传统企业入局 RWA 要花多少钱？

Chainfeeds 导读：

RWA 大规模落地不仅是监管或成本的局部问题，而是一个由技术、人才与渠道共同组成的体系化挑战。

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PANews

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PANews：RWA 的核心定义是将现实世界的有形和无形资产（如不动产、私募股权、票据、债券等）通过区块链技术进行代币化，使其能够在加密市场中流通与应用。然而，并非所有资产都适合代币化，其底层资产质量与类别至关重要。标准化和高流动性资产是首要条件，例如货币基金、美债等已实现金融化的产品，在合规与发行顺畅度上具备优势。其次，RWA 产品的收益率必须具备竞争力，不仅需要与 TradFi 市场中的无风险利率（如美债）抗衡，还要与 DeFi 协议的收益率竞争，因此许多 RWA 产品会采用 “双重收益” 模式：即底层资产的收益叠加代币激励。相比之下，光伏换电桩等非标资产虽具叙事吸引力，但因规模化与流动性不足，难以成为主流。RWA 的价值主张更多体现在三个维度：全球价格发现与全天候流动性、可编程的组合性与普适性、以及发行效率优势。它并非取代 TradFi 的证券化与尽调体系，而是为资产赋予区块链的技术加持，拓展投资边界，提升流动性与可组合性，成为叠加层而非替代品。 RWA 项目的落地涉及多重成本支出，因业务模式不同而呈现差异。以香港为例，RWA 项目分为单次发行与长期布局两种模式。单次发行成本通常在 300–600 万人民币之间，其中券商费用占比最高，高达 200–300 万，用于合规把控、尽调、承销与发行通道。法律合规费用则在 10–20 万之间，主要用于搭建 SPV 架构并满足跨境要求，这是资产权属确证与风险隔离的核心步骤。技术上链成本约为 50–80 万，包括智能合约开发、安全审计和链上链下数据同步，复杂资产如私募股权基金则需更高投入。募资成本一般为金额的 2%–5%，受收益率与品牌知名度影响；QFLP 通道费约为募资额的 1%，用于大陆资金跨境合规回流。宣发成本则依市场阶段而定，早期可依赖媒体热情，但长期需专业化投放。此外，若进行长期布局，还需搭建离岸架构与申请多类牌照，其中 1 号、4 号、9 号及 VASP 牌照申请成本从百万至千万不等，且需长期维护费用。这一 “重资产” 模式虽资金门槛高，却同时构筑了行业护城河。 除了成本壁垒，RWA 项目还面临生态层面的结构性挑战。首先是技术基础设施仍不成熟，例如预言机与跨链协议存在单点风险，目前 Chainlink 几乎处于垄断地位，一旦出现问题将对需依赖链下数据同步的 RWA 造成系统性冲击。其次是复合型人才的缺乏，行业急需既懂 TradFi 又熟悉 DeFi 的资产管理人，缺位导致许多项目难以实现链下资产与链上协议的有效结合。最后是分销渠道缺口，亚太地区缺乏成熟的链上分销生态，使得本地优质资产难以建立完整的流动性循环，多数香港 RWA 产品仍依赖成本高昂的链下券商通道，而非 DeFi 协议。链上分销具备低成本与可组合性的优势，却难以满足监管要求；链下券商渠道虽合规性高，但费用极大，形成显著进入壁垒。由此可见，RWA 的大规模落地不仅是监管与成本的挑战，更是技术、人才与渠道的系统性难题。未来的突破需要在这三方面协同演进，才能推动 RWA 从局部试点走向产业化规模落地。