IOSG 周報｜Hyperliquid 指南：是顛覆性基礎設施還是高估值泡沫？

Chainfeeds 導讀：

過去幾個月裡，Hyperliquid 獲得了大量關注。本文旨在讓所有人了解最新動態以及對未來的預期。

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IOSG Ventures

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IOSG Ventures：用戶無需進行 KYC（但仍需遵守不同地域的法規）即可使用一個擁有無縫 UI/UX 的永續合約交易所。這得益於零 Gas 費和低交易成本，獨特的訂單取消和僅限掛單優先機制，優於其他訂單類型（如即時或取消訂單 IOC），這顯著減少了高頻交易搶單帶來的有害流毒（10 倍以上）。直觀的介面、一鍵式 DeFi 操作、極速交易體驗（0.2 秒出塊時間，通過獨特的共識模型實現鏈上 2 萬 TPS）、優秀的做市商和流動性提供，初期由 Hyperliquid 核心團隊引導啟動。在一個所有人都在牛市中迫切尋求便捷槓桿渠道（如 meme 幣、預測市場、衍生品、山寨幣 beta 等）的加密貨幣世界，永續合約以其最簡單的槓桿接入方式找到了立足點，實現了產品市場契合。隨後，他們的空投開始分發 —— 這次空投覆蓋了近 9.4 萬個錢包，平均每位參與者獲得了價值 4.5 萬至 5 萬美元的 HYPE 代幣，沒有來自內部人士的賣壓，廣泛的用戶持有促進了忠誠與利益一致。值得注意的是，Hypios 社區也向其持有者提供了極其豐厚的空投，甚至連 Hyperliquid 上的 meme 幣也保持了較低的拋壓和堅定的持有者。由於交易者和 DeFi 深度參與者收到了代幣，許多人選擇質押以降低交易費用，並存入 HLP 金庫，從而提升了交易體驗，啟動了一個強勁的飛輪效應。重度用戶憑藉新獲得的財富繼續活躍使用，費用收入用於回購代幣，強化了產品和市場影響力，Hyperliquid 吸引了更多用戶和交易量。因此，這次大規模分發使 HYPE 避免了空投後常見的價格下跌，事實上在接下來的幾個月中，HYPE 的價格飆升了 1179%，從 2024 年 11 月推出時的 3.90 美元上漲至 2025 年 8 月的 47 美元。 HyperEVM 於 2 月 18 日正式亮相。它並非一條獨立的鏈，而是由與 HyperCore 相同的 HyperBFT 共識機制保障安全，兩者共享狀態，並且本質上使用了不含 Blob 的 Cancun 硬分叉版本。開發者現在可以接入成熟、流動性充足且高性能的鏈上訂單簿。例如，一個項目可以使用標準的 EVM 開發工具在 HyperEVM 上部署一個 ERC20 合約，並無需許可地在 HyperCore 現貨拍賣中部署相應的現貨資產。一旦連接起來，用戶既可以在 HyperEVM 的應用中使用該代幣，也能在同一個訂單簿上進行交易。這通過支持更廣泛的用例來增強開發者和社區的力量，讓與 Hyperliquid 保持一致的廣大用戶和流動性能夠進一步在生態中留下自己的印記。它還通過提供一個可組合、可編程的層來改善流動性，為 Hyperliquid 的使用量回流到參與者手中開闢了另一條途徑。這也為 Hyperliquid 生態圈之外的項目提供了加入的途徑。例如，Pendle 已與 HyperBeat 以及 Kinetiq 的 LST 和 LoopedHYPE 的 WHLP & LHYPE 集成，EtherFi 和 HyperBeat 正在推出 preHYPE，Morpho 在 HyperBeat 上提供了金庫，頂級策展方包括 MEV Capital、Gauntlet、Re7 labs 等機構。HyperEVM 的網絡效應並非關於克隆或 EVM 相容性，其核心在於創建一個可編程的金融操作系統，其中代碼、流動性和激勵措施原生對齊並可即時訪問。流動性不會碎片化，相反，隨著更多用例、收益源和協議的整合，流動性會成倍增長。隨著整個技術棧的豐富，用戶和開發者都能獲益，使 Hyperliquid 生態系統成為未來 DeFi 的引力中心。 Hyperliquid 已經成功攻克了高性能交易引擎，為現貨和永續合約提供了有效模仿中心化交易所性能的交易體驗，這包括槓桿交易和現貨轉帳功能，並結合了分銷渠道的消費者級用戶體驗。EVM 作為可編程執行層，在其之上構建了一個與用戶體驗和流動性中心緊密相連的可編程層。穩定幣基礎設施方面，Hyperliquid 成功吸引了價值 56 億美元的 USDH 流入其生態系統。未來仍有廣闊的機遇可供探索，例如原生法幣出入金通道、支付解決方案、Web2 級別的消費者應用以及風險管理引擎。代幣和流動性方面，援助基金主導的回購計劃顯示，目前已累計回購 2800 萬枚 HYPE，資金來源於總收入的 54%，平均每日回購金額達 215 萬美元。目前，HYPE 總供應量 10 億枚中的 38% 仍專門用於空投和激勵，這有潛力進一步驅動生態系統的使用，但同時增加了流通供應量帶來的拋壓風險。在 USDC 流入方面，Hyperliquid 持續增長，目前存量約為 44 億美元，佔據 Arbitrum 全網 USDC 鎖倉量的 71.11%。採用非 HLP 交易量指標（累計 4.3