Strategy單週掃貨1萬枚BTC，市場上還能買到多少？

原創 | Odaily（@OdailyChina）

作者 | 叮當（@XiaMiPP）

過去兩週，Strategy 再次以驚人力度增持比特幣：單週增持數量超過 1 萬枚，價值超過 9 億美元。

作為市場知名的長期持有者，在比特幣價格持續陰跌、自身 mNAV 已跌破 1 的背景下，Strategy 不僅未如市場所擔憂的那樣拋售，反而給出了截然相反的答案——堅定買入。截至目前，Strategy 累計持有比特幣約 67.1 萬枚，總價值突破 500 億美元，持續鞏固其全球最大比特幣持倉機構之一的地位。

這一動作也引發市場更深層次的思考：在如此大規模的持續購買下，市場上真正可供交易的比特幣究竟還有多少？

比特幣的理論上限固然是 2100 萬枚，但實際可流通量遠小於此。目前已有約 1996 萬枚被挖出，佔總量 95%，尚未產出部分僅約 104 萬枚。當前區塊獎勵為 3.125 BTC，日均新增約 450 枚，且將於 2028 年再次減半。按此節奏，最後一枚比特幣預計在 2140 年左右產出。

然而，真正決定市場供給的並不是未產出的新幣，而是存量中具備流動性的部分。

據統計，超過 30% 的比特幣長期未發生移動，被視為「沉睡持倉」；另有約 20% 疑似永久丟失。此外，包括上市公司、ETF、國家基金在內的機構與公共持倉佔比持續攀升，這些 BTC 大多退出高頻流通。此外，交易所的比特幣存量已降至數年低點，意味著可供即時出售的「浮籌」正在快速收縮。在巨鯨悄然吸籌、長期持有者惜售的背景下，市場流動性正面臨結構性收緊。

針對比特幣真實可流通量的問題，加密分析師 Murphy 進行了系統梳理。Odaily 在其基礎上進一步整合數據與觀點，試圖呈現這一稀缺性敘事背後的數據全貌——當買入力量持續而可售供給萎縮，市場格局或許正在悄然轉變。

長期持有者的「制度化囤積」，正在接管流通籌碼

長期持有者當前已成為比特幣市場中最重要的結構性力量。根據 Glassnode 統計，這一群體合計持有約 1435 萬枚 BTC，佔流通供應量的比例超 70%。

進一步拆解。當前持有 BTC「非零餘額」的企業一共有 153 家，其中最核心的是 29 家上市公司，合計持有比特幣 108.2 萬枚（其中 Other 持有 54,331 枚）。而在這 29 家上市公司中，Strategy 一家公司就持有 67.1 萬枚 BTC，佔比高達 62%。

如果再結合 URPD（UTXO Realized Price Distribution）數據，Strategy 的密集買入區間正好就是 BTC 籌碼結構中堆積最密集的區域，大致集中在 8 萬至 11.8 萬美元之間。這意味著，在籌碼高位區間的大量換手中，Strategy 確實起到了重要作用。這也是為什麼MSTR 和 ETF 會被認為是本輪牛市週期的源動力。

這裡要注意的是，在 10 月 6 日的時候，持有「BTC 非零餘額」的企業還僅僅只有 67 家，而隨著 BTC 的深度回調，該數量突然激增，目前已經有 153 家了。這是否意味著，在價格下行過程中，有新的企業級玩家正在悄然入場？

除了實體企業儲備的 BTC 之外，截至目前，現貨比特幣 ETF 共計持有約 131.1 萬枚 BTC。其中，位居前三的分別是：貝萊德約 77.7 萬枚，富達約 20.2 萬枚，灰度約 16.7 萬枚。

此外，各國政府持有的比特幣總量約為 61.5 萬枚。其中，美國政府以 32.5 萬枚位居第一；而排名第二的，是持有約 19 萬枚 BTC 的中國政府。需要說明的是，中國政府從未以官方形式披露過相關持倉，這一數據主要來自 Glassnode，其統計口徑與實際情況仍存在不確定性。

另外，持有超過 10 年未發生任何移動的比特幣數量約為 340.9 萬枚。這部分資產中，既包括早期交易所的冷錢包，也包括真正意義上的「信仰型 OG」；但同樣不可忽視的是，其中相當一部分，很可能已經因私鑰丟失、持有人去世等原因，事實上退出了流通體系，其中就包括被普遍認為屬於中本聰的約 100 萬枚 BTC。

已挖出的 BTC 中，有多少其實「買不到」？

Murphy 其後對這部分數據做出了更詳細的梳理。因為比特幣不像傳統銀行賬戶有「忘記密碼找回」功能，它完全依賴私鑰來證明所有權。一旦私鑰丟失或無法訪問，對應的比特幣就永久無法移動或花費，雖然它們仍記錄在區塊鏈上，但在經濟意義上，已經等同於被永久銷毀。

如果把流通供應量按日期範圍細分，每個日期範圍指的是 UTXO 的創建日期。那麼我們可以看到，幣齡從 2010-2014 年「出生」的 BTC 其累計的峰值就出現在 2014 年 12 月，此後快速下降（被花費）；直到 2019 年 1 月後至今幾乎不再有明顯的變化。

這些留存至今的遠古 BTC，除了有絕對信仰的持有者外，應該大部分都已經損失了。按照 Murphy 的預估，這個比例至少在 50%以上，即至少在 106 萬枚以上。

還有一組「至尊王者」的幣，UTXO 的創建日期為 2009 年。在 2011 年 12 月以後就幾乎沒動過了，時至今日該地址組擁有 108 萬枚 BTC。

也就是說，至少約 214 萬枚 BTC，可能在事實上已經永久無法移動。

真正流動的供應量

如果從交易所餘額這一最直接的指標來看，目前交易所錢包中持有的比特幣約為 249 萬枚，而且這一趨勢在持續下降，已經創下自 2023 年以來的新低。

也就是說，在需求端不斷「制度化」的同時，供給端在不斷收縮，當前可供交易的比特幣池子也正在變得越來越小。