觀點作者：James Harris，Tesseract集團CEO
在利潤空間收窄與競爭加劇的環境下，收益已不再是可有可無的選項，而是成為了必需品。
這種淘金熱心態掩蓋了一個決定產業未來的關鍵事實：並非所有收益都是一樣的。市場對於表面回報的痴迷，讓機構面臨災難性損失的風險。
表面上看，這個行業充滿了機會。協議宣傳著雙位數的回報率。中心化平台主打簡單的「收益」產品。市場承諾能即時接觸到借款方。
這些資訊披露對於嚴肅的機構來說並非可有可無的小細節，而是基本門檻，標誌著受託責任與不可接受風險之間的界線。
MiCA揭示產業監管缺口
歐洲的Markets in Crypto-Assets（MiCA）框架帶來了結構性轉變。數位資產公司首次可以獲得授權，在歐盟單一市場內提供投資組合管理與收益服務，包括去中心化金融策略。
這種監管明確性之所以重要，是因為MiCA不僅僅是一個合規檢查項目；它代表了機構所要求的最低門檻。然而，絕大多數加密收益提供者都在缺乏監管的情況下運營，讓機構暴露於可能代價高昂的監管缺口之中。
「設置即忘」的隱藏成本
大多數加密收益產品的根本問題在於其風險管理方式。大多數自助平台將關鍵決策推給了往往缺乏專業知識的客戶，讓他們無法真正評估自身所承擔的風險。這些平台期望財務部門和投資者自行選擇要借給哪些對手方、進入哪些資金池或信任哪些策略——這對於需要向董事會、風險委員會和監管機構就資產託管、對手方風險和風險管理等基本問題給出明確答案的機構來說，是一項艱鉅任務。
這種模式營造出一種危險的簡單假象。在用戶友好的介面和吸引人的年化收益率（APY）展示背後，隱藏著複雜的智能合約風險、對手方信用風險和流動性限制，而大多數機構無法充分評估這些風險。結果是，許多機構在不知情的情況下承擔了在傳統風險框架下不可接受的風險敞口。
而全面風險管理、對手方審查和機構級報告的替代方案，則需要大多數收益提供者根本不具備的重大運營基礎設施。市場需求與運營能力之間的這一差距，解釋了為什麼許多加密收益產品儘管宣傳激進，卻無法達到機構標準。
APY的假象
最危險的誤解之一，就是認為更高的APY廣告自動代表更優質的產品。許多提供者利用這一心理，宣傳看似優於保守選擇的雙位數回報。這些表面數字幾乎總是隱藏著多層風險。
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在吸引人的利率背後，往往是對未經驗證的去中心化金融（DeFi）協議的風險敞口、未經市場壓力考驗的智能合約、可能一夜消失的代幣激勵，以及顯著的內嵌槓桿。這些並非抽象風險；它們正是過去市場週期中導致重大損失的因素。對於需要向董事會、監管機構和股東負責的機構而言，這類未披露的風險是不可接受的。
這種以APY為導向的市場模式，其影響正日益明顯。隨著機構採用加速，主打行銷吸引力的收益產品與建立在可持續風險管理基礎上的產品之間的差距將急劇擴大。那些追逐表面收益而不了解底層風險敞口的機構，最終可能不得不向原本以為投資於保守收益產品的利益相關者解釋重大損失。
機構收益的評估框架
「並非所有收益都是一樣的」這句話，應成為機構評估數位資產收益機會的準則。缺乏透明度的收益等同於投機。缺乏監管的收益意味著無法控制的風險敞口。缺乏適當風險管理的收益，最終會成為負債而非資產。
真正的機構級收益，需要結合監管合規、運營透明和高階風險管理——而這些能力目前仍然稀缺。
加密收益領域正經歷這一轉型，MiCA等框架為機構級服務提供了明確標準，加速了這一進程。
監管清算時刻
隨著MiCA在歐洲生效，加密收益產業正面臨監管清算時刻，合規提供者將與處於監管灰色地帶的業者分道揚鑣。歐洲機構將越來越多地要求符合新標準的服務，這將推動市場對正規牌照、透明風險披露和機構級運營實踐的需求。
這種監管明確性很可能加速收益領域的整合，因為缺乏完善基礎設施的提供者將難以滿足機構要求。最終的贏家將是那些早期投資於合規、風險管理和運營透明度的業者——而不是僅僅專注於吸引人APY行銷的公司。
自然演進
數位資產正進入機構採用的新階段。收益生成必須隨之演進。機構面臨的選擇不再是高APY還是低APY，而是選擇提供可持續、合規收益的業者，還是那些將行銷置於實質之上的業者。
加密收益向機構標準演進是不可避免且必要的。隨著這一領域成熟，能夠存活下來的提供者將明白，在機構投資者日益成熟的世界裡，並非所有收益都是一樣的，產生收益的提供者也同樣如此。
隨著加密貨幣更深入地融入機構投資組合，對收益的需求將持續增長。未來屬於這樣一類提供者：他們能夠提供具有吸引力、可防禦、合規，並建立在透明風險管理原則上的收益。市場正沿著這條路線分化，其影響將重塑整個加密收益格局。
觀點作者：James Harris，Tesseract集團CEO。
