今年表現最好的月份是哪些？在這波牛市行情中，我應該持有還是賣出？

隨著十月即將結束，加密貨幣市場似乎出現了一些上漲的跡象。

過去兩個月，「謹慎」幾乎成為加密貨幣市場的主題，尤其是在經歷了10月11日的暴跌之後。這次暴跌的影響正在逐漸消退，市場情緒似乎並未進一步惡化，反而獲得了新的希望。

從本月下旬開始，一些上漲的信號開始浮現：正向的資金淨流入數據、多個山寨幣ETF獲批，以及降息預期的升溫。

ETF資金回流，機構重返市場

十月最引人注目的數據來自ETF。

本月比特幣現貨ETF實現了42.1億美元的淨流入，徹底扭轉了九月12.3億美元的資金流出趨勢。管理資產規模現已達到1782億美元，佔比特幣總市值的6.8%。僅在10月20日至27日這一週，就有4.46億美元的新資金流入，其中BlackRock旗下的IBIT單週吸金3.24億美元，持倉量已超過80萬枚BTC。

對於傳統金融市場而言，ETF資金流入是最直接的多頭信號——它比社交媒體炒作更誠實，比K線圖更真實。

更重要的是，這一輪上漲真正帶有「機構味道」。Morgan Stanley已向所有財富管理客戶開放BTC和ETH配置；JPMorgan允許機構客戶將比特幣作為貸款抵押品；

根據最新數據，機構平均加密貨幣配置比例已升至5%，創下新高。此外，85%的機構表示已經配置或計劃配置加密貨幣。

雖然Ethereum ETF相較於比特幣現貨ETF表現略顯平淡。十月以來，Ethereum出現了5.55億美元的資金淨流出，這是自今年四月以來首次連續流出，主要來自Fidelity和BlackRock旗下的ETH基金。

然而，這似乎也是一個新信號，表明資金正在輪動，從ETH轉向BTC和SOL等上漲空間更大的資產，或許也在為新的ETF做準備。

山寨幣ETF浪潮來襲

10月28日，美國首批山寨幣ETF正式上線，涵蓋Solana、Litecoin和Hedera等項目。Bitwise與Grayscale推出SOL ETF，而Canary Capital的LTC和HBAR ETF則獲准在Nasdaq交易。

但這僅僅是開始。

據報導，目前有155支山寨幣ETF等待審批，涵蓋35種主流資產，預計總規模將超過比特幣和Ethereum ETF的初始資金流入。

如果這些全部獲批，市場或將迎來前所未有的「流動性衝擊波」。

歷史上，比特幣ETF的推出帶來了超過500億美元的累計資金流入，Ethereum ETF也帶來了250億美元的資產增長。

ETF不僅僅是一種金融產品，更像是「資金入口」。隨著這個入口從BTC、ETH擴展到SOL、XRP、LINK、AVAX等山寨幣，整個市場的估值體系將被重新定價。

機構對加密資產的興趣越來越強烈。

此外，ProShares正準備推出CoinDesk 20 ETF，追蹤包括BTC、ETH、SOL、XRP等20種資產；REX-Osprey的21資產ETF更進一步，允許持有人獲得ADA、AVAX、NEAR、SEI、TAO等代幣的質押獎勵。

僅追蹤Solana的ETF就有23支等待審批。如此密集的佈局，幾乎是公開宣告：機構風險偏好正從比特幣延伸至整個DeFi生態。

從宏觀角度來看，這一輪流動性擴張潛力巨大。截至2025年10月，全球穩定幣總市值接近3000億美元。一旦這一「流動性儲備」被ETF激活，將產生強大的資金乘數效應。以比特幣ETF為例，每流入1美元，最終將放大為數倍的市值增長。

如果同樣的邏輯應用於山寨幣ETF，數十億美元的新資金可能推動整個DeFi生態再度繁榮。

降息順風再度帶來新流動性

除了ETF之外，另一個可能改變市場格局的因素來自於一直被討論的宏觀層面。

10月29日，美聯儲有98.3%的概率將降息25個基點。市場似乎已提前消化了這一預期，美元指數走弱，風險資產集體走強，比特幣突破114,900美元。

降息意味著什麼？意味著資金需要尋找新的出口。

2025年，當傳統市場普遍缺乏想像力時，加密貨幣成為仍在「講故事」的地方。

更有趣的是，這一輪利好不僅來自市場，也來自政策層面。

10月27日，白宮提名Michael Selig為CFTC主席，他是一位前加密貨幣律師，以對行業友好著稱；SEC也更新了ETP創建機制，允許加密ETF進行實物贖回，大大簡化了操作流程。

