Am Vorabend der Zinssitzung: Falkenhafte Zinssenkung unter Druck, Liquiditätsengpässe und die große Jahresendprüfung für den Kryptomarkt

Die gespaltene Federal Reserve und eine mögliche „hawkische“ Zinssenkung

Verfasst von: ChandlerZ, Foresight News

In der Nacht des 11. Dezember (Ostasiatische Zeit, UTC+8) wird die Federal Reserve ihre letzte Zinsentscheidung des Jahres bekannt geben. Der Markt ist sich nahezu einig, dass die Zielspanne für die Federal Funds Rate mit hoher Wahrscheinlichkeit um weitere 25 Basispunkte gesenkt wird, von 3,75%–4,00% auf 3,50%–3,75%, was die dritte Zinssenkung seit September wäre.

Doch anstatt zu fragen, ob es eine Zinssenkung geben wird, interessiert den Markt vielmehr, ob es sich um eine im klassischen Sinne „hawkische“ Zinssenkung handeln wird.

Hinter dieser subtilen Stimmung steht ein hochgradig gespaltenes Federal Open Market Committee (FOMC). Ein Teil der Mitglieder befürchtet, dass der Arbeitsmarkt angesichts eines drohenden Government Shutdowns und der aktiven Reduzierung von Arbeitskräften durch Unternehmen bereits Anzeichen von Schwäche zeigt und ein Festhalten an hohen Zinsen das Rezessionsrisiko nur verstärken würde. Der andere Teil konzentriert sich auf die Kerninflation, die weiterhin über dem 2%-Ziel liegt, und ist der Meinung, dass das aktuelle Zinsniveau bereits restriktiv genug ist und eine zu frühe Lockerung größere Inflationsrisiken für die Zukunft birgt.

Besonders heikel ist, dass diese Debatte in einer Phase mangelnder Daten stattfindet. Der Government Shutdown in den USA hat dazu geführt, dass einige wichtige makroökonomische Daten verzögert veröffentlicht werden. Das FOMC muss daher auf Basis unvollständiger Informationen entscheiden, was die Kommunikation der Politik in dieser Sitzung deutlich schwieriger macht als üblich.

Das gespaltene FOMC und eine Neuauflage der hawkischen Zinssenkung

Wenn man diese Zinssitzung als ein großes Schauspiel betrachtet, dann war die hawkische Zinssenkung im Oktober der Prolog. Damals senkte die Federal Reserve einerseits die Zielspanne für die Federal Funds Rate um 25 Basispunkte und kündigte gleichzeitig an, das seit drei Jahren laufende Quantitative Tightening ab dem 1. Dezember offiziell zu beenden und keine weitere Bilanzverkürzung vorzunehmen. Operativ betrachtet war dies eine eindeutig „dovishe“ Kombination – Zinssenkung plus Stopp der Bilanzverkürzung – was eigentlich eine anhaltende Unterstützung für Risikoanlagen hätte bedeuten sollen.

Doch damals dämpfte Powell auf der Pressekonferenz wiederholt die Erwartungen. Er betonte mehrfach, dass eine weitere Zinssenkung im Dezember keineswegs sicher sei und erwähnte ungewöhnlich offen die starken Meinungsverschiedenheiten innerhalb des Komitees. Das Ergebnis: Die Zinsen sanken tatsächlich, die Federal Reserve signalisierte eine marginale Lockerung der Geldpolitik, doch sowohl der Dollar als auch die Renditen von US-Staatsanleihen stiegen weiter, während Aktien- und Krypto-Märkte nach einem kurzen Anstieg ihre Gewinne schnell wieder abgaben.

Der Präsident der New York Fed, Williams, äußerte sich Ende November klar, dass es kurzfristig weiterhin Spielraum für Anpassungen der Zielspanne der Federal Funds Rate gebe, was als öffentliche Unterstützung für die bevorstehende Zinssenkung gewertet wurde. Im Gegensatz dazu erinnerten mehrere Beamte, darunter Vertreter der Boston Fed und der Kansas City Fed, wiederholt daran, dass die Inflation weiterhin über dem 2%-Ziel liege und die Preise für Dienstleistungen eine deutliche Trägheit aufwiesen. In einem solchen Umfeld bestehe kein dringender Bedarf, die Lockerung fortzusetzen. Aus ihrer Sicht wäre selbst eine weitere Zinssenkung eher eine Nachjustierung der bisherigen Politik als der Beginn eines neuen Lockerungszyklus.

Auch die Prognosen externer Institutionen spiegeln diese Zerrissenheit wider. Investmentbanken wie Goldman Sachs erwarten allgemein, dass das Dot Plot dieses Mal den Zinssenkungspfad nach 2026 leicht anheben wird. Das heißt, während man anerkennt, dass Wirtschaftswachstum und Beschäftigung unter Druck stehen, wird dennoch bewusst ein Signal an den Markt gesendet, diese Zinssenkung nicht als Rückkehr zu einem kontinuierlichen Lockerungsmodus zu interpretieren.

