麻吉大哥的槓桿遊戲：「虧不完」的錢從哪來？

撰文：Clow

昨晚，加密市場再次見證了一場驚心動魄的連續爆倉。

知名投資者黃立成（人稱「麻吉大哥」）在去中心化衍生品平台 Hyperliquid 上，多單在短時間內被連續清算多達 10 次。他的帳戶餘額從此前的 130 萬美元急劇縮水至僅剩 53178 美元——不到原來的 5%。

這是高槓桿交易最殘酷的一幕：幾個小時內，超過 125 萬美元的資金灰飛煙滅。

更諷刺的是，就在幾天前，他剛剛向 Hyperliquid 注入 25.47 萬美元 USDC，將其 ETH 多頭頭寸增加至 11100ETH，總價值超過 3600 萬美元。然而短短幾天後，這筆新注入的資金連同之前的儲備，再次在高槓桿的絞肉機中被碾碎。

如果故事到此為止，這不過是又一個高槓桿賭徒的悲慘結局。

這已經不是他第一次上演這樣的「神操作」。早在 2024 年 10 月 10 日，他就經歷了一場更加戲劇性的爆倉：7900 萬美元的 ETH 多頭頭寸被強制清算，帳戶從盈利 4450 萬美元迅速反轉至淨虧損 1000 萬美元，總共造成了超過 5450 萬美元的盈虧反轉。

但每一次之前的清算後，他都會立即補充保證金，繼續開啟下一輪豪賭：12 月 12 日存入 19.98 萬美元，11 月 5 日存入 27.5 萬美元，幾天前又注入 25.47 萬美元……

更諷刺的是，當媒體廣泛報導他的巨額虧損時，黃立成在 Instagram 上分享了一張泳池照片，配文：「California Love」。

昨晚的 10 次連續清算，讓他的帳戶餘額再次跌至谷底——僅剩 53178 美元。但根據他過往的行為模式，很可能用不了多久，他又會注入新的資金，重新開啟高槓桿豪賭。

這引發了一個所有人都想知道答案的問題：反覆承受數千萬美元損失後，還能一次次機械地補充保證金，他的錢到底從哪來？

01 瘋狂的槓桿遊戲

要理解黃立成的資金來源，首先要看清他在加密市場的交易風格——極端激進。

他主要活躍於去中心化衍生品交易所 Hyperliquid。這個平台採用 HyperBFT 高性能共識機制，能夠實現「毫秒級匹配速度」。聽起來很酷，但在市場劇烈波動時，這種速度也帶來了結構性風險：高槓桿頭寸能夠迅速、機械地被清算，交易者「沒有逃脫的機會」。

黃立成偏偏鍾愛這種極限操作。鏈上數據顯示，他頻繁使用 15 倍至 25 倍的極端槓桿進行 ETH 多頭操作。這種槓桿倍數意味著，市場只需要下跌 4-6%，他的保證金就會被全部清空。而昨晚的連續 10 次清算，正是這種極端槓桿在市場劇烈波動時的真實寫照。

這種瘋狂的交易模式背後，是一個令人震驚的事實：無論虧損多少，他都能立即補充保證金，繼續豪賭。從 5450 萬美元的盈虧反轉，到昨晚帳戶餘額幾乎歸零，每一次巨額損失後，他都能在短時間內注入數十萬美元，甚至重新建立價值數千萬美元的頭寸。

這種在遭受數千萬美元損失後，仍能立即部署新保證金的行為，證明了這些損失並非來源於其整體淨資產的耗盡，而是從專門劃撥的、高流動性交易儲備中提取。

那麼，這個深不見底的資金池，究竟是怎麼建立起來的？

02 錢從哪裡來？三層資本結構揭秘

第一層：傳統科技的「錨定資本」

黃立成的財富根基並非完全依賴加密資產。在成為「幣圈賭神」之前，他是一位成功的科技創業者。

2015 年，黃立成聯合創立了 17 Media（後來的 M17 Entertainment/17LIVE）。這個平台迅速成長為亞洲領先的直播娛樂平台，在 2018 年紐約 IPO 失敗後，在 2023 年成功在新加坡上市。

最關鍵的財務事件發生在 2020 年 11 月。黃立成宣布辭去 17LIVE 董事會職務，在這一過程中，17LIVE 回購了他持有的公司股份。

這次股權回購事件，恰逢 2021 年加密資產牛市爆發之前，為黃立成提供了「錨定資本」。這筆來自成熟企業的現金流動性，為他隨後在加密市場進行高風險投資奠定了堅實的財務基礎，足以確保他在後續的衍生品交易中能夠承受巨大的短期損失。

第二層：早期加密項目的爭議往事

除了傳統科技領域的成功，黃立成也曾深度參與早期加密項目，但這段歷史充滿爭議。

最具代表性的是 Mithril(MITH) 項目。黃立成是這個去中心化社交媒體平台的創始人。然而，這個項目後來被評價為「只有概念、產品粗糙且沒有真實用戶」。儘管 MITH 代幣價格在市場冷卻後暴跌超過 99%，項目最終於 2022 年被下架，但公開報導明確指出，代幣發行方在項目初期「賺了一大筆錢」。

這反映了 2017-2018 年數字資產初始發行時代的典型亂象：無論項目的長期效用或存續性如何，創始人都能夠通過初始代幣生成事件獲得實質性資本。而大量散戶投資者則在項目崩盤後損失慘重。

