¿Las acciones de Hong Kong están entrando en un "nuevo ciclo de revalorización"?

Este año es de gran importancia para las acciones de Hong Kong. El cambio de política de la Reserva Federal de Estados Unidos no solo implica un ajuste de tasas de interés, sino también una nueva valoración global del capital. ¿Cuál es el núcleo de la nueva lógica de inversión?

La recién concluida reunión anual de bancos centrales de Jackson Hole 2025 podría convertirse en un evento emblemático del giro de liquidez global. El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, emitió señales claras de relajación de la política, señalando que la presión inflacionaria actual proviene principalmente del aumento de precios de bienes causado por ajustes arancelarios, y que este tipo de inflación “es claramente visible pero podría ser puntual”. Además, enfatizó que el mercado laboral se está enfriando y el impulso de crecimiento económico se está desacelerando. Aunque no se comprometió explícitamente a una baja de tasas, el mercado interpretó en general una postura dovish, y los futuros de la tasa de fondos federales reaccionaron rápidamente, elevando la probabilidad de una baja de tasas en septiembre a más del 85%.

En el contexto de expectativas de flexibilización de la política monetaria global, la reasignación de fondos se ha convertido en el foco de atención del mercado. A diferencia del “retorno del dólar” durante el ciclo de suba de tasas de la Reserva Federal en los últimos años, la actual liberación de liquidez probablemente se incline hacia mercados con valuaciones bajas y potencial de crecimiento. Los activos chinos, especialmente los sectores de tecnología y consumo en las acciones de Hong Kong y A-shares, están entrando con fuerza en el radar de los inversores globales.

Al repasar los dos últimos ciclos de baja de tasas de la Reserva Federal, los cambios en los flujos de capital suelen mostrar características estructurales claras. Tras la crisis financiera de 2008, grandes volúmenes de capital global fluyeron hacia mercados emergentes, impulsando la revalorización de los activos chinos; mientras que después del estallido de la pandemia en 2020, la política de tasas cero y el programa de compra de activos de la Reserva Federal también sostuvieron en cierta medida la resiliencia del mercado de capitales chino. Aunque la nueva ronda de expectativas de baja de tasas aún no se ha concretado oficialmente, su impacto en los flujos globales de capital ya comienza a notarse.

Según datos de EPFR Global, entre mayo y julio de 2025, los fondos globales de acciones de mercados emergentes registraron entradas netas durante 10 semanas consecutivas, y los fondos relacionados con China atrajeron más de 12,000 millones de dólares. El mercado de acciones de Hong Kong también muestra señales de retorno de capital extranjero, con entradas netas sustanciales tanto de fondos de largo como de corto plazo. En cuanto al comportamiento de los fondos, los de largo plazo tienden a asignar activos e industrias con valuaciones razonables y políticas claras, y las acciones de Hong Kong cumplen con ambas características en el entorno actual.

Al 25 de agosto de 2025, el índice Hang Seng y el índice Hang Seng Tech presentan ratios precio/ganancias de 11.7x y 21.1x respectivamente, aún con amplio margen de mejora respecto a los máximos de 2021. Según los percentiles históricos de los últimos 10 años, la valuación del índice Hang Seng se sitúa en el percentil 65.1%, mientras que el Nasdaq, DAX y Nikkei se encuentran en los percentiles 80.7%, 87.9% y 70.8% respectivamente. Dado el notable repunte de la economía china, la relativamente baja valuación de las acciones de Hong Kong resulta especialmente atractiva.

Al mismo tiempo, el capital continental también sigue incrementando su apuesta por las acciones de Hong Kong. El capital sur, como canal clave para que los inversores de China continental asignen acciones de Hong Kong, ha registrado una entrada neta acumulada de más de 880,000 millones de RMB en lo que va del año, y se espera que supere el billón de RMB en todo el año. La aceleración de las entradas de capital sur no solo aumenta la liquidez del mercado de Hong Kong, sino que también incrementa significativamente la influencia de los fondos continentales en la fijación de precios de las acciones de Hong Kong.

