穩定幣崛起，殺死了比特幣的「貨幣支付夢」？

原文作者：Juan Galt

原文編譯：AididiaoJP，Foresight News

原標題： 穩定幣崛起，比特幣的「貨幣支付夢」還能實現嗎？

隨著《GENIUS 法案》鞏固了由美國國債支持的穩定幣地位，比特幣的去中心化網絡使其成為更適合全球採用的區塊鏈，並且在一個多極化世界中應對美國債券需求下降的趨勢。

隨著世界從美國主導的單極秩序轉向由金磚國家引領的多極化格局，美元因債券需求下降和債務成本上升而面臨前所未有的壓力。2025年7月通過的《GENIUS 法案》，標誌著美國採取了一項大膽戰略來應對此局面，即通過立法認可由美國國債支持的穩定幣，從而釋放海外對美國債券的巨量需求。

承載這些穩定幣的區塊鏈將塑造未來幾十年的全球經濟。比特幣憑藉其無與倫比的去中心化特性、閃電網絡的隱私性以及穩健的安全性，成為推動這場數字美元革命的優越選擇，確保在法定貨幣不可避免地衰落時實現較低的轉換成本。本文探討了美元為何必須且將會通過區塊鏈實現數字化，以及為何比特幣必須成為其運行軌道，美國經濟才能從全球帝國的高位實現軟著陸。

單極世界的終結

世界正在從單極世界秩序（即美國曾是唯一超級大國，能夠左右市場、主導全球衝突）過渡到多極世界，在這種秩序下，東方的國家聯盟可以在不受美國外交政策影響的情況下自行組織。這個東方聯盟被稱為金磚國家，由巴西、俄羅斯、中國和印度等主要國家組成。金磚國家崛起的必然結果是地緣政治的重組，這對美元體系的霸權構成了挑戰。

有許多看似孤立的數據點表明了這種世界秩序的重組，例如美國與沙烏地阿拉伯的軍事同盟。美國不再捍衛石油美元協議，該協議曾規定沙特石油僅以美元出售，以換取美國對該地區的軍事防禦。石油美元策略是美元需求的主要來源，自70年代以來一直被認為是美國經濟實力的關鍵，但在最近幾年實際上已經終結，至少自烏克蘭戰爭開始以來，沙烏地阿拉伯開始接受美元以外的貨幣進行石油相關貿易。

美國債券市場的疲軟

世界秩序地緣政治變革中的另一個關鍵數據點是美國債券市場的疲軟，市場對美國政府長期信用度的懷疑與日俱增。有些人擔憂該國內部的政治不穩定，而另一些人則懷疑當前政府結構能否適應快速變化的高科技世界以及金磚國家的崛起。

據稱馬斯克就是持懷疑態度者之一。馬斯克最近花了數月時間與特朗普政府一起，試圖通過政府效率部來重組聯邦政府和該國的財務狀況，但在五月份突然退出政壇。

馬斯克最近在一次峰會上露面時震驚了互聯網，他說道：「我自五月份以來就沒去過華盛頓。政府基本上是無可救藥的。我讚賞大衛·薩克斯的崇高努力……但歸根結底，如果你看看我們的國債……如果人工智慧和機器人不能解決我們的國債問題，我們就完蛋了。」

如果連馬斯克都無法讓美國政府擺脫金融厄運，那誰能做到呢？

這類疑慮反映在對美國長期債券的低需求上，這表現為需要提高利率來吸引投資者。如今美國30年期國債收益率處於4.75%，為17年來的高點。據路透社報導，像美國30年期國債這樣的長期債券拍賣需求也呈下降趨勢，2025年的需求「令人失望」。

對美國長期債券需求的減弱對美國經濟產生重大影響。美國財政部必須提供更高的利率來吸引投資者，這反過來又增加了美國政府必須支付的國債利息。如今，美國的利息支付接近每年一萬億美元，超過了整個國家的軍事預算。

如果美國未能為其未來的債務找到足夠的買家，它可能難以支付眼前的帳單，轉而不得不依賴聯準會來購買這些債務，這會擴張其資產負債表和貨幣供應量。其影響雖然複雜，但很可能導致美元通膨，進一步損害美國經濟。

