更多資金，價格卻更低：流動性與Bitcoin脫鉤現象解析

截至目前，Bitcoin 的交易價格為 104,376 美元，延續了週末的跌勢，此前該幣於週五觸及 111,190 美元高點，週日則達到 111,250 美元。

儘管全球流動性激增至疫情以來未見的水平，美國聯邦儲備局在過去五天內向銀行體系注入了 1250 億美元，中國的貨幣供應量則突破 47 兆美元，但 Bitcoin 依然未見反應，價格持續回落。資金正大量湧入體系，但 Bitcoin 並未隨之上漲。

中國 47 兆美元，美聯儲 1250 億美元——但 Bitcoin 依然無動於衷

流動性，即經濟體中流通的貨幣或信貸數量，通常被視為推動各類資產上漲的潮水。當央行透過量化寬鬆（QE）、回購操作或信貸擴張注入資金時，往往會推高從股票到加密貨幣等資產價格。但這種關係如今出現裂痕。

「認為流動性擴張必然導致 Bitcoin 上漲的想法過於簡單，缺乏細緻分析。並非所有流動性都是一樣的。QE 與 BTFP 這類定向政策影響系統的部分完全不同。更多流動性並不自動意味著 BTC 價格會更高，」律師兼市場分析師 Joe Carlasare 在 X 上表示。

Carlasare 的觀點直指當前脫節的核心。美聯儲最近的注資——總額 1250 億美元的隔夜回購——旨在穩定短期融資市場，而非刺激廣泛的風險投資行為。

突發 🚨：美國銀行業，美聯儲又來了！再向美國銀行體系注入 240 億美元 🤯 過去五天總計已達 1250 億美元 🤑

— Barchart (@Barchart) 2025年11月3日

這些操作提升的是系統性流動性，而非直接流入 Bitcoin 等風險資產的市場流動性。

中國的 47 兆美元陰影

儘管美國的流動性注入成為頭條新聞，更大的故事或許在中國。BeInCrypto 報導，中國 M2 貨幣供應量已達 47.1 兆美元，超過美國兩倍以上，創下現代史上最大流動性差距。

「現代史上首次，中國的 M2 貨幣供應量已超過美國兩倍。中國 M2：約 47.1 兆美元，美國 M2：約 22.2 兆美元。這是一個 25 兆美元的差距——這一差異揭示了全球流動性動態和貨幣擴張的重要故事，」Alphractal 分析師表示。

中國自 2008 年金融危機後啟動的長期信貸擴張，推動了基礎設施和出口增長，而非投機性市場。

這也解釋了為什麼全球流動性上升時，加密貨幣卻未必跟隨上漲。

關鍵在於，大部分流動性仍被困於中國國內體系，對 Bitcoin 等全球資產的影響有限。即便流動性進入市場，Bitcoin 也並非首選標的。

「流動性很重要，但它不會同時、以同樣形式影響所有資產。目前，流動性敘事正優先推動 AI、運算、能源和軟體板塊。Bitcoin 的機會會在市場需要資產負債表緩解，而不僅僅是增長敞口時到來，」投資人 Tom Young Jr. 指出。

這種輪動在資本流向中表現明顯。AI 和半導體股票吸收了過去推動 Bitcoin 的大部分投機資金。

BeInCrypto 亦報導，韓國散戶交易者正從加密貨幣圖表轉向 Nvidia 股票。在這些交易減弱之前，宏觀流動性或將繼續繞過加密貨幣市場。

系統承壓，因為流動性是能量而非方向

與此同時，美國整體體系壓力持續上升。據 The Kobeissi Letter 報導，在長期停擺期間，政府僅 30 天就借入了 6000 億美元，平均每天 190 億美元。

大多數人沒意識到情況有多糟：在停擺的前 30 天，美國政府新增債務 6000 億美元。平均每天增加 190 億美元。自 10 月 1 日停擺以來，已有超過 320 萬名航空旅客……

— The Kobeissi Letter (@KobeissiLetter) 2025年11月3日

航空出行中斷、就業數據下滑以及美聯儲降息，都凸顯了當前環境的脆弱性。

「系統已經承受壓力。最初只是小規模的 20–50 億美元注資，但自週五以來已激增至約 520 億美元。如果這次停擺持續到感恩節，勢必會出現問題，」宏觀分析師 NotEnuff 評論道。

在這樣的背景下，Bitcoin 的橫盤走勢或許反映的是謹慎，而非冷漠。流動性帶來潛力，但非必然性。

「流動性就像壓緊的彈簧。央行可以繼續加壓，但只有當投資者鬆手時才會發生變化。風險偏好觸發釋放，信念則賦予其方向，」David Eng 表示。

換句話說，流動性創造了價格波動的可能性，但心理因素決定了這一波動何時發生。

在這些背景下，分析師如 James Thorne 指出，2025 年 12 月量化緊縮（QT）結束將是下一個主要流動性拐點。

或許聰明資金正為 QT 結束做準備。當 QT 於 2025 年 12 月結束時，美聯儲將把所有到期國債和抵押貸款支持證券的本金再投資於美國國債。預計每月再投資金額將覆蓋……

— James E. Thorne (@DrJStrategy) 2025年11月4日

QT 結束後，美聯儲預計每月將在國債中再投資 600–700 億美元，這一持續的資金流有望最終推動 Bitcoin 價格上漲。在此之前，市場仍將維持觀望格局。