從灰色地帶到主流賽道？體育預測市場的合法化戰爭與未來格局

隨著Kalshi與Polymarket將業務重心進一步延伸至體育賽道，預測市場在今年出現「量價齊升」的拐點：媒體稱Polymarket正洽談新一輪融資，目標估值120–150億美元；Kalshi則在年中完成新融資，公司估值約20億美元。

與此同時，頭部平台的月度成交與日活顯著放量——華爾街日報統計，10月兩大平台合計成交環比大增逾90%；且Kalshi的交易量增長大部分來自體育合約，體育預測已成為其增長的主引擎。

在產業與資本雙重推動下，Kalshi與Polymarket開始尋求大型體育聯盟的官方合作與背書。

打響第一槍，NHL率先牽手預測市場

率先接納預測市場這個新興門類的，是北美四大體育聯盟中商業價值最低的北美職業冰球聯盟（NHL）。

10月下旬，NHL宣布與兩個預測市場平台Kalshi和Polymarket達成了多年期合作協議，成為首個與此類平台合作的主流體育聯盟。

這次合作被視為預測市場日益受到體育行業重視的信號。通過這項具有里程碑意義的協議，NHL授予Kalshi和Polymarket使用聯盟官方數據、標誌和名稱的權利，並允許其在比賽直播中展示品牌標識。

NHL商務總裁Keith Wachtel表示，目前來看，預測市場並未對聯盟現有的10家官方體育博彩合作夥伴造成負面影響，反而為整個生態帶來增量。Kalshi的企業發展負責人Sara Slane則稱此舉驗證了其業務模式的合法性。

預測市場平台的運作方式與傳統體育博彩公司有所不同。這類平台讓用戶可以買賣特定事件（包括體育比賽）結果的「是/否」合約，其價格會根據市場預期動態波動。

舉例來說，在Kalshi上，用戶可以交易「一支球隊是否能奪得冠軍」等合約，價格會隨比賽進程和機率變化而浮動。這種交易機制與投注公司根據賽況調整賠率類似，但預測合約被定位為金融衍生品，受美國商品期貨交易委員會（CFTC）監管，而非博彩押注。這一監管差異使得Kalshi和Polymarket無需獲得各州體育博彩牌照，理論上即使在加州、德州等禁止體育博彩的地區，預測市場仍可供當地用戶使用。

因此，NHL聯盟認為，引入預測市場有助於吸引精通科技和金融的新受眾，讓更多球迷以新的方式參與比賽。而通過正式合作，NHL還能對平台上與本聯盟相關的市場合約擁有發言權，防止出現危害比賽誠信的投注類型。例如，鑑於某些個人表現或陣容相關的市場可能引發內幕信息與道德風險，NHL通過官方合作能對與本聯盟相關的市場類型擁有更多話語權。

此外，NHL已要求Kalshi和Polymarket遵守與官方博彩合作夥伴同等的誠信監控標準，包括使用聯盟授權的數據供應商及比賽異常投注監測系統等措施。NHL商務總裁Keith Wachtel強調，聯盟與預測平台合作，能更好地共同維護體育誠信，因為「我們作為聯盟可以參與決定哪些市場可以上線，這對NHL乃至所有體育組織都有好處」。

NBA、NFL與MLB的質疑和觀望

相比NHL的開放態度，美國其他三大更具商業價值的職業體育聯盟——NBA、NFL和MLB，則在預測市場問題上顯得謹慎和抵觸。

三大聯盟不僅未與任何預測平台建立官方合作，還通過各種途徑表達了對這類平台的擔憂。今年早些時候，NBA、NFL和MLB曾分別向CFTC致函，強調在這一新興市場中保護體育誠信的重要性。

其中NFL方面的立場頗具代表性。NFL公共政策負責人Jonathan D. Nabavi在致CFTC的書面意見中強調：這類合約「在效果上模擬體育博彩，但缺少受監管體育博彩所具備的完整誠信與消費者保護機制」。

同時，NFL體育博彩副總裁David Highhill在媒體採訪中表示，聯盟將按博彩管理對待預測市場，並擔心「若監管不到位，可能出現操縱或價格扭曲」等問題；因此應當具備與州持牌體育博彩同等級的保護與風控標準。

NBA和MLB也持類似態度。儘管目前二者尚未公開詳細闡述立場，但從他們與CFTC溝通以及行業反饋看，這兩大聯盟擔憂的核心在於比賽誠信與監管真空。他們質疑：如果球迷和投資者可以繞過州法律在這些平台上押注比賽結果，那麼聯盟如何確保不會出現內幕消息被利用、操縱比賽結果等情況。

三大聯盟的謹慎並非空穴來風。尤其是NBA在過去兩年頻出醜聞，先後出現了利用「是否出場/何時退場」等非公開傷病與出勤信息進行投注套利的重大事件。

而從更現實的商業利益出發，三大聯盟與傳統博彩公司有深度合作關係，均投入了大量資源，形成了一套規範的博彩體系。而預測市場平台的「擦邊球」玩法似乎繞開了州法律和聯盟協議，這自然引起三大聯盟管理層的警惕。

