從日圓加息到礦場關閉，為什麼bitcoin仍在下跌

本週初降息後，市場走勢並不樂觀。

Bitcoin回落至約85,600美元，Ethereum失守3,000美元關鍵位，cryptocurrency相關股票承壓。Strategy和Circle盤中均一度下跌近7%，Coinbase下跌超過5%，礦企CLSK、HUT、WULF跌幅均超過10%。

從日本央行加息預期，到美聯儲未來降息路徑的不確定性，再到長期持有者、礦工和流動性提供者的系統性去風險，本輪下跌的原因更多偏向宏觀層面。

日元加息，被低估的第一張多米諾骨牌

日本加息是本輪下跌背後最大的因素，這或許是今年金融行業最後一個重大事件。

歷史數據顯示，每當日本加息時，Bitcoin持有者都會遭受損失。

在過去三次日本央行加息後，Bitcoin在隨後4-6週內出現了20%-30%的跌幅。正如分析師Quinten在其分析中詳細指出：2024年3月日元加息後，Bitcoin下跌約27%；7月加息後下跌30%；2025年1月加息後再次下跌30%。

這一次，是自2025年1月以來日本首次加息，利率水準或將達到30年新高。目前市場預測日元加息25個基點的概率高達97%，這已成定局。會議當天或僅是走個過場，市場已提前下跌反應。

分析師Hanzo表示，加密市場忽視了日本央行的動作，這是一個重大失誤。他指出，日本作為美國國債的最大海外持有者（持有規模超過1.1 trillion美元），其央行政策變動可能影響全球美元供應、國債收益率以及Bitcoin等風險資產。

多位專注宏觀分析的Twitter用戶也強調，日元是僅次於美元的第二大外匯市場參與者，其對資本市場的影響甚至可能超過歐元。美股近三十年的牛市與日元套利交易有著密切聯繫。多年來，投資者以低利率借入日元，投資於美股、債券或cryptocurrency等高收益資產。當日本加息時，這些頭寸可能迅速平倉，導致全市場被動平倉和去槓桿化。

此外，目前市場背景是大多數主要央行在降息，而日本央行卻在加息，這使得套利交易被迫解除，意味著此類加息可能引發cryptocurrency市場新一輪動盪。

更重要的是，關鍵風險或許不在於這次加息本身，而在於日本央行釋放的2026年政策指引信號。日本央行已確認將於2026年1月起開始出售約550 billion美元的ETF持倉。如果日本央行2026年再次或多次加息，可能引發進一步加息和加速拋售債券，進一步解除日元套利交易，導致風險資產拋售和日元回流，對股市和cryptocurrency產生持續影響。

不過，如果運氣站在我們這邊，在這次日本央行加息後，若後續會議暫停加息，市場暴跌後或有反彈。

未來美國降息預期的不確定性

當然，任何下跌從來不是單一因素或變量。這次日本央行加息的時點，恰逢Bitcoin大幅下挫，同時面臨槓桿率高位、美元流動性受限、極端持倉、全球流動性與槓桿效應等多重因素。

讓我們把焦點轉回美國。

美國降息後的一週，Bitcoin開始走弱。市場關注點轉向“2026年還能有幾次降息？”、“節奏會否被迫放緩？”本週兩個關鍵數據——美國非農就業報告和CPI數據，是這輪預期重定價的核心變量。

隨著美國政府長時間停擺結束，勞工統計局（BLS）本週將集中發布10月和11月的就業數據，其中最受關注的是今晚21:30發布的非農就業報告。目前市場對新增就業的預期並不樂觀。

表面上看，這符合“利好降息”的典型結構，但問題在於，如果就業降溫過快，美聯儲會否擔心經濟放緩而選擇更謹慎的政策調整節奏？如果就業數據出現“斷崖式下跌”或結構性惡化，聯儲或將選擇觀望而非加速寬鬆。

再看CPI數據，相較就業數據，12月18日發布的CPI數據成為市場反覆討論的焦點：CPI會否給聯儲“加快縮表”以對沖日本央行緊縮提供理由？

如果通脹數據反彈或黏性上升，即使聯儲維持降息立場，也可能加快縮表以回收流動性，從而在“名義寬鬆”與“實際流動性收緊”之間取得平衡。

下一次真正確定性的降息，最早也要等到2026年1月的政策窗口，這仍然遙遙無期。目前Polymarket預測1月28日不變息概率為78%，降息概率僅22%，突顯降息預期高度不確定。

此外，本週英格蘭銀行和歐洲央行也將召開利率會議，討論各自的貨幣政策立場。日本已經率先行動，美國猶豫不決，歐洲和英國則採取觀望態度，全球貨幣政策當前處於高度分化階段，難以形成統一戰線。

對Bitcoin而言，這種“流動性分裂環境”往往比明確的收緊更具殺傷力。

礦場關停，長期持有者持續出逃

另一個常見分析觀點是，長期持有者仍在持續拋售，且本週拋售節奏加快。

首先是ETF機構的拋售，Bitcoin現貨ETF單日淨流出約3.5億美元（約4,000 BTC），主要來自Fidelity的FBTC和Grayscale的GBTC/ETHE；Ethereum ETF方面，累計淨流出約6,500萬美元（約21,000 ETH）。

例如，一個有趣的點是，Bitcoin在美股交易時段的表現相對較弱。Bespoke Investment彙編的數據顯示：“自BlackRock IBIT Bitcoin ETF推出以來，收盤後持有收益率達222%，但僅在日內持有則虧損40.5%。”

隨後，鏈上出現了更直接的拋售信號。

12月15日，Bitcoin exchange淨流入達3,764 BTC（約3.4億美元），創下里程碑新高。其中，Binance單日淨流入2,285 BTC，約為此前時段的8倍，顯示大戶充值準備拋售。

此外，做市商倉位變化也是重要背景因素。例如，Wintermute自11月底至12月初向交易所轉移超過15億美元資產。雖然其BTC持倉在12月10日至16日淨增271枚，但其大額轉帳仍令市場產生焦慮。

另一方面，長期持有者和礦工的拋壓也備受關注。

鏈上監測平台CheckOnChain觀察到Bitcoin算力出現輪換，這一現象歷史上常與礦工壓力和流動性緊張期重合。鏈上分析師CryptoCondom指出：“有朋友問我礦工和OG是否真的在賣BTC，客觀答案是肯定的，你可以查Glassnode的礦工淨頭寸和OG長期BTC持倉數據。”

Glassnode數據顯示，過去6個月未移動BTC的OG已持續數月拋售Bitcoin，且自11月底至2月中旬明顯加速。

此外，隨著Bitcoin全網算力下降，截至12月15日，據F2pool數據，Bitcoin網絡算力現報988.49 EH/s，較上週同期下降17.25%。

這些數據也與“新疆Bitcoin礦場逐步關停”的背景傳聞相符。Nano Labs創始人兼董事長孔劍平也提及近期Bitcoin算力下滑。以每台機器平均250T計算，近期至少有40萬台Bitcoin礦機被關停。

總體來看，本輪下跌受多重因素影響：日本央行率先收緊，觸發日元套利交易鬆動；美聯儲完成首次降息後，尚未給出明確路徑，市場主動調整2026年流動性預期；鏈上層面，長期持有者、礦工和做市商的行為進一步放大了價格對流動性變化的敏感度。