【英文长推】SOL 底部信号是否已经出现？

Chainfeeds 导读：

Solana 体现了加密世界里那种粗犷、实验性与激进资本主义的精神；它是验证产品市场匹配度的终极战场。

文章来源：

blocmates.

观点：

blocmates.：2025 年第三季度的 Solana 呈现出「双线叙事」：表层上，由于「模因退潮」，链上活跃度显著下降，用户交易 dominance 也被竞争链蚕食；但在表层低迷之下，Solana 的底层基本面反而更稳固。核心团队持续交付行业最激进的技术路线图，多项基础设施升级在 Q3 集中推进，TVL 季度增长超过 26%，稳定币供应自年初以来几乎翻了三倍。本季关键技术升级涵盖三个方向：其一是核心引擎（共识与客户端）的大幅重构，包括 Alpenglow、Firedancer 等提升性能、吞吐、节点多样性与客户端安全性；其二是网络高速公路（吞吐与效率），通过改善区块空间、交易大小限制与拥堵控制，使网络真正能承载机构级交易与实时应用；其三是「目的地层」，即开发者与用户直接交互的新特性，包括隐私、ZK、去中心化改善与更强的 DeFi 模块能力。Alpenglow 将最终确认时间降至 150ms，媲美 Binance 与 Aptos；Firedancer TPS 破百万，远超 ETH 及主流 L2；手续费优化让链上微交易、游戏、HFT 体验更顺滑；隐私与 ZK 则为 RWA、机构合规带来敲门砖。Q3 的标志性压力测试来自 Pump.fun：500M 美元在链上 12 分钟募满，DEX 正常运作，反观多家 CEX 因 API 延迟出现宕机。这次事件提供了一个强烈信号：去中心化基础设施在某些极端场景下已开始超越中心化交易所。 尽管 Solana 在交易费收入与用户活跃度上受到模因行情退潮的冲击，但其稳定币叙事强势反弹。以太坊与 Tron 依旧主导全球稳定币市场，而 Solana 逐渐凭借「快、便宜、强 DeFi」吸引更多发行方与机构，稳定币供应在 Q3 前后跃升近三倍。生态内的创新稳定币项目也在削弱 USDC 的绝对主导地位。应用层方面，Q3 的 TVL 增长主要来自质押类产品，Binance、Bybit 与 Sanctum 均录得超过 50% 的季度增幅。相比之下，DEX、DeFi、基础设施虽有增长，但仍未跑赢 SOL 价格涨幅，显示以 SOL 计价的净流出趋势。DEX 中 Orca 的 TVL 使用效率最高，每单位流动性可带动最高交易额；同时，高频交易用户在 Photon、Axiom 等平台上显著拉高平均 gas 消耗，但一般用户仍能维持 “日花几美分” 的使用体验。与 Base、BSC、Arbitrum 的对比显示，Solana 在用户增长上 Q3 出现放缓，但在 TVL 与机构关注方面依旧具备竞争力。投资端，VC 对 Solana 的下注集中在高频交易基础设施、预测市场、机构级合约交易、稳定币协议等领域，例如 Raiku（实时流动性协调）、Bulktrade（机构级 perp）、Melee（预测市场）与 Hylo（超额抵押稳定币）均获得知名基金领投。此外，Solana DAT（数字资产国库）在 Q3 共筹资约 42.5 亿美元，其中 Forward Industries 单项目收购 1450 万枚 SOL，约占流通供应 2.3%。虽然 DAT 同样受到净资产价值压缩影响，但整体生态资金流入依然强劲。 Solana 在 Q3 既有突破也有包袱。亮点方面，Titan 以更高精度聚合算法超越传统聚合器；DefiTuna 在 AMM 中实现链上原生限价单与 5 倍 LP 杠杆；xStocks 将传统股票权益代币化，在 Q3 完成 8 亿美元成交量，夺取约 60% 市场份额；Pump.fun 在经历抛压后引入 1 亿美元回购并重启直播；MetaDAO 则以所有权币与 futarchy 机制重塑项目治理。另一方面，Solana 面临「品牌风险」：尽管其长期以来是加密实验室、前沿应用与交易机器人的试验场，但在本周期中，其叙事被多方蚕食 —— 高性能链上的交易量迁移至 Hyperliquid 等应用链；Base 抢走消费者应用叙事；新稳定币链（Tempo、Plasma、Arc 等）不断侵蚀 ETH 与 Tron 的优势。最核心的挑战是：Solana 是否会被永久贴上 “赌场链” 的标签？Pump 虽然创造爆炸性的收入与用户，但也可能强化这种刻板印象。Solana 的未来取决于其能否持续推出新的叙事与突破，例如 Pump 的流媒体化、MetaDAO 的不可 Rug，亦或是更先进的高性能订单簿系统。尽管短期受模因季退潮影响，Solana 的基本面与开发能量依旧稳固，且竞争链并未像 Solana 上一周期挑战以太坊那样真正撼动其地位。Solana 已「快到足够好」，并拥有庞大且不断扩张的应用生态。性能、低延迟与优秀 UX 依旧是最大护城河。我们认为 Solana 将继续稳居通用链第一梯队，即使部分交易迁往应用链，它仍将是最具生命力的高