الدورة الجديدة والأنظمة القديمة لرأس المال الاستثماري في العملات المشفرة

سلسلة Chainfeeds:

عندما تصبح عمليات الاندماج والاستحواذ وIPO هي المسارات الرئيسية للخروج، ومع تنوع أنواع LPs وامتداد دورات الصناديق، هل ستشهد صناديق رأس المال الاستثماري في مجال التشفير — خاصة الآسيوية منها — انتعاشًا في الدورة الجديدة بعد بلوغ القاع؟

مصدر المقال:

كاتب المقال:

ChainCatcher

وجهة نظر:

ChainCatcher: في ظل نفس البيئة العامة، لا تستطيع صناديق رأس المال الاستثماري الآسيوية منافسة نظيراتها الأوروبية والأمريكية، ويرى بعض من تمت مقابلتهم أن ذلك يعود إلى عدة أسباب مثل هيكل الصندوق، أنواع LP، والنظام البيئي الداخلي. تعتقد Jocy Lin، مؤسسة IOSG Ventures، أن هذا يعود جزئيًا إلى النقص الكبير في مجموعة LPs الناضجة في آسيا، لذا فإن جمع الأموال لصناديق رأس المال الاستثماري الآسيوية يأتي بشكل رئيسي من الأفراد ذوي الثروات العالية ورؤوس الأموال من رواد الأعمال في الصناعات التقليدية، بالإضافة إلى بعض OG المثاليين في صناعة التشفير. بالمقارنة مع الولايات المتحدة والغرب، فإن نقص دعم LPs المؤسسية طويلة الأجل وصناديق الهبات يؤدي إلى أن صناديق رأس المال الاستثماري الآسيوية تميل أكثر إلى الاستثمارات المضاربية الموضوعية تحت ضغط خروج LPs، بدلاً من إدارة المخاطر المنهجية وتصميم الخروج، كما أن دورة حياة الصندوق الواحد أقصر، وبالتالي يكون الضغط أكبر عند انكماش السوق. في ظل المخاطر تظهر التغييرات، وأصبح إعادة تشكيل مشهد صناديق رأس المال الاستثماري في مجال التشفير أمرًا لا مفر منه. إذا كانت الفترة من 2016 إلى 2018 هي فترة صعود الجيل الأول من صناديق رأس المال الاستثماري في مجال التشفير، وكانت الفترة من 2020 إلى 2021 هي فترة صعود الجيل الثاني، فمن المحتمل أن نشهد الآن دورة الجيل الثالث من صناديق رأس المال الاستثماري في هذا المجال. في هذه الدورة، بالإضافة إلى عودة الاستثمار في الأسهم بالدولار الأمريكي إلى دائرة الضوء كما ذُكر سابقًا، ستركز بعض الصناديق بشكل أكبر على الأسواق الثانوية ذات السيولة العالية ومجال OTC المرتبط بها. على سبيل المثال، تحولت LD Capital بالكامل إلى السوق الثانوية خلال العام الماضي، واستثمرت بكثافة في رموز مثل ETH وUNI، مما أثار الكثير من النقاش والاهتمام، وأصبحت واحدة من أكثر اللاعبين نشاطًا في السوق الثانوية الآسيوية. تقول Jocy Lin إن IOSG لن تركز فقط على الاستثمار في الأسهم الأولية والبروتوكولات، بل ستمتد أيضًا قدراتها البحثية والاستثمارية الأساسية، وستنظر في المستقبل في بعض فرص الاستثمار OTC أو الاستثمارات السلبية بالإضافة إلى استراتيجيات المنتجات الهيكلية، لتحقيق توازن أفضل بين المخاطر والعائد. ومع ذلك، ستظل IOSG نشطة في السوق الأولية، "في تفضيلاتنا الاستثمارية، سنركز في المستقبل أكثر على المشاريع التي لديها إيرادات حقيقية، وتدفقات نقدية مستقرة، واحتياجات مستخدمين واضحة، ولن نعتمد فقط على السرد القصصي. نأمل أن تكون المشاريع التي نستثمر فيها قادرة على الحفاظ على زخم النمو الداخلي ونموذج أعمال مستدام حتى في بيئة تفتقر إلى السيولة الكلية." حسب قول Jocy Lin. عند الحديث عن التدفقات النقدية والإيرادات، فإن المشروع الأكثر لفتًا للأنظار في هذه الدورة هو Hyperliquid، حيث تجاوزت إيراداته خلال الثلاثين يومًا الماضية 100 millions دولار وفقًا لبيانات DeFillama. ومع ذلك، لم يحصل Hyperliquid أبدًا على استثمار من صناديق رأس المال الاستثماري، وقد أصبح هذا النموذج التطويري القائم على المجتمع وغير المعتمد على صناديق رأس المال الاستثماري مسارًا جديدًا للعديد من المشاريع. إذًا، هل سيتبع المزيد من المشاريع عالية الجودة نموذج Hyperliquid، مما يؤدي إلى تقليل دور صناديق رأس المال الاستثماري في مجال التشفير؟ بالإضافة إلى ذلك، مع تزايد جولات KOL وجولات المجتمع، إلى أي مدى يمكن أن تحل محل دور صناديق رأس المال الاستثماري؟ يعتقد Anthony أنه بالنسبة لبعض مشاريع DeFi مثل Perp، نظرًا لصغر حجم الفريق المطلوب وقوة التأثير الربحي، قد يستمر وجود نماذج مشابهة لـ Hyperliquid، لكن هذا قد لا ينطبق على أنواع أخرى من المشاريع. وعلى المدى الطويل، تظل صناديق رأس المال الاستثماري قوة مهمة لدفع تطوير صناعة التشفير على نطاق واسع وربط رؤوس الأموال المؤسسية بالمشاريع الناشئة.