宏觀洞察：Powell的「戰爭迷霧」與金融「飢餓遊戲」

Original Article Title: "Driving in Fog" and the Financial Hunger Games

Original Article Author: arndxt, Crypto Analyst

Original Article Translation: Doraemon, Odaily

一次顯著的回調恰逢量化寬鬆（QE）週期——當美聯儲有意延長其持有資產的到期日以壓低長期收益率（這一操作被稱為“扭轉操作”以及QE2/QE3）。

Powell所用的“在迷霧中駕駛”這一比喻，已不再局限於美聯儲本身，而成為當今全球經濟的寫照。無論是政策制定者、企業還是投資者，大家都在缺乏明確可見性的環境下摸索前行，只能依賴流動性反射和短期激勵機制。

新的政策體制展現出三大特徵：可見性有限、信心脆弱、流動性驅動的扭曲。

美聯儲的“鷹派降息”

這次25個基點的“風險管理式”降息，將利率區間降至3.75%–4.00%，更像是“選項儲備”而非真正寬鬆。

鑒於市場上存在兩種截然相反的觀點，Powell向市場發出了明確信號：“慢下來——可見性已經消失。”

由於政府停擺導致的數據中斷，美聯儲幾乎處於“盲飛”狀態。Powell對交易員的暗示非常明確：12月是否能宣布利率仍不確定。降息預期迅速消退，短端利率曲線趨於平坦，市場正在消化從“數據驅動”到“數據缺失”下的謹慎轉變。

2025：流動性“飢餓遊戲”

央行反覆干預措施已將投機行為制度化。如今，決定資產表現的已不是生產力，而是流動性本身——這種結構導致估值持續擴張，而實體經濟中的信貸卻在削弱。

討論進一步延伸到對當前金融體系的清醒審視：被動集中、算法反身性、散戶期權狂熱——

· 被動資本和量化策略主導流動性，波動性由倉位而非基本面決定。

· 散戶買入看漲期權的狂熱以及“Meme板塊”中的Gamma擠壓，創造出合成價格動能，而機構資金則湧向越來越狹窄的市場領頭羊。

· 主持人將這一現象稱為“金融飢餓遊戲”——一個由結構性不平等和政策反身性塑造的體系，迫使小投資者走向投機生存主義。

2026展望：資本支出的繁榮與風險

AI投資浪潮正推動“Big Tech”進入後週期產業化階段——目前由流動性驅動，但未來將面臨槓桿敏感型風險。

企業利潤依然強勁，但底層邏輯正在轉變：過去的“輕資產現金機器”正在轉型為重資本基礎設施玩家。

· AI與數據中心的擴張，最初依賴現金流，如今則轉向創紀錄的債務融資——如Meta超額認購的250億美元債券發行。

· 這一轉變意味著利潤率壓力、折舊上升、再融資風險增加——為下一輪信貸週期的轉折埋下伏筆。

結構性評論：信任、分配與政策循環

從Powell的謹慎語調到最後的反思，貫穿始終的主題是：

權力集中與信任侵蝕。

每一次政策救助幾乎都強化了最大的市場參與者，進一步集中財富並持續削弱市場誠信。美聯儲與財政部的協同行動——從量化緊縮（QT）到短期國債（Bill）購買——加劇了這一趨勢：

