對話 Plume 創始人 Chris Yin：如何構建加密原生的 RWA 生態系統？

原文標題： Building a Crypto-Native RWA Ecosystem with Chris Yin of Plume

原文來源：Rebank

原文編譯：Luiza，ChainCatcher

與穩定幣一起，RWA 正在成為金融市場向區塊鏈形式的升級結算渠道轉型的核心支柱。Plume 是 RWA 賽道最受關注的玩家之一，其生態系統將投機性零售用戶與傳統金融資產的收益體驗連接起來，其核心邏輯是：加密領域的活力是推動金融業務上鏈的需求源泉。

在本次對話中，主持人Will Beeson 與Plume 聯合創始人兼 CEO Chris Yin 探討了 Plume 的主要亮點與未來願景，以及金融業務上鏈的多種可行路徑，以下為對話實錄（有刪減）：

Will ：

首先，請您用自己語言闡述對Plume所處賽道的整體思考，以及對這個項目的長期願景。

Chris ：

先簡單介紹背景：Plume專注於RWA領域。我們正在構建一條區塊鏈、一個生態系統和一個網絡------所有這些都聚焦於將RWA引入鏈上，並讓用戶能以鏈上原生方式與之互動。

我們的獨特之處在於"加密優先"的路徑。在將鏈下資產代幣化的過程中，我們並非簡單複製傳統系統，而是賦予這些資產新的特性，使其在加密原生環境中發揮更大效用。關鍵在於利用鏈上優勢------可組合性、流動性、透明度和可編程性------並將這些特性賦予RWA。目前我們擁有RWA領域最大的用戶生態系統，正在積極建設基礎設施，來迎接加密發展的下一階段。

Plume的創立動機很簡單：我們要推動加密經濟發展。我們堅信鏈上生活------即完全在加密原生環境中運作------具有根本性優勢：24小時不間斷的全球市場、現實資產所有權、即時的可組合性，以及無需許可的創新空間。正是這些特性催生了DeFi、穩定幣以及後續一系列相關領域的發展。

我們的核心理念是：任何人都能隨時隨地使用這些基礎模塊創造新事物。通過將這些能力錨定於RWA------並確保代幣A確實對應現實資產B------我們開啟了全新的創新維度。

宏觀上看，當前加密資產總規模約3-4萬億美元，而現實世界經濟------包括股票、債券、衍生品、私人信貸、收藏品等------價值高達數千萬億美元。我們的機遇就在於將這些資本引入鏈上，構建統一的全球經濟層。

試想一下，將割裂的系統------如納斯達克、港交所、eBay等------整合為無縫連接、可編程的統一市場。加密的魅力在於：你可以從任何地方登錄，點擊幾下就能即時完成交易。這種用戶體驗應該適用於所有資產，而不僅是加密原生資產。

今天，我們已看到這一變革的催化劑：比特幣ETF吸引機構廣泛關注；穩定幣逐步走向主流------各國政府和主要金融機構都在考慮發行自己的穩定幣；監管也在跟進，從美國到亞洲，從拉美到中東，各地都在調整監管框架，以適應這一新興趨勢。

Will ：

您的觀點與該領域其他參與者的思路截然不同，以Figure公司為例，他們專注於華爾街和機構用戶的深度需求，從房屋淨值貸款（HELOC）等傳統金融產品起步，試圖用區塊鏈優化其發行和管理流程，本質上，他們是想用區塊鏈打造更優質的傳統金融產品。

而您的觀點幾乎相悖：加密領域已有大量用戶，他們帶著特定目的來到加密領域。與其改造區塊鏈來解決傳統金融問題，不如發揮加密的獨特優勢------逐步搭建通往實體經濟的自然橋梁。請詳述該思路。

Chris ：

確實如此。我們對行業的看法之所以與眾不同，背後有幾方面原因。以Figure為例，RWA 領域的一大優勢在於其"正和博弈"的特性。市場爆發式增長時不會只有一個贏家，未來必將湧現眾多成功企業和多種發展路徑。我們尊重所有參與者，這對行業整體是有利的。

