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作者：Jack Inabinet，来源：Bankless，编译：Shaw 在加密货币领域，流动性至关重要。 无论从哪个角度分析这个行业，这条准则都适用。流动性影响着一切，从代币价格到以太坊的质押格局。 上周，美国清算核心机构——存管信托与结算公司（DTCC）获准提供符合联邦法规的代币化服务，此后，机构规模的现实世界资产（RWA）代币化日益受到关注。如今，加密货币行业面临着一个未知数：这些RWA将如何在链上进行分配。 今天，我们将审视DTCC自身的代币化要求，并讨论流动性在决定加密货币王者地位方面中所起的作用，以期更好地了解哪些区块链最有机会在RWA代币化领域胜出。 DTCC的要求 在向美国证券交易委员会（SEC）提交的“不采取行动”请求函中，DTCC列出了代币化系统关键组件的技术要求，包括底层区块链和代币追踪支持软件。 该信函构成了SEC“不采取行动”豁免的基础，并明确规定用于执行代币化服务关键功能的任何系统都必须符合DTCC内部“Tier 2”系统要求。 除此之外，该标准还要求关键系统组件具备以下能力：“能够在主位置和备用位置运行，最大恢复时间目标为4小时，停机中断造成的数据丢失最多为2分钟，以及每年进行跨区域灾难恢复及重启测试。” 虽然DTCC选择保持技术中立——它不会强制规定每种代币化RWA必须使用的特定区块链或代币化协议——但合格的解决方案组合必须支持合规控制并达到Tier 2系统评级。 流动性主导地位 2024年， DTCC处理了3800万亿美元的证券交易。它是全球交易额最高的金融处理机构，今年夏天其托管资产规模突破了100万亿美元。如果要问全球金融体系中最重要的关键环节是什么，“DTCC”无疑是一个可靠的答案。 假设在代币化市场中流动性更优者必然再次胜出，那么DTCC近乎无限的现有资产供应将为其提供持久的优势，从而确保其在代币化证券市场中永远占据主导地位。 哪个区块链会胜出？ 正如DTCC凭借其庞大的规模注定会成为占主导地位的代币化服务商一样，流动性动态也决定了单一区块链和单一代币化服务将不可避免地成为DTCC支持的代币化产品的默认选择。 哪个区块链最终会赢得RWA领域还有待观察，但鉴于DTCC的技术要求，一些候选者可能已经被直接淘汰了。 Solana网络中断时间超过四小时，不符合DTCC的正常运行时间要求；Solana曾多次发生不合格的中断，最近一次发生在去年。 XRP是另一个支持智能合约的区块链，因其隐蔽的银行集成功能而备受推崇，具备承载机构级金融业务的独特优势。然而，它也曾遭遇服务中断；该网络最近一次中断是在2月份。 尽管L2网络被广泛认为是以太坊未来可扩展性的发展方向，但它们可能不符合DTCC代币化的要求。目前的设计采用单序列器，容易发生故障。此外，它们是否符合DTCC关于能够同时在主备位置“运行”的要求也值得商榷。 虽然一部分与Ordinals相关的比特币用户可能支持在比特币上推出代币化资产，但该生态系统缺乏必要的智能合约功能来支持复杂的金融应用和DTCC要求的转账限制。 在这种环境下，以太坊很有可能成为默认选项。 以太坊网络已连续运行超过十年，使其成为少数几个毫无疑问能够满足DTCC正常运行时间要求的区块链之一。 即便如此，DTCC也要求其关键系统通过“年度跨区域灾难恢复和重启测试”。那么，以永不宕机为设计初衷的以太坊区块链又如何能进行任何类型的故障恢复测试呢？高峰时段由市场决定的高昂手续费是否会构成无法承受的故障？ Circle的Arc可能是另一种解决方案。该链的许可型权威证明验证器既足够去中心化，可以从多个地点运行，又足够中心化，可以进行测试。 另一个竞争者是Canton，它是由Digital Assets创建的公共区块链，声称是唯一能够提供可配置隐私和机构级合规性的网络。Canton声称支持超过6万亿美元的链上现实世界资产，并通过其由500个验证节点组成的网络处理每日2800亿美元的交易。 不过，这并不妨碍采用另一种可以在多个地点运行的专有数据库技术。似乎也没有任何因素阻止DTCC支持某种类似联邦资金转账系统（Fedwire）的、由政府资助的许可型分类账。 结论 代币化市场是一个赢家通吃的游戏。 无论DTCC代币化最终是选择像以太坊这样的现有通用区块链、像Circle的Arc这样的专用RWA解决方案，还是尚未发布的 Fedwire式政府分类账，以多链碎片化为特征的未来似乎都不太可能出现。 加密货币在这一点上是明确的：流动性决定一切。无论哪条链能够支撑DTCC的代币化进程，都将获得远超其他链的强大影响力。

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