金字塔頂端流動性充裕，而普通家庭則在工資停滯與債務增加下喘不過氣。

當前最核心的宏觀風險已不再是通脹，而是制度性疲勞。表面上市場似乎繁榮，但對“公平與透明”的信任正在侵蝕——這才是2020年代真正的系統性脆弱點。

宏觀洞察 | 2025年11月2日更新

本期涵蓋如下內容：

· 本週宏觀事件

· Bitcoin熱力圖

· 市場概覽

· 主要經濟指標

本週宏觀事件

上週

下週

Bitcoin熱力圖

市場事件與機構動態

· Mt. Gox將還款期限延長至2026年，約有40億美元的Bitcoin仍被凍結。

· Bitwise Solana ETF首週資產管理規模創下33.89億美元新高，儘管尚未獲SEC批准。

· ConsenSys計劃於2026年IPO，承銷商包括JPMorgan和Goldman Sachs，目標估值70億美元。

· Trump Media Group推出Truth Predict——首個與社交媒體平台及Crypto.com合作的預測市場。

金融與支付基礎設施升級

· Mastercard以最高20億美元收購加密基礎設施初創公司Zerohash。

· Western Union計劃於2026年在Solana上推出USDPT穩定幣，並已註冊WUUSD商標。

· Citibank與Coinbase合作推出機構級24/7穩定幣支付網絡。

· Circle發布Arc Testnet，吸引包括BlackRock和Visa在內的100多家機構參與。

生態與平台擴展

· MetaMask推出多鏈賬戶，支持EVM、Solana，並即將集成Bitcoin。

全球與地區動態

· 吉爾吉斯斯坦推出BNB抵押穩定幣；同時，Trump赦免CZ，為Binance重返美國市場鋪路。

· 美國SOL現貨ETF（不含種子資本）吸引1.992億美元資金流入。

· 日本推出完全合規的日元穩定幣JPYC，目標2028年流通規模達65–70億美元。

· Ant Group註冊“ANTCOIN”商標，悄然重返香港穩定幣賽道。

· AWS與Microsoft雲服務中斷引發市場動盪，雙方說法不一。

· JPMorgan的Kinexys區塊鏈完成首筆私募股權基金代幣化交易，推動機構採用。

· Tether成為美國國債主要持有者之一，持倉達1350億美元，年化收益超過100億美元。

· Metaplanet啟動股票回購計劃，以應對淨資產下滑。

· 隱私資產交易升溫，ZEC價格突破2021年高點，但周漲幅仍落後於DASH。

· Sharplink在Linea部署2億美元ETH以獲取DeFi收益。

· 隨著體育博彩熱度上升，Polymarket計劃於11月底前正式在美國上線產品。

· Securitize宣布將通過12.5億美元SPAC合併上市。

· Visa新增支持四種穩定幣及四條區塊鏈支付。

· 21Shares申請Hyperliquid ETF，更多加密基金進入市場。

· KRWQ成為首個在Base鏈上發行的韓元穩定幣。

市場概覽

全球經濟正在從通脹風險轉向信心風險——未來的穩定性將取決於政策明確性，而非流動性。

全球貨幣政策進入低可見性階段。美國方面，FOMC降息25個基點至3.75%–4.00%，內部分歧加大。Powell暗示未來進一步寬鬆“尚未確定”。持續的政府停擺使政策制定者無法獲取關鍵數據，加劇政策誤判風險。消費者信心減弱與房地產市場放緩，顯示市場情緒而非刺激措施正在塑造經濟“軟著陸”路徑。

G10國家方面：加拿大央行完成最後一次降息，歐洲央行維持利率在2.00%，日本央行謹慎暫停。所有國家共同面臨的挑戰是如何在服務業通脹持續下抑制經濟增長。同時，中國PMI重回收縮區間，復甦乏力，民間需求低迷，政策疲勞。

除政治風險外，美國政府停擺威脅福利項目正常運作，可能延遲關鍵數據發布，削弱對財政治理的信心。債券市場已開始消化收益率下行與經濟增速放緩預期，但真正的風險在於制度性反饋機制的失效——數據延遲、政策猶豫與公眾信任下滑交織，最終導致危機。

主要經濟指標

美國通脹：溫和反彈，路徑更清晰

通脹反彈主要由供給端而非需求端驅動。核心壓力仍受控，就業動能減弱給美聯儲繼續降息留出空間，而不會引發通脹反彈。

· 9月通脹：同比3.0%，環比0.3%，為今年1月以來最快，但仍低於預期，強化“軟著陸”敘事。

· 剔除食品和能源的核心CPI同比上升3.0%，環比上升0.2%，顯示核心價格穩定。

· 食品價格上漲2.7%，其中肉類價格上漲8.5%，受移民限制導致農業勞動力短缺影響。

· 公用事業成本大幅上升：電價上漲5.1%，天然氣上漲11.7%，主要由AI數據中心能耗推動——成為通脹新動力。

· 服務業通脹降至3.6%，為2021年以來最低，顯示勞動力市場降溫，薪資壓力緩解。

· 市場反應積極：股市上漲，利率期貨強化降息預期，整體債券收益率持穩。

美國人口結構：關鍵轉折點

淨移民轉為負值，對經濟增長、勞動力供給與創新能力構成挑戰。

美國可能迎來百年來首次人口下降。雖然出生率仍高於死亡率，但負淨移民抵消了2024年預計的300萬人口增長。美國正面臨一場並非由生育率下降驅動的人口逆轉，而是由於政策導致移民急劇減少。短期影響包括勞動力短缺與工資上升，長期風險則聚焦於財政壓力與創新放緩。除非這一趨勢逆轉，否則美國可能步日本老齡化之路——經濟增速放緩、成本上升、結構性生產力挑戰。

根據AEI預測，2025年淨移民為-52.5萬人，為現代史上首次負值。

· Pew Research Center數據顯示，2025年上半年外國出生人口減少150萬，主要由於遣返與自願離境。

· 勞動力增長停滯，農業、建築、醫療等行業面臨嚴重短缺與薪資壓力。

· 美國青少年中有28%為移民或移民子女；若移民歸零，2035年前18歲以下人口可能減少14%，加重養老金與醫療負擔。

· 27%的醫生和22%的護理助理為移民；若供給下降，醫療行業或加速自動化與機器人化。

· 創新風險：移民貢獻了38%的諾貝爾獎和約50%的十億美元初創企業；若趨勢逆轉，美國創新引擎將受損。

日本出口復甦：關稅不確定性下的韌性

儘管受到美國關稅拖累，日本出口出現反彈。9月出口同比增長4.2%，為4月以來首次正增長，主要受亞洲與歐洲需求回暖推動。

經過數月收縮後，日本出口恢復增長，9月同比增長4.2%，為3月以來最大增幅。這一反彈凸顯儘管與美國出現新貿易摩擦，區域需求依然強勁，供應鏈也已相應調整。

日本貿易表現顯示，儘管美國對汽車（主要出口品類）徵收關稅，來自亞洲和歐洲的外部需求已開始企穩。進口的上升則表明，受日元貶值與補庫存週期帶動，國內復甦溫和。

展望：

· 隨著亞洲內部供應鏈與能源價格正常化，出口復甦有望逐步加快

· 美國保護主義持續，是2026年前出口動能能否維持的關鍵障礙