黃立成還參與創辦了去中心化借貸協議 Cream Finance(CREAM)。該協議在 2021 年經歷了多次重大安全事件，包括一次 3400 萬美元的漏洞攻擊和一次高達 1.3 億美元的閃電貸攻擊。

需要強調的是，這些早期項目的最終失敗給投資者造成了巨大損失，這段歷史僅作為背景說明。

第三層：NFT 帝國的流動性提取

在傳統資本和早期加密項目的基礎上，黃立成將 NFT 資產作為一種金融工具，不斷生成高流動性的加密資產，用以補充其交易儲備。

黃立成是 Bored Ape Yacht Club(BAYC) 等頂級 NFT 系列的著名收藏家。截至 2023 年 6 月，他以 machibigbrother.eth 關聯的以太坊錢包中持有的 NFT 價值超過 950 萬美元。

然而，他的 NFT 策略遠超簡單的收藏，而是一種專注於流動性生成的高級金融策略：

• 大規模拋售事件：2023 年 2 月，他在 48 小時內出售了 1010 個 NFT，這是「歷史上最大規模的 NFT 拋售之一」

• ApeCoin 變現：2022 年 8 月，他在一週內出售了 13 個 MAYC（價值約 35 萬美元），並向幣安轉移了 149.66 萬枚 ApeCoin

• Blur 流動性挖礦：他是 Blur 代幣空投的巨額接收者，並積極利用 Blur Blend 平台進行 NFT 抵押借貸，曾是該平台最大的出借人，提供了 58 筆貸款，總額達 1180 ETH

這種高頻的大規模拋售和 NFT 借貸活動，目的在於最大化獲取空投獎勵並將高價值數字資產轉化為流動性極佳的 ETH 或穩定幣，從而持續為他的衍生品交易儲備輸送彈藥。

值得一提的是，在進行 BlurNFT 流動性挖礦活動時，黃立成也承擔了成本。他在試圖通過 Bored Ape NFT 挖取代幣的過程中，產生了約 2400ETH 的已實現虧損，價值約 420 萬美元。但這 420 萬美元的虧損很可能被他通過大規模 Blur 空投和其他資產清算獲得的巨額收益所抵消。

03 永動的資本機器

所以，黃立成持續吸收數千萬美元清算損失並立即重開激進頭寸的能力，來源於一個多元化且龐大的資本結構：

• 傳統科技退出：2020 年通過出售 17LIVE 股份獲得的穩定且大規模的法定貨幣流動性

• 早期加密原生資本：儘管項目本身充滿爭議，但早期代幣發行確實積累了加密原生資本

• NFT 高速流動性生成：戰略性地將高價值的藍籌 NFT 資產通過大規模拋售、空投獎勵獲取，以及 NFT 抵押借貸等方式，持續轉化為可用於保證金的 ETH 或穩定幣

鑑於公開證實的主要清算和盈虧反轉總額（超過 5450 萬美元），以及他多次在清算後立即注入數十萬美元保證金的能力，要維持如此高風險的交易風格，未分配的液態儲備金規模保守估計應在 100 millions 美元以上。

即使在昨晚經歷 10 次連續清算、帳戶餘額僅剩 53178 美元的情況下，根據他過往的行為模式，很可能很快又會有新的資金注入。黃立成在虧損被廣泛報導後，在 Instagram 上分享泳池照片並留言「California Love」的淡定態度，都表明這些清算事件（儘管絕對金額巨大）並未威脅到他的整體償付能力。

更值得關注的是，黃立成的戰略眼光不僅限於現有資產的交易，還包括發起新的資本生成機制。2024 年底，他在 Blast 區塊鏈上推出了新的 MACHI 代幣項目，旨在通過「基準價值事件」籌集 500 萬美元的流動性，並迅速吸引了聲明資本高達 1.25 億美元的大型投資者。

這種從傳統退出→早期加密項目→NFT 挖礦→衍生品交易→新代幣發行（MACHI）的財富循環模式，揭示了一種持續的、激進的資本提取和重新部署模型。當一處流動性資源被高風險頭寸鎖定或耗盡時，他會立即啟動一個新的社區驅動的代幣化項目來刷新其資金儲備。

04 小結

由於其鏈上交易活動的完全公開性，黃立成擔任了一個重要但具有爭議性的市場晴雨表角色。他的交易規模龐大，足以引發顯著的價格變動和社區討論。

然而，對於普通投資者而言，黃立成的案例更多是一個警示，而非榜樣。

首先，高槓桿交易的風險是極端的。25 倍槓桿意味著市場只需要下跌 4%，你的本金就會全部歸零。即使是資本雄厚的黃立成，也在這種交易中遭受了數千萬美元的損失。

其次，資本深度決定風險承受能力。黃立成能夠在巨額虧損後立即補充保證金，是因為他擁有多元化的資本來源和深厚的流動性儲備。普通投資者顯然不具備這樣的條件，一次清算可能就是致命的。

第三，鏈上透明度是一把雙刃劍。雖然透明度滿足了用戶對數據公開性的要求，但 HyperBFT 清算過程的機械效率卻消除了在市場衝擊中手動風險對沖的可能性。平台的效率本身成了高槓桿交易者的結構性風險放大器。

黃立成繼續依賴極端槓桿並不斷啟動新的代幣項目的行為，預示著他的金融活動將繼續產生巨大的市場波動性。其資本模式證明了傳統科技財富如何與加密原生財富高效結合，以支撐加密市場中最激進的交易風格。

但對於身處其中的每一個投資者來說，更重要的問題是：

你是想成為製造流動性的人，還是提供流動性的人？

在這個市場裡，活下去永遠比暴富更重要。