制裁如何重創了債券市場

進一步削弱美國債券市場的是，2022年美國操縱其控制的債券市場來對付俄羅斯，以回應其入侵烏克蘭的行為。在俄羅斯入侵時，美國凍結了俄羅斯持有的海外國庫儲備，這部分儲備本打算用於償還其對西方投資者的國債。據報導，為了迫使俄羅斯違約，美國還開始阻止俄羅斯償還其對外國債券持有人的所有債務企圖。

一位美國財政部女發言人當時證實，不再允許某些支付。

「今天是俄羅斯進行另一筆債務支付的截止日期，」該發言人說。

「從今天開始，美國財政部將不允許從俄羅斯政府在美國金融機構的帳戶進行任何美元債務支付。俄羅斯必須選擇是耗盡剩餘的美元儲備或新的收入來源，還是違約。」

美國通過運用其外交政策制裁機制，有效地將債券市場武器化來對付俄羅斯。但制裁是一把雙刃劍：自那時起，外國對美國債券的需求減弱，因為那些與美國外交政策不一致的國家尋求分散風險。中國引領了這股遠離美國債券的趨勢，其持有量在2013年達到超過1.25萬億美元的峰值，並自烏克蘭戰爭開始以來加速下降，目前接近7500億美元。

雖然這一事件展示了制裁的毀滅性效力，但也深深傷害了對債券市場的信心。不僅在拜登政府制裁下俄羅斯被阻止償還債務，同時也損害了作為附帶損害的投資者，而且凍結其外國國庫儲備向世界表明，如果你作為一個主權國家違背美國的外交政策，所有賭注都將失效，這包括債券市場。

特朗普政府已不再將制裁作為主要策略，因為它們損害美國金融部門，並轉向了基於關稅的外交政策方法。這些關稅迄今為止效果不一。雖然特朗普政府吹噓創紀錄的稅收和私營部門在國內的基礎設施投資，但東方國家通過金磚國家聯盟加速了它們的合作。

穩定幣策略手冊

雖然中國在過去十年中減持了美國債券，但一個新的買家已經出現，迅速進入權力頂層。Tether，一家誕生於比特幣早期的金融科技公司，如今擁有價值1710億美元的美國債券，接近中國持有量的四分之一，並且超過了大多數其他國家。

Tether 是最流行的穩定幣 USDT 的發行者，其流通市值達1710億美元。該公司報告2025年第一季度利潤10億美元，其商業模式簡單而卓越：購買短期美國債券，按1:1支持發行USDT代幣，並將美國政府的票息利息收入囊中。年初擁有100名員工的Tether，據說是世界上人均利潤最高的公司之一。

Circle，USDC 的發行者，也是市場上第二受歡迎的穩定幣，同樣持有近500億美元的短期國庫券。穩定幣在世界各地被使用，特別是在拉丁美洲和發展中國家，作為當地法定貨幣的替代品，因為這些法幣遭受著遠比美元嚴重的通貨膨脹，並且常常受到資本管制的阻礙。

如今穩定幣處理的交易量已不再是利基的、極客的金融玩具，它達到了數萬億美元。一份2025年Chainalysis報告指出：「在2024年6月至2025年6月期間，USDT每月處理超過1萬億美元，在2025年1月達到峰值1.14萬億美元。與此同時，USDC的月處理量在1.24萬億至3.29萬億美元之間。這些交易量凸顯了Tether和USDC在加密市場基礎設施中持續的核心地位，特別是在跨境支付和機構活動方面。」

例如，根據Chainalysis一份2024年聚焦拉丁美洲的報告，在2023年至2024年間接收的總加密價值中，拉丁美洲占9.1%，年使用增長率在40%至100%之間，其中超過50%是穩定幣，這展示了發展中世界對替代貨幣的強勁需求。

美國需要其債券的新需求，而這種需求以對美元需求的形式存在，因為世界上大多數人被困在在遠遜於美國的法定貨幣中。如果世界轉向一個迫使美元與所有其他法定貨幣在同等條件下競爭的地緣政治結構，美元可能仍然會是其中最好的。儘管美國有其缺陷，但它仍然是一個超級大國，擁有驚人的財富、人力資本和經濟潛力，特別是與許多小國及其可疑的比索相比時。

