時間線｜多方爭奪USDH發行權，誰將成為最終贏家？

9月5日，Hyperliquid官方正式宣佈即將舉行「USDH」Ticker的拍賣。這是一種專為Hyperliquid生態系統設計的原生穩定幣。包括Paxos、Ethena、Frax、Agora、Native Markets等多家機構已提交提案，並正競爭USDH的發行權。

參選陣容涵蓋了成熟的合規機構與新興DeFi項目。競爭如此激烈的原因在於Hyperliquid作為新興去中心化交易平台的迅速崛起：其永續合約月交易量已接近4000億美元，8月單月手續費收入創下1.06億美元新高，佔去中心化永續市場份額約70%。Hyperliquid的原生代幣HYPE近期也創下歷史新高。相關閱讀：「USDH之戰打響，穩定幣+Hyperliquid概念人人眼紅」

目前，Hyperliquid鏈上美元流動性主要依賴USDC等外部穩定幣，流通規模高達57億美元，約佔USDC總供應量的7.8%。若USDH成功上線，意味著每年可能有數億美元的利息收入將直接歸屬於社區。因此，誰能贏得USDH的發行權，不僅影響市場份額，更決定對這一龐大潛在收益的主導權。最終穩定幣發行權歸屬將於9月14日10:00-11:00（UTC）鏈上投票公佈。這場激烈戰役誰能勝出？BlockBeats將持續關注並實時更新：

9月10日

Hyperliquid：USDH拍賣提案提交截止時間為今日18:00，驗證人投票將於14日18:00開始

9月10日，Hyperliquid團隊宣佈，競標USDH的團隊必須於9月10日10:00 UTC前提交提案；驗證人將於9月11日10:00 UTC前對目標進行公開投票。用戶可在9月14日10:00 UTC驗證人投票開始前，將質押權委託給與自身意向一致的驗證人。投票權重根據質押數量計算，基金會實際上將棄權。

Hyperliquid穩定幣USDH拍賣預測：Native Markets勝率領先，Paxos僅15%

9月10日，據Polymarket頁面顯示，在Hyperliquid穩定幣USDH拍賣戰中，Native Markets目前持有74%的勝率，領先於各第三方競標者。Paxos以15%的勝率位居第二，Ethena以12%勝率排名第三。

Paxos更新USDH提案v2，與PayPal合作並獲得2000萬美元PayPal生態激勵

9月10日，穩定幣發行商Paxos將其USDH提案更新至v2版本，包含三項升級：

· 與PayPal合作，HYPE將在PayPal/Venmo上線（需監管批准），並將提供免費的USDH充值與提現、2000萬美元生態激勵，以及Checkout、Braintree、Venmo、Hyperwallet和Xoom之間的全球支付集成；

· 明確的AF-first激勵結構，Paxos僅在達到TVL里程碑後才獲得收益，收益上限為5%，所有費用均以HYPE代幣收取；

· Paxos將能在歐洲合法發行穩定幣，確保USDH能以完全合規的方式全球擴展。

Ethena Labs發佈USDH發行權競標提案

9月10日，據官方消息，Ethena Labs加入Hyperliquid USDH穩定幣發行權競爭，並發佈USDH發行權競標提案。Ethena Labs表示，若被選為USDH發行方，USDH將100%由Anchorage Digital Bank發行的USDtb支持，並由BlackRock BUIDL全額質押。Ethena承諾將USDH儲備產生的淨收益至少95%通過HYPE回購、獎勵基金等方式返還給Hyperliquid社區。Ethena將承擔USDC遷移成本，並計劃引入流動性支持機制，以提升USDH在永續合約市場的深度。

Ethena已分配至少7500萬美元（包括現金和代幣激勵）支持Ethena相關產品（包括USDe、hUSDe和USDH）的HIP-3前端開發，待提案通過後實施。前端產生的手續費收入將有50%與Hyperliquid共享。

9月9日

Sky加入Hyperliquid USDH穩定幣發行權競爭

9月9日，Sky（前身為MakerDAO）加入Hyperliquid USDH穩定幣發行權競爭。Sky聯合創始人Rune在X平台發文稱，「Sky為Hyperliquid下的USDH帶來關鍵優勢：

· USDH將受益於22億美元的即時USDC流動性以支持鏈下贖回；

· Sky可將其超過80億美元的資產負債表部署至Hyperliquid；

· Hyperliquid上的所有USDH可獲得4.85%收益，高於國債收益，且所有USDH的4.85%收益將分配至HYPE回購基金；

· Sky可提供2500萬美元資金，創建獨立的Hyperliquid Star項目，自主開發Hyperliquid DeFi；

· Sky可將其回購系統遷移至Hyperliquid，利用每年超過2.5億美元的利潤來構建USDH流動性。」

Hyperliquid舉辦「USDH穩定幣圓桌」，Paxos、Frax、Native Markets、Bridge、Bastion Platform、Sky等代表出席

9月9日晚，Hyperliquid於X Space舉辦「USDH穩定幣圓桌」，邀請Paxos、Frax、Native Markets、Bridge、Bastion Platform、Sky等項目代表，討論USDH穩定幣相關提案、合規及生態集成等議題。

Sky聯合創始人Rune表示，Sky對HyperLiquid社區的USDH方案是初期推出完全去中心化的穩定幣。去中心化穩定幣的設計天然包含多種保護機制，以防止中心化發行方可能出現的腐敗或無能等問題，因此用戶已內建保護。然而，顯然仍需監管批准及更多明確性，這對合規框架非常有利。Sky將讓社區決定如何在去中心化與合規之間取得平衡。完全可以在高度去中心化的基礎設施上做出必要調整以滿足監管要求。