如您所說，Figure這類公司是用區塊鏈解決TradFi的痛點：提升房屋淨值貸款效率，從流程和成本角度切入，讓房屋淨值信貸（HELOC）更高效。而我們的思路恰恰相反。我們押注加密經濟增長，而非傳統金融產品轉型。傳統金融的轉型在我們看來是結果而非目標。當今的加密世界已承載數萬億資產，擁有龐大且持續增長的用戶基礎------而這個生態仍在持續擴張。隨著規模增長，用戶需求自然會演進。因此我們並非對現有產品進行"內部改造"，而是致力於探索和構建一個嶄新的世界。

這種哲學導向催生了截然不同的流程和產品。我們深度踐行加密原則：流動性、可組合性、易用性，並且更關注總收入而非成本控制。人們進入加密領域不是為了省錢------而是為了賺錢。這正是BTC和meme幣存在的根本邏輯：用戶追求的是收益增長和上行空間。

基於此視角，我們不會從傳統金融體驗起步------那種需要KYC、操作繁瑣、轉帳受限的模式，其終端用戶的收益改善其實非常有限。但我們的方法論是：如何將產品徹底轉化為加密原生體驗？比如現在通過鏈上國債產品，以USDS或Maker新推出的Sky產品為例：我可以直接上Uniswap或Maker網站，用穩定幣點擊存款或兌換，就相當於持有了國債。這是完全不同的體驗。

這種變革意義巨大。USDS目前鎖倉量約四五十億美元，它具有全生態可組合性，已成為與其他生息穩定幣並列的標準價值存儲手段。這種差異推動了使用量、交易量和需求增長，並催生出更多上層應用。相比之下，單純以傳統金融方式上鏈的HELOC或美國短期國債等相關產品要求用戶：必須符合合格投資者資質（500萬美元資金門檻）、限定交易時間窗口、交易單位以 10 萬美元為增量，且必須完成 KYC 認證。以BlackRock的BUIDL基金（由Securitize管理）為例，雖然表現不錯，且總鎖倉量達二三十億美元，但規模仍小於USDS，更重要的是持有者數量極少，僅有幾十個。

當你構建的是加密原生產品而非"基於區塊鏈的傳統金融產品"時，終將獲得截然不同的用戶體驗------本質上是完全不同的產品。我們更關注收入增長而非成本節省。節約成本固然有用，但現階段我們更注重幫助資產管理者和加密用戶賺取更多收益、開拓新市場、擴大覆蓋範圍。穩定幣和鏈上美國國債意味著將美國金融基礎設施輸出至全球------這才是我們想要實現的願景，而非僅僅讓現有國債買家交易提速。核心命題在於：如何創造新原生加密產品和體驗，讓其該體驗反向賦能傳統金融體系？

Will ：

具體是哪些新體驗？Plume平台上有哪些成功案例？

Chris ：

涉及多種類型，很難簡單歸類，但我可以舉幾個例子。Plume上，我們從替代資產（私募股權、房地產）到收藏品（寶可夢卡牌、威士忌、手錶、葡萄酒），再到BlackRock、Blackstone、Carlyle等機構的金融產品，應有盡有。

目前最受關注的是兩類：

1.國債產品：隨著匯率波動和利率持續走高，鏈上國債已成為加密領域乃至全球市場的焦點，這類產品需求旺盛；

2.Mineral Vault：這是我們一個協議，專門代幣化礦權。Mineral Vault在美擁有約3000口油井（主要在德克薩斯州），這些油井能產生極其穩定的現金流，年化收益率13%-20%。該公司在現實世界已有60萬股東，與我們合作將其代幣化後，不到兩個月就吸引了8.5萬鏈上持有者。

在現實世界，普通投資者幾乎不可能參與油井投資。而在鏈上，通過我們的Nest協議，你只需點擊按鈕，將穩定幣兌換為代幣，就能立即開始獲得定期收益分配。鏈上轉化率也令人震撼：短短兩個月內，Mineral Vault 總股東人數中已有超過10%遷移至鏈上。如此規模的資金流入促使企業不得不重新定位------他們正在調整產品策略和商業模式，以迎合全球加密原生用戶的需求。

