從DeFi基礎建設到RWA龍頭，Ondo如何把握每一個市場機遇

鄧通，Jinse Finance

2025年12月9日，Ondo Finance宣布：美國證券交易委員會對 Ondo 的秘密調查已結束，未提出任何指控。「此次調查旨在審查 Ondo 將某些現實世界資產代幣化是否符合聯邦證券法，以及 ONDO 代幣是否屬於證券。」

一、Ondo Finance 官方部落格原文

美國代幣化證券邁出重要一步

Ondo Finance 已收到正式通知，一項在拜登政府時期發起、針對數位資產公司進行嚴格審查的、歷時多年的美國證券交易委員會 (SEC) 秘密調查已結束，未提出任何指控。

此次調查旨在審查Ondo將某些現實世界資產代幣化是否符合聯邦證券法，以及ONDO代幣是否屬於證券。Ondo全程積極配合調查。Ondo始終堅信，像Ondo這樣受監管、透明的代幣化模式不僅符合投資者保護原則，而且能夠加強這些原則。

這一刻不僅對 Ondo 而言是一個意義重大的里程碑，對整個代幣化行業來說也是如此。

2024年調查開始時，美國數位資產的監管環境謹慎、混亂，且偶爾會出現執法過度的情況。正是在這樣的背景下，Ondo：

1. 美國國債首個也是最大的代幣化平台；

2. 少數幾家專注於大規模代幣化上市股票的公司之一；

3. 迅速獲得全球投資者的青睞。

起步早，取得成功，自然會受到審視。

在加密貨幣交易所倒閉和投機性代幣充斥政策討論之際，Ondo 卻利用公共區塊鏈構建實用、易用且受監管的金融產品。結果，這些致力於開發傳統金融領域最安全資產的創新者，發現自己也被捲入了更廣泛的執法行動之中。

Ondo在新興代幣化領域的增長和領先地位使我們成為關注焦點，但並非合理的調查目標。隨著調查的結束，我們將繼續秉持一貫的理念，堅定致力於創新、合規、安全和投資者保護。

華盛頓局勢轉變：代幣化證券發展道路更加清晰

這一決定也反映了美國政策的更廣泛轉變。

監管機構正在重新評估拜登時代對數位資產的政策。華盛頓方面已開始逆轉或緩和前任政府採取的一些激進措施，認識到創新與投資者保護並非相互排斥。

代幣化現已正式列入美國證券交易委員會的議程。SEC的投資者諮詢委員會正在評估代幣化如何能夠革新公開發行股票的發行、交易和結算流程，這與近年來SEC以執法為先的立場截然不同。

市場已經給出了答案，代幣化技術的普及速度正在加快。美國國債代幣化已成為鏈上資產類別中增長最快的之一，而近期推出的股票代幣化也同樣展現出強勁的增長勢頭。

美國基礎設施正在不斷發展以支持代幣化。Ondo近期收購 Oasis Pro，獲得了經紀交易商、另類交易系統 (ATS) 和過戶代理牌照，從而在美國代幣化證券領域擁有了完全受監管的業務基礎。

美國證券交易委員會調查的解決標誌著Ondo一個篇章的結束和另一個篇章的開始。簡而言之，代幣化證券成為美國資本市場核心組成部分的時機已經成熟。包括美國資本市場在內的全球金融的未來將走向鏈上化，而Ondo將引領這一轉型。

那麼接下來呢？2026年2月3日，我們將在紐約舉行的Ondo峰會上分享我們路線圖的下一階段，屆時我們將匯聚傳統金融領域的領先監管機構、政策制定者和高管，共同闡述我們對鏈上金融新時代的願景。

