核心PCE通脹上升對聯準會降息路徑及市場影響

美聯儲正面臨一場微妙的平衡行動，因為2025年7月核心PCE通脹同比上升至2.9%，創下自2025年2月以來的最高水平，而勞動力市場信號則顯示出降溫跡象[1]。這種高於2%目標的持續性，受關稅引發的價格壓力和服務業通脹韌性的推動，迫使決策者在降息問題上採取謹慎立場。7月FOMC會議紀要顯示委員會內部分歧：部分成員主張降息以支持就業，而另一些成員則警告過早寬鬆可能會加劇通脹預期[3]。這種緊張局勢凸顯了美聯儲的兩難：如何在經濟放緩的情況下避免重新點燃通脹。

通脹持續性與謹慎立場的理由

7月核心PCE數據（不包括波動較大的食品和能源）突顯了通脹的黏性。0.3%的月度增幅，加上2.9%的年度讀數，表明儘管特朗普政府實施關稅政策，價格壓力依然未見緩解[3]。尤其是服務業通脹，仍然是一個警示信號，因其對貨幣政策反應較弱，且更深層地嵌入工資-價格反饋循環。美聯儲主席Jerome Powell強調，在承諾降息之前需要“更多數據”，並指出重蹈2022年通脹失控錯誤的風險[5]。

然而，市場目前預計9月會議有87%的概率將降息25個基點[1]。市場預期與央行謹慎態度之間的這一脫節，反映出美聯儲的信譽挑戰：如果降息拖延過久，投資者可能會對其平衡增長與通脹的能力失去信心。然而，美聯儲的鷹派信號使美元保持堅挺，為全球經濟不確定性提供了暫時的緩衝[4]。

延遲寬鬆週期下的戰略資產配置

美聯儲放緩寬鬆週期為投資者帶來風險與機遇。具有定價權和防禦特性的行業預計將表現優異。例如，科技行業依然是AI驅動創新和數字轉型的主要受益者，像Microsoft和Alphabet這樣的大型企業在高資本支出環境下持續獲得關注[1]。醫療保健領域，特別是生物技術和醫療設備，也是贏家，隨著先進療法和機器人技術需求加速增長[2]。

金融服務，包括地區性銀行和保險公司，也處於有利位置。較高的利率提升了淨利息利差，而保險公司則利用其調整保費以應對通脹的能力[2]。公用事業和航空航天/國防行業則因政策推動的能源基礎設施需求和全球國防支出而受益[4]。

相反，小型股權和依賴消費者可自由支配支出的行業則面臨阻力。延遲寬鬆週期延長了高借貸成本，壓縮了定價能力較弱企業的利潤空間。投資者還應考慮通過多元化投資國際股票來對沖美元波動，隨著美聯儲鷹派立場減弱，國際股票的吸引力上升[4]。

結論

7月核心PCE數據強化了對降息採取審慎態度的必要性。儘管美聯儲因通脹風險而保持謹慎，投資者必須適應長期高利率環境，優先考慮具有結構性增長和定價韌性的行業。戰略性資產配置——偏好科技、醫療保健和金融行業——可在延遲寬鬆的拖累下減輕損失，同時把握長期趨勢。隨著美聯儲在這一複雜局勢中前行，耐心與靈活性將成為維護投資組合價值的關鍵。

**來源：[1] 7月核心通脹升至2.9%，創2月以來新高 [2] 2025年第三季度行業機會 [3] 7月PCE預測顯示通脹高於美聯儲目標 [4] 2025年第三季度市場展望：全球順風與世界... [5] 美聯儲承認美國經濟放緩，兩位委員投票支持立即降息