預測市場的黃金時代：Polymarket熱潮，Kalshi崛起

Original Title: "The Golden Age of Prediction Markets: Polymarket Craze, Kalshi Emergence"

Original Source: OneKey Chinese

從2024年美國總統大選到2025年AI熱潮及體育賽事，預測市場正火熱發展。Polymarket在大選期間交易量激增超過300%，鏈上「集體智慧」的定價能力前所未有地突出。根據Polymarket Analytics數據，頂級鏈上預測市場的累計交易量已突破10億美元，近3萬個已建立市場涵蓋政治、科技、體育及加密等多元主題。

為什麼是現在？鏈上預測市場比傳統平台更透明、安全且抗審查；加上美國監管逐步放寬，Coinbase、Kalshi等玩家紛紛入局。這些市場正吸引越來越多用戶和資金，從單純的娛樂賭注演變為資訊驗證新工具：當用戶用真金白銀下注時，價格本身即反映了集體智慧下的概率判斷。

這一特性在重大事件中尤為突出。例如2024年美國總統大選，Polymarket比主流媒體更早將川普勝選概率定價為97%；即使民調顯示「五五波」，市場早已給出超過60%的傾向。下注資金讓概率不再只是口頭說說，而是值得參考的訊號。

那麼，這些市場是如何運作的？鏈上預測機制與我們熟悉的傳統模式有何不同？

「鏈上預測市場的基本機制」

要理解鏈上預測市場，先回顧一下用戶在傳統預測市場如何「下注」。

假設有一個「美聯儲9月是否降息」的市場，只有「降息」和「不降息」兩種結果。

Bob認為經濟走弱，降息概率高，於是下注60美元在「降息」；Alice和James則分別在「不降息」上投入20美元和12美元。此時市場總下注金額為92美元，其中「降息」60美元，「不降息」32美元。在傳統平台上，用戶看到的不是所謂的「概率」，而是賠率。例如平台可能給出「降息」1.53倍賠率，「不降息」2.88倍賠率。

賠率背後其實是資金分佈推導出的概率：
>「會降息」≈ 60 ÷ 92 ≈ 65%
>「不會降息」≈ 32 ÷ 92 ≈ 35%

下注多的一方賠率較低，贏了回報較小；下注少的一方賠率較高，贏了回報更豐厚。例如如果最終真的降息，下注60美元可分得92美元，賠率約為1.53倍；若不降息，下注32美元可分得92美元，賠率約為2.88倍。

這就是傳統預測市場的運作邏輯：用戶下注推動賠率變化，賠率隱含地反映了市場對事件結果的預期概率。

「Polymarket如何將下注搬上區塊鏈」

傳統賭博的另一個核心特點是其交易的靜態和單向性。一旦下注，資金會被鎖定直到事件結束結算，過程不可逆。下注者無法根據新資訊或情勢變化在事件進行中調整倉位，也沒有二級市場讓下注者提前「賣出」持倉鎖定利潤或止損。為打破這一限制，預測市場引入了金融市場的核心機制，實現從「下注」到「交易」的範式轉變。以下仍以「美聯儲2025年9月是否降息」為例，分析資金流的完整流程。

第一階段：市場創建

在Polymarket，任何人都可以無需許可地創建預測市場。市場創建時，智能合約會自動生成可交易的事件結果份額，如「Yes」和「No」。這些份額總供應量固定，每份「Yes」和「No」的總價值為1 USDC。市場創建者提供初始流動性，並獲得相應份額以建立初始價格。

第二階段：開倉

假設初始時市場認為降息概率為40%：「Yes」份額價格為0.40。Alice認為降息概率被低估，於是以0.40價格買入100份「Yes」，花費40 USDC。Alice的對手方是Bob，他賣出100份「Yes」（或買入100份「No」）。Alice的40美元和Bob的60美元被鎖定在智能合約作為保證金。Alice獲得100份「Yes」，Bob獲得100份「No」。

