3,000億美元新前沿：穩定幣生態系統的三大支柱

Original Article Title: "The $300 Billion New Blue Ocean: Three Main Lines of the Stablecoin Ecosystem"

Original Article Author: Louis, Biteye

前言：穩定幣生態系的歷史性轉折點

2024-2025年間，全球穩定幣市場正經歷前所未有的爆發式增長。截至十月，穩定幣總市值已突破3,000億美元，相較2024年底的1,663億美元，年增長率高達82.9%。這一增速不僅打破歷史紀錄，更標誌著穩定幣從邊緣投機工具轉向主流金融基礎設施的根本性轉變。

監管環境的歷史性突破為這一增長提供了強勁動力：2025年7月，美國GENIUS法案正式簽署生效，建立了首個聯邦級穩定幣支付框架。同時，歐盟MiCA監管於2024年12月全面落地，為穩定幣行業的標準化發展奠定了堅實基礎。

雖然USDT和USDC仍佔主導地位，但其市場份額已從91.6%下降至83.6%。穩定幣市場正在悄然發生變化，新興穩定幣項目迅速崛起，例如：

· Ethena的USDe市值達到110億美元

· PayPal的PYUSD市值突破276億美元

· RWA支持的穩定幣市場規模達到350億美元，年增長率46%

穩定幣專用公鏈：基礎設施革命

傳統區塊鏈在處理穩定幣交易時暴露出明顯痛點：Ethereum的gas費用高昂，常達數十美元，交易確認時間從數秒到數分鐘不等；而Tron雖費用較低，卻面臨中心化風險及技術局限。

新一代穩定幣專用公鏈通過技術創新實現質的突破。這些公鏈普遍支持1000+ TPS高吞吐量、零或極低手續費、亞秒級交易確認。更重要的是，將穩定幣設計為原生gas代幣，徹底消除加密貨幣價格波動對用戶體驗的影響。

Plasma：Tether生態旗艦項目

Plasma作為領跑項目，累計融資7,580萬美元，其中2025年2月由Bitfinex和Framework Ventures領投的A輪融資2,050萬美元，Peter Thiel、Bybit等知名投資人參與。2025年9月25日主網測試上線後，TVL迅速達到53億美元。

技術上，Plasma採用定制PlasmaBFT共識機制，實現亞秒級最終性和超過2000 TPS的處理能力。其核心創新在於Paymaster系統，實現USDT免手續費轉賬，同時支持自定義gas代幣及隱私支付功能。該項目已集成Chainlink預言機，並通過pBTC與非託管Bitcoin橋接，構建完整DeFi生態。

Stable：機構級USDT優化方案

Stable定位為“現實世界支付通道”，專注於機構級USDT應用。2025年7月完成2,800萬美元種子輪融資，由Franklin Templeton、Hack VC、PayPal Ventures、Bitfinex聯合投資。項目採用StableBFT共識，支持1萬TPS、亞秒級最終性，並保持EVM兼容。

Stable的技術特點是將USDT作為原生gas代幣，通過帳戶抽象實現P2P零手續費轉賬。企業級功能包括批量轉賬聚合、合規隱私轉賬及跨鏈USDT0支持。項目已集成PayPal的PYUSD穩定幣，重點發展法幣出入金及借記卡發行業務。

Arc：Circle專屬生態

Arc由Circle開發，定位為“穩定幣金融之家”，深度集成於Circle生態。項目以USDC作為原生gas代幣，確保以美元計價的可預測費用結構。技術上採用Malachite BFT共識引擎，支持3,000 TPS及亞秒級最終性。

Arc的獨特之處在於內建外匯引擎，支持基於報價的穩定幣兌換及可選隱私合規屏蔽功能。項目還探索可逆USDC交易以解決欺詐問題，並與德國證券交易所合作推動歐盟市場採用。

從融資規模和技術進展來看，Plasma憑藉Tether生態支持及最早主網上線領先。Stable通過機構定位及PayPal合作實現差異化，Arc則依賴Circle的合規優勢及USDC生態地位。三者均採用BFT共識機制，相較傳統PoS概率最終性更適合支付場景。

生息型穩定幣：創新收益模式

生息型穩定幣將收益直接內嵌於穩定幣本身，為用戶帶來超越傳統銀行儲蓄的收益體驗。

Ethena USDe

USDe市值從2024年1月的8,600萬美元暴漲至2025年10月的1,104億美元，增幅高達13,750%，一舉成為全球第三大穩定幣。

USDe的技術創新在於通過delta-neutral策略維持穩定，質押ETH、WBTC等資產，同時在交易所開設對沖期貨倉位，實現無方向性風險敞口。sUSDe為持有者提供2.56%-3.72%的年化收益，來源包括Ethereum質押獎勵、永續合約資金費率及穩定幣固定收益。