二、Ondo 發展情況一覽

2021年7月27日，Ondo Finance正式上線。Ondo 由 Nathan Allman 和 Pinku Suran 創立，旨在「通過實現風險的精細化交易，加速 DeFi 在主流投資者中的普及」。該協議在發布當日即正式上線，並在推出時提供了四個金庫。Ondo的目標是「將機構級金融產品和服務帶給廣大用戶」，通過將傳統金融資產（如美國國債、貨幣市場基金、債券、股票／ETF 等）代幣化，讓普通用戶也能獲取傳統金融資產收益和流動性。

Ondo的發展軌跡清晰呈現了從DeFi基礎設施到RWA核心玩家的戰略升級，其兩大版本的迭代更是行業轉型的縮影。

Ondo V1：專注於DeFi基礎設施

Ondo V1項目上線時即已在以太坊上運行，它是該協議的首個實現版本，以金庫和流動性即服務 (LaaS) 作為其核心產品。在該實現版本的發展歷程中，發生了以下重大進展：

• 2021年11月，Ondo與Fei Protocol合作推出了流動性即服務（LaaS ），旨在取代傳統的流動性挖礦模式。LaaS允許項目方增加去中心化交易所上代幣的流動性。項目方可以將代幣存入Ondo的流動性金庫，而Fei則會以等值的FEI穩定幣進行匹配。Ondo通過以下合作擴展了其LaaS服務：

• 2021 年 12 月，Ondo與 Frax Finance合作，擴大了其 LaaS 產品，Frax Finance 使用其 FRAX 穩定幣為AMP等代幣提供流動性。

• 2022 年 5 月，Ondo與 Angle Protocol合作，擴展了其 LaaS 產品，Angle Protocol 使用其 agEUR 穩定幣為 PAL 等代幣提供流動性。

值得注意的是，Ondo V1 已停止服務，從 2024 年 3 月 5 日起，用戶僅能從中提取資金。

Ondo V2：成為RWA核心玩家

Ondo V2 於 2023 年 1 月正式上線，是該協議的第二個實現版本。在該實現版本的發展歷程中，發生了以下重大進展：

• 2023年1月，Ondo宣布推出三種以美國國債和公司債券為抵押的代幣。雖然OSTB和OHYG已停止發行，但Ondo美國政府債券基金（OUSG）仍然是Ondo流通最廣泛的代幣。

• 2023年1月，Ondo宣布推出Flux Finance（簡稱Flux），並啟動了管理Flux的Ondo DAO。2023年2月，Flux正式上線，首批使用ONDO代幣的提案獲得批准。

• 2023 年 4 月，Ondo宣布成立Ondo 貨幣市場基金 ( OMMF )。

• 2023 年 8 月，Ondo宣布推出Ondo 美元收益率 ( USDY )。

• 2023年11月，Ondo 開通了 Ondo 橋。

• 2024年1月，Ondo基金會提議解除ONDO代幣的「全球鎖定」。該提議包含了ONDO代幣分配、用途和未來解鎖計劃的官方細節。該提議的通過標誌著ONDO代幣的「公開發行」。

• 2024 年 1 月，Ondo 基金會宣布了Ondo 積分計劃，並在當月晚些時候啟動了「第一波」計劃。

• 2024 年 2 月，Ondo 宣布了其 Ondo Global Markets (Ondo GM) 的計劃，該平台將允許用戶通過代幣化在鏈上訪問傳統證券。

2024 年 3 月，Ondo Finance為 OUSG推出了24/7/365 全天候即時申購和贖回服務，OUSG 的很大一部分資產轉移到了貝萊德的 BUIDL 國庫基金。

2025年 2 月，Ondo Global Markets正式推出。公告稱，Ondo GM發行的代幣將由基礎資產1:1支持。

2025 年 3 月，TVL達到10 億美元，這得益於合規優先的客戶引入、與 BitGo 的合作以及符合美國法規的智能合約。

2025 年 6 月，該團隊宣布成立全球市場聯盟，旨在「協調行業標準，促進代幣化證券的互操作性」，成員包括 Solana 基金會、Bitget Wallet、Jupiter、Trust Wallet、Rainbow Wallet、BitGo、Fireblocks、1inch 和 Alpaca。

