OpenAI打造3,000億美元泡沫機器：重塑華爾街金融的反饋循環

OpenAI 已啟動一項價值3,000億美元的硬體擴展計劃，將其晶片供應商、金融機構和能源供應商綁定為一個單一的反饋循環。

該公司已與 AMD 和 Broadcom 簽訂多年協議，將於2026年至2029年間交付數千萬顆 AI 加速器，這些交易合計約代表16吉瓦的新運算能力，足以媲美某些小型國家的全部用電量。

AMD 將提供6吉瓦的 Instinct GPU，並已授予 OpenAI 與績效里程碑掛鉤的股權認股權證；而 Broadcom 將在同一時期共同設計並部署10吉瓦的客製化矽晶片與機架系統。

這些合約位於與 Oracle 和 SoftBank 合作的 Stargate 擴建計劃之上，該計劃在美國五個地點擴展，累計支出超過3,000億美元，成為科技史上最大規模的私人融資基礎設施項目之一的支柱。

循環式 AI 經濟

這些協議的結構指向 AI 基礎設施中的循環經濟模式，資本、股權激勵與採購義務在供應商、基礎設施提供者和模型運營商之間相互交織。

AMD 的協議將未來 GPU 的交付與基於里程碑的認股權證掛鉤，使 OpenAI 能夠分享 AMD 股價表現的上行收益，從而在供應商估值與客戶產能擴張路徑之間創造反饋循環。

與此同時，Nvidia 今年稍早披露持有 CoreWeave 約7%的股份，而 CoreWeave 與 OpenAI 的協議擴大了65億美元，將2025年合約總價值提升至約224億美元，將晶片供應商的股權、基礎設施出租商的收入與 OpenAI 的運算消耗連結在同一條鏈上。

Bloomberg 亦報導了涉及 Nvidia 承諾高達1,000億美元的供應商融資循環，這些承諾與 OpenAI 的晶片採購掛鉤，凸顯了部分需求實際由供應商自身融資的現象。

展望未來，三大執行門檻為：利用率、能源與成本曲線。在利用率方面，AMD、Broadcom 與 Stargate 公布的產能擴張，至2029年合計已達雙位數吉瓦級別，而企業 AI 收入必須擴大，以維持叢集佔用率在能支撐吸引回報的門檻之上。

BofA 於10月的調查顯示，54%的基金經理認為 AI 存在泡沫，現金持有率接近3.8%，這種情況下若部署進度落後於交付計劃，將放大市場波動。

指數集中度則帶來另一個宏觀通道，截至2025年中，「Magnificent Seven」約佔 S&P 500 市值的三分之一，這使得被動投資組合對 AI 新聞流與資本支出指引變動的敏感度進一步提升。

AI 能源需求

在能源方面，電網可用性與每兆瓦時交付成本決定了模型擴展的可行速度。

Goldman Sachs 預測，全球數據中心用電需求到2030年將比2023年增長約165%。這一趨勢將推動數據中心運營商簽訂長期電力採購協議、現場發電以及隨著新叢集於2026–2029年上線而進行選址轉移。

McKinsey 在業界媒體的報導中指出，美國的增長軌跡約為每年25%複合增長，至2030年美國數據中心用電量可能超過全國總用電量的14%，若電網連接排隊與許可時程相較於硬體交付進度拉長，將增加規劃風險。

監管環境仍在變動，儘管英國 Competition and Markets Authority 於2025年3月裁定 Microsoft 與 OpenAI 的合作不構成併購調查標準，但若未來新型股權掛鉤供應協議加劇市場力量對存取與定價的擔憂，該基準可能被重新審視。

隨著 Broadcom 計劃從設計進入部署階段，客製化矽晶片成為成本槓桿的關鍵觀察點。

若加速器、網路與機架的共同設計能帶來每瓦顯著的效能提升，推論成本與訓練效率將能重設循環模式的單位經濟學，隨著利用率提升，實現自我資金流動。

執行風險主要在於工具鏈、封裝與記憶體頻寬，時程自2026年下半年起，將經歷多年擴張至2029年，因此供應商與運營商的財務結果將取決於這些效益出現在審計利潤率與合約定價中的速度。

目前的承諾地圖已十分清晰，將框架協議轉化為確定採購訂單，並在供應商文件與新聞稿中披露，是近期的重要檢查點。

CoreWeave 的融資與交易流，包括任何公司行動及 Nvidia 持股變化，將顯示供應商股權、基礎設施產能與 OpenAI 需求路徑之間的循環有多緊密。

Apple 於2024年擴大了系統級整合，為消費者帶來更廣泛的接觸面，並明確規定請求不會被 OpenAI 儲存且 IP 位址會被隱藏，這與企業採用週期形成對比，後者更傾向於依據合規與投資回報里程碑推進，而非僅憑設備覆蓋率。

投資組合與財務規劃的問題在於，已宣布的吉瓦級產能如何與實際工作負載增長、區域電力可交付性及2028年前的成本走勢相匹配。追蹤循環經濟向可持續經濟轉變的實用方法，是將數據中心利用率指標與能源合約覆蓋率，以及來自用量掛鉤企業協議的收入組合配對觀察。

若這些指標在2026年下半年部署開始時有所改善，這些協議中嵌入的融資循環將作為通往更穩定運算經濟的過橋資本，而非成為供應商、基礎設施提供者與實驗室之間的相關風險來源。

Capacity Partner First deployments Target completion Notes

6 GW	AMD	2H26	N/A	基於里程碑的認股權證，最高可達1.6億股 AMD，OpenAI 受益
10 GW	Broadcom	2H26	End-2029	與 OpenAI 共同設計的客製化加速器與機架
4.5–5.5 GW	Oracle, SoftBank	分階段	N/A	五個新的美國 Stargate 站點，五年合作金額超過3,000億美元

未來路徑將集中於24至36個月的窗口期，屆時首批 Broadcom 系統與 AMD 產能將上線，Stargate 站點的電力合約將最終敲定，並通過企業渠道推動以收入為後盾的消耗擴張。OpenAI 表示 Broadcom 的部署將於2029年底完成。

本文首發於 CryptoSlate，標題為「OpenAI builds $300B bubble machine: The feedback loop rewiring Wall Street finance」。