sức sống lâu dài của giao thức là liệu vốn có thể tiếp tục giao dịch, định giá và thanh lý trong hệ thống hay không.

Dựa trên nhận định này, đội ngũ đã mở rộng tầm nhìn từ phát hành đơn lẻ sang cấu trúc hoàn chỉnh bao gồm tạo lập thị trường, giao dịch và quản lý rủi ro, và hợp đồng vĩnh cửu trở thành lựa chọn tự nhiên. So với giao dịch giao ngay hoặc phát hành một lần, Perp DEX có thể liên tục đáp ứng nhu cầu giao dịch, tạo ra phí ổn định và biến động thành rủi ro có thể quản lý.

Sự khác biệt và đổi mới của Honeypot Finance

Khi Honeypot Finance bước vào lĩnh vực hợp đồng vĩnh cửu, họ phải đối mặt với hai mô hình chủ đạo đều có khuyết điểm riêng.

Một bên là mô hình sổ lệnh dựa vào nhà tạo lập thị trường, hiệu quả vượt trội khi thị trường ổn định, nhưng khi biến động tăng cao, thanh khoản dễ dàng bốc hơi, dẫn đến giá nhảy vọt và người dùng bị thanh lý trong điều kiện bất lợi.

Bên còn lại là mô hình AMM đại diện bởi GMX, sử dụng oracle để định giá nhằm tránh độ trễ thông tin, nhưng lại khiến nhà cung cấp thanh khoản trở thành đối thủ của tất cả các nhà giao dịch. Trong xu hướng một chiều, những người cung cấp vốn này sẽ liên tục chịu lỗ, kết quả là vốn thường rút khỏi giao thức đúng lúc cần hỗ trợ nhất.

Vấn đề sâu xa hơn nằm ở sự mất cân bằng giữa rủi ro và công bằng: để đảm bảo hệ thống không sụp đổ, một số giao thức sẽ áp dụng cơ chế tự động giảm vị thế, trong trường hợp cực đoan sẽ hy sinh lợi ích của một số người thắng để bù lỗ, điều này gây ra nhiều nghi vấn về tính công bằng; đồng thời, việc gom tất cả vốn vào cùng một pool mà không phân biệt cũng cản trở sự tham gia của các nguồn vốn có khẩu vị rủi ro khác nhau (đặc biệt là các quỹ lớn ưu tiên sự ổn định).

1. Xây dựng thanh khoản full-stack: Sổ lệnh và AMM phối hợp

Đối mặt với những vấn đề cấu trúc này, Honeypot không chọn vá lỗi trên mô hình cũ mà đưa ra một hướng tiếp cận tích hợp. Cốt lõi là xây dựng một Perp DEX “full-stack”, cho phép sổ lệnh và AMM phối hợp, tự động thích ứng với các trạng thái thị trường khác nhau.

Sổ lệnh đảm nhận hiệu quả và độ sâu: Thông qua hợp tác với Orderly Network để tích hợp sổ lệnh on-chain hiệu suất cao, Honeypot cung cấp cho nhà giao dịch trải nghiệm giao dịch gần như sàn tập trung với độ trượt giá thấp và tốc độ cao khi thị trường ổn định, đáp ứng nhu cầu của các nhà giao dịch chuyên nghiệp và tần suất cao.

AMM cung cấp sự dẻo dai và đảm bảo: Cơ chế AMM tự phát triển của Honeypot xoay quanh dải giá động dựa trên giá oracle. Khi thị trường biến động mạnh hoặc xảy ra sự kiện thiên nga đen, thanh khoản sổ lệnh cạn kiệt, AMM sẽ trở thành lớp đảm bảo thực thi cuối cùng, đảm bảo giao dịch luôn được thực hiện bất kể thời điểm nào.

Hệ thống sẽ tự động chọn đường thực thi tối ưu (sổ lệnh hoặc AMM) cho giao dịch của người dùng dựa trên biến động thị trường và độ sâu sổ lệnh, người dùng không cần can thiệp thủ công mà vẫn có trải nghiệm tốt nhất. Điều này thực sự hiện thực hóa “giao dịch hiệu quả khi thị trường ổn định, khớp lệnh dự đoán được khi bão tố”.

2. Triển khai quản trị rủi ro cấu trúc: Kho bạc phân tầng và quy trình thanh lý công bằng

Ở khâu cốt lõi của quản trị rủi ro, Honeypot cũng có những suy nghĩ sâu sắc.