2025 年 10 月，Ondo 向美國證券交易委員會提交了一封信函，提議修改納斯達克關於代幣化證券交易的規則。

三、Ondo 的祕訣：踩準每一個市場機遇

從上述時間線來看，從DeFi到RWA，再到今天的SEC結束調查，Ondo踩準了每一個市場機遇，這或許是Ondo發展至今依舊深受關注的祕訣。

2020年6月，DeFi Summer爆發，Compound 推出治理代幣 COMP，並開啟流動性挖礦機制 —— 用戶在 Compound 平台進行借貸操作就能獲得 COMP 代幣獎勵。這一創新模式迅速點燃市場熱情，成為 DeFi Summer 拉開帷幕的核心推動力。但到2021年下半年時，流動性挖礦不可持續性顯露：繼續挖礦會導致代幣通脹，叫停會導致流動性枯竭。

Ondo看到了加密市場的痛點，推出了「流動性即服務」：項目方依據自身需求，在靈活的時間週期內，把自身的原生代幣存入 Ondo 搭建的專屬流動性池；Ondo 會將項目方存入的代幣，與 Frax、Fei、Angle 等合作實體提供的等值資產池進行配對，由此形成合規且均衡的流動性對；配對完成後的流動性對，會被投放到指定的去中心化交易所中，以此為項目原生代幣注入交易流動性，保障代幣能順暢交易；合作到期後，Ondo 會從交易所提取對應的流動性以及挖礦產生的利潤。之後先向項目方返還資產，同時支付給合作方此前約定好的固定利息，而剩餘的收益也會一併返還給項目方。

此時的Ondo是DeFi基礎設施提供者，解決了流動性挖礦帶來的不可持續難題。

2022年，Terra 生態的演算法穩定幣 UST 與其原生代幣 LUNA 遭遇死亡螺旋式崩盤，一夜之間，DeFi信任危機爆發。在此背景下，Ondo 將目光轉向了適逢真正崛起並進入快速發展階段的RWA賽道。

2023年，Ondo V2上線， 核心產品是代幣化美國國債（OUSG）。OUSG 的核心底層資產是貝萊德旗下的 iShares 短期美國國債 ETF，安全性和流動性都有保障，這使 OUSG 具有低風險屬性。OUSG 可接入 Flux Finance 等支持合規許可資產的 DeFi 協議，投資者在獲得代幣後，既能相互轉讓實現所有權變更，也能通過合規審查後的智能合約開展借貸等金融活動。OUSG 的推出證明了低風險傳統金融資產代幣化的可行性。

Gensler 領導的SEC曾頻頻向加密市場發難，加密行業在兩年前迎來監管「寒冬」，2023年10月，SEC啟動了對Ondo的調查。SEC的審查核心是Ondo的美國國債產品代幣化過程是否遵守證券法規，以及 ONDO 代幣是否應被視為證券，此次調查持續了兩年之久。

2025年10月6日，Ondo Finance完成對Oasis Pro的收購，Oasis Pro是一家獲得 SEC 許可的經紀商，此次收購旨在幫助Ondo在合規框架下推動Ondo的代幣化證券業務發展；12月6日，ONDO 向 SEC 提交其代幣化證券路線圖，主張支持多種資產所有權模式，並推動更廣泛的鏈上整合，以幫助美國在資產代幣化轉型中保持領先地位。

在合規努力之後，Ondo 未受到任何指控，是加密行業的一次重大監管利好。

結語

從DeFi到RWA，再到合規發展，Ondo精準把控行業發展趨勢，抓住每一個風口帶來的機遇。如今，SEC對其調查結束，Ondo徹底鬆綁。未來的Ondo會將目光投向哪裡，也許2026年2月的紐約峰會將可以為我們提供一探究竟的機會。