渣打銀行對即將到來的加密貨幣清理行動發出警告

Standard Chartered發出警告。以累積bitcoin、Ethereum和Solana為核心的加密貨幣財庫公司正面臨重大危機。mNAV的崩潰削弱了它們的商業模式，並預示著一個只有最強者才能繼續成長的整合階段即將到來。

mNAV，自由落體中的關鍵溫度計

Standard Chartered的警告動搖了本已承受壓力的行業。該機構強調了數位資產財庫（DAT）公司的特殊脆弱性。這些公司長期以其加密資產組合作為成長與創新的展示，如今其mNAV（市值與其數位持倉的比率）已跌至令人擔憂的水平。

mNAV大於1至關重要。這使得公司能夠通過發行股份籌集資本，並支持持續累積的策略。當低於這一門檻時，一切都變得複雜：融資變得風險極高，甚至不可能。已有多家主要公司跌破這一關鍵點，終結了其擴張能力，並引發了投資者信心的流失。

這一結構性轉變重新洗牌。過去bitcoin的累積保證了成長與吸引力，如今卻成為陷阱。能夠依賴低成本融資、Ethereum質押或真正多元化的大型玩家，成為這場風暴中潛在的倖存者。

市場飽和，危機的推手

如果mNAV下跌，並非偶然。Standard Chartered分析師指出，市場飽和是主因。Strategy作為大規模購買bitcoin的先驅，其火熱案例激勵了近90家模仿者。但複製一個模式並不保證能複製其成功。

結果很明顯：投資者吸引力下降，對「複製品」的興趣日益減弱。許多公司過度槓桿操作，押注加密貨幣價格持續上漲。部分公司放棄原有業務，轉型為Bitcoin財庫，卻缺乏明確願景，導致信任危機、波動性加劇及高風險的加密賭注。

在這種情況下，投資者變得更加挑剔。他們不再願意為複製的模式提供資金，而是支持能夠創造獨特且可持續價值的公司。差異化不再是奢侈，而是生存的必要條件。

邁向不可避免的整合

面對這種壓力，行業整合似乎不可避免。Standard Chartered預測，只有最強者才能承受衝擊，而專注於風險投資的Breed fund甚至提到，無法維持mNAV溢價的財庫公司將陷入死亡螺旋。

生存條件很明確：具備遠見的領導力、紀律嚴明的執行力、差異化策略，以及在投機之外創造價值的能力。即使在低迷市場中，能夠提升每股收益的公司，仍將持續吸引資本。其他公司則面臨被併購或消失的風險。

這場重新洗牌同時帶來機遇。像Strategy這樣的巨頭，可能會利用小型玩家的弱勢，以折扣價收購它們，從而鞏固自身的主導地位。這個目前分散的行業，可能很快就會圍繞少數巨頭整合。Bitcoin、Ethereum和Solana依然扮演核心角色。但從現在開始，真正產生差異的，不僅是資產本身，而是管理策略與商業模式的穩健性。