拉丁美洲已表現出對美元的深切渴望，但存在供應問題，因為當地國家抵制傳統的銀行美元通道。在美國以外的許多國家，獲得美元計價的帳戶並不容易。當地銀行通常受到嚴格監管，並聽命於當地政府，而當地政府也有維護其比索的利益。畢竟美國不是唯一一個懂得印鈔和維護其貨幣價值的政府。

穩定幣解決了這兩個問題；它們創造了對美國債券的需求，並且能夠將美元計量的價值傳遞給世界任何地方的每個人。

穩定幣利用其底層區塊鏈的抗審查特性，這是當地銀行無法提供的功能。因此通過推廣穩定幣，美國可以觸及尚未到達的國外市場，擴大其需求和用戶基礎，同時還將美元通膨輸出到對美國政治沒有直接影響的國家，這是美元歷史上的一個悠久傳統。從戰略角度來看，這對美國來說聽起來很理想，並且是美元幾十年來運作方式的簡單延伸，只是建立在新的金融技術之上。

美國政府明白這個機會。根據Chainalysis的說法：「穩定幣監管格局在過去12個月中發生了顯著變化。雖然美國的《GENIUS 法案》尚未生效，但其通過已推動了強烈的機構興趣。」

為什麼穩定幣應該超越比特幣

確保比特幣從發展中世界擺脫平庸法幣的最佳方式，是確保美元使用比特幣作為其運行軌道。每一個美元穩定幣錢包也應該是一個比特幣錢包。

比特幣美元策略的批評者會說，這違背了比特幣的自由主義根源，比特幣本應取代美元，而不是增強它或將其帶入21世紀。然而這種擔憂在很大程度上是以美國為中心的。當你以美元獲得報酬並且你的銀行帳戶以美元計價時，譴責美元是容易的。當2-8%的美元通貨膨脹率是你當地的貨幣時，批評它是容易的。在美國以外的太多國家，每年2-8%的通貨膨脹率是一種恩賜。

世界上很大一部分人口遭受著遠比美元糟糕的法定貨幣之苦，通貨膨脹率從較低的兩位數到較高的兩位數，甚至三位數，這就是為什麼穩定幣已經在第三世界獲得了大規模採用。發展中世界需要先離開這艘正在沉沒的船。一旦他們登上一條穩定的船，他們可能會開始尋找升級到比特幣遊艇的方法。

不幸的是，儘管大多數穩定幣最初始於比特幣，但如今它們並不運行在比特幣之上，這一技術現實給用戶帶來了巨大的摩擦和風險。如今大部分的穩定幣交易量運行在Tron區塊鏈上，這是一個由孫宇晨在少數伺服器上運行的集中式網絡，他很容易被那些不喜歡美元穩定幣在其境內傳播的外國政府盯上。

如今大多數穩定幣賴以運行的區塊鏈也完全是透明的。作為用戶帳號的公共地址是公開可追蹤的，常常被當地交易所與用戶的個人數據關聯起來，並且容易被當地政府訪問。這是外國可以用來回擊美元計價穩定幣傳播的一個槓桿。

比特幣沒有這些基礎設施風險。與以太坊、Tron、Solana等不同，比特幣是高度去中心化的，在全世界有數萬節點，並且擁有一個健全的點對點網絡，用於傳輸交易，這種方式可以輕鬆繞過任何瓶頸或阻礙。它的工作量證明層提供了其他權益證明區塊鏈所沒有的權力分離。例如，邁克爾·塞勒儘管他持有大量比特幣，占總供應量的3%，但他在網絡的共識政治中沒有直接投票權。對於Vitalik和以太坊的權益證明共識，或者孫宇晨和Tron，情況就不同了。

此外建立在比特幣之上的閃電網絡解鎖了即時交易結算，這受益於比特幣底層區塊鏈的安全性。同時還為用戶提供了顯著的隱私性，因為所有閃電網絡交易在設計上都是鏈下的，並且不會在其公共區塊鏈上留下足跡。這種支付方法的根本性差異，使用戶在向他人匯款時能獲得隱私。這將能夠侵犯用戶隱私的威脅行為者數量，從任何可以查看區塊鏈的人，減少到少數企業家和科技公司，最壞情況如此。

