從深耕螞蟻鏈到購買以太坊：馬雲系加速佈局區塊鏈，下一步還會做什麼？

作者：Ivan 吳說區塊鏈

馬雲在加密貨幣領域的嘗試圍繞"馬雲系"的加密基礎設施佈局，敘事以螞蟻鏈的技術線為軸：從企業級聯盟鏈與行業應用出發，延伸至 ZAN 組件化工具與開源 DTVM，並推出面向 RWA 的以太坊系二層 Jovay（不發幣），形成與以太坊生態的深度對接路徑。在大量互聯網和金融公司短暫試水區塊鏈而紛紛放棄後，螞蟻鏈成為持續堅持的罕見案例。

資產側，雲鋒金融與螞蟻數科達成戰略合作並投資公鏈底座 Pharos，同時在 9 月 2 日以自有資金累計購入 10,000 枚 ETH 並按"投資"列賬，意在為 RWA 與保險等合規場景提供可核驗的結算與儲備資產，由上市公司層面的財庫來承接技術落地。 投資側的重心相應遷移：早期境外股權窗口 A&T Capital 在 2023 年後顯著放緩，"功能性儲備 + 合規落地"成為主線，與"技術 --- 業務 --- 資產"的閉環疊合。

聲明：本文不構成任何投資建議，請讀者嚴格遵守所在地法律法規，不參與非法金融活動。

一、螞蟻鏈：從聯盟鏈到面向 Web3 的"組件化"，技術線與資產線匯合

9 月 1 日，雲鋒金融（00376.HK）宣布與螞蟻集團技術商業化主體螞蟻數科（Ant Digital Technologies）達成戰略合作，並同步戰略投資公鏈 Pharos，合作方向明確指向"在合規前提下，以 Pharos 的高性能底座推進 RWA（現實世界資產）代幣化與 Web3 場景"。翌日（9 月 2 日），雲鋒金融進一步披露：已在公開市場累計購入 10,000 枚 ETH（約 4,400 萬美元），資金來自公司內部現金儲備，並按投資資產列賬；董事會同時授權將視市場、監管與公司財務狀況"適時調整儲備規模"。公告亦回溯其 7 月 14 日提出的"增加數字貨幣投資"的既定方向。

回顧 2020 年，螞蟻發布"螞蟻鏈（AntChain）"品牌，並推出軟硬一體的 AntChain Station；官方資料稱該方案用於縮短企業區塊鏈部署時間、提升交易處理效率，作為工程化落地的起點。後續在對外材料多次提及"大規模賬戶與高並發處理能力"等指標。

目前螞蟻鏈的應用層主要體現在跨境貿易場景，Trusple 基於螞蟻鏈為中小企業提供履約與融資服務，並與多家國際銀行協作，圍繞訂單、付款承諾與清結算形成可驗證的流程；在司法與版權場景，螞蟻鏈的數字版權服務平台覆蓋登記、取證與維權流程，用於提升證據的可驗證與防篡改屬性。

2023 年螞蟻鏈在香港推出 ZAN，提供節點服務、身份合規（KYC/AML）、合約審計與加速等工具；2025 年 4 月開源 DTVM（DeTerministic Virtual Machine），資料顯示其基於 Wasm、保持 EVM ABI 兼容，並引入確定性中間表示與相關開發/審計工具，以便與以太坊生態銜接，形成面向公鏈生態的組件化。

此外，公開報導提到實體資產上鏈（RWA）的推進：多家媒體援引消息稱，螞蟻數科正將能源基礎設施等資產接入鏈上用於確權、融資與交易；相關規模以官方後續披露為準。

以上進展與 9 月 1--2 日的交易所公告在時間上並行：技術與工具鏈（ZAN、DTVM 及其與以太坊生態的銜接）持續發布，合作與資產配置（戰略投資 Pharos、購入 ETH 並列賬）同步推進，為後續基於合規框架的場景對接提供條件。