Drei Szenarien: Wie Bitcoin im makroökonomischen Zwischenspiel bepreist wird

Am Vorabend der Zinssitzung befindet sich Bitcoin in einer recht heiklen Lage. Nach einem Anstieg im Oktober erlebte der Preis einen Rückgang von etwa 30% und konsolidiert derzeit über 90.000 US-Dollar; gleichzeitig ist der Nettozufluss in ETFs deutlich langsamer als zu Jahresbeginn, einige Institutionen senken ihre mittelfristigen Kursziele, und die Sorge über anhaltend hohe risikofreie Zinsen sickert allmählich in die Bewertungsmodelle ein. Die Signale dieser Zinssitzung könnten den Markt auf drei völlig unterschiedliche Pfade führen.

Erstens das wahrscheinlichste Basisszenario: Die Zinsen werden wie erwartet um weitere 25 Basispunkte gesenkt, aber das Dot Plot zeigt sich für die Zinssenkungen ab 2026 und darüber hinaus eher konservativ, und Powell betont auf der Pressekonferenz weiterhin, dass kein kontinuierlicher Zinssenkungspfad vorgegeben wird und alles datenabhängig bleibt. In dieser Kombination hat der Markt kurzfristig weiterhin einen Grund, die Zinssenkung selbst zu feiern, und Bitcoin könnte in dieser Nacht versuchen, den Widerstandsbereich nahe dem letzten Hoch anzugreifen. Doch sobald die Renditen langlaufender US-Staatsanleihen stabilisieren oder leicht steigen und die Realzinsen anziehen, wird die Nachhaltigkeit der Stimmungsaufhellung auf die Probe gestellt. Wahrscheinlicher ist ein zähes Ringen auf hohem Niveau als ein klarer Trendanstieg.

Zweitens das relativ dovishe, aber weniger wahrscheinliche Überraschungsszenario: Neben der Zinssenkung wird das Dot Plot den mittelfristigen Zinsmittelwert deutlich nach unten korrigieren und andeuten, dass es 2026 noch Raum für mehr als zwei weitere Zinssenkungen gibt. Die Erklärung nach der Sitzung positioniert das Ende der Bilanzverkürzung näher an einem reservemanagementbasierten Anleihekauf und gibt ein klareres Bekenntnis zur Aufrechterhaltung ausreichender Reserven. Im Kern bedeutet dieses Szenario eine weitere Zinssenkung plus eine Kehrtwende bei den Liquiditätserwartungen, was allen Anlagen mit langer Duration substanziell zugutekommt.

Für den Kryptomarkt bedeutet das: Solange Bitcoin sich im Bereich um 90.000 US-Dollar behaupten kann, besteht die Chance, die psychologische Marke von 100.000 erneut anzugreifen. On-Chain-Assets wie ETH sowie führende DeFi- und L2-Protokolle könnten durch eine Rückkehr der On-Chain-Liquidität deutlich überdurchschnittliche Renditen erzielen.

Drittens das unerwartete Szenario, das die Risikobereitschaft des Marktes deutlich dämpfen würde: Die Federal Reserve bleibt untätig oder senkt zwar die Zinsen, hebt aber das Dot Plot für langfristige Zinsen deutlich an und reduziert die künftigen Zinssenkungen erheblich. Damit würde signalisiert, dass die Zinssenkungen im Oktober und Dezember nur eine versicherungstechnische Nachjustierung waren und ein längeres Hochzinsumfeld weiterhin das Hauptthema bleibt. In dieser Kombination dürften der Dollar und die Renditen von US-Staatsanleihen steigen, und alle Anlagen ohne Cashflow, die auf Bewertungen angewiesen sind, geraten unter Druck.

Vor dem Hintergrund einer bereits erfolgten deutlichen Korrektur bei Bitcoin, einer abnehmenden ETF-Nachfrage und einer Anpassung der Erwartungen durch einige Institutionen könnte eine zusätzliche negative makroökonomische Erzählung technisch zu einer weiteren Suche nach Unterstützung nach unten führen. Hoch gehebelte und rein Story-getriebene Altcoin-Segmente würden in einem solchen Umfeld bevorzugt liquidiert werden.

Für Teilnehmer am Kryptomarkt fühlt sich diese Zinssitzungsnacht eher wie ein makroökonomischer Optionsverfallstag an.

Sowohl an den US-Aktienmärkten als auch in der Geschichte von Bitcoin zeigen die meisten FOMC-Zinssitzungsnächte ein ähnliches Muster. Die erste Stunde nach der Entscheidung ist das Schlachtfeld für Emotionen, Algorithmen und Liquidität, die Candlesticks schwanken heftig, aber die Richtung ist noch nicht stabil. Der eigentliche Trend wird meist erst nach Ende der Pressekonferenz und nachdem die Investoren das Dot Plot und die Wirtschaftsprognosen gelesen haben, in den folgenden 12–24 Stunden allmählich sichtbar.

Die Zinsentscheidung bestimmt das aktuelle Tempo, doch die Richtung der Liquidität wird wahrscheinlich die zweite Hälfte dieses Zyklus entscheiden.