不過，暫時關閉的大門仍有打開的可能。歷史上NFL在2018年之前曾長期強烈抵制體育博彩合法化，隨後逐步與合規博彩生態建立合作關係，表明其態度會隨監管與風控條件成熟而調整。

NBA主席Adam Silver的觀點可能更加開放，他早在博彩合法化初期就主張應正視並監管賭盤市場。因此，他對預測市場的態度也不太會墨守成規，關鍵或在於是否有明確監管框架和風險可控的運營模式。

博彩行業協會猛批，稱聚焦體育誠信風險

比起體育聯盟的觀望態度，美國博彩行業是反應最激烈的陣營。該行業權威機構美國博彩協會（AGA）對Kalshi、Polymarket等預測市場平台持強烈的批評態度。

NHL宣布與Kalshi和Polymarket合作後，AGA主席Bill Miller公開表示此舉「令人失望且極其危險」。他將這些預測平台斥為「披著『金融產品』外衣的後門賭博方案」，警告NHL此舉向外界傳遞了一個不良信號：彷彿在體育博彩領域，誠信、責任和明確合法性都成了可有可無的選項。

AGA稱其最為關切的是體育賽事的誠信風險和消費者保護隱患。該協會指出，美國花費七年時間建立起了「全球最健全透明的合法體育博彩市場」，其中包含了嚴密的誠信監測、負責任博彩措施和消費者權益保障。

而Kalshi和Polymarket繞過州法規在全國運營，相當於規避了州層面的審核和限制。Miller質疑，這些平台缺乏各州博彩監管機構要求的嚴格合規審查和玩家保護機制，可能淪為不法行為的溫床。

例如，在沒有州監管的情況下，如何確保未成年人不會參與交易？如何防範利用內幕消息下注謀利，或者大規模操縱市場的行為？AGA認為，這些都是懸而未決的風險點。

AGA進一步表示，商品期貨監管者並不具備州博彩監管那樣深入的賽事監控和違規查處能力，將體育賭盤置於CFTC管轄下恐難以有效維護比賽誠信。

除了批評預測市場鑽法律空子，AGA還積極拉攏三大體育聯盟。在NHL宣布合作後不久，AGA便致信NFL、NBA和MLB，敦促他們避免與「不受充分監管的預測市場平台」進行商業合作。信中措辭強硬地指出，與此類繞法規的平台結盟將「破壞過去數年構建的合法市場成果，令聯盟自身陷入聲譽和法律風險」。

可以預見，AGA將繼續遊說監管部門、立法機構和體育聯盟，以收緊對預測市場的政策，確保體育博彩領域不出現「監管真空和灰色地帶」。

監管與法律挑戰不斷，預測市場陷訴訟風波

面對業內的質疑和抵制，Kalshi和Polymarket一方面積極尋求合作背書，另一方面也長期面臨著監管與法律糾紛。過去幾年裡，這兩大平台與美國商品期貨交易委員會（CFTC）以及多州監管者之間發生了多起執法與訴訟事件，預測市場在法律定位上也始終爭議不斷。

2022年初，CFTC對Polymarket的運營公司Blockratize, Inc.提起執法行動，指出該平台自2020年6月起一直在未經註冊的情況下提供事件合約交易，違反了《商品交易法》（CEA）的相關規定。這些合約涵蓋政治選舉、經濟指標乃至流行文化等方方面面，本質上屬於二元期權形式的掉期交易，但Polymarket既非註冊交易所（DCM），也未獲得掉期執行設施（SEF）許可。最終，Polymarket選擇與監管和解，同意支付140萬美元罰款，並關閉其網站上所有不合規的市場，以避免再次觸犯監管紅線。

相比Polymarket，Kalshi在法律層面的博弈更為複雜且仍在進行。Kalshi是目前唯一獲得CFTC註冊為「指定合約市場」（DCM）的預測交易所，這賦予其在聯邦層面上線事件衍生品合約的資質。今年年初以來，Kalshi推出多款體育賽事相關合約（如球隊晉級與否、奪冠與否等），並在沒有遭到CFTC否決的情況下投入交易。

然而，這些產品觸犯了若干州博彩法律的紅線。包括紐約、新澤西、麻薩諸塞、俄亥俄在內的多個州監管機構先後向Kalshi發出停止令，指稱其體育合約等同於未經許可的體育賭博，應立即停止在本州境內向居民提供服務。

Kalshi並未選擇退讓，而是反訴這些州監管者，訴諸聯邦法院尋求司法裁決。核心法律爭議在於：聯邦商品交易法是否對州博彩法具有優先權？Kalshi主張，其作為聯邦認可的交易所，所提供的事件合約屬於聯邦監管範疇，CFTC對這些產品擁有排他性的管轄權，各州不得以本地博彩法律加以干涉。Kalshi在起訴書中稱，州監管者試圖用州法強行中止聯邦許可的交易，是對國會意圖的背離——設立CFTC，正是為避免州際衍生品市場被碎片化監管。

