Nvidia的AI熱潮受雲端巨頭推動，卻因中國打壓受阻

Nvidia Corp.（NVDA.O）2025財年第二季度營收同比增長56%，主要受雲端服務供應商為擴展基礎設施以支持生成式AI技術而對其人工智慧（AI）晶片需求強勁的推動[2]。該公司預計第三季度營收將達到540億美元，正負2%，超出華爾街平均預期的531.4億美元[2]。儘管如此，這一預測是在其H20晶片未向中國出貨的情況下做出的，該公司表示第二季度沒有向中國客戶銷售H20晶片[2]。

Nvidia第二季度的數據中心營收達到410億美元，其中約一半來自大型雲端服務供應商[2]。該公司從AI熱潮中獲益良多，Meta Platforms（META.O）和Microsoft（MSFT.O）等大型科技公司大舉投資AI基礎設施，將大量支出投入到Nvidia的晶片上[2]。這一需求成為過去兩年S&P 500指數上漲的主要推動力，華爾街圍繞AI股票進行了“賣鏟人”式的交易[2]。

儘管財務表現強勁，Nvidia仍捲入美中貿易戰的漩渦。根據與美國總統Donald Trump達成的前所未有協議，Nvidia同意將部分中國收入的15%支付給美國政府，以換取撤銷限制其H20晶片對華銷售的禁令[2]。然而，北京方面因安全疑慮警告國內企業不要進口這些晶片，導致Nvidia暫停H20晶片的生產[2]。

地緣政治緊張局勢影響了Nvidia在中國的業務，去年中國市場佔其營收的13%。由於美國批准時間較晚且中國方面的抵制使預測變得複雜，許多分析師在第二季度未將中國H20銷售收入納入考量[3]。今年五月，Nvidia估計這些限制將使七月季度的銷售減少80億美元，導致上一季度產生45億美元的損失[3]。

分析師指出，受聯邦協議影響，Nvidia面向中國的晶片毛利率可能下滑5至15個百分點[3]。預計該公司經調整後的毛利率在第二季度將下降近4個百分點至72.1%，十月季度則將再收縮近2個百分點至73.2%[3]。與此同時，中國本土半導體企業如Cambricon正逐漸成為Nvidia的替代選擇。Cambricon上半年實現創紀錄利潤，營收同比激增超過4,000%，達到28.8億元人民幣（4.027億美元），淨利潤創下10.4億元新高[4]。

Nvidia的財務表現和市場地位吸引了大量投資者關注，尤其是在公司應對地緣政治挑戰並維持其AI晶片市場領導地位的情況下。來自Goldman Sachs的分析師James Schneider重申對Nvidia的買入評級，理由是其產品領先地位、多元化的客戶基礎，以及相對於增長前景具有吸引力的估值[1]。隨著公司準備公佈第三季度財報，市場密切關注其如何應對不斷變化的貿易格局，以及能否維持當前的增長勢頭。

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