Sky生態

Sky生態（前身為MakerDAO）通過品牌重塑和產品創新，重塑去中心化穩定幣借貸市場。作為獎勵型穩定幣，USDS市值達到80億美元，通過Sky Savings Rate機制為用戶提供4.75%年化收益。

收益來源於協議盈餘，包括借貸費用和清算收入，通過SSR機制分配給儲蓄用戶。項目還推出了通過SubDAO重構的Endgame計劃，通過Spark、Grove、Keel等專屬子協議提供不同服務。

穩定幣支付基礎設施：全球金融重塑

到2025年，穩定幣跨境支付規模預計將達到46萬億美元，超過Visa吞吐量的50%。傳統跨境支付成本結構通常為2-7%，包括轉賬費、匯率差及中介費用，而穩定幣可將成本降至0.5-2%，在高頻跨境場景下節省50-80%。更重要的是，穩定幣結算時間從傳統3-5個工作日縮短至3分鐘以內，大幅減少預撥資金需求和現金流中斷。

BVNK的強勢崛起

作為穩定幣基礎設施提供商，BVNK於2025年業務強勁增長，年交易量超過200億美元，主要服務於Worldpay、Flywire、dLocal等企業客戶。2025年10月，Citi Ventures戰略投資BVNK，支持其全球穩定幣支付賽道擴張。同時，Coinbase與Mastercard正洽談以150-250億美元估值收購BVNK，創下穩定幣領域最大收購案，凸顯其在企業級穩定幣支付中的核心地位。

Stripe的創新策略

Stripe推出穩定幣訂閱支付功能，支持在Base及Polygon鏈上自動USDC扣款，專為AI及SaaS企業需求設計。該功能將結算成本減半，AI企業報告稱支付量有20%轉向穩定幣。Stripe還推出Open Issuance平台，幫助企業發行定制穩定幣並集成AI驅動的支付代理工具。

穩定幣AI集成應用：金融未來新圖景

隨著AI Agent Economy的興起，傳統API key及訂閱模式已無法滿足自主機器對機器交易需求，推動針對AI代理優化的支付協議及基礎設施發展。

KITE AI：構建Agent Internet的Layer-1

作為該領域領先項目，KITE AI致力於打造首個針對AI Agent Economy優化的Layer-1區塊鏈。KITE已完成由PayPal Ventures及General Catalyst領投的1,800萬美元A輪融資。

項目核心創新體現在三大技術支柱：Agent Identity Resolution（AIR）加密代理身份、可編程權限管理及通過Proof of AI實現鏈上歸屬。AIR作為代理應用商店，解決AI代理間信任問題，允許開發者通過低代碼介面部署自定義代理並接入生態市場。

近期，KITE宣布與Brevis達成戰略合作，利用零知識證明技術提升代理身份及支付模組的透明度與自主性。合作首批模組已部署於BNB Chain，未來將擴展至KITE L1實現跨鏈證明中繼。

x402協議：重塑HTTP支付標準

x402協議由Coinbase、Google、Cloudflare等科技巨頭聯合推動。當客戶端（如AI代理或應用）訪問受保護資源時，服務器返回402狀態碼及JSON格式支付詳情，包括金額、幣種及收款地址。客戶端構造簽名支付交易，通過X-PAYMENT標頭重新發送請求。Coinbase等第三方驗證鏈上支付，驗證通過後開放資源訪問。全流程實現無信任執行，支付鏈上結算可審計。

x402的技術優勢在於原生HTTP集成及極低交易成本。基於Base USD Coin（USDC）結算可在2秒內完成，gas費低於0.0001美元，協議費用為零。

投資展望與風險評估

穩定幣賽道正從概念走向現實，從投機走向應用。在四大新興賽道中，專用穩定幣公鏈投資價值最為明確。Plasma憑藉Tether生態支持及530億美元TVL驗證市場需求，技術護城河明顯。隨著企業級支付需求爆發，此類基礎設施項目有望獲得溢價估值。企業支付解決方案受益於監管改善，BVNK 150-250億美元的收購估值反映傳統金融巨頭對穩定幣基礎設施的認可。AI集成應用雖仍處早期，但技術創新與應用場景驗證速度超預期，適合高風險偏好投資者。生息型穩定幣的風險收益比複雜，極端行情下脫錨風險不可忽視。

監管風險仍是最大變數。雖然GENIUS法案與MiCA監管為行業發展提供框架，但具體實施細則與執行標準仍在演進，穩定幣賽道項目需持續關注合規成本與政策變化。隨著傳統金融巨頭入場，競爭風險加劇，Stripe、Visa、Mastercard等企業的戰略布局將重塑市場格局，新興項目需在技術創新與生態建設上保持競爭優勢。

投資新穩定幣賽道需在技術創新、合規與市場需求間尋求平衡。隨著2025年關鍵項目陸續上線及監管框架進一步明朗，本輪穩定幣基礎設施升級有望重塑全球支付格局，為早期參與者帶來豐厚回報。