Họ bắt đầu từ cấu trúc vốn, đưa vào hệ thống kho bạc phân tầng.

Điều này cho phép nguồn vốn bảo thủ tìm kiếm lợi nhuận ổn định (như vốn tổ chức tiềm năng) tham gia “kho bạc ưu tiên”, được ưu tiên phân phối phí và chịu lỗ cuối cùng, thực hiện cách ly rủi ro. Trong khi đó, người chơi crypto bản địa có thể tự nguyện tham gia “kho bạc phụ”, trở thành tuyến phòng thủ đầu tiên hấp thụ thua lỗ để đổi lấy lợi nhuận cao hơn. Thiết kế này biến rủi ro từ “gánh nặng thụ động, hỗn hợp” thành “lựa chọn chủ động, minh bạch”.

Trên cơ sở đó, họ tái cấu trúc quy trình thanh lý, thiết kế một chuỗi “thác nước” với nhiều lớp đệm.

Khi vị thế sắp bị thanh lý, hệ thống không lập tức đóng vị thế mà sẽ lần lượt thử “giảm vị thế từng phần”, xử lý vị thế qua “đấu giá vi mô” trên thị trường, để kho bạc phụ hấp thụ thua lỗ;Sau đó, pool bảo hiểm sẽ can thiệp như một lớp đệm cấp giao thức để che chắn rủi ro đuôi cực đoan; chỉ khi tất cả các cơ chế trên không đủ để ổn định hệ thống, mới kích hoạt ADL tự động giảm vị thế với phạm vi ảnh hưởng rất nhỏ và toàn bộ quá trình có thể kiểm toán, như biện pháp cuối cùng.Thiết kế minh bạch và đặt biện pháp trừng phạt ở cuối này nhằm thực sự thực hiện cam kết về “công bằng trong quá trình”.

Theo phản hồi từ thị trường, hệ thống thiết kế toàn diện từ nền tảng thanh khoản đến tầng rủi ro này đang được xác thực bước đầu. Theo thông tin ngành, tổng khối lượng giao dịch trên nền tảng đã vượt 120 triệu USD, khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh cửu sau khi ra mắt cũng đã vượt 20 triệu USD.

Con số này chứng minh sức hấp dẫn của cấu trúc phân tầng rủi ro đối với vốn ổn định đã chuyển hóa thành dòng tiền thực tế. Thông qua loạt thiết kế này, Honeypot không chỉ cố gắng giải quyết các điểm đau hiện tại mà còn đang khám phá xây dựng một hạ tầng phái sinh on-chain thế hệ tiếp theo có thể chứa đựng vốn phức tạp hơn và chú trọng công bằng hơn.

Kinh tế token và cơ chế NFT, làm sao để khép kín lợi nhuận?

Honeypot Finance không chỉ muốn nâng cao trải nghiệm giao dịch mà còn cố gắng xây dựng một hệ thống lợi nhuận tự vận hành. Thiết kế token và NFT của họ xoay quanh một mục tiêu cốt lõi: đảm bảo thu nhập thực tế do giao thức tạo ra có thể được thu hồi, phân phối lại liên tục và ngược lại hỗ trợ cho chính hệ sinh thái.

1. HPOT: Công cụ mang và phân phối lợi nhuận

Trong nhiều giao thức DeFi, token chủ yếu đảm nhận vai trò khuyến khích hoặc quản trị, ít liên quan đến thu nhập thực tế của giao thức. Token $HPOT của Honeypot, với tổng cung cố định 500 triệu, được thiết kế như một trung tâm kết nối hoạt động giao dịch và phân phối giá trị.

Phí giao dịch phát sinh từ các sản phẩm như hợp đồng vĩnh cửu sẽ được đưa vào All-in-One Vault, do kho bạc quản lý tập trung và tham gia các chiến lược on-chain, từ đó chuyển hóa thành lợi nhuận thực tế bền vững. Lợi nhuận này không chỉ được giữ lại đơn thuần mà còn được phân phối rõ ràng: một phần dùng để mua lại và đốt $HPOT, tạo ra sự co lại nguồn cung liên tục; phần còn lại phân phối cho người dùng tham gia kho bạc dưới dạng lợi nhuận có thể nhận.