在「監管友好」這一話題上，美國市場不再只是放鬆，而是徹底敞開大門。政府不再壓制創新，而是試圖讓加密產業「合規存在」。

鏈上數據也在印證這一切。

DeFi總鎖倉價值（TVL）在十月增長3.48%，達到1575億美元。Ethereum鏈上的TVL達到886億美元，增長4%；Solana增長7%；BSC則大幅增長15%。這不僅是「資金流入」，也是信任的流入。

此外，比特幣未平倉期貨合約總價值升至537億美元，正向資金費率顯示多頭佔據主導。巨鯨錢包也在積累，有大戶在5小時內買入3.5億美元BTC。二級市場方面，Uniswap單月交易量超過1.61萬億美元，Raydium突破2000億美元，生態活躍度持續上升。

這些鏈上指標構成了最硬核的多頭證據：資金在流動，倉位在增加，交易在升溫。

為什麼頂級分析師看多？

Arthur Hayes：四年週期已死，流動性週期萬歲

Arthur Hayes在週四發表的部落格文章《Long Live the King》中寫道，儘管一些加密貨幣交易者預期比特幣即將觸及週期高點並於明年崩盤，但他認為這一次將會不同。

他的核心觀點是，比特幣的「四年週期」已經失效，因為真正決定市場的不是「減半」，而是全球流動性週期——尤其是美元和人民幣貨幣政策的共振。

過去三輪牛熊週期似乎都遵循著「減半後牛市，四年一輪」的節奏，但那只是表象。Hayes認為，這一節奏之所以形成，是因為每一輪週期恰好發生在美國或中國大幅擴表、超低利率、全球信貸寬鬆的時期。例如：

2009–2013：美聯儲無限量QE，中國大規模放貸；

2013–2017：人民幣信貸擴張推動ICO熱潮；

2017–2021：特朗普、拜登時代「直升機撒錢」帶來流動性洪水。

而當這兩種貨幣的信貸擴張放緩時，比特幣的牛市也隨之結束。換句話說，比特幣只不過是全球貨幣貶值的晴雨表。

到了2025年，這一「減半驅動」邏輯徹底崩潰。因為美中貨幣政策已進入新常態——政治壓力要求持續寬鬆，流動性將不再週期性收緊。

美國需要「熱經濟」來稀釋債務，特朗普主張降息和財政擴張；中國為對抗通縮，也在釋放信貸。兩國都在向市場注入資金。

因此，Hayes的結論是：「四年週期已死，真正的週期是流動性週期。只要美國和中國繼續印鈔，比特幣就會繼續上漲。」

這意味著，加密貨幣市場的未來不再由「減半」節奏主導，而是由「美元和人民幣的走向」決定。他以一句話總結：「國王已死，國王萬歲」——舊的週期已結束，但由流動性主導的新比特幣週期才剛剛開始。

Raoul Pal：5.4年週期取代傳統4年週期

Raoul Pal的5年週期理論，對傳統比特幣4年減半週期進行了根本性重構。他認為，傳統的4年週期並非由比特幣協議本身驅動，而是過去三輪週期（2009-2013、2013-2017、2017-2021）恰好與全球債務再融資週期重合。

這些週期的終結都源於貨幣緊縮政策，而非減半事件本身。

這一理論轉變的關鍵在於2021-2022年美國債務平均到期期限的結構性變化。在接近零利率的環境下，美國財政部將債務的加權平均到期期限從約4年延長至5.4年。

這一延長不僅影響債務再融資的時間線，更重要的是改變了全球流動性釋放的節奏，從而將比特幣的週期高點從傳統的2025年第四季度延後至2026年第二季度，也意味著2025年第四季度將是一個多頭市場。

在Raoul Pal看來，全球總債務已達約300萬億美元，其中約10萬億美元即將到期（主要是美國國債和公司債），需要大量流動性注入以避免收益率飆升。每增加1萬億美元流動性，股票和加密貨幣就會上漲5-10%。對加密貨幣而言，10萬億美元的再融資可為風險資產注入2-3萬億美元，推動BTC從2024年的6萬美元低點升至2026年超過20萬美元。

因此，Pal的模型預測2026年第二季度將迎來史無前例的流動性高峰。當ISM指數突破60時，將觸發比特幣進入「Banana Zone」，目標價20萬至45萬美元。