二、A&T 資本：螞蟻系早期境外加密投資窗口的興衰

A&T Capital 成立於 2021 年，定位為面向加密與區塊鏈的早期 --- 成長期基金；其於 2022 年 2 月完成 1 億美元首期基金募集，被多家媒體與數據庫指認為螞蟻集團的重要 LP，投資方向集中在境外加密項目。其公開案例包括 ConsenSys 與 Matrixport 等（其中 ConsenSys 融資輪由 A&T 發文闡述投資邏輯；Matrixport 的獨角獸輪披露了 A&T 參與）。

2023 年 3 月，其創始合夥人因"職場行為"相關調查而從 A&T 離任。彭博的報導稱其曾在螞蟻任投資負責人，並協助搭建 A&T 以投資境外加密項目；隨後多家媒體轉述 A&T 啟動獨立調查程序。該事件成為基金後續節奏變化的一個分水嶺。2023 年 9 月，彭博援引消息稱螞蟻集團計劃撤回對 A&T 的 1 億美元投資，被多家主流財經媒體與區域媒體轉載，報導普遍將其解讀為"從加密退卻"，後續基金走向"不確定"。這一動向與當時二級與一级市場加密募資低迷的宏觀環境疊加。

從數據側觀測，2024--2025 年 A&T 的新增出手顯著放緩：行業數據庫顯示 2025 年暫無新增投資記錄，最近一批對外披露的投資多停留在 2023 年年中以前。當前"馬雲系"的主線已從"境外股權投資"轉向為"底層設施 + 業務場景落地"的承擔一定風險的經營。

三、螞蟻鏈推出自己的 L2：Jovay --- --- 面向 RWA 的以太坊系二層，不發幣、走合規路徑

2025 年 4 月 30 日，螞蟻數科在迪拜舉辦的 RWA REAL UP 峰會上發布以太坊生態二層 Jovay，官方將其定位為面向機構級資金交易的 RWA 基礎設施，並作為"雙鏈一橋"（AntChain 資產鏈 + AntChain Bridge + L2）的關鍵組件，目標是把真實資產在合規框架下代幣化並形成可結算的鏈上流動。

技術特徵

發布稿披露，Jovay 主打"可信執行 + 高吞吐 + 低時延"，宣稱10 萬 TPS與約 100 毫秒鏈上響應，並強調與以太坊等 Layer 1 的無縫對接以增強結算與擴展能力；這些性能指標為廠商披露，需以後續公測與第三方審計為準。部分行業報導進一步稱 Jovay 採用 TEE+ZK 的雙證明路徑與分級確認來兼顧合規可驗證與用戶體驗（為媒體轉述，仍以官方與審計結果為準）。

研發與開源棧

在 Jovay 發布前一周（4 月 24 日），螞蟻數科宣布開源 DTVM（DeTerministic Virtual Machine）技術棧：以確定性執行為核心，配多語言 SDK 與 SmartCogent 等 AI 工具，官方稱可在部分智能合約場景實現最高 30 倍效率提升，並以 Apache 2.0 開源許可釋出，旨在與以太坊生態更深兼容、降低機構級開發與合規審計成本。發布會亦將 DTVM 與 Jovay 並列為 RWA 基礎設施組合的一部分。

進度里程碑

7 月 15 日，Jovay 測試網宣布上線，主網預計於 Q4 啟動，技術文案強調其面向"機構級用例（含 RWA）"並在性能、安全、合規與可擴展性上解決傳統 L2 的痛點。

"不發幣"的合規取向

螞蟻方面多次在對外溝通中強調：Jovay 為完全自研、面向海外市場的以太坊系 L2，不發行加密貨幣/原生代幣；該表述已被《南華早報》在 8 月 7 日的採訪報導中直接引用，同時配套"在 9 月具備'真實資金'跑通能力"的時間窗口。

