别再盯需求了，英伟达背后强大的供应链才是关键！

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　　（来源：网易科技）

　　随着英伟达财报临近，华尔街的关注焦点正从AI需求强度转向供应能力上。

　　据追风交易台消息，摩根大通在一份于11月18日发布的最新报告中指出，市场对英伟达即将于本周三盘后公布的第三财季业绩普遍乐观，预计将再次超越市场预期并上调未来指引。然而，报告强调，此次财报的真正看点，以及决定其股价能否进一步上行的关键，将是英伟达及其合作伙伴在提升产能方面的实际执行力。

　　报告认为，强劲的需求已是毋庸置疑的背景板，但AI算力竞赛已进入深水区，能否有效扩大供给成为决定英伟达短期股价走势的核心变量。过去三个月，英伟达股价表现落后于半导体行业整体，一份能够展示供应链强劲执行力的财报，可能成为扭转这一局面的催化剂。

　　从“需求无忧”到“供应为王”

　　据报告分析，当前围绕英伟达的讨论，重点已不再是需求环境的健康度，而是其庞大的供应链及配套基础设施能否跟上客户雄心勃勃的AI算力部署计划。

　　报告明确指出，AI领域的需求仍然“显著超过供给”。即便在这轮AI数据中心支出热潮已持续两年多后，英伟达的许多最大客户，包括超大规模云服务商（hyperscalers）、新兴云服务商（neoclouds）和AI实验室，仍然面临着算力容量的限制。在分析师看来，这轮多年的资本开支增长周期，目前仍处于“早期阶段”。

　　在这种强劲需求的背景下，市场的关注自然而然地从“有多少订单”转向了“能交付多少产品”。因此，英伟达财报中任何关于供给能力的评论，其重要性都将超过对需求的重复确认。

　　供应端显示出积极信号

　　值得注意的是，摩根大通的报告传递了来自供应端的积极信号。面对巨大的需求压力，英伟达的供应链合作伙伴在过去三到四个月里，于提升Blackwell及Blackwell Ultra机架系统出货量方面展现出了“强劲的执行力”。

　　具体数据显示，在第三财季（FQ3），其产量实现了约50%的环比（Q/Q）增长，并且预计在第四财季（FQ4）将维持相似的增长速度。

　　此外，供应链上游的关键环节也在积极响应。摩根大通的亚洲半导体团队上调了对台积电的产能预期。报告指出，为应对来自英伟达和关键ASIC供应商的超预期需求，台积电正加速扩产，预计到2026年第四季度，其相关工艺的月产能（wfpm）将从9.5万片提升至10.5万片。

　　市场期待财报催化剂，股价有望逆转颓势？

　　对于投资者而言，供应链的积极进展直接关系到英伟达的业绩兑现能力。摩根大通认为，财报可能带来的潜在上行空间，其大小将“取决于英伟达的供应链在短期内能多好地扩大规模以跟上需求”。

　　从市场表现来看，期权市场目前对英伟达财报日的股价波动预期约为5.9%，这与其过去两年6.0%的平均实际波动幅度基本一致。这表明市场并未对财报表现出极度乐观或悲观的定价，为可能出现的超预期行情留下了空间。

　　摩根大通分析师对英伟达维持“增持”（Overweight）评级，并设定了2026年12月的目标价为215美元。报告的策略观点认为，一份强劲的“业绩超预期和指引上调”，加上关于供应能力的积极评论，可能会清除近期该股相对于半导体板块的颓势，并推动其股价涨幅超过历史平均水平。

　　基于此逻辑，该行策略师在报告中建议，可考虑通过买入英伟达相关的短期看涨期权价差，来捕捉这一潜在的上行机会。