Paxos Labs聯合創始人表示，Paxos Labs非常適合與Hyperliquid生態合作。Paxos Labs有專門團隊負責Hyperliquid，並從第一天起就在Hyperliquid上開發。同時，Paxos是行業內最早的合規穩定幣發行方之一，也是唯一同時持有紐約金融服務局發放的信託章程和OCC（美國貨幣監理署）聯邦機構牌照的實體。我們認為USDH將成為價值超過100億美元、甚至更大的資產。只有聯邦監管機構才能發行價值超過100億美元的資產，這不是容易獲得的資格，這是Paxos Labs的一大亮點。如果社區需要一個合規的全球穩定幣，Paxos目前是行業內唯一能實現這一目標的提供商。

Frax傳播負責人Sean Kelley表示，關於「是否將收入中的部分資金用於回購」，他認為具體分配比例應由社區決定。Frax絕對希望通過治理來解決這一問題，這可能需要找到一個平衡點，使部分資金用於回購以支持USDH進一步增長，同時改善生態中其他較弱領域。具體比例最終應由社區決定。至於收入分配的透明度，Frax非常重視數據可視化，確保資金流動可透明追蹤。數據將在儀表板上公佈，供用戶查閱，實現生態內一切鏈上追蹤。關於回購分配，Frax認為每季度進行一次可能較為合理，所有操作將通過智能合約執行。

Bastion Platform聯合創始人Nass Eddequiouaq提到，計劃通過成本補貼激勵將數百億美元的USDC流動性從Hyperliquid遷移至USDH。Bastion Platform認為最關鍵的核心要素是構建強大的飛輪效應：通過激勵機制不斷推動USDC向USDH的轉換，並確保所有基於USDH的新市場都原生使用USDH而非USDC。我們應將現有生態遷移至這一惠及整個社區的金融包容系統，所有新生態都不應再受舊有貨幣體系拖累，必須原生構建於USDH之上。

Hyperion社區負責人Max表示，構建穩定幣系統首先需要一定程度的創新，雖然現有穩定幣方案眾多，但Hyperliquid有其獨特的生態定位。Native Markets與Bridge明確將USDH視為協作項目，協議與Bridge有直接協議，並認為已設置必要的保障措施。需指出，與持牌公司合作還可獲得Hyperliquid網絡的基礎設施優勢——這一點我們非常重視，其價值遠超機構介面本身。Native Markets始終保持技術中立，並確保這一原則貫穿整個決策過程。

作為USDH最小型已知競標方，Native Markets的提案由Hyperion社區負責人Max提出，他曾主導Hyperliquid DAT上市公司。Native Markets計劃利用Bridge完成穩定幣法幣通道對接，在收益分配方面，將儲備利息收益引入Hyperliquid社區援助基金。其優勢在於團隊深耕Hyperliquid鏈，對本地生態有深刻理解。

9月8日

多家機構引發Hyperliquid USDH穩定幣發行權競爭，Paxos、Frax等已提交競標

9月8日消息，Paxos、Frax Finance、Agora等穩定幣發行方正競爭即將到來的Hyperliquid USDH穩定幣發行權。Paxos於7日提交USDH競標，承諾提供MiCA和GENIUS法案合規、支持HyperEVM和HyperCore原生部署，並將95%利息收入用於HYPE代幣回購，將回購代幣再分配給「生態計劃、合作夥伴和用戶」。

Frax提出「Community First」方案，計劃將USDH與frxUSD按1:1掛鉤，frxUSD由BlackRock Yield-Building鏈上主權基金支持。Frax表示，「100%底層主權債收益將以鏈上程式化方式直接分配給Hyperliquid用戶，Frax不收取任何費用。」目前Hyperliquid上的穩定幣存款可產生2.2億美元年化收益。

Agora也組建了USDH聯合競標團隊，承諾USDH「100%淨收益」將分配給Hyperliquid用於平台支持基金或HYPE代幣回購。

同時，第三大美元穩定幣USDe發行方Ethena Labs也暗示將加入Hyperliquid USDH穩定幣發行權競爭。

Frax創始人談Hyperliquid USDH競爭：互操作性價值大於收益

9月8日，Frax創始人Sam Kazemian在社交媒體發文指出，Hyperliquid USDH事件的核心洞察是，穩定幣發行方的真正價值在於經濟分配鏈的互操作性和深度集成，而非可實現的主權債收益。他表示，包括Frax和Paxos在內的競標方都願意將100%收益返還給Hyperliquid，但實際價值應遠超收益分成。

9月5日

Hyperliquid將釋放USDH代幣符號用於穩定幣發行

9月5日，據官方消息，Hyperliquid將釋放USDH代幣符號用於穩定幣發行。Hyperliquid協議持有的USDH交易對符號將通過驗證人投票的鏈上透明流程釋放。下次網絡升級後，驗證人可投票決定是否允許某用戶地址購買USDH符號。投票過程將完全鏈上進行，通過Hyperliquid L1交易完成，類似於下架投票。

有意申請該符號的團隊可在新論壇提交提案，提案需包含若被法定數量驗證人選中時用於部署USDH符號的用戶地址。需注意，即使團隊獲批，仍需參與常規現貨部署gas拍賣。