目前，Kalshi與各州的法律戰線呈現出延伸至聯邦上訴法院的態勢。今年6月，一樁Kalshi訴新澤西博彩執法局的案件上訴至美國第三巡迴上訴法院，多達34位州檢察長聯名在提交的法庭之友意見書（amicus brief）支持新澤西一方。

這些來自紐約、密西根等已開放博彩州，也包括猶他、愛達荷等全面禁賭州的法律官員達成的共識是，Kalshi提供的合約「實質上就是體育賭注，只是披上了商品合約的外衣」，其對聯邦法律的解讀意在繞過州博彩監管，是對各州長期以來博彩監管主權的僭越。他們強調，允許Kalshi繼續這種模式，將削弱自2018年PASPA禁令解除後各州所建立的監管體系，侵蝕州法律在體育博彩領域的權威。

上文提到的博彩業利益相關機構，自然也在法律戰中站到了Kalshi的對立面。美國博彩協會作為行業代表在上述案件中提交意見，強調CFTC並不具備管理複雜體育博彩的適當專業能力，不能放任聯邦商品法覆蓋體育賭盤。一些體育聯盟人士亦擔憂，若Kalshi勝訴，未來任何一家交易所都可能仿效推出自定的體育投注合約，各州將無從監管，體育誠信將面臨極大風險。

反之，Kalshi則堅稱其合約設計有助於市場「對沖」體育風險、提供流動性，並批評監管層的強硬態度是在「扼殺創新」。Kalshi CEO曼蘇爾甚至將多州圍堵形容為「審查制度」，認為預測市場理應受到言論自由般的保護，引發了官方的嚴正反駁。

Kalshi與州監管者的法律博弈仍在演進。裁決結果不僅關係其自身業務生死，也將決定體育預測市場在美國法律體系中的定位。短期內，法律的不確定性本身也成為阻礙這些平台擴張的一大阻力。

入局與阻擊，傳統博彩巨頭亦瞄準新興市場

面對預測市場平台的崛起，傳統體育博彩運營商也並非一律堅決抵制，也有博彩巨頭也意識到預測市場蘊含的新商機，選擇以投資併購或自主開發的方式嘗試入局，以免在新一輪競賽中落後。

美國頭部線上博彩公司DraftKings最近就採取了引人注目的行動。2025年10月，DraftKings宣布將收購Railbird Technologies，並計劃藉此推出名為「DraftKings Predictions」的全新平台，為用戶提供基於現實事件的合約交易服務。

此外，DraftKings同時宣布與Polymarket達成合作，後者將充當DraftKings預測市場產品的指定清算所，負責交易撮合和資金結算等環節。DraftKings的CEO Jason Robins表示，引入Railbird的技術和Polymarket的底層支持，將「讓我們有能力在這一新增量市場中取勝」。

與其抗衡對立，不如參與其中。一些分析師認為，這次進軍預測市場不僅有助於DraftKings拓展尚未合法化博彩的州（通過CFTC途徑提供產品），同時也是一種防禦性策略：與其坐視Kalshi等瓜分用戶，不如提前布局賽道。從股價反應看，DraftKings宣布消息當天股價上漲約2%，顯示資本市場對其戰略持認可態度。

除了DraftKings，FanDuel等行業巨頭也在密切關注這一領域動態。據ESPN報導，FanDuel已經「準備好進軍預測市場領域」，在內部進行相應的技術和合規評估。

傳統與創新的賽局，誰能勝出？

綜合來看，預測市場平台在體育領域的擴張正引發支持與反對兩股力量的博弈。支持者包括敢於嘗新的聯盟（如NHL）和看重機遇的資本（如DraftKings），他們的論點是預測市場提供了創新的粉絲互動方式和金融化的風險對沖工具，只要監管妥善、誠信措施到位，就能與傳統博彩共存共榮。

反對者則由大多數體育組織、博彩監管者和既得利益者組成，他們警告預測市場是在現有法律體系外「野蠻生長」，可能破壞長期建立的誠信保障和消費者保護網。雙方圍繞體育誠信、法律權限、市場公平等問題各執一詞，爭論激烈。

未來，隨著法院對Kalshi訴訟的裁決、監管機構態度的明朗以及更多聯盟的表態，體育預測市場在美國的命運走向將逐步清晰。如果各方能找到折衷方案（例如引入聯邦標準同時尊重州權益），或許這一新生事物有望融入主流、為體育產業注入新活力；但若衝突加劇，不排除預測市場被迫退縮收窄，其在體育領域的雄心將受挫。

作為中立觀察者，PANews將持續關注Polymarket和Kalshi的動向：它們能否破解監管難題、贏得更多聯盟支持，抑或最終在阻力面前調整戰略，這場傳統與創新的賽局仍在發展中。各方的博弈結果，不僅關乎兩個公司的興衰，更可能影響未來體育博彩與金融市場融合的格局。