期权策略 | 业绩、Temu扩张对拼多多双引擎驱动，财报后如何利用期权布局“理财”收入

拼多多 二季度强劲的财报表现，加之旗下跨境电商平台Temu在美国市场采取激进扩张策略，凸显出该公司的增长潜力。

然而，期权市场的交易活动或许更值得关注，来自看涨期权活跃度与理想的隐含波动率表明，市场交易者普遍认为其下行风险有限。通过卖出看跌期权的策略，投资者可在获得可观权利金的同时，布局其长期价值重估带来的潜在上涨机会。

PDD盈利能力凸显股票吸引力

尽管面临核心业务的多重逆风，如关税压力和中国电商市场竞争加剧，拼多多控股在第二季度仍交出了超预期的业绩表现。中美双方于六月达成的贸易框架协议带来了暂时性关税下调，而从长远来看，相信两国将以互利方式解决贸易分歧。

尽管拼多多在第二季度营收增速有所放缓且利润率承压，中国市场对电商投资者而言仍具备重要的增长价值。基于盈利水平，拼多多目前的估值颇具吸引力，该公司股票仍有价值重估的空间。

Temu以大幅降价策略强势回归美国市场

在特朗普关税政策带来数月动荡之后，拼多多控股旗下电商平台Temu正以大幅降价策略重新打入美国市场，以期在与Shein的竞争中夺回市场份额。

根据彭博社数据，与四月下旬相比，九月初Temu平台上至少二十多种畅销商品的价格平均下降了18%，当时小包裹仍可通过“最低免税额”政策享受对美免税准入。部分商品降价幅度甚至高达60%。

PDD期权未平仓合约显示市场看多情绪强烈

到期日在10月17日之后的PDD期权未平仓合约呈现出高度看多情绪：看涨期权总数为832,297张，看跌期权为369,535张，看跌/看涨期权未平仓合约比率达0.44。

其中，未平仓合约数量最高的为2025年9月26日到期、行权价130美元的看涨期权，截至九月未平仓合约为159,861张。同年10月17日到期、行权价140美元的看涨期权也显示出大量押注，未平仓合约达97161张。

期权策略：卖出虚值看跌期权

对于2025年10月17日到期（剩余37天）的PDD期权，预期波动幅度为±7.83美元（6.25%），预计价格区间介于117.4美元至133.06美元。这一预期波动意味着，根据隐含波动率，股价跌至117美元以下的概率较低，因此投资者可考虑卖出行权价低于117美元的看跌期权。‌ $PDD 20251017 115.0 PUT$

• 最大收益：108.5美元

• 最大亏损：11391美元（低于115美元后，有概率被动接拼多多正股）

• 盈亏平衡点：113.92美元

风险警示

• 承担股价下跌的可能性风险​：股价跌至110甚至100美元，是否愿意并以​​有能力​​以117美元的价格买入正股；

• ​​面临巨大的机会成本与资金占用​​：卖出期权需要缴纳并维持保证金。一旦股价下跌，保证金要求会显著提高，导致大量资金被冻结；

• 行业激烈竞争​​：美国电商市场竞争白热化，Temu需要持续投入巨额补贴和营销费用才能维持增长，这可能长期侵蚀PDD的利润。