與主線的銜接：閉環的關鍵組件

從敘事上看，Jovay 把螞蟻鏈"企業級工程能力（AntChain Station / 行業應用）→ Web3 組件化（ZAN、DTVM）→ 以太坊系結算層擴展（L2）"連成一條可操作路徑；其"不發幣 + 面向機構 + 海外市場"的策略，與香港/迪拜等地的合規框架貼合。同時，Jovay 被官方納入"雙鏈一橋"方案，直連 AntChain 資產鏈與跨鏈橋，為 RWA 的發行、登記、清結算提供從確權到流轉的端到端技術底座，與資產側雲鋒金融的作用兩端匯流於"RWA × 以太坊"的主要策略。

四、雲鋒金融動作：從產業協同到財庫入場

雲鋒金融公司畫像與"馬雲系"緊密關聯。雲鋒金融集團（HKEX：00376）是一家在香港主板上市的綜合金融科技集團，業務涵蓋券商、資管、保險與金融科技，總部位於香港，並持有相關金融監管牌照，其前身為香港券商 Reorient Group。2015 年，南華早報披露馬雲通過雲鋒系載體收購 Reorient 56% 股權；同系資本隨後主導對公司更名與業務擴展（2016 年更名為"雲鋒金融集團"）。2017--2018 年，雲鋒金融牽頭收購 MassMutual Asia 並於 2018 年 11 月完成交割，後更名為 YF Life，使集團在人壽保險板塊形成支點。

雲鋒集團 9 月的兩則公告指出，將 ETH 納入戰略儲備旨在為其 RWA 代幣化活動提供關鍵基礎設施支持，探索在保險業務中的適用模式，並優化資產結構、降低對傳統貨幣的依賴。

在 7 月 14 日的自願公告中，雲鋒已明確"將戰略性拓展 Web3、RWA、數字貨幣、ESG 淨零資產與 AI"，並稱將增加對數字貨幣的投資，探索與保險業務結合的應用場景；資金來源為內部資源，並將隨業務與市場動態審慎調整。兩則 9 月公告可視為該戰略的明確落地與資產端承接。同時，公司強調加密資產價格高度波動與信息披露邊界，並提示如後續購置觸發《上市規則》第 14 章閾值將依法履行披露義務。

雲鋒金融最新官方公告稱，其全資附屬公司雲鋒證券有限公司正式獲得香港證券及期貨事務監察委員會（證監會）批准，將現有第一類（證券交易）受規管活動的牌照升級為透過在證監會持牌平台上開立綜合賬戶的安排下，提供虛擬資產交易服務。

五、為何選擇以太坊（ETH）作為首個戰略儲備？

9 月 2 日，雲鋒金融披露已以自有資金在公開市場累計購入 10,000 枚 ETH，並在財務報表按"投資"列示；公司表示將視市場與監管情況調整儲備規模。此前 9 月公告稱，納入 ETH 旨在為 RWA 代幣化活動提供關鍵基礎設施支持，並探索在保險業務中的適用模式。

從資產特性與公開研究看，富達數碼資產報告將以太坊定位為去中心化智能合約平台，強調其可審計性、可用性與可靠性；報告同時指出，"合併"帶來的發行收縮疊加 EIP-1559 的手續費銷毀機制，使 ETH 的"淨現金流"以銷毀形式回流，並與網絡需求呈動態關係。該報告還列示了銷毀機制的運作方式與量化數據：自 2021 年 8 月實施以來，累計銷毀約 460 萬枚 ETH（截至 2025 年 6 月 23 日）。

結合前述披露，雲鋒金融在公告中明確了 "用途 --- 資金 --- 會計列示 --- 持續披露" 的處理框架：以內部資金購入，在報表中歸類為投資，並提示若觸發《上市規則》第 14 章閾值將依法披露。

根據公司表述，後續在數字資產方面的投入比重將持續增加；除 ETH 外，計劃探索將包括 BTC、SOL 在內的主流數字資產納入戰略儲備資產。

雲鋒金融 9 月 17 日發布公告，其區塊鏈團隊成功將全資子公司持有的優質 FOF 份額實現 RWA 代幣化，完成公司首個獨立運作的現實世界資產代幣化項目。該項目遵循香港證監會虛擬資產監管框架，旨在解決傳統基金份額轉讓繁瑣、流動性不足痛點。

