永續DEX裡的頭號玩家，如何看待HYPE未來走勢？

原文标题：Why Hyperliquid Can Reach $250 in 2026

原文作者：DeFi Warhol，加密研究员

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

目前市場上有許多永續合約去中心化交易平台，但只有一個會自動將幾乎全部收入用於在公開市場回購自己的代幣。

這就是我對 Hyperliquid 的全部論點，一句話總結：

如果你相信永續 DEX 的交易量會持續增長，那麼 HYPE 就是擁有這一趨勢最純粹、槓桿效應最強的方式之一。

以下是我個人對 Hyperliquid 運作方式以及當前代幣設計未來可能發展的看法。

摘要

• Hyperliquid 的日交易量已達數十億美元，年化收入超過 13 億美元。

• 所有費用的 97% 被路由到一個自動化的「援助基金」，該基金在公開市場上買入 HYPE。

• 該基金已花費超過 6 億美元用於回購 HYPE，並且自身也持有大量代幣。

• 風險與回報在於 Hyperliquid 是否能持續贏得交易量並保持 97% 的回購政策不變。

• 基於簡單的交易量和市場份額假設，我得出粗略的價格情境：熊市：45–50 美元 基準：80–90 美元 牛市：160–180 美元

Hyperliquid 現狀

為了更好地理解 Hyperliquid 的發展方向，我們需要了解它目前的狀況。

以下是一些快速數據概覽：

• 永續合約交易量：約 80 億美元 +/ 日

• 年化收入：約 12 – 13 億美元

• HYPE 市值：約 100 億美元

• HYPE 完全稀釋估值：約 380 億美元

• 質押的 HYPE：約 42%

• 援助基金餘額：3500 萬 HYPE

核心機制：97% 的費用用於自動回購

這是看漲論點中最重要的部分。

Hyperliquid 使用協議交易費用資助 HYPE 代幣回購。

交易者支付永續合約和現貨交易費用。

這些費用被路由到援助基金。

該援助基金被設定為將約 97% 的所有交易所費用持續用於在公開市場回購 HYPE 代幣。

交易量增加 → 費用增加 → 回購增加

換句話說，交易所賺取的幾乎每一美元都變成了 HYPE 的機械性買入動力。

除此之外：

在 HyperEVM 上，gas 費使用 HYPE 支付。

基礎費用採用 EIP-1559 風格的機制，因此部分 HYPE 會被銷毀，增加了另一條通縮路徑。

所以：

• 97% 的交易費用 → HYPE 回購

• HyperEVM gas 費 → HYPE

• 銷毀質押 → HYPE 沉澱

HyperEVM

Hyperliquid 最初是一個定制化的永續合約協議。現在還有 HyperEVM，這是一個 EVM 層，其中：

• 用戶使用 HYPE 支付 gas 費

• 基礎費用被銷毀

• 鏈上應用（永續合約前端、HIP-3 市場、其他協議）增加了對區塊空間和 HYPE 的額外需求。

我將 HyperEVM 視為第二個引擎：

• 引擎 1：永續合約交易量 → 費用 → 97% 回購。

• 引擎 2：HyperEVM 活動 → HYPE gas 費 → 銷毀 + 更多費用。

情境設定

現狀：

• 永續 DEX 總交易量：約 380 億美元 / 天

• Hyperliquid 交易量：約 80 億美元 / 天（約 20–22% 份額）

• 費率：約 0.04%（假設大多數交易者是吃單者）

• 年化費用：13 億美元

• 97% 用於回購：約 12-12.5 億美元 / 年

• 市值：100 億美元

• 所以 市值 / 回購比 約 8.5 倍

然後我假設：

• 市場繼續以大致相同的回購倍數（約 8.5 倍）對 HYPE 進行估值

• 永續 DEX 交易量增長

• Hyperliquid 保持或獲得市場份額

情境 1：熊市情況

熊市情況：永續 DEX 流量增長，Hyperliquid 僅保持其份額，在此框架下，HYPE 最終價格大約在 40 多美元到 50 美元之間。

假設：

• 永續 DEX 總交易量：今天的 1.5 倍

• Hyperliquid 份額：持平

結果：

• 年化回購：約 18 億美元

• 按 8.5 倍 市值 / 回購比 → 隱含市值 ≈ 154 億美元

• 流通 HYPE 約 3.37 億 → 隱含價格 ≈ 45–50 美元

情境 2：基準情況

基準情況：鏈上永續合約交易量翻倍，Hyperliquid 份額增加，HYPE 價格位於 80 多美元到 90 美元區間。

假設：

• 永續 DEX 總交易量：今天的 2 倍

• Hyperliquid 份額：約 30%

結果：

• 年化回購：約 33.4 億美元

• 按 8.5 倍 → 隱含市值 ≈ 284 億美元

• 流通 HYPE 約 3.37 億 → 隱含價格 ≈ 80–90 美元

情境 3：牛市情況

牛市情況：鏈上永續合約交易量增長 3 倍，Hyperliquid 成為主導平台，在相同的 8.5 倍倍數下，HYPE 價格達到 160–180 美元以上區間。

假設：

• 永續 DEX 總交易量：今天的 3 倍

• Hyperliquid 份額：約 40%

結果：

• 年化回購：約 66.8 億美元

• 按 8.5 倍 → 隱含市值 ≈ 568 億美元流通

• HYPE 約 3.37 億 → 隱含價格 ≈ 160–180 美元

重要提示：

這些不是價格目標。它們沒有包括來自 HyperEVM gas 費、新產品、整體市場情緒或任何倍數變化（上升或下降）的額外上行空間。

它們只是展示了：

• 採用當前的費用 / 回購經濟模型

• 應用固定的 8.5 倍 市值 / 回購比

• 讓交易量和市場份額推動回購數字變化

假設 2026 年出現完整的山寨幣季節，並且牛市情境成為現實，我相信 250 美元對 HYPE 來說是一個現實的數字。

我為何看漲

這個設定讓我覺得有趣的原因如下：

• 真實、可見的現金流：Hyperliquid 已經每年收取超過 13 億美元的協議收入，並將其約 97% 投入 HYPE 回購。

• 簡單、激進的設計：將所有交易所費用的 97% 投入一個在公開市場回購 HYPE 的援助基金，這幾乎是代幣經濟學能做到的最純粹的形式。

• 永續 DEX 增長：鏈上永續合約正在真正地從中心化交易所衍生品手中奪取份額。

• Hyperliquid 在每日 DeFi 收入和回購方面屢次領先。HyperEVM 的潛在價值：更多的應用和 HIP-3 市場意味著更多的 HYPE gas 費消耗 + 更多費用渠道注入同一個援助基金。

綜合來看：交易量增長 + 高費用份額 + 97% 回購 + 8.5 倍倍數，如果 Hyperliquid 持續表現出色，這為價格上漲提供了一條非常清晰的合理路徑。

最後想法

對我來說，HYPE 的看漲論點不是因為敘事而「數字上升」，而是：

• 一個擁有極高流動性和深度的永續 DEX + L1 組合，已經產生數十億美元的交易量。

• 一個代幣模型，其中約 97% 的交易費用被機械性地循環用於 HYPE 回購。

這就是當我說我對 HYPE 極度看漲時所依據的論點。