當穩定幣開始為網絡買單：利息與手續費的新關係

手續費的雲霄飛車體驗

在鏈上世界裡，許多用戶都經歷過這樣的瞬間：昨天只花了幾分錢完成轉帳，今天同樣的操作卻要付上幾美元。手續費像一輛情緒化的雲霄飛車，常常讓人不知所措。過去幾年，穩定幣正是在這樣的環境中成長為最受關注的資產類別之一——它們承擔著結算、支付、儲值等基礎功能，是 DeFi 的血液，也是外部資金進入加密世界的重要入口，市值規模和用戶滲透率已經使它們具備無可取代的地位。然而熱鬧背後同樣暗藏脆弱：許多項目在起步階段依賴補貼和敘事聚攏人氣，一旦市場環境轉涼，補貼難以為繼，模式的弱點便不可避免地暴露出來。最明顯的就是手續費的波動，不僅讓用戶心生挫敗，也讓開發者難以建立穩健的商業模型，更無法準確預估終端用戶的付費意願。

那麼問題出在哪裡、路又怎麼走？

現在的錯位很明顯：穩定幣把儲備放到鏈下的美債、貨幣基金裡穩穩賺利息；可區塊鏈要花的是真金白銀，集中在鏈上的排序器、節點、數據結算等日常運維。賺錢在鏈下，花錢在鏈上，中間沒通道。結果很多網絡只好在手續費上加價來“養活自己”，可用戶和開發者又需要低費環境，這就形成了剪刀差。以太坊主網數據成本越來越低，“加價空間”也被擠壓：漲價傷體驗，不漲又難維持運營，遲早走不長。

一個更直接的思路是：把穩定幣儲備賺到的利息，當成網絡的“水電費”。用戶存入美元鑄穩定幣，資金去買安全、流動性強的資產，定期產出可審計的利息；這筆利息不留在發行方，而是直接支付排序器和節點成本。這樣網絡不必靠加價，手續費有望貼近真實成本，帶來穩定的低費體驗。低費→更多交易和應用→儲備變大→利息更多→網絡更穩，形成正循環。它的優勢在於：路徑透明、可持續（只要有儲備就有利息）、體驗更好，高頻小額場景如社交消息、遊戲內經濟、微支付才真正有機會跑起來。

落地實踐：從理論到現實的第一步

這種想法並不僅停留在書面上。近期，MegaETH 與 Ethena 聯手推出了 USDm，嘗試實際運行這條新路徑。MegaETH 背景實力雄厚，獲得了 Vitalik、DragonFly 等頂級個人與機構的支持，定位為"實時區塊鏈"，技術上能做到 10 毫秒延遲、10 萬 TPS 的超高性能，交易幾乎即時確認。但光有性能還不夠，低廉的網絡費用才是應用大規模增長的關鍵。就像 Memecoin 雖然誕生在以太坊，但最終在 Solana 生態爆發一樣，便宜的手續費往往決定了應用的成敗。

在具體操作上，USDm 由 Ethena 的穩定幣基礎設施發行，儲備主要投資黑石的代幣化美債基金 BUIDL，同時保留部分流動性穩定幣作為贖回緩衝。BUIDL 是個透明、合規的機構級投資標的，受託管與合規要求約束，能產生穩定收益。關鍵是這些收益不會躺在帳上，而是通過編程化機制直接用來覆蓋 MegaETH 排序器的運維成本。這樣一來，網絡就不需要靠"多收手續費"來生存，可以按成本價給用戶定價，最終用戶看到的就是分厘級、可預期的 Gas 費用。這徹底顛覆了傳統模式：以前是"用戶付得越多，網絡賺得越多"，現在變成了"網絡增長越快，儲備收益越多，費用反而越穩定"。

選擇 Ethena 合作也有講究。Ethena 是目前第三大美元穩定幣發行方，管理著超過 130 億美元資金，在 DeFi 圈子裡用戶基礎很 solid。這種利益對齊機制真正實現了正循環：隨著網絡交易規模擴大，USDm 儲備上升，利息回流更加充足，網絡收入與生態增長第一次形成良性互動，不是依靠用戶承擔更多成本，而是讓增長本身養活網絡。結合 MegaETH 的實時性能和成本價手續費，這為開發者打造實時互動型應用提供了理想土壤。這種模式如果跑通了，手續費穩定在分厘級的環境就能讓很多以前"想都不敢想"的高頻應用變成現實，比如鏈上高頻交易、實時遊戲互動、微支付等場景。

Source: MegaETH

如何面對未來的挑戰？

先看大環境。穩定幣的利息多來自美債和貨幣基金，利率高時，利息夠用，還能補貼網絡費用；利率低了，利息變少，低手續費還能不能扛住，就是個硬問題。這種對外部利率的依賴本身有週期風險，需要提前設計“緩衝墊”。再看技術與規模：按理說交易越多，利息池越大，費用越有下降空間；但一遇到跨鏈、高頻應用、生態擴張，機制更容易被拉扯出問題，穩定性要經得住。還有競爭這一關：USDT、USDC、DAI 都有穩固用戶，新模式哪怕看起來更聰明，也需要時間做教育、把生態搭起來，才能贏得開發者和用戶的信任。

說到底，手續費的大起大落，暴露的是“收入”和“開銷”沒對齊的老問題。靠補貼堆起來的熱鬧往往不長久。把利息直接用來“養網絡”，是在探索更可持續的路：讓穩定幣不只負責支付結算，還能反哺網絡。接下來真正的考驗，是這套設計能不能同時在治理透明、長期可持續、和規模做大上過關。如果能，那些被高手續費壓住的高頻、便宜、好用的應用，才有機會真正走進日常。