9 月 19 日，據《南華早報》報導，馬雲支持的雲鋒金融集團聘請前螞蟻集團高級管理人員蒋國飛擔任 Web3 發展委員會主席。蒋國飛曾擔任螞蟻數字科技事業群總裁，負責領導該金融科技巨頭的區塊鏈項目。

六、下一步猜想

從已披露的信息看，技術線（螞蟻數科 Jovay L2、DTVM）與資產線（雲鋒金融納入 ETH、佈局 Pharos）已經搭好"路 --- 橋 --- 車"的基本框架。後續最有可能出現的動作，集中在以下三個方向：

（1）"真金白銀"的鏈上跑通與合規試點。 Jovay 已於 7 月 15 日開啟測試網，官方口徑稱主網預計於 Q4 上線；與此同時，螞蟻方面在 8 月 7 日受訪時明確表示 Jovay "不發幣"，並計劃在 9 月具備"真實資金"跑通能力（屬於計劃窗口，仍以最終上線及審計為準）。這意味著近期可觀察的信號將從"發布會參數"轉向"首批機構資金的鏈上流動"（如 RWA 發行、清結算、托管/審計聯動等）。

（2）香港 --- 迪拜雙樞紐下的 RWA 業務化推進。 香港方面，證監會（SFC）已發布虛擬資產市場路線圖與代幣化相關指引，在牌照、產品與風控上提供監管抓手；迪拜方面，VARA 確立了專門的虛擬資產監管體系並面向境外主體開放服務。兩地同為合規友好樞紐，疊加螞蟻在迪拜發布 Jovay 與香港設立全球總部/持續推進 Web3 工具鏈，後續較大概率出現跨境場景的 RWA 試點（如在一地做發行與登記，在另一地做結算與流轉），並以審計、合規報告為驗收標準。

（3）財庫管理的"節奏與邊界"。 雲鋒金融在 9 月 2 日的交易所公告寫明：已在公開市場累計購入 10,000 枚 ETH（總成本 4,400 萬美元，含費用），以內部現金儲備出資，按"投資"列示，並將"密切關注市場與監管並按需調整儲備規模"。這意味著未來比起短期價格波動更值得關注的是後續的二次披露（增/減持、托管安排、會計處理口徑等）；此外，公告亦提示波動與監管不確定性的核心風險點。

在上述三條線索之上，還存在兩點"延伸但可證偽"的觀察項：其一，保險等持牌場景的鏈上化探索。 南華早報援引公司說法稱，ETH 將被用於探索保險等業務中的適用模式，若成立，最可能的切入口是保單/資產的鏈上確權與清結算，其節奏取決於監管與審計協同的成熟度；其二，公鏈側協同。 雲鋒與螞蟻數科就 Pharos 的戰略投資/協作已在 9 月 1 日公告中披露，後續如出現 Pharos × Jovay × AntChain 的組合場景（例如跨鏈資產登記與結算），需以項目與合作方的正式通告為準。

"馬雲試水加密貨幣"在技術側以"不發幣的 L2 + 組件化工具鏈"降低合規風險，資產側以"上市公司財庫入賬 ETH"建立可核驗的支撐，治理側以"交易所公告與審計"約束行為邊界。根據披露和執行的情況，這次試水可以被視為一次謹慎、可回撤的資產配置實驗，若後續進展順利，將有機會成為傳統互聯網與持牌金融進入加密基礎設施的可複製範式。

不過在 9 月 11 日，據財新獨家報導，由於近期政策風向有所變動，之前積極參與申請香港穩定幣牌照的中資銀行等機構或將調整策略，互聯網巨頭和央國企、國有金融機構在港的分支機構從事穩定幣、加密貨幣業務或將受到約束；對於互聯網平台在境外參與投資加密貨幣、加密貨幣交易所等的行為也將面臨限制，要求以發展實體經濟為主。馬雲最近的積極行動會否出現變化或降溫，值得後續關注。