- 超過190億美元的清算消除了過度槓桿，迫使市場進行廣泛的系統性重置。
- 隨著槓桿需求下降，穩定幣演變為可產生收益的資產負債表工具。
- RWAs和永續DEX市場在壓力下成為流動性和信任的關鍵指標。
2025年10月，全球市場上超過190億美元的加密貨幣槓桿頭寸被清算，導致市場進行了廣泛的系統性重置。這一過程發生在波動性加劇期間，影響了全球的中心化與去中心化交易場所。根據DWF Labs的說法，這一清算消除了過度槓桿，收緊了風險限額，並將資本重新導向資產負債表管理、收益結構和持久的金融基礎設施。
流動性成為市場結構的考驗
2025年全年，加密市場多次面臨與波動性和被動去槓桿相關的壓力事件。值得注意的是，在這些事件期間，鏈上流動性依然保持運作。相比之下，根據DWF Labs的說法，多家中心化交易平台則出現了宕機和連鎖故障。
這種分歧重塑了市場參與者對可信度的評估方式。在壓力下的流動性深度，如今成為結構性信號，而非行銷指標。擁有持久市場設計的項目保留了參與度，而僅靠激勵驅動的流動性則在波動性飆升時迅速消失。
然而，流動性提供本身已不再具有差異化優勢。做市策略變得廣泛可得，導致各平台利潤空間壓縮。根據DWF Labs管理合夥人Andrei Grachev的說法，競爭消除了僅依賴價差的優勢。
因此，結果取代了原始流動性成為區分因素。市場參與者更重視交易對手、分銷和可信的需求。系統性交易者觸發的虛假成交量激增帶來賣壓，進一步強化了紀律。
這種環境迫使資本追求效率而非槓桿。隨著穩定幣超越單純支付工具，這一轉變變得更加明顯。
穩定幣轉型為資產負債表工具
美國監管明朗化加速了2025年穩定幣的採用。根據DWF Labs的數據，穩定幣總供應量同比增長超過50%。可產生收益的穩定幣流通量突破200億美元，顯示出使用方式的明顯變化。
機構越來越多地使用穩定幣來管理閒置資本，而非僅僅用於資金轉移。可產生收益的結構讓資本保持流動性的同時獲得回報。穩定幣開始像資產負債表上的可編程貨幣一樣運作。
這一轉變得到了合成美元模型的支持。例如，Falcon Finance的USDf允許用戶存入不產生收益的資產，並獲得合成美元。用戶隨後可通過獨立的收益代幣在明確的風險限額下獲取回報。
大多數用戶仍然更關心安全性而非高收益。DWF Labs指出，明確的贖回選項、透明的系統和經過充分測試的風險模型推動了採用。因此，穩定幣平台越來越多地在資產負債表的強健性和可靠性上展開競爭。
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RWAs與永續合約鞏固市場信譽
2025年，鏈上實體資產（RWA）持續擴張。代幣化RWA價值從約40億美元增長至180億美元。增長主要集中在美國國債、信貸產品和投資基金。
值得注意的是，RWAs已直接整合進借貸和流動性系統。這些資產從被動收益工具轉變為主動抵押品。Falcon Finance首席RWA官Artem Tolkachev將這一策略描述為接受多元抵押品以釋放流動性和收益。
私募信貸代幣化因類似原因而增強。代幣化債務結合了收益與可信抵押，同時實現更快的贖回。這一結構讓持有者在保持敞口的同時恢復流動性。
同時，衍生品市場加強了信譽信號。2025年，DEX與CEX衍生品成交量比率同比增長四倍。去中心化永續平台縮小了執行差距，而中心化基礎設施則屢次面臨壓力。
根據Andrei Grachev的說法，永續市場的價格一貫高於現貨市場。Perps將市場情緒壓縮為可觀察的信號，如資金費率、未平倉合約和清算行為。機構越來越多地利用這些市場來判斷系統的可信度。
新的暗池永續DEX出現，以保護大型交易者的隱私。這些平台隱藏訂單細節，同時仍可證明交易在鏈上發生。DWF Labs表示，通過其DeFi業務支持這類基礎設施。
實體資產和永續市場共同將加密活動與清晰、可追蹤的資產負債表結構聯繫起來。強制去槓桿減少了槓桿，收緊了風險控制，並改變了資本時機。
結合美聯儲九月降息和美國監管方向更明確，機構資本部署更加審慎。許多機構將敞口與年度風險框架對齊，而非僅僅追逐投機週期。
建設者也面臨類似的紀律。儘管2025年有大量代幣融資，但發行後的表現各異。具有持續效用的項目保留了用戶，而僅靠激勵驅動的平台在排放減少後失去動能。
隨著2025年接近尾聲，加密市場展現出更低的槓桿和更嚴格的資本分配。流動性耐久性、可產生收益的資產負債表、RWAs和永續市場越來越成為市場結構的定義。根據DWF Labs的說法，這些機制展現出市場正在回應真實需求，而非僅僅是由清算驅動的槓桿循環。