Desde una perspectiva estructural, el valor de asignación del sector tecnológico en las acciones de Hong Kong también está siendo redescubierto por el mercado. Las empresas tecnológicas de Hong Kong están ampliamente distribuidas a lo largo de toda la cadena de valor de la inteligencia artificial, abarcando desarrollo de modelos, aplicaciones comerciales y ecosistemas terminales. Con avances continuos en tecnología de software y hardware, mayor inversión de capital y una profundización en la acumulación tecnológica y el despliegue industrial, el sector tecnológico probablemente siga beneficiándose de los dividendos de la transformación industrial. Los datos muestran que, dentro del sector tecnológico de Hong Kong, las empresas de software y contenido representan el 57% y 23% de la capitalización de mercado respectivamente, mucho más que en las A-shares, lo que demuestra un fuerte potencial de crecimiento y competitividad internacional.

La relajación marginal en la relación China-Estados Unidos también proporciona un entorno externo más estable para el sector tecnológico de Hong Kong. La reducción de las tensiones comerciales y la flexibilización de los controles a la exportación tecnológica ayudan a mejorar las expectativas fundamentales del sector y refuerzan la confianza de los inversores extranjeros. Aunque a corto plazo algunas empresas de plataforma se ven afectadas por factores como la “guerra de subsidios”, lo que ha llevado a una revisión a la baja de las expectativas de ganancias, a largo plazo su posición en la transformación digital y de IA sigue siendo sólida, por lo que la actual “visión pesimista” probablemente sea temporal.

Es importante destacar que, debido al reciente aumento acelerado de las tasas HIBOR, el mercado ha mostrado cierta preocupación por la liquidez del dólar de Hong Kong, aunque el entorno de liquidez de las acciones de Hong Kong no ha cambiado sustancialmente. El índice de prima AH del Hang Seng ha caído de 131.54 a mediados de junio a 122.6 a mediados de agosto, marcando un mínimo de casi seis años. Este cambio refleja que la brecha de valuación entre las acciones de Hong Kong y las A-shares se está reduciendo, lo que también significa que la liquidez del mercado de Hong Kong sigue siendo abundante.

El repunte de las acciones de Hong Kong no solo es resultado de una recuperación de valuaciones, sino también una reafirmación de la resiliencia económica de China y la estabilidad de sus políticas por parte del capital global. Bajo el impulso continuo de la política fiscal interna y la implementación gradual de políticas industriales, las acciones de Hong Kong, como representante de los activos chinos, están recuperando su poder de fijación de precios. Especialmente en el contexto de la reconstrucción de la cadena industrial global y la aceleración de los ciclos tecnológicos, la posición de China en IA, energías verdes y consumo digital se está convirtiendo gradualmente en un nuevo foco y oportunidad para el mercado de capitales.

Además, el alto grado de internacionalización de las acciones de Hong Kong les otorga una ventaja natural en la asignación global de capital. En comparación con muchos mercados emergentes, los activos chinos ofrecen mayor previsibilidad en transparencia institucional, profundidad de mercado y coordinación de políticas. Esto no solo aumenta la disposición de los fondos a ingresar, sino que también reduce los costos de asignación y la exposición al riesgo. En un momento en que los inversores globales buscan “certidumbre”, los activos chinos representados por las acciones de Hong Kong se están convirtiendo en uno de los pocos refugios de inversión con ventajas de valuación y respaldo político.

En resumen, 2025 será un año extraordinario para las acciones de Hong Kong. El cambio de política de la Reserva Federal no solo implica un ajuste de tasas, sino también una nueva valoración del capital global. En este proceso, la recuperación de valuaciones, la modernización industrial y la estabilidad política de los activos chinos constituyen el núcleo de la nueva lógica de inversión. Para los inversores globales, esto no solo representa una reasignación táctica, sino posiblemente una reconfiguración estratégica. Y las acciones de Hong Kong, como uno de los principales representantes de los activos chinos, están saliendo silenciosamente del valle de las valuaciones bajas y preparándose para un nuevo ciclo de revalorización de capital.