比特幣礦工創下歷史新高債務，AI與HPC推動數位基礎設施新時代

比特幣礦工正承擔創紀錄的債務水準，以融資購買新設備並將業務擴展至人工智慧（AI）和高效能運算（HPC）領域。隨著算力競爭加劇及減半後利潤縮水，礦工越來越多地轉向債務市場，以維持在比特幣生產和數據基礎設施增長方面的競爭優勢。

算力壓力推動比特幣礦工創下借貸新高

投資公司VanEck最近的一份報告顯示，比特幣礦工的總債務在短短12個月內從21億美元飆升至127億美元，增幅接近500%。VanEck的分析師Nathan Frankovitz和Matthew Sigel在10月的Bitcoin ChainCheck報告中指出，礦工正面臨升級硬體和提升效率的壓力，否則將失去全球算力的份額。

VanEck的分析師警告稱，未能升級硬體的礦工將在全球算力競賽中失去優勢，直接影響其比特幣收益。他們將這種情況稱為「融化的冰塊問題」，即舊機器迅速變得低效且無利可圖。

歷史上，礦業公司主要依靠股權而非債務來融資重大資本支出。但VanEck指出，比特幣價格波動使得股權融資成本越來越高。相比之下，債務市場如今為礦工提供了更大的靈活性，因為他們正在多元化收入來源。

數據顯示，過去一年礦業公司承擔了大量債務：

• The Miner Mag報導，公開上市的比特幣礦工在2024年第四季度共發行了46億美元的債務和可轉換票據。
• 2025年初，總融資活動驟降至僅2億美元，反映出2024年減半後市場急劇降溫。
• 到第二季度，借貸活動反彈至15億美元，礦工積極推動AI和HPC基礎設施的增長。

這種對借貸依賴的上升，凸顯了礦工對市場變化的適應能力。

礦工多元化進軍AI與HPC託管

2024年4月比特幣減半後，區塊獎勵降至3.125 BTC，整個礦業行業的盈利能力大幅下降。作為回應，許多運營商開始將部分能源產能轉用於AI和HPC服務。

託管高運算需求的工作負載，讓他們能夠通過長期合約產生更穩定、可預測的現金流。

Frankovitz和Sigel觀察到，擴展至AI和HPC服務的礦工，通過多年合約獲得更穩定的現金流，減少對比特幣價格波動週期的依賴。

這些現金流的相對可預測性，使礦工能夠進入債務市場，將收入從比特幣的投機性和週期性價格中多元化，並降低其整體資本成本。

Frankovitz和Sigel

多家大型礦業公司已啟動與AI和HPC基礎設施相關的大規模融資計劃。Bitfarms於10月完成了5.88億美元的可轉換票據發行，用於資助北美的新數據中心項目。

同時，TeraWulf宣布發行32億美元的高級擔保票據，以擴建其位於紐約Barker的Lake Mariner園區。IREN也完成了10億美元的可轉換票據交易，部分資金用於一般企業用途和營運資金。

AI轉型強化比特幣能源生態系統

儘管對AI基礎設施的關注日益增加，似乎是從傳統比特幣挖礦轉移，但VanEck分析師認為，這一趨勢最終將強化更廣泛的生態系統。礦工在驗證比特幣交易中扮演關鍵角色，而不斷上升的算力繼續增強網絡安全。

他們補充說，AI需求會隨用戶活動在一天中波動，使礦工能夠在AI工作負載和比特幣挖礦之間優化能源使用。

報告還顯示，部分礦工正在探索在AI需求下降時利用其電力產能的新方式。有些正在測試系統，在需求低迷時重新分配多餘能源，從而減少或消除對昂貴備用電源（如柴油發電機）的需求。

儘管這一想法仍處於早期階段，但它可能標誌著比特幣與AI結合的下一步。此外，此舉還有望提升礦工對財務和能源資源的管理能力。

隨著算力競賽加速和AI應用擴展，礦工正進入一個新階段——這一階段以高槓桿、快速轉型，以及數位資產與數據基礎設施日益融合為特徵。