關稅導致市場崩潰：我們是否正走向衰退？

10 月 10 日星期五，川普總統宣布 火上加油，加劇了與中國的長期貿易戰 市場瞬間陷入恐慌。他宣布對中國徵收100%關稅，並實施新的出口禁令。幾個小時內，所有市場崩盤，投資者紛紛湧向黃金和白銀。

你能感覺到恐懼在一分鐘一分鐘地蔓延。交易員開始拋售，清算加速了一切，短短幾個小時內，約1.5兆美元的市值蒸發殆盡。然後，我們看到了小幅反彈。但問題依然存在：我們是否正處於全面衰退的開端？

究竟發生了什麼事

事情始於週五早上Truth Social上的一篇貼文。川普指責中國在貿易問題上採取“極其激進的立場”，並表示將對中國自11月1日起所有輸美產品加徵100%關稅。他還威脅要禁止美國「關鍵軟體」出口到中國。

由 一天結束 :

• 標普 500 指數下跌近 3%；
• 那斯達克指數下跌3.5%；
• 道瓊指數下跌近900點；
• 比特幣在數小時內從約 122,000 美元跌至 104,000 美元；
• 超過 19 億美元的加密貨幣部位被抹去，這是史上最大的單日清算。

經典避險資產黃金和白銀雙雙創下歷史新高。投資者傳遞的訊息很簡單：規避風險，尋求安全。

為什麼每個人都如此迅速地陷入恐慌

美國經濟已經發出了喜憂參半的訊號。經濟成長放緩，通膨再次回升，招聘也放緩。關稅使這三個問題雪上加霜。它們抬高了價格，擾亂了供應鏈，並嚇得企業暫停投資。

股票和加密貨幣市場都充斥著透過槓桿交易借入的資金。當投資者藉錢購買更多資產時，收益看起來很可觀，直到價格開始下跌。然後，同樣的借貸變成了陷阱。一旦價格跌破某一點，經紀商和交易所就會自動拋售持倉以彌補損失。這就是周五發生的事情。強制拋售的連鎖反應加劇了崩盤。

最後，還有恐懼：市場運作依賴信心。當總統威脅 全球貿易戰 投資人不知道他是否真心實意，信心就消失了。交易員不等他確認，就直接賣出。

加密貨幣崩潰內部

加密貨幣受到的衝擊甚至比股票還要嚴重。幾分鐘之內，數十萬交易員的部位蒸發。狗狗幣跌幅超過50%。以太坊跌幅超過20%。更糟的是，隨著交易量飆升，幣安旗下一種與美元掛鉤的穩定幣一度跌至1美元。一些平台甚至報告了暫時中斷或“技術故障”，這在社交媒體上引發了更多恐慌。

到了週末，比特幣價格略有回升，達到115,000萬美元左右，但市場情緒依然動盪。交易員稱之為“迷你黑天鵝”，這種突如其來的衝擊提醒著所有人，這個系統是多麼脆弱。

週一反彈及其可能不會持續的原因

到了10月13日星期一，情況似乎平靜了一些。川普發布了一條新消息：“別擔心中國，一切都會好起來的！” 股市反彈約1%，比特幣小幅上漲，各大新聞頭條開始討論所謂的“TACO交易”，即“特朗普總是膽怯”的縮寫。

這是一個老掉牙的市場笑話：川普言辭強硬，市場暴跌，然後他又適度收斂，讓投資人相信一切都會好起來。然而，即使股指略有回升，金價仍在持續上漲，債券殖利率持續下降，這兩個跡像都顯示資金仍在尋求避險。換句話說：交易員們不相信這一輪反彈。

為什麼這場貿易戰比上次更嚴重

2018-2019年，川普與中國的首次貿易戰引發了市場波動，但並未導致全面崩盤。當時，雙方只是簽署了臨時休戰協議，市場持續上漲。那麼現在的情況又有何不同呢？

• 關稅要高得多。
  這不是10%或25%，而是對所有中國商品徵收100%的關稅，從電子產品到服裝到汽車零件。
• 世界更加脆弱。
  由於疫情和戰爭的影響，全球供應鏈已經陷入困境。 
• 美國的槓桿率更高。
  家庭、企業和對沖基金都背負著創紀錄的債務。當借貸規模高企時，即使是小規模的衝擊也會造成更大的衝擊。
• 聯準會的迴旋餘地較小。
  利率已然高企，通膨卻仍未降至我們預期的水平。央行不可能輕易降息，否則又會引發通膨再次飆升的風險。