第三階段：市場波動

假設通脹報告顯示經濟放緩超預期，降息可能性上升，「Yes」份額價格漲至0.75。Alice持有的份額價值從40美元升至75美元，產生35美元未實現收益。

第四階段：平倉

Alice決定賣出份額鎖定35美元利潤。交易員James認為降息已成定局，願意以0.75價格買入。Alice的賣單與James的買單成交，交易執行。James直接支付75 USDC給Alice，Alice的「Yes」份額轉讓給James。

Alice的35美元利潤來自James支付的更高價格。此階段並無本金損失。因此，結算時，交易者的利潤來自其他交易者，你賺的錢就是有人以更高價格買你的份額所付出的，虧損則是你以更低價格賣出時給對方的差額。

第五階段：事件結算

假設Alice和Bob持有份額直到美聯儲會議結束。結果確認後，資金分配邏輯如下：預言機驗證最終結果。如果「Yes」發生，「Yes」份額價值為1.00美元，「No」為零。贏家兌換相應份額，領取鎖定在智能合約中的資金，輸家則損失本金。

例如，美聯儲宣布降息，「Yes」結果發生，Alice兌換100份「Yes」獲得100 USDC。Alice賺了60美元，Bob則損失全部60美元。Alice賺的60美元正好是Bob虧的60美元。

可見，像Polymarket這樣的鏈上預測市場是點對點的，沒有傳統意義上的「莊家」。資金流動完全發生在參與者之間，並由智能合約自動透明管理。交易利潤來自其他交易者對事件概率判斷的即時變化，結算收益則直接來自持有相反最終觀點交易者的本金。整個過程實現了去中心化、無信任的資金轉移，為加密用戶帶來更開放的「下注」世界。

更重要的是，當你預測未來時，不再只是說說而已：你是在用真金白銀下注。這一特性對重大事件尤為關鍵。從根本上說，總下注金額越大，概率的實現結果就越具指標性，與實際結果越接近。

因此，當你想判斷一則新聞的真實性時，追蹤預測市場概率變化會非常有幫助。最典型的例子就是去年的美國總統大選事件。DragonFly合夥人Haseeb在推文分析中指出，全球最大預測市場Polymarket早於主流新聞媒體做出判斷，在美東時間午夜前就給出川普勝選概率97%。不僅如此，即使在民調模型顯示川普與Harris五五波時，Polymarket早已給出答案——川普勝選概率超過60%。

鏈上預測市場已不再只是賭博平台：通過區塊鏈技術和金融手段，有望成為新一代資訊傳播與驗證渠道。

「鏈上與合規，Kalshi為何被批評」

與Polymarket相比，另一家預測市場Kalshi近期因於2025年8月25日前後任命23歲加密KOL John Wang為Crypto Lead，進軍數字資產領域而引發爭議。消息一出，Kalshi的投資人，包括Paradigm和Multicoin Capital成員，對此任命反應非常積極。

Kalshi是鏈上預測市場的另一領軍者。過去幾個月，他們已實現10億美元估值，融資1億美元，與xAI合作將Grok引入預測市場，還有川普家族成員擔任戰略顧問……同時，Kalshi也是美國首個完全受CFTC（商品期貨交易委員會）監管的事件衍生品市場。

然而，原生加密社區內對Kalshi也有一些反對聲音：Delphi Digital研究團隊成員Jordan指出，Kalshi的中心化結構不適合推動加密項目；Uniswap團隊成員Niko也表示，Kalshi在大選期間曾散播負面信息損害Polymarket聲譽和運營，這種行為不值得尊重。

雖然社區內對Kalshi有爭議，但從數據來看，它已成為Polymarket的主要競爭對手之一，其未來發展不容忽視。

「結語」

鏈上預測市場不僅打破了傳統賭博的靜態限制，更通過引入金融交易機制實現了從「下注」到「交易」的範式轉變。其透明、去中心化的特性展現出強大生命力。

隨著機制日益成熟，Polymarket、Kalshi等平台持續發展，鏈上預測市場正勢不可擋地推進，成為未來資訊定價與風險對沖的重要力量。

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