半木夏兩年後展望：bitcoin進入早期熊市，美國股市牛市遠未結束

Original Article Title: "Logic Behind Predictions for the Next Two Years"

Original Article Author: Ban Mu Xia, Renowned Trader

前言

有看過我23年微博中期策略分享的朋友應該記得，我的市場預測框架是「週期 + 流動性（預期）+ 技術形態」。後來在技術分析層面加入波浪理論後，週期層面的問題變得更加清晰。經過一年多的磨合，現在將波浪理論與之前的分析框架結合在我的交易日誌記錄中，準確率可以超過60%。所以這次想和大家分享一下，通過這個分析框架形成的未來兩年市場預測。

1. 週期

bitcoin 已經結束了傳統的四年週期，進入了早期熊市。近期許多老牌山寨幣的爆發性上漲也證實了這一點。在每一輪 bitcoin 牛市週期結束時，老牌山寨幣都會出現超級拉升。不過，這一輪熊市週期很可能會因美股 AI 泡沫的到來而被大幅縮短。

黃金正處於新舊貨幣體系交替的大週期。在這個過渡期，只要還沒結束，黃金就會持續上漲。因此，這一輪黃金回調結束後，可以繼續長期持有，持有10年。

美股的週期基本上就是美國債務週期。根據多位經濟學家的觀點，美國債務週期已進入後期，但還未結束，因為一些過熱指標尚未出現，同時也已經有部分過熱的跡象。

這場 AI 革命是否必然會產生泡沫？幾乎是肯定的，因為每一次重大技術變革都會讓參與者產生 FOMO，導致資本過度投入，甚至大舉舉債，並開始講故事。

以上所有因素構成了未來兩年非常看多的基礎。

2. 流動性（預期）

在流動性方面，僅考慮美國的流動性情況。近期由於政府關門和持續縮表，美國的流動性非常緊張，SOFR-RRP 利差已達到疫情時期的水平。這也可能是近期美股和 bitcoin 下跌的部分原因。因此，短期內美股和 bitcoin 的前景並不樂觀。

不過，近期美國政府關門結束，將改善近期的流動性緊張。在這一預期下，市場出現了快速反彈。但僅僅這一改善，並不構成牛市持續的條件。

從12月開始，美聯儲將停止縮表，極有可能重新擴表，屆時美股和 bitcoin 的流動性環境將持續明顯改善。不過這只是回到正常流動性，類似2019年10月。真正的大規模流動性注入，可能要等到明年5月 Trump 掌控美聯儲之後，類似2020年3月。

上述構成了近期市場波動為主，中期小幅上行，長期大幅上行的基礎。

3. 技術分析

bitcoin：

bitcoin 目前處於大級別的第四浪調整（主流觀點認為這一浪一應該從 bitcoin 創立開始計算，但這裡我以2020年3月12日低點作為浪一的起點，因為這不影響後續分析，所以不做更改），一般來說，第四浪會是橫盤調整，尤其是第二浪是急跌調整時。這也是為什麼預計未來幾個月 bitcoin 會橫盤調整，並且從週期和流動性分析來看，不支持 bitcoin 出現大幅下跌。

本輪熊市週期低點和下輪牛市週期高點的判斷，參考11月3日微博。

黃金：

從圖中可以看到，黃金正處於10年牛市的回調階段，這一級別的回調不太可能在兩三週內完成。不過，由於黃金處於新舊貨幣體系交替的大週期，並且有新興國家央行持續買入作為支撐，本輪黃金回調的幅度不會太大。

因此，0.382回撤位3100可以作為極端情況下的目標價，更大概率是在3350-3750之間尋找回調結束。如果擔心錯過黃金未來10年的上漲，可以直接在3750以下買入。

美股：

美股回調的不確定性最高，但由於上升週期遠未結束，任何回調都是買入機會。

AI 泡沫必然會出現，但會不會必然破裂？這可能是每一輪技術革命初期的宿命。那些在技術革命初期，為了不錯過機會而大舉舉債、槓桿收購的公司，在市場尚未成熟時，資本回報率可能很低。一旦這一點顯現，故事的裂縫就會浮現。如果此時美聯儲因流動性過剩導致通脹上升而收緊貨幣政策，泡沫就會破裂。

有幾個可觀察的指標可以作為預判未來泡沫頂部的依據：1. 超高價收購出現。2. 通脹上升，美聯儲收緊貨幣政策的預期顯著。3. 任何 AI 相關股票只漲不跌，估值極度誇張。

當然，這不是說這些現象一出現就要立刻賣出，而是要提高警惕，在享受泡沫的同時，也要準備好退出策略。