Trong cấu trúc này, $HPOT không chỉ là đối tượng đầu cơ chờ biến động giá mà còn là vật mang giá trị gắn liền với kết quả kinh doanh thực tế của giao thức, vai trò gần giống như “trạm trung chuyển lợi nhuận” hơn là công cụ khuyến khích một chiều.

2. NFT: Biến sự tham gia lâu dài thành trọng số lợi nhuận

HoneyGenesis NFT của Honeypot không chỉ đơn thuần là chứng nhận danh tính hay thành viên mà còn là thành phần lợi nhuận được thiết kế xoay quanh “sự tham gia lâu dài”.

Người nắm giữ có thể chọn stake NFT để tích lũy trọng số lợi nhuận theo thời gian; hoặc chọn đốt NFT để đổi lấy hệ số lợi nhuận vĩnh viễn cao hơn. Thiết kế này về bản chất là hướng người dùng dùng thời gian và cam kết để đổi lấy lợi nhuận lâu dài cao hơn thay vì đầu cơ ngắn hạn.

NFT ở đây không nhấn mạnh thuộc tính sưu tầm mà đảm nhận vai trò “bộ khuếch đại trọng số lợi nhuận”, biến hành vi tham gia thành khoản đầu tư vốn có thể định lượng và nâng cấp.

Tóm lại, Honeypot cố gắng tránh mô hình “tiêu hao khuyến khích” mà xây dựng sự phát triển hệ sinh thái dựa trên sử dụng thực tế và thu nhập thực. Kết quả cuối cùng không phải là trợ cấp một chiều mà là một hệ thống phản hồi tích cực xoay quanh thu hồi và phân phối lại lợi nhuận.

Kết luận:

Khi token sắp ra mắt, Honeypot Finance đang chuyển mình từ một dự án được thúc đẩy bởi những người dùng sớm và nhà xây dựng hệ sinh thái sang thị trường công khai rộng lớn và phức tạp hơn.

Hiện tại, thực tiễn của Honeypot đã cung cấp cho lĩnh vực phái sinh on-chain một mẫu suy nghĩ sâu sắc về cấu trúc, rủi ro và công bằng, giá trị cốt lõi không nằm ở việc đào sâu một chức năng đơn lẻ mà là ở chuỗi các ý tưởng thiết kế nhất quán:

Thứ nhất, là tính tương thích và mở rộng của cấu trúc. Mô hình “full-stack” không chỉ là giải pháp lai để đối phó biến động thị trường mà còn để dành giao diện tầng thấp cho vốn và kịch bản giao dịch đa dạng, lâu dài hơn. Thiết kế kho bạc phân tầng biến rủi ro từ “chia sẻ thụ động” thành “lựa chọn chủ động”, mở đường thu hút vốn bảo thủ truyền thống.

Thứ hai, là định hướng dài hạn của cơ chế kinh tế. Dù là phân phối lại thu nhập giao thức cho người dùng thông qua mua lại, đốt token và nhận lợi nhuận, hay thiết kế NFT như “vị thế lợi nhuận” có thể nâng cấp, mục tiêu đều là xây dựng một vòng lặp giá trị “tham gia là tích lũy”. Logic này nhằm giảm sự phụ thuộc vào khuyến khích khai thác thanh khoản một lần, khám phá khả năng tiếp tục vận hành dựa trên trường hợp sử dụng thực tế và phân phối lợi nhuận bền vững sau khi khuyến khích giảm dần.

Thứ ba, là tiềm năng phối hợp của hệ sinh thái. Perp DEX của Honeypot không phải là sản phẩm đơn lẻ mà là mắt xích then chốt trong chuỗi thanh khoản từ phát hành tài sản, giao dịch giao ngay đến phòng ngừa rủi ro phái sinh. Sự tích hợp sâu này có nghĩa là các sản phẩm khác nhau có thể hình thành vòng lặp tích cực về dòng vốn và hành vi người dùng, xây dựng hào lũy sâu hơn.

Tuy nhiên, sau khi hết nhiệt ban đầu, liệu Honeypot có thể chuyển hóa lợi thế cấu trúc được thiết kế kỹ lưỡng thành dòng vốn ổn định, nhu cầu giao dịch thực sự bền vững và thu nhập giao thức lành mạnh? Liệu họ có thể chứng minh rằng “công bằng trong quá trình” và phân tầng rủi ro mà họ đề xướng thực sự bảo vệ người dùng và duy trì ổn định hệ thống trong điều kiện thị trường cực đoan? Điều này vẫn cần được thị trường kiểm chứng.