這個案例完美詮釋了鏈上化如何從根本上重塑產品本質：交互體驗、資本流動速度和可訪問範圍都發生質的飛躍。資產不再是被簡單移植，而是獲得了真正的加密原生生命力。

Will ：

這是否涉及槓桿循環（借入資金再投資）？您認為這是資本上鏈的主要驅動力嗎？

Chris ：

這確實是一個重要因素。與Plume同類平台中，我們是唯一真正實現循環槓桿操作的產品。其他項目或許曾提及此概念，但數據顯示實際使用率始終為零。這種操作技術門檻極高，與經典加密貨幣循環策略截然不同。

在Mineral Vault這個資產上，我們目前促成約4000萬美元的槓桿交易。用戶通過借貸協議借入資金，購買更多資產，形成循環。這對資產發行方意味著更多資金流入，對用戶意味著更高收益，對借貸協議意味著資金利用率提升。這創造了一個完全不同的產品形態，傳統金額根本無法實現這種操作。

Will ：

Plume未來會專注於資產發行和管理，還是會拓展至支付、嵌入式錢包等其他領域？

Chris ： 對我們來說，根據用戶和市場需求，任何業務都會隨逐步擴展。但我們不會忘記Plume的初心：推動加密經濟發展。構建專用區塊鏈和生態系統是為了實現資產上鏈，但最終目標是用戶體驗------讓全球用戶一鍵完成各種操作。

支付可能是我們未來會涉足的領域，但目前資產發行是核心驅動力。但僅僅將資產上鏈遠遠不夠，要讓資產真正獲得成功，必須構建完整的生態體系：包括買方群體、流動性提供方、可組合性以及創新的資產應用場景。這正是我們當前著力構建的藍圖。

無論是支付場景、嵌入式體驗還是多平台集成，我們持開放態度：無論是支付、嵌入式體驗還是與其他平台集成。例如將這些資產接入Robinhood錢包、房地產應用等。

傳統公鏈往往存在零和思維。我們不這麼看，我們始終著眼於整個加密生態體系的建設。Plume及其生態架構是目前引導市場入場的最佳範式，但這只是起點。我們正積極佈局多元場景的擴展。比如Solana有很好的社區，我們很樂意將項目引入Solana讓更多人使用。這種正和效應有助於所有人成長------包括我們自己。

因此我們既可對接傳統銀行，也能兼容其他公鏈。Plume 不僅僅是一條區塊鏈。擁有自己的區塊鏈是啟動這個市場的必要條件，但從長遠來看，我們認為成功的關鍵在於能夠出現在所有用戶需要我們的地方。

Will ：

您預計Plume的用戶或交易量將如何實現10倍增長？新加密用戶？與Revolut、Nubank等平台合作？還是通過獨家資產吸引用戶？

Chris ： 增長的關鍵在於提供獨一無二的體驗。如果其他地方也能獲得，用戶就不會遷移。就像iPhone的成功不在於能看新聞，而在於可支持 Uber、Airbnb 等應用，相比於桌面電腦，帶來了全新的移動端體驗。

目前RWA在加密領域的規模還很小（穩定幣2000億美元，RWA不足100億美元），僅在這一領域就有很大增長空間。

因此第一階段是推動加密生態內部的增長------拓展至新公鏈並納入比特幣等新型資產。縱向開發獨家創新產品------從早期的比特幣與meme幣，向結構化產品、槓桿工具和多元接入點演進，以吸引差異化用戶群體。

第二階段是將Plume嵌入用戶已有的使用場景（例如Revolut、Nubank等平台）。穩定幣已成為用戶進入加密領域的主要通道，借勢穩定幣全球擴張趨勢，我們將以此為基礎疊加新產品，實現自然用戶轉化。