簡而言之：該體系的緩衝能力比五年前更小。另一場曠日持久的貿易戰很容易使其陷入衰退。

聯準會的困境

聯準會現在面臨一個典型的雙輸局面。他們必須努力保持物價穩定和就業強勁，但這兩個目標卻背道而馳。

如果聯準會為了支持就業而降息，關稅推高物價，通膨將再次上升。如果聯準會維持高利率以對抗通膨，就業市場可能會進一步疲軟，並導致經濟陷入衰退。

經濟學家將這種情況稱為「三難困境」：低通膨、低失業率和金融穩定不可能同時並存。兩者必須取其一。而目前，聯準會正處於這三者之間，不知該如何是好。

我們正走向衰退嗎？

一些專家認為我們比大多數人意識到的更接近地球。 摩根大通認為如此 。 一 穆迪分析的機器學習模型 自1960年以來，該機構準確預測了美國每一次經濟衰退，目前該機構預測未來12個月內出現經濟衰退的可能性為48%。任何超過50%的預測結果通常都會導致經濟下滑。

一些警告信號正在閃爍：

• 招募速度放緩；
• 消費者支出已趨於穩定；
• 隨著投入成本上升和需求降溫，企業利潤正在下降；
• 通貨膨脹正在緩慢回升。 

聯準會青睞的指標－個人消費支出（PCE）物價指數－8月上漲了2.7%，預計年底將達到2.9%。經濟學家將這種組合稱為滯脹、成長放緩和物價上漲。對於政策制定者和投資者來說，這都是最艱難的環境，因為傳統的經濟工具已經失效。

降息可能導致通膨加劇；升息則可能導致裁員增加。正因如此，許多分析師現在警告稱，市場低估了風險。

自滿問題

多年來，投資者已經意識到，任何市場下跌都會被拯救，要么是聯準會的轉向，要么是政治上的退縮。這導致了自滿情緒。債券殖利率維持在低位，投資人借款成本低廉，每個人都湧向相同的交易。這種模式一直有效，直到失效。然後，一切都迅速崩盤。

危險不在於人們不了解風險，而在於他們自以為能夠及時脫身。歷史經驗表明，當警鐘響起時，退出管道已經擁擠不堪，流動性也隨之消失。這正是我們在周五看到的一幕：對一個建立在樂觀情緒和借貸基礎上的市場進行的首次真正壓力測試。

這可能帶來的三種結果

讓我們分析一下未來幾個月最有可能出現的情況。

1. 川普退縮

川普簽署部分協議或延後徵收關稅。市場略有鬆懈，股市反彈，加密貨幣市場也恢復了穩定。這種情況之前已經發生好幾次了。

2.僵局持續

言論略有緩和，但關稅依然存在。企業抑制支出，通膨持續高企，市場持續動盪。

3. 戰鬥升級

關稅持續，中國採取報復措施，全球供應鏈陷入癱瘓，通膨飆升。聯準會無法降息，經濟成長停滯，風險資產進一步下跌。

專業人士對此有何評價

分析師們正在謹慎行事。他們表示，中美貿易衝突可能對全球市場產生連鎖反應。摩根士丹利首席美國股票策略師麥克威爾遜 警告投資者 低估了重新加徵關稅可能造成的破壞性。他認為，如果談判破裂，標普500指數可能下跌10-15%，並表示自春季以來，市場已經「完美定價」。威爾遜建議投資者轉向醫療保健和公用事業等防禦性板塊，這些板塊受中國相關供應鏈的影響較小，並對半導體和非必需消費品類股保持謹慎。 

貝萊德執行長拉里·芬克 同意他的觀點 他稱新一輪關稅“超出了我的想像”，並表示如果維持下去，可能會將美國經濟推向衰退。貝萊德投資研究所估計，實際關稅稅率可能很快達到20-25%，這是幾十年來未曾見過的水平，經濟成長放緩加上通膨上升，「對風險資產來說是一個有害的組合」。 

保羅·克魯格曼（Paul Krugman） 給出了更具結構性的批評 這位諾貝爾獎得主表示，儘管政治辭令不一，但在曠日持久的貿易戰中，美國實際上可能比中國更脆弱。他表示，美國仍依賴中國的投入，從消費品到關鍵礦產，而北京可以透過國內刺激措施彌補損失。克魯曼認為，隨著供應鏈中斷和報復措施的加深，關稅對美國市場的損害可能大於對中國市場的損害。

這些觀點表明，那些經常意見相左的分析師們達成了罕見的共識：關稅升級並非噪音，而是一場真正的宏觀衝擊，足以擾亂企業獲利和投資者情緒。 

這一刻為何重要

每隔幾年，市場就會接受現實的檢驗。週五的崩盤不僅是關稅問題，而是脆弱性問題。它表明，股票、加密貨幣、大宗商品、政治等所有事物都變得緊密相連。

如今，一個標題可以在幾秒鐘內傳遍演算法、交易機器人和全球投資組合。這也顯示恐懼依然有效。
幾個月來，投資人一直表現得好像壞消息無關緊要。通貨膨脹， defi城市、政治混亂、戰爭。星期五提醒大家，風險永遠不會消失，它只是隱藏起來，直到適當的火花迸發。

這究竟會演變成更大規模的衝擊，還是又一次快速回調，將取決於兩件事：川普的下一步行動和聯準會的應對措施。如果兩者同時失策，衝擊波將不僅限於加密貨幣市場，還將衝擊就業、抵押貸款和退休帳戶。