NVIDIA中國晶片僵局為創紀錄收益蒙上陰影

NVIDIA在公布2026財年第二季度財報後，盤前交易股價下跌2.2%，原因是數據中心收入略低於分析師預期，加上地緣政治不確定性持續影響其業務運營。該公司本季度營收達467億美元，較去年同期增長56%，超出分析師預期的462億美元。儘管業績強勁，數據中心收入為411億美元，較預期的413億美元少2億美元，部分原因是H20晶片銷售下降40億美元。這一下降歸因於美國出口限制，導致本季度H20晶片在中國的銷售實際上被中止。該期間中國地區未錄得任何H20銷售，不過NVIDIA受益於1.8億美元的先前預留H20庫存釋放，以及6.5億美元對中國以外客戶的不受限制H20銷售[2]。

NVIDIA調整後每股收益（EPS）為1.05美元，營收為467億美元，均超出分析師預期的1.01美元。公司同時宣布將股票回購授權擴大至600億美元，使2026財年前半年股東回報總額達243億美元。根據更新後的回購計劃，NVIDIA尚有147億美元可用，顯示公司對自身財務實力及長期增長前景充滿信心。董事會還宣布每股0.01美元的季度現金股息，將於2025年10月2日支付[1]。

儘管取得這些財務里程碑，NVIDIA第三季度營收展望為540億美元（正負2%），但未計入H20銷售，否則營收有望進一步提升。公司CFO Colette Kress指出，關於美國政府對H20晶片銷往中國的15%收入分成安排尚未明確，這仍限制了公司在中國市場的發展。雖然部分中國客戶已獲發許可證，但由於相關規定尚未最終確定，第二季度未完成任何H20銷售。若地緣政治緊張局勢緩和，NVIDIA預計第三季度H20收入將介於20億至50億美元之間[7]。

NVIDIA執行長Jensen Huang強調公司戰略重心在Blackwell平台，稱其為「AI競賽的核心平台」。他指出該平台在滿足AI基礎設施需求方面的關鍵作用，預計到本世紀末，全球AI基礎設施支出將達3兆至4兆美元。公司同時擴展網路業務，第二季度網路收入達72億美元，同比增長98%。Huang強調運算、網路和軟體的整合將成為未來增長的主要驅動力[6]。

這份財報發布之際，外界對AI熱潮的可持續性關注升溫。包括OpenAI的Sam Altman及多位經濟學家在內的知名人士，對AI泡沫的形成表示擔憂。儘管NVIDIA的財務表現普遍打破這些疑慮，但增長速度的放緩——尤其與AI週期早期爆炸性增長相比——令投資者產生疑問。公司股價自年初以來已上漲近35%，但在盤後交易中因市場消化報告中的複雜信號而出現下跌。這一下跌凸顯了市場對NVIDIA的高度期望，該公司已成為科技行業的風向標[5]。

NVIDIA的中國戰略仍是關注重點。美國前總統特朗普政府對晶片出口政策的變動，為公司營運帶來複雜且不可預測的環境。雖然近期批准有限度地向中國銷售H20晶片，但缺乏明確監管框架，以及來自北京的安全風險擔憂，使情勢更加複雜。Huang公開呼籲採取一致且合作的方式，認為限制美國科技公司進入中國市場，可能加速中國本土替代品的發展，削弱美國在AI領域的領導地位。據報導，NVIDIA也正在研發一款新晶片B30，以同時滿足中國需求和美國出口管制[8]。

來源：[1] NVIDIA Announces Financial Results for Second Quarter ... [2] Nvidia stock sinks after data center sales miss forecasts, CEO ... [3] Nvidia Sales Jump 56%, a Sign the A.I. Boom Isn't Slowing ... [4] Nvidia Forecasts Decelerating Growth After Two-Year AI ... [5] Chip giant Nvidia beats revenue expectations, defying fears of ... [6] Nvidia CEO Jensen Huang says US tech stack should be ... [7] Nvidia still hasn't finalized deal to kick 15% of some China ... [8] Nvidia shares dip as chipmaker's earnings come in good ...