用戶可細分為三類：

加密原生用戶 ------以比特幣持有者為代表，多為長期持有型投資者。這類用戶與我們正在構建的產品類型高度契合。

DeFi 深度用戶 ------包括槓桿交易者、收益農場主和循環質押追求APY的用戶，同樣與我們的產品天然匹配。

穩定幣用戶 ------這才是潛力最大的關鍵群體。他們不關心槓桿或DeFi策略，只尋求更優質的儲蓄方案。

當我們觸達第三類用戶時，用戶採納度將實現爆發式增長。但目前，由於RWA仍處於早期小眾階段，僅依靠加密生態內部的增長就足以實現10倍擴張。在此之後，下個10倍增長將來自Web2渠道和穩定幣驅動的生態系統。

Will ： 請談談Nest協議，以及構建RWA專用鏈的整體理念。你們很早就採取了獨特策略------同時搭建Layer 1和 Layer 2，並在鏈上直接開發多個應用程序，甚至親自推動具體應用場景的業務發展。

Chris ： 我們是少數採取全棧式方法的團隊。這是因為我們更關注解決問題而非推廣技術。

最初我們只想構建代幣化引擎，但隨著深入，我們意識到需要建設完整的生態系統，如法律體系、合規框架、基礎設施等。說實話，如果要給建議，我會說：慎重考慮是否要建鏈。這耗費了我數年心血。

人們以為建鏈就是發布代碼和招募開發者。實際上你需要流動性、代幣經濟、開發者社區等全套體系。加上RWA的複雜性------法律協議、托管、現金流、監管------挑戰更大。

當初代幣化需要6-36個月，成本10-20萬美元，就像早期互聯網創業需要先籌資買伺服器。我們想改變這種狀況，像AWS那樣讓代幣化變得快速、廉價、易用。

但資產上鏈後，真正的挑戰是可用性。即使是槓桿循環這樣的常見操作，在RWA上也異常複雜：定價非實時、流動性薄弱、預言機缺失，還有KYC、AML、稅務、許可等問題。

因此我們不得不自己構建更多組件。Nest就是我們開發的收益分配產品，它將RWA的複雜性簡化為Uniswap式的體驗：選擇合約、存入、兌換，完成。

但要讓Nest運作，我們需要完成全套工作：註冊實體、整合KYC、處理稅務、許可、合規等。如果沒有人能在基礎上建設，基礎設施就毫無價值。所以我們構建了完整的技術棧。

Will ： 你們在技術開發與法律/監管架構上的投入比例如何？

Chris ： 說實話，法律和監管工作占很大比重。技術也不簡單------僅讓借貸市場和循環系統適配RWA就需要大量定制開發。

我們花費大量時間與監管機構溝通（華盛頓、香港、阿聯酋等），實時了解政策動向並融入業務。設立托管結構成本很高（2.5萬-20萬美元不等），我們承擔這些工作以減輕發行方負擔。

還有持續的運營工作：報稅、文件提交、合規維護等。這些看不見的工作量非常龐大。

Will ： Stripe通過Atlas服務吸引初創公司，再通過支付處理盈利。Plume的商業模式是什麼？

Chris： 本質上是相同模式，取決於你在哪個環節加入：

1.代幣化服務：幫助資產上鏈 2.生態接入：協助資產獲得流動性和用戶

我們的盈利來源包括：

Gas費：通過鏈上交易手續費

Nest等產品：從生息資產中抽取少量收益

鏈下-鏈上套利：例如為需要即時流動性的資產提供提前結算服務

這些不僅創造收入，也提升用戶體驗。就像MEV成為加密領域重要收入來源一樣，現實世界與鏈上市場間的套利機會潛力巨大。

Will ： 這最終創造了更流暢的用戶體驗，雖然有一定成本，但實現了即時、互聯網速度的經濟運作。

Chris ：確實如此。當你能一鍵將資金配置到全球最優質的投資機會中，再一鍵收回時，這種變革是顛覆性的。傳統系統完成這個過程要麼不可能，要麼成本極高。我們將成本降低90%，在保留5-10%收益的同時，仍能建立出色的業務。

Will ：非常感謝您的時間。這次對話非常精彩。

Chris ：非常感謝邀請。RWA不是簡單將現實世界資產搬入加密領域，我們正在構建一個全新的世界和市場，在這個世界中，加密貨幣和實體經濟資產將融合為一體，不再有明確的界限。最激動人心的創意尚未誕生，我們始終開放合作。