用戶也可以在本地運行自己的閃電節點，並選擇如何連接到網絡，很多人確實這樣做，將隱私和安全掌握在自己手中。這些特性在當今大多數人用於穩定幣的區塊鏈中都看不到。

合規政策甚至制裁仍然可以應用於美元穩定幣，其治理錨定在華盛頓，使用當今用於阻止穩定幣犯罪使用的相同分析和基於智能合約的方法。從根本上說像美元是無法去中心化的，畢竟它的設計就是中心化的。然而如果大部分穩定幣價值轉而通過閃電網絡進行轉移，用戶的隱私也能得到維護，保護發展中國家的用戶免受有組織犯罪甚至其當地政府的侵害。

最終用戶關心的是交易費用，轉移資金的成本這就是為什麼Tron至今主導著市場。然而隨著USDT在閃電網絡上上線，這種情況可能很快就會改變。在比特幣美元世界秩序中，比特幣網絡將成為美元的交換媒介，而在可預見的未來，美元將仍然是記帳單位。

比特幣能承受這一切嗎？

該策略的批評者也擔心比特幣美元策略可能對比特幣本身產生影響。他們想知道將美元置於比特幣之上，是否會扭曲其底層結構。像美國政府這樣的超級大國可能想要操縱比特幣的最明顯方式，是迫使其符合制裁制度的要求，這理論上他們可以在工作量證明層做到。

然而如前所述，制裁制度可以說已經達到頂峰，讓位於關稅時代，後者試圖控制商品流動而非資金流動。這種後特朗普、後烏克蘭戰爭的美國外交政策戰略轉變，實際上減輕了比特幣的壓力。

隨著西方公司，如貝萊德，甚至美國政府，繼續將比特幣作為長期投資策略，或者用特朗普總統的話說，作為「戰略比特幣儲備」，它們也開始與比特幣網絡未來的成功和生存保持一致。攻擊比特幣的抗審查特性不僅會破壞他們對該資產的投資，還會削弱網絡向發展中世界輸送穩定幣的能力。

在比特幣美元世界秩序中，比特幣必須做出的最明顯妥協是放棄貨幣的記帳單位維度。這對許多比特幣愛好者來說是個壞消息，並且理應如此。記帳單位是超比特幣化的終極目標，其許多用戶今天就生活在那個世界裡，他們根據對其持有比特幣聰數量的最終影響來計算經濟決策。然而對於那些理解比特幣是有史以來最健全貨幣的人來說，沒有什麼能真正奪走這一點。事實上比特幣作為價值儲存和交換媒介的信念將因這種比特幣美元策略而得到加強。

可悲的是在試圖使比特幣成為像美元一樣無處不在的記帳單位16年之後，一些人認識到在中期，美元和穩定幣很可能滿足那個用例。比特幣支付永遠不會消失，由比特幣愛好者領導的公司將繼續崛起，並且應該繼續接受比特幣作為支付方式來建立其比特幣儲備，但在未來幾十年裡，穩定幣和美元計量的價值很可能將主導加密貿易。

沒有什麼能阻止這列火車

隨著世界繼續適應東方崛起的力量和多極世界秩序的出現，美國可能不得不做出艱難而關鍵的決定，以避免持久的金融危機。理論上美國可以降低支出、轉向並重組，以便在21世紀變得更高效、更具競爭力。特朗普政府當然正在嘗試這樣做，正如關稅制度和其他相關努力所顯示的那樣，這些努力試圖將製造業帶回美國並培養本地人才。

雖然有幾個奇蹟或許可以解決美國的財政困境，例如科幻般的勞動和智能自動化，甚至比特幣美元策略，但最終，即使將美元放在區塊鏈上也不會改變其命運：成為歷史愛好者的收藏品，一個適合博物館的、被重新發現的古老帝國代幣。

美元的中心化設計和對美國政治的依賴最終注定了其作為一種貨幣的命運，但如果我們現實一點，它的消亡可能在10年、50年甚至100年內都不會看到。當那一刻真的到來時，如果歷史重演，比特幣應該作為運行軌道在那裡，準備好收拾